a股上证指数专注能源行业报道的垂直媒体10月8日周二，券商板块指数（801193.SI）大涨10.87%，板块一连五日上涨，相对沪深300的逾额收益4.94%。机合上看，板块内全豹券商均涨停，商场感情连接发酵。

　　从生意的微观数据查察：10月8日券商板块成交额1263亿元，全商场成交额3.485万亿，券商板块正在全商场中成交额占比3.63%，较前生平意日-1.50Pct；券商板块生意拥堵度（逾额成交=券商板块成交额占比–券商板块市值占比）1.48%，拥堵度较前生平意日低沉1.59Pct。

　　找准行情的重点驱动力“住户侧增量资金入市”，A股是行情的“主沙场”1）港股今日大幅回调，或系假期积攒的南向资金赢利盘聚积兑现。

　　2）从头审视本轮上涨的重点逻辑，A股是行情演绎的“主沙场”：货泉、财务战略超预期→住户预期改正→住户侧增量资金入市。港股商场并不具备众量邦内住户投资者入市的基本，更众的正在于被动的估值修复，A股是行情的“动员机”和“主沙场”。

　　3）港股的逻辑正在于估值修复：简直而言具备两层修复空间，一是A/H大幅折价的修复，二是PB绝对估值的修复。性子是海外资金的套利活动，后续仍可沿这两条主线举行估值修复的发现。

　　咱们以为，两大目标可能反应券商板块行情演绎的进度。一是券商板块成交额占比和生意拥堵度；二是ETF基金和股指期货升贴水处境。

　　1）券商板块成交额占比和生意拥堵度。依据咱们10月7日的陈说《券商板块微观比拟复盘：“更速”“更强”“更高”？——本轮券商行情与2014-15行情比拟剖释》中提到的睹解，“正在上涨行情中，主动持币买入者是激动上涨的要素，成交量放大意味着越来越众的持筹者以为价值被高估，方向于卖出筹码。以是，成交量放大代外着预期的分别水平加剧；反之，成交量缩小意味着预期的一律水平较高”。研讨到行情从主升段到阶段睹顶轰动段演绎的性子是从一律到分别的流程，以是生意层面券商板块的成交量可能成为咱们查察的中心。

　　现正在本轮行情的一律水平高于14年，成交量占比和生意拥堵度仍处低位（10月8日分手为3.63%/1.48%）。正在券商板块的成交量占比和生意拥堵度到达峰值之前，板块行情仍可延续。可能举行参考的是2014-2015年的行情，咱们主观以为，本次行情券商板块从一律转向分别的成交量占比和拥堵度的预警线）ETF基金和股指期货（IF）升贴水处境。咱们以为，ETF基金和股指期货的走势隐含了商场合于改日走势的推断，也呈现了战略资金指导的对象。以是，当ETF基金场内生意价值处于溢价、股指期货处于升水形态时，后续指数和板块的走势方向于乐观。

　　咱们拔取具有代外性的两只场内ETF，券商ETF（512900）和沪深300ETF（510300），和现正在沪深300股指期货主力合约（IF2410）举行查察。

　　10月8日，券商ETF场内生意收盘价1.209，IOPV（参考性单元基金净值）1.231，折价率1.8%（关键系ETF生存10%的涨幅控造，而券商板块涨幅凌驾10%所致），后续中心查察能否转换为溢价。

　　沪深300股指期货主力合约IF2410收盘价4261.2，沪深300收盘价4256.1，期货合约升水5.1个基点，后续中心查察升水能否延续。

　　危急提示：蜕变促进不足预期；本钱商场大幅动摇；住户资产设备转移不足预期；量化目标推断基于往期数据，改日或爆发转折（ 天风证券 杜鹏辉）

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