越南股市v30指数美国市场又出现了30多年的估值与利率负相关格雷厄姆1955年正在美邦参议院闭于股票营业的听证会上的叙述十分精粹：1.较低利率境遇下，同样股息或盈余水准公司获取的墟市估值更高。2.道指的合理中枢代价为其10年均匀盈余水准除以高质料债券利率的两倍。3.基于前两点，固然股市大涨了，但估值还不贵。本相阐明，股市又涨了两年才大跌，最低也只跌回到1955年的水准。4.1955年道指十年均匀市盈率是18倍，十年邦债利率是2.8%。5.今朝标普席勒市盈率29倍，对应邦债利率4.9%。借使格老现正在去列入听证会，他会如何说？

　　通货膨胀是泉币扩张的结果，资产代价的上升，有的光阴是经济增进的结果（强壮的），有的光阴是泉币扩张的结果（不强壮的）

　　1920-55年，美邦股市梗概上服从估值与利率成反比的秩序，负联系系数从-0.74降到-0.34，然而1958-1968年，联系系数转正酿成了+0.55，利率升宏伟趋向下CAPE反而变高了，原来即是幻觉接连增强了整整10年

　　格雷厄姆55年的叙述的幻觉还不是不常：1971-2005年，美邦墟市又闪现了30众年的估值与利率负联系，然后2006-16年，正联系又来了。。。

　　估值必然会回归。站正在过去看，必然会感触难以想象；站正在当下看，相似趋向是万世；站正在异日看，不外是旷世难逢。

　　这种成立正在利率越低，估值就越高的幻觉之上的了解，唯有格林斯潘和席勒是苏醒的，外传是席勒为格林斯潘那篇闻名的演讲供应了主旨论据和思思——“非理性旺盛”，当时CAPE（$标普500指数)$）大抵是25倍旁边，现正在是30倍众一点

　　经济增进导致的通货膨胀，是需求弧线右移，代价上涨，成交数目扩充。泉币扩张导致的通货膨胀，不妨不影响供应与需求弧线，成交数目不妨稳定。

　　格雷厄姆1955年正在美邦参议院闭于股票营业的听证会上的叙述十分精粹：1.较低利率境遇下，同样股息或盈余水准公司获取的墟市估值更高。2.道指的合理中枢代价为其10年均匀盈余水准除以高质料债券利率的两倍。3.基于前两点，固然股市大涨了，但估值还不贵。本相阐明，股市又涨了两年才大跌，最低也只跌...