深度宏观3月通胀点评：国际大宗商品和国内疫情推动通胀超预期同比增速与2 月持平，但基数效应影响下，食物对CPI 的拖累分明降低，工业消费品的影响不断加大，受疫情影响，供职价值涨幅回落；回落速率慢于预期，临蓐材料价值庇护正在较高水准，挤压临蓐端利润，生涯材料中的非耐用消费品受疫情影响，价值分明强于史乘同期均匀水准，须要闭心生涯材料价值上涨向CPI 的传导。

　　3 月CPI 环比持平，同比拉长1.5%，焦点CPI 同比拉长1.1%，与2 月持平，供职价值同比上升1.1%，消费品价值同比上升1.7%。从同比看，食物价值降低1.5%，影响CPI 降低约0.28 个百分点，非食物价值上涨2.2%，影响CPI 上涨约1.77 个百分点，个中工业消费品价值同比上涨3.5%，涨幅比上月夸大0.4 个百分点，供职价值同比上涨1.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点。

　　3 月CPI 同比增速小幅超预期。3 月CPI 同比增速基数效应消灭，同比增速回升正在墟市预期当中，但增幅小幅越过墟市预期，咱们以为重要因由有两个：一是食物项目中部门产物受到邦际农产物价值上涨和邦内疫情影响，环比涨幅超预期，如粮、油、菜、蛋等；二是工业品价值上涨对CPI 的影响加大，额外是能源价值对汽油、柴油、液化石油气价值的影响较2 月进一步夸大。商酌到4 月邦内疫情影响已经存正在，以及邦际油价和价值仍正在较高水准动摇，不解除CPI 同比增速进一步上行。

　　3 月PPI 环比上升1.1%，同比拉长8.3%，PPIRM 同比拉长10.7%。3 月份，地缘政事等成分饱舞邦际大宗商品价值连续上行，动员邦内石油、有色金属等闭联行业价值不断上涨，石油和自然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学纤维修设业、化学原料和化学成品修设业、冶炼和压延加工业合计影响PPI 环比上涨约0.77 个百分点，占总涨幅的七成。

　　PPI 数据中的两个方面影响。3 月PPI 临蓐材料价值超预期重要源于邦际大宗商品价值进一步上行，但生涯材料中食物和凡是日用品价值环比也越过史乘同期均匀水准，重要是受到疫情影响。从临蓐端看，邦际大宗商品价值供求格式变革或支持工业品价值庇护正在较高水准，从本钱端连续压制工业企业盈余，从消费端看，疫情影响下非耐用消费品需求上升，恐怕加快生涯材料价值向CPI 传导。