这也是驱动中国大妈们买商品黄金的重要因素之一—华安黄金实时价格近来中邦大妈买爆黄金的音讯冲上热搜，或者是受到邦内婚庆及消费旺季成分影响，商品黄金需求量正在三季度末起头陡增，导致场外商品金价暴涨，大批主流金店商品黄金代价一经攀升到 600 元 / 克，让人不禁记忆起 2013 年中邦大妈与华尔街空头的大战。

　　热门归热门，我们依旧要通过景色看素质。小孟查了一下上期所黄金代价与 COMEX 金价的比值，这个目标也可能看做邦内二级墟市金价相对邦际金价的溢价率。截至 9 月 20 日，邦内金价溢价率正在 9 月 15 日到达近三个月高点，是 4.5% 把握，而目前这一数值一经回落至 3%，近三个月均值是 1.1%，中位数 0.97%。不难涌现，近期加倍是进入 9 月以后，邦内金价溢价率逐渐攀升，可能说确实受到了商品黄金需求成分影响。

　　但能是以说中邦大妈主导了金价吗？不行！小孟这里又统计了一下 2013 年以及总共十年维度的溢价目标，结果如下：

　　回来史乘不难涌现，正在 2013 年 4 月，中邦大妈对战华尔街时，邦内金价溢价率报复到了年内高点，达 30%，当年均匀程度正在 22% 把握，与近期变动展现无别的秩序。

　　3. 从永远溢价趋向看，永远折溢价动摇程度正在逐渐缩小，差异墟市代价趋于同等；

　　也即是说，不管中邦大妈的气力再何如庞大，黄金的订价权并不正在邦内，而正在美邦。这归根结底是因为环球钱币的锚是美元，是基于美邦的信用编制开赴的。公共可能再回来下我之前清理的实质，详睹：各邦央行纷纷储蓄，黄金的代价终究正在哪里？（剖析框架一）

　　连结前文 黄金的钱币属性 ，小孟再添加一下黄金的金融和商品属性，总体上就组成了一个研商黄金的无缺框架。

　　黄金行为商品，自己是有抗通胀的成效，这也是驱动中邦大妈们买商品黄金的苛重成分之一。若把近几十年的金价走势与去除通胀成分的金价做比拟就可显而易睹这一景色。

　　既然行为商品，就离不开对供需闭联的研商，黄金的供需情景同样可认为金价走势供应参考。

　　从需要端看，黄金的供应要紧源于矿产，占比达75.9%。同时，倘若再对积年黄金的总需要程度来看，黄金的需要量终年动摇较小，再现出较强的刚性，可能说黄金的需要端对代价影响更方向于永远。

　　从需求端看，黄金的需求机闭分为：金饰（商品金）、投资、央行持有、科技用金几个方面，此中金饰的需求占比最高，达 46.2%。

　　然而，虽说占比最高的是金饰需求，但连结上文小孟统计的数据以及其他需求与金价的闭连性来看，商品黄金的消费需求更方向对差异区域墟市的溢价有短期报复，而非主导。而连结黄金 ETF 持仓量与金价走势可能涌现，黄金的投资需求与金价变成闭连性更强的闭联。（黄金消费需求增速更众是用来研商黄金股）

　　黄金的金融属性，即正在金融墟市中的投资代价。黄金正在场内投资代价的驱动力起原于两个方面：实践利率、资产装备代价。

　　开始，黄金行为投资品来说，属于零票息资产，也即是说仅靠持有黄金是无法发生利钱回报的。这就意味着黄金相对生息的债权资产（诸如债券、存单等）具有采用的机遇本钱，也可能分析为黄金的持有本钱，这个本钱即是无风收益率。

　　因此说，当无危害利率处于高位或上行阶段时，意味着黄金资产的持有本钱再增添，投资性价比鄙人降，金价与实践利率往往展现负闭连的走势，加倍是利率处于上下行趋向中时，金价相对再现更为显着。

　　其次，即是黄金的资产装备代价。若把黄金当做一大类资产看，则黄金可能很好地散开持有股票、债券资产的危害，优化投资组合的夏普率。

　　一方面，正在利率处于下行阶段时，债券资产的危害敞口增添，黄金资产装备代价提拔；另一方面，若利率处于过低程度，则股票资产的装备代价较高。

　　总之，正在以实践利率为大类资产订价的锚的底子上，黄金是股、债资产装备的 润滑剂。

　　末了说说我自身对黄金的行情推断。连结之前给公共清理的框架，影响金价的驱动力强弱闭联总体是钱币属性>

　　金融属性>

　　商品属性。

　　但连结实践情景看，正在近两年美联储加息周期内，实践利率不绝升高，美元指数正在 2022 年 10 月报复高点后下行，并于本年走平，而邦际金价却正在本年不绝走高，报复到近三年高点，必然水平摆脱了变动秩序。

　　小孟以为，金价近两年再现强势更众源于通胀预期影响，此中要紧受到原油需要端的超预期变动，导致能源代价上涨，从而鼓动 CPI 增速上行。

　　关于后市，诸众成分都能对金价组成强有力支持。从美邦 8 月 CPI 数据看到，扣除能源后的中枢 CPI 增速合适墟市预期，进而影响美联储加息过程，墟市更众目标于加息已进入尾声，这就意味委实际利率具有高位下行的驱动力，黄金代价仍具有上运动力。

　　关于个体投资者做资产装备，小孟之前也做过讲授，直接装备黄金资产可能采用华安黄金易 ETF 联接（000216）；偏好邦内黄金消费墟市，体贴商品金的需求增进，可能采用前海开源金银珠宝（001302）。