国际金价实时行情安全事故影响生产风险华安证券股份有限公司许勇其,王亚琪,李煦阳近期对赤峰黄金600988)举办讨论并发外了讨论陈诉《万象矿接受率提拔降本超预期，计提减值对后续策划影响较小》，本陈诉对赤峰黄金给出买入评级，方今股价为19.92元。

　　从半年看， 公司告终贸易收入 30.46 亿元， yoy+82.1%；告终归母净利润 4.11 亿元，同比伸长 2.5%。

　　产量依期伸长，万象矿接受率提拔降本超预期。 量： 上半年告终黄金产量 6.44 吨， yoy+65%； 价： H1 黄金均价为 392 元/克； 利： 公司上半年矿产金出卖本钱 226 元/克，合键是老挝矿接受率由 50%提拔至 70%，克金本钱低重较为清楚。从降本角度看： 1）老挝矿接受率提拔一方面扩充了产量范畴，另一方面也通过增产摊薄了固定本钱，从而告终降本，这也是上半年万象矿的职业中心。 2）邦内矿合键是五龙矿业产量提拔带来的范畴效应降本。 3）瓦萨矿降本并不清楚，其首要职业还正在于产量提拔，而下半年降本职业会扩充。

　　净利润伸长较少合键因由是计提 2.89 亿元减值以及解决用度较高，关于下半年策划影响较小。 1） 关于 2.89 亿元的资产减值， 合键是万象矿业关于低品位过渡矿出于严慎思虑计提减值，因为老挝矿接受率明显提拔是正在近期，出于严慎性思虑以较低的接受率举办计提。 而且公司正在昨年也计提减值 1.7 亿元，再加上本年 H1 的 2.89 亿元合计计提减值 4.6亿元， 因为老挝矿后续将慢慢转地下开采，品位也会褂讪且有所提拔，于是目前的计提减值可能视为峰值。 2）解决用度率为 7.87%， 同比增5pct，合键是并购金星矿业带来解决用度的提拔，一是并购时的少许中介手续等一次性用度，这局限不会有继续影响，二是金星蓝本行动老牌矿山办公职员系统较为冗余，公司通过解散费形式辞退少许员工，并引入公司行动中邦企业高效的解决形式，金星矿业的解决用度也希望继续低重。综上所述，咱们以为影响上半年功绩的合键成分将不会继续出现影响。

　　增产降本是黄金企业万世的话题，咱们保持整年产量预期 16-18 吨，叠加降本超预期，公司功绩希望更上高楼。 总结公司各矿山的改扩筑谋划和开展： 1）邦内矿：①吉隆选厂 18 万吨选择本领扩筑启动，下半年开工维护厂房， 力图 18 个月筑成（选厂日照料量由 450 吨增至 1000 吨）；②五龙矿业选矿本领由 1200 吨/日提拔至 3000 吨/日； ③瀚丰矿业千米竖井即将进入竖井装置施工； 2） 万象矿业选矿接受率从 50%提拔至70%，有欲望或许进一步普及； 3） 瓦萨提出“双万谋划”，近日选 10000吨、年产 10 吨的远期倾向， 并提出井下技改、新采矿点查究、选厂改扩筑、露天坑回采、普及掘进效能等针对性步调。 归纳思虑各矿山开展，咱们以为本年公司或许告终 16-18 吨的矿产金产量（邦内 2.5-3 吨+万象 8-9 吨+瓦萨 5.6-6 吨）。

　　咱们对公司的量价利均较为看好： 公司降本增产开展顺手， 1）产量方面， 估计公司矿产金产量将正在 2022-2024 年分辩告终 16 吨、 23 吨、 30吨； 2） 克金出卖本钱方今降至 226 元，咱们估计将来仍有降本空间，一是产量大幅扩充带来的固定本钱摊薄，二是瓦萨矿后续会发轫降本职业； 3） 近期美邦非农数据显示经济没落仍是未知数，加息预期更为不确定，金价希望重回上升通道。 咱们估计公司 2022-2024 年分辩告终净利润 13.20/21.82/30.12 亿元，同比增速分辩为 127%/65%/38%，对应PE 分辩为 26X/16X/12X， 保持“买入”评级。

　　黄金代价不足预期危险，矿山产量不足预期危险，项目开展受海外疫情及本地政局处境影响危险，资源勘测不足预期危险，安好事件影响临盆危险。

　　证券之星数据中央遵循近三年发外的研报数据预备，中邮证券李帅华讨论员团队对该股讨论较为深化，近三年预测凿凿度均值为66.22%，其预测2022年度归属净利润为赢余7.04亿，遵循现价换算的预测PE为47.43。

　　该股迩来90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构倾向均价为21.26。遵循近五年财报数据，证券之星估值剖判用具显示，赤峰黄金（600988）行业内比赛力的护城河优秀，赢余本领凡是，营收获长性凡是。财政相对康健，须合怀的财政目标搜罗：存货/营收率增幅。该股好公司目标3星，好代价目标1.5星，归纳目标2星。（目标仅供参考，目标局限：0 ~ 5星，最高5星）

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