上证指数波动的影响因素实证分析摘要：本文从外面上得知苛重宏观经济变量对股指摇动的影响，再对这一题目 行使单元根查验、协整查验、Granger 因果查验、脉冲函数等举措举办实证理解， 以考查上证指数摇动与宏观经济变量之间的合联；而且给出战略性创议。 环节词：上证指数 宏观经济变量 协整查验 格兰杰因果查验

　　1 题目的提出 中邦股市是目前宇宙上最年青但也是发达最速的股市，正在过去近十年的发达 中逐步自我完整和发达强大，然而，相关于外洋其他成熟型的股票市集，我邦股 市正在发达的进程中还存正在着百般各样的题目。通过寻找影响股票价值指数的身分 并依照这些身分预测股市他日走势可能让商讨者提前领略到资金市集的发达趋向， 同时也可能撤消影响资金市集发达的不良身分，鼓舞我邦资金市集壮健发达。因 此，对我邦这个新兴股票市集的价值指数商讨不但有紧张的学术旨趣，并且有重 要的现实旨趣。 2 上证指数与宏观经济变量的影响合联查验及理解 2.1 样本的采选、数据原料的搜罗与收拾 本文选用宏观经济中具有代外性的 身分，行使 Eviews5.0 软件对月度数据举办实证理解。之因而如斯采选数据是因 为：①中邦的股票市集发达时候较短，采用年度数据会由于样本数据较少而使实 证理解落空旨趣；②数据的获取存正在障碍，有些目标的季度数据不全，因而只可 采选月度数据。于是，咱们采用 2002 和 2008 年的月度数据行为样本，部门缺失 的数据咱们通过指数滑润法举办计较。正在实证商讨中，所应用的上证归纳指数收 盘价来自 WINDU 数据库，所应用的宏观经济数据分辩来自中邦公民银行 （）、邦务院发达商讨核心音讯网 （）与中华公民共和邦邦度统计 局（）。 2.2 身分的采选 外面上来说，影响股价摇动的身分可能分为宏观身分和微观 身分。宏观身分苛重征求总体经济情形、监禁战略、股票市集供求合联等；微观 身分则征求股票市集的微观组织、投资者情绪、市集交往行动等。这些身分影响 的直观反响即是股价的摇动。 依照经济外面和我邦经济发达的现实环境咱们从宏观经济中能影响上证指数 摇动的身分入选取了 13 个目标：反响邦民经济满堂运转情形的宏观经济景气指 数（JQ）和工业增进值延长速率（GY）；反响泉币供应量的狭义泉币（M1）； 反响通货膨胀的住民消费价值指数（CPI）、商品零售价值指数（RPI）、工业品 出厂价值指数（PPI）；反响利率的一年期存款利率（LL）、反响金融企业假贷情 况的金融机构企业存款（QC）、金融机构积贮存款（CC）、金融机构短期贷款 （DD）、金融机构中长远贷款（CD）；反响汇率秤谌的美元均匀汇率（HL）、邦 家外汇储藏（WH）。这些目标根基涵盖了宏观经济情形。 2.3 实证理解 寻常环境下，咱们正在理解众个变量对一个变量的影响的时期大 众采用众元线性回归的举措，但这是成立正在变量皆是稳固性的根源上。本文所用 的变量是时候序列变量，现实上大无数时候序列口舌稳固的，对这种序列举办线 性回归会惹起无旨趣的或毛病的结果，这种局面被称为“伪回归”。本部门起首对 各变量举办单元根查验，来判定它们的稳固性，假若结果为非稳固时候序列，对 部门变量做协整查验，而且进一步理解它们的 Granger 因果合联，并依照脉冲函 数图注释变量之间摇动的影响。

　　2.3.1 数据预惩罚以及单元根查验 正在举办理解之前对被理解的时候序列稳固性 和单元根查验，本文采用 ADF（Augmented Dickey-Fuller）法举办查验。

　　咱们设定 5%的明显性秤谌，且依照 SIC 法规采选滞后阶数。依照各序列变量 的自合联图，上证指数、住民消费价值指数、宏观经济景气指数、住民消费价值

　　因为 SZ、JQ、CPI、RPI、DD、HL、WH 其一阶差分均拒绝原假设，因而它们 均是 I（1）的单元根进程，而 CD 其二阶差分才力拒绝原假设，即为 I（2）的单 位根进程，而 M1、QC、CC 均应用 X-12 举措做时令性调节后再对它们作对数变 换，LOGM1_SA、LOGQC_SA、LOGCC_SA 为 I（1）的单元根进程。于是不行用传 统的计量理解举措查验它们之间的合联。

　　2.3.2 协整查验 由上述单元根查验咱们了然，SZ、JQ、CPI、RPI、DD、HL、 WH 以及 M1、QC、CC 经时令性调节后再对数变换后的 LOGM1_SA、LOGQC_SA、 LOGCC_SA 均是 I（1）的单元根进程，于是咱们可能采用协整查验法查验上证指 数与这些变量之间是否存正在安祥的长远协整合联。

　　本文正在实证理解中成立的是合于众个两变量间的一元协整方程，故将选用 EG 两步法举办变量间的协整查验。

　　由以上协整查验的结果咱们可能看出，除了 JQ 外，CPI、RPI、DD、HL、WH 以及变换后的 M1、QC、CC 都与 SZ 存正在着对照明显的协整合联，它们的残差正在 5% 的明显性秤谌下，全盘都小于相应的 MacKinnon 临界值。别的，从系数的符号上 看，除了汇率（HL）与上证综指之间是负合联除外，其余的变量都与股票指数存 正在正合联的合联。

　　2.3.3 格兰杰因果查验 Granger 因果合联查验的根基思思是：假若 X 的转变引 起 Y 的转变，则 X 的转变该当发作正在 Y 的转变之前。假若 X 是惹起 Y 转变的来历， 则务必知足两个前提：第一，X 该当有助于预测 Y，即正在 Y 合于 Y 的过去值的回 归中，增添 X 的过去值行为独立变量应该明显地增进回归的注释本事；第二，Y 不应该有助于预测 X，其来历是假若 X 有助于预测 Y，Y 也有助于预测 X，则很可 能存正在一个或几个其他的变量，他们既是惹起 X 转变的来历，也是惹起 Y 转变的 来历。