点评：1、5G+千兆驱动移动与固网业务稳定增长？指南针股票中邦电信(601728)：5G+千兆助古代营业妥当伸长 云+算力打制第二伸长线

　　变乱：公司发外2023 年一季报。2023Q1，公司完毕买卖收入1297.53 亿元，同比+9.43%，环比+11%；归母净利润79.84 亿元，同比+10.53%，环比+162%；扣非归母净利润86.90 亿元，同比+8.83%，环比+234%。

　　点评：1、5G+千兆驱动挪动与固网营业褂讪伸长，“数字化”生长周详饱动第二伸长弧线：公司正在保障古代营业平定伸长的同时赓续饱动云改数转，收入事迹完毕双伸长；公司增强用度管控，贩卖用度率同比低落1.08pct 至10.93%，处理用度率同比低落0.38pct 至7.88%。实在营业来看，①公司赓续完竣5G搜集摆设，挪动用户数约3.99 亿户，此中5G 套餐用户2.83 亿户，5G 渗入率达71%；挪动用户ARPU 值同比擢升0.7 元至45.8 元；团体挪动通讯效劳收入同比擢升3.2%至505.91 亿元。②固网及家庭营业方面，公司赓续加快“5G+千兆宽带+千兆WiFi”协调生长，有线 亿户，受益于聪慧家庭收入的赓续擢升，宽带归纳ARPU 同比擢升0.8 元至47.5 元，固网及聪慧家庭收入同比擢升5.0%至311.36 亿元。③家当数字化方面，公司赓续加大算力摆设以生长天翼云的行业领先位置，周详饱动“数字化”第二伸长弧线，家当数字化收入同比擢升18.9%至349.71 亿元。改日公司将赓续饱动邦资云摆设，2023 年天翼云希望赓续超千亿元收入；且正在数据中邦期间，公司行动运营商依附海量数据，正在数据因素市集中可加入较众闭键，改日营业遐思空间大。

　　2、加大算力资金开支以低本钱支柱AIGC 大模子，派息率赓续擢升带来长久利好：2022 年公司资金开支为925 亿元，2023 年估计资金开支为990 亿元，同比+7%；正在AIGC 大模子爆火之下，公司扛起算力根底办法摆设重担，估计2023 年家当数字化资金开支同比擢升40%至380 亿元，此中算力（云资源）约195 亿元，达6.2EFLOPS；其余依附公司原有搜集、IDC 和CDN 等根底办法上风，正在保障带宽等功能领先之下可大幅低浸算力运维本钱来支柱大模子硬件需求；公司已周详结构大模子本领研发并得到阶段性成效，包罗业内首个十亿参数目级都会执掌范畴的大模子等，改日发展空间空阔。公司行动古代的高股息资产，2022 年整年每股股息合计达0.196 元，派息率达65%；改日公司铺排渐渐将派息率擢升至70%以上，不时为股东创建代价

　　3、剩余预测：咱们调剂了剩余预测，估计公司2023-2025 年归母净利润304.65、340.07 和377.66 亿元，遵照4 月20 日收盘价，对应PE 20.5、18.4 和16.5倍，维护“增持”评级。

　　4、危急提示：战略蜕化、运营商角逐加剧、5G 使用与大模子生长不足预期。