直接通过买卖股票现货构建指数型基金—股票溢价指数1976年8 月，美邦前卫500 指数基金（Vanguard 500）成为向民众推出的第一只指数基金。当初这只新基金举步维艰，召募资金唯有戋戋1 140 万美元。第二只指数基金直到前卫500指数基金建设7年后的1984 年才问世。进入20 世纪90 年代，历经时候检验，跟着指数基金功绩正在配合基金中逐步特出，指数基金正在环球证券市集取得了迅猛发扬。前卫500 指数基金的界限到2004 年12 月生长到991 亿美元，28 年该基金界限拉长了8 693倍。目前，欧美区域的养老金、配合基金和保障公司资金都豪爽利用指数化投资。正在美邦，机构投资者的投资中快要30％的份额被指数化了，英邦的指数化水平到达20％控制。近年来，指数基金正在中邦也得回敏捷拉长，年发行的指数基金到达数十只。

　　指数化投资首要是通过投资于既定市集里代外性较强、活动性较高的股票指数因素股，来获取与对象指数走势相仿的收益率。

　　就投资战术而言，指数化投资最为特出的特性便是与守旧的主动料理型投资的区别。

　　主动料理型投资战术是基于对市集总体状况、行业发扬和个股体现的领会，试图通落伍点遴选和个人因素股的遴选，正在根基拟合指数走势的同时，获取超越市集的收益率。

　　被动型投资战术则是指投资者正在投资期内根据某种准则买进并固定持有一组证券，而不是正在一再交往中获取逾额利润。

　　指数化投资战术恰是一种被动型的投资战术，即开发一个跟踪基准指数功绩的投资组合，获取与基准指数相相仿的收益率和走势。

　　被动型料理战术首要是复制某市集指数走势，到达优化投资组合与市集基准指数的跟踪差错最小，而非最大化收益。那么怎样复制指数，怎样界定跟踪差错的功绩评判成为指数化产物战术的中央实质，也是繁众考虑机构现正在会合加入考虑的重心。

　　正在股指期货降生前，独一可能实行指数化投资的途径是通过按该指数中权重比例采办该指数中的整个股票，或者采办数目较少的一篮子股票来近似模仿市集指数。因为个股的股本改变、股利发放、股票豆割、资产剥离或并购等均会影响股票组合对标的指数的跟踪差错，尚有其他诸如投资组合的界限、活动性、指数因素股的调理、即时平均持股交往等也会填补基金司理人对标的指数跟踪的难度，所以，以现金根基的复制指数组合显露高跟踪差错就屡见不鲜了。相对地，股指期货的显露同意投资者创设一种所谓的“合成指数基金”。这种替换现实采办股票的手段是应用生意股指期货和固定收益债券来构制一个和对象市集指数相似或高于市集指数体现的组合，从而极大地下降了守旧投资形式面对的交往本钱及指数跟踪差错。

　　此中，r代外无危险利率；d为股票市集的年股息率；rs，t呈现股指现货当期的酬报率；rf，t呈现股指期货当期的酬报率。

　　更进一步，倘使主动料理现金资产，爆发的收益率领先无危险利率，指数基金的收益率就将会领先证券指数自己，得回逾额收益，这便是加强型指数基金（睹图2）。

　　期货加债券增值战术（睹图3）是资金装备型的，也称为“期货加现金增值战术”。这种战术是应用股指期货来模仿指数。股指期货确保金占用的资金为一小片面，余下的现金一概加入固定收益产物，以寻求较高的回报。这种战术被以为是加强型指数化投资中的类型较佳战术，云云的组合起首确保了可能很好地追踪指数。当可能寻找到代价低估的固定收益种类时，还可能获取逾额收益。

　　期货加现金增值战术中期货头寸和现金头寸的比例日常是10∶90，也可能正在这一比例上下调理。有的指数型基金只是片面资金采用这种战术，而其他片面如故采用守旧的指数化投资手段。

　　期现互转套利战术（睹图4）是应用期货相关于现货显露必定水平的价差时，期现举办彼此转换。这种战术的宗旨是使总酬报率除了正本复制指数的酬报以外，也可能套取期货低估代价的酬报。这种战术仍随时持有众头头寸，只是持有的也许是期货，也也许是股票现货。

　　这种战术自己是被动的，当低估征象显露时，可举办头寸转换。该战术实践的环节是切确界按期货代价低估的水准。期货代价低估的水平、转换交往的频率，交往本钱崎岖将对逾额酬报率酿成裁夺性影响。于是，这个战术要切确测算每次交往的整个本钱与收益。

　　其根基操作形式是：用股票组合来复制标的指数，当标的指数和股指期货显露的逆价差到达必定水准时，将股票现货头寸一概出清，以10％控制的资金转换为期货；其他约90％的资金可能收取固定收益，待期货的相对代价高估，显露正价差时再一概转回股票现货。期货各月份显露可套利的价差时，也可能通过跨期套利来赚取利润。

　　该战术正在操作上的局部是股票现货头寸的生意。豪爽卖出股票组合对股票现货市集有打击，会爆发打击本钱。这个本钱的企图受股票现栈房位的巨细、交往机遇等身分影响。

　　避险战术是指以90%的资金持有现货头寸，当期货显露必定水平的价差时，将其它10％的资金动作避险，放空股指期货，造成零头寸到达避险的恶果。该战术的环节身分是要对交往本钱和收益做切确测算，采用好放空期货点镇静仓点。择时本事的强弱对能否应用好该战术有明显影响，所以，正在现实操作中较难获取逾额收益。

　　权柄证券市集中立战术是指持有必定头寸的股指期货，日常占资金比例的10％，其余90％的资金用于生意股票现货。至于买入持有股票依然卖出某些个股或全体组合，依然须要预测个股、行业板块和市集危险等身分与将来酬报率之间的相合。

　　该战术类型的资产装备为：以10％持有短期邦债，并可动作期货的确保金；90％持有标的指数股票组合或标的指数的优选组合。当股票被高估时，可能通过融券放空股票组合，同时使期货头寸全体笼罩，也便是100％期货头寸。

　　不管利用哪种衍素性战术都务必十分防备确保正在整个时候内持有准确数目的期货合约头寸，而且须要防备操纵从一个期货到期月向下一个到期月移仓时的合系危险，好比移仓本钱、活动性等。

　　下面举例诠释保障公司、银行理家当物（低危险偏好基金）怎样应用股指期货举办指数化投资。

　　某保障公司具有某一只指数型基金，界限为20 亿元，跟踪的标的指数为沪深300，为简便起睹，其投资组合权重散布与现货指数相似。当时沪深300指数为2800点。

　　计划一：现金根基战术构修指数型基金。直接通过生意股票现货构修指数型基金，得回血本利得和盈利。此中，将来6个月的股票盈利为1195万元。

　　计划二：应用期货加现金增值战术构修指数型基金。将18亿元资金投资于政府债券，期末得回6个月无危险收益为2340万元（以年收益2.6％企图），同时2亿元（10％的资金）买入跟踪该指数的沪深300股指期货头寸。

　　设6 个月后指数为3500 点，假设渺视交往本钱和税收等，而且全体时刻指数的因素股没有调理。

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