大宗商品bci指数大宗商品价格持续下行公司颁布三季度功绩：收入484.5亿元，同比/环比划分-10.2/-10.5%；归母净利润9,957.7万元，同比/环比划分+55.5/+34.2%；扣非归母净利润-1065.0万元（23Q3：1.45亿元）。前三季度公司告终收入1472.1亿元，同比-3.0%；归母净利润4.18亿元，同比-19.9%；前三季度扣非归母净利润6,241万元，同比-88.0%。公司三季度归母净利高于咱们预期的4,981.1万元，主因公司商品期货等平仓及浮动节余转折、导致24Q3非每每性损益同比大幅晋升，由23Q3的-8,051.5万元同比转正为1.1亿元。公司三季度受到大宗商操行情影响，工业链周转速率放缓，对主业形成负面影响，但24年非每每损益同比大幅填充，25年功绩希望正在稳增进策略下走强，撑持“增持”评级。

　　遵循邦度统计局数据，3Q24衡宇新开工面积同比/环比均下滑，划分低沉19%和13%，抑止大宗钢铁等需求。遵循南华期货数据，3Q24，南华金属/能化/农产物指数同比划分-1.7/-1.9/-9.4%，环比划分-7.7/-7.8/-2.8%，大宗商品价值不断下行，拖累供应链企业功绩。南华玄色指数同比/环比划分-7.0/-10.1%，下滑更为彰彰，公司关键营业玄色供应链（23年占收入比77%）受彰彰拖累。

　　受大宗商操行情影响，工业周转速率放缓，公司自23年以后总资产周转率低沉彰彰（23中报/23年报/24中报：7.88/6.71/2.40次）。但近期央行布告一揽子钱银策略、9.26政事局集会夸大“实在加强做好经济事业的仔肩感和火急感”，首提“要推动房地产商场止跌回稳”，更加10.12财务部消息发表会提到将推出近年来最鼎力度化债举措，希望缓解地方存量债务危机、整理拖欠企业账款，进而收复供应链上下逛账款寻常周转，公司希望率先受益。

　　咱们下调对公司24/25/26年归母净利润预测23/21/4%至5.5/7.6/10.4亿元（前值7.1/9.6/10.8亿元），同比-22.7/+37.6/+37.3%，对应EPS为0.78/1.07/1.47元，商酌到公司25年同比增进趋向较为显着，赐与25年6.2xPE，对应目的价为6.6元（可比公司Wind类似预期6.2x，公司依赖优于同行的风控才能与节余机合，享福估值溢价，但响水龙托等上下逛公司的欠款诉讼仍未处置，生计必定危机，所以赐与公司行业均匀估值，此前赐与32%溢价率），撑持“增持”评级。