泉州正规二手车市场毛利率较低的款清业务占比提升开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对山河欧派举行斟酌并颁发了斟酌呈报《公司消息更新呈报：2023Q1收入增加超预期，零售和大宗均高增加》，本呈报对山河欧派给出买入评级，目今股价为54.74元。

　　2022年营收32.09亿元/+1.63%，归母净利-2.99亿元，扣非归母净利-3.74亿元，利润下滑重要系计提减值5.6亿元，毛利率较低的款清生意占比擢升、渠道拓展下发卖用度较速增加等。2023Q1公司营收6.82亿元/+38.98%，归母净利0.59亿元/+5.64%，扣非归母净利0.38亿元/+361.98%，非时时性损益主如果政府帮帮（2308万），收入迅速增加，估计重要系保交付和客户机合调治带来的踊跃孝敬，利润增速较低重要系基数高（2022Q1+67.48%）、大宗毛利率跌幅较大等。2023Q1收入增加超咱们预期，微调节余预测，新增2025年节余预测，估计2023-2025年归母净利为4.27/5.51/7.03亿元（2023-2024年原值为4.85/6.17亿元），对应EPS为3.13/4.04/5.15元，目今股价对应PE为17.9/13.9/10.9倍，支柱“买入”评级。

　　分渠道看，2022年经销商渠道/工程直营/工程署理渠道别离竣工收入8.76亿元/+26.40%、11.91亿元/-26.96%、9.0亿元/+80.51%，款清生意迅速增加，渠道改变成果显明，2023Q1别离竣工收入1.69亿元/+32.58%、2.78亿元/+56.06%、1.74亿元/+44.23%，零售和大宗均显露高增加，咱们以为零售增加来自于经销商渠道的加快下重，2023Q1新开辟加盟商2558家，净增2551家（铲除7家），一季度末共有27207家；大宗渠道亮眼显露估计重要系保交付带来的订单增量较大、同时公司工程客户机合调治成果较好。

　　2022年公司毛利率23.85%/-5.24pct，估计重要系发卖机合优化，毛利率较低的款清生意占比擢升。2023Q1毛利率21.67%/-3.24pct，此中经销商毛利率同比改革但大宗生意毛利率跌幅较大，估计系保交付项目毛利率较低。2023Q1公司光阴用度率13.74%/-7.19pct，主如果发卖、经管用度优化显明，别离同比-5.13pct/-1.64pc。2023Q1净利率8.58%/-2.71%pct，节余才略阶段性承压。

　　证券之星数据核心遵照近三年颁发的研报数据计划，招商证券王鹏斟酌员团队对该股斟酌较为长远，近三年预测凿凿度均值为50.1%，其预测2023年度归属净利润为节余5.78亿，遵照现价换算的预测PE为13.27。

　　该股迩来90天内共有10家机构给出评级，买入评级4家，增持评级6家；过去90天内机构目的均价为68.09。遵照近五年财报数据，证券之星估值阐明器材显示，山河欧派（603208）行业内角逐力的护城河通常，节余才略优异，营收获长性较差。财政恐怕有隐忧，须要点合切的财政目标包含：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、谋划现金流/利润率。该股好公司目标0.5星，好代价目标2星，归纳目标1星。（目标仅供参考，目标畛域：0 ~ 5星，最高5星）

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