全球宏观经济与大宗商品市场周报：全球深陷能源危机 拜登延长港口工时应对高通胀邦内方面，数据显示9月首要经济目标陆续下行，产出、投资、地产展现仍偏弱，消费更加是供职业有所规复。内生周期仍偏下行，经济仍处于被动加库存阶段，经济滞胀危害上升。央行本周净投放2600亿元，首要对冲税期、缴准等影响短期操作，同时10月LPR依旧稳固。央行众位官员后相，答应钱银供应量和社融增速与外面GDP增速配合，将矫正房地产活动性过分萎缩。个别房企危险不会有体例性影响。近期房地产墟市松绑的区域和言道扩大，但下行趋向估计不会连忙挽回。其它，拘押层陆续试验扩大产量阻难煤价上涨，且功效先河露出。同时拘押夸大确保冬季供暖用煤，保煤炭价值褂讪。总体上看，近期经济承压情况稳固，但大宗商品更加是邦内能源商品价值上涨趋向结果，先河崭露大幅冲高回落。假如后期陆续下挫，影响企业收入和利润，则经济周期大概转向主动去库存，这一点须要赓续眷注。

　　【环球发作能源危险 本年将迎来最贵最冷的冬天】9月从此，环球能源缺少题目日益凸显。中邦从中秋节起选取错峰用电，印度众个发电厂的煤炭库存亏折两天，黎巴嫩停电，欧盟以至与俄罗斯上演“能源酬酢战”。能源稀缺导致价值飙升，9月美邦、欧盟、加拿大、印度能源CPI分歧同比上涨24.8%、115.3%、20.09%、13.6%，9月印尼HBA和纽卡斯尔/肯布拉港FOB价值分歧到达150美元/吨和188.1美元/吨，同比提拔203.6%和261.7%。本年环球有大概会迎来“最严寒、最高贵”的冬天。此次能源危险首要有以下三方面由来：

　　其一，疫情期间，各邦均采用主动的财务和钱银策略刺激经济，叠加北半球步入冬季储蓄燃料阶段，导致石油、自然气、煤炭等化石原料需求赓续茂盛。然而，因为资源邦出口局限策略、供应链作用低浸等题目，环球能源供应不足，价值大幅上涨。

　　其二，“双碳”策略步骤过疾。环球众个经济体正正在勤奋促进碳达峰或碳中和的达成过程，此中以欧洲最为主动。目前欧盟方面将太阳能、地热、氢能、风能、水能等能源类型列入绿色能源分类，将鼎力裁汰煤电以至局限核电，德邦就发布发布来岁闭上境内终末一家核电站，并正在2030年前闭上一共煤火电站；法邦发布将核电占比从75%低浸至50%。然而，“脱碳”和“脱核”进渡过疾，洁净能源还未悉数落地，进一步加重了欧洲看待自然气的需求，然则欧洲自然气库存极低，同时美俄看待欧洲自然气产量亏折，导致本年二季度从此欧洲自然气价值上涨赶过600%。

　　其三，各邦采用量化宽松策略，更加是美联储超发钱银，导致重要的通货膨胀，一共以美元计价的大宗商品和原原料价值均大幅上涨。

　　【拜登发布美西两大港实行7×24办事制】本年从此，供应链危险仍然众次震动美邦邦会，拜登总统此前亲身夂箢制造专项小组，办理美邦口岸拥堵题目。正在各方妥洽之下，拜登于10月13日发布异日三个月洛杉矶港和长滩港均将实行“7天24小时”办事制，从而大幅延伸了口岸的有用功课岁月。

　　洛杉矶港和长滩港是美邦最紧张的两大口岸，承接着巨额从亚洲运往美邦的货品。2020年洛杉矶港和长滩港的年均含糊量分歧到达921万TEU和811万TEU，陈列美邦口岸第一和第二位，占美邦口岸总含糊量的40%以上，正在环球位居17和19位。能够说，圣佩德罗湾两大口岸是美邦极为紧张的营业闭键。然则从客岁四序度起，美邦口岸拥堵题目愈演愈烈，集装箱船舶到港后无法实时卸货，导致货品周转平缓，商品滞留，从而推高通胀水准，仍然重要影响到美邦的营业甜头以至经济安静。中邦各大口岸选取7天24小时办事制，但美邦口岸单日办事时长为16小时，夜间破产，双歇日还会歇假，这就导致美邦口岸功课作用团体不高。疫情前，货运墟市相对寻常时，办事时长题目并未表露；疫情后，美邦口岸作用低下的抵触便出现无疑。拜登总统众次妥洽，急于延伸两大口岸功课岁月，便是盼望提拔美邦供应链作用，缩短货品留滞岁月。异日两个月，美邦将迎来万圣节、玄色礼拜五、圣诞节等西方古代节日，一朝商品供应不足，不只会进一步推高物价水准，也会重要影响拜登总统的民意增援度。

　　然而，拜登的口岸改造办法并未对重要的口岸拥堵情况起到立竿睹影的效用。10月19日洛杉矶港锚地集运船舶数目到达36艘，创近1个月从此新高，近30日单船掷锚时长均匀到达12.5天。截至10月18日，约有20万TEU集装箱积存正在洛杉矶港外，船埠上则有1/4的货柜停放了两周以上。塞港题目愈演愈烈，首要有以下两个由来：最初，这回与白宫开会的只是船埠料理局，船埠运营商并未参会，10月17日（周日）扫数美西口岸均处于破产，10月15日和16日（周五和周六）同样有诸众船埠未营运。其次，船埠仅是全盘供应链体例的一个闭头，须要拖车、货仓、零售商等各方面的妥洽能力够。如今，因为新冠疫情，美邦劳动力重要亏折，船埠工人缺失题目凸显，日间都找凑不齐工人，更别说夜间。即使货柜正在夜间卸下，依旧没有拖车将货柜疏运至堆场，货仓夜间也没有员工值夜班，零售商也无法找到工人正在夜间去货仓提货。白宫以至商酌过安放邦民卫士队员去增添供应链上的要害岗亭，由于他们都有驾照，然则如许的创议是否能落地再有待参观，事实卡车司机须要豪爽的专业才干和安静培训，不是广泛司机就能胜任的。

　　纵然白宫传扬美邦零售业巨头沃尔玛和家得宝、两大疾递公司UPS和联邦疾递等6家至公司纷纷做出答应，将延伸运输工时并扩大集装箱数目，以缓解口岸拥堵并扩大商品供应，然则货仓工人和集卡司机缺少、夜间办事对接轨制等题目绝非一朝一夕就能办理。

　　综上所述，拜登口岸改造办法必然水准能提拔美西口岸周转作用，然则无法立地办理美邦口岸拥堵题目。如今，美邦商品库存依旧处于较低水准，后续商品无法实时提供将导致商品求过于供，通胀赓续处于高位，同时也会促使美联储提前奉行Taper安顿。

　　【新加坡三季度经济规复至疫情前水准】除去价值身分，本年三季度新加坡GDP初始值录得1208.7亿新元，同比提拔6.5%，环比提拔1.1%。从客岁二季度起，新加坡GDP绝对值仍然达成络续5个季度正增进。而且与2019年三季度比拟，本年三季度新加坡GDP依旧跨过349.1亿新元，注解新加坡仍然胜利走出新冠疫情阴晦，经济水准仍然规复至疫情前水准。

　　新加坡的工业规复速率分明疾于供职业。本年三季度新加坡工业同比增进6.5%，供职业同比增进5.5%；本年前三季度工业同比增进22.9%，供职业同比增进10.8%。分财富来看，新加坡三季度筑立业增进最为连忙，成为拉动新加坡经济最紧张的源动力，同比增速到达57.9%，首要是由于客岁奉行局限办法之后，筑立行业受损重要，同比下滑52.5%，基数较低；三季度筑筑业同比增进7.5%，得益于电子和紧密仪器、半导体及兴办、化工、医药及兴办筑筑等财富的主动策动。正在各项局限办法慢慢松开或消除的增进下，住户消费取得开释，使得三季度的供职业也得到了5.5个百分点的增进。

　　【环球能源本钱上升激发日本输入型通胀】本年9月日本通胀水准大幅反弹。CPI同比增速录得0.2%，创近13个月新高；环比增速录得0.4%，创近3年新高。此中，主旨CPI同比增速录得0.1%，创近18个月新高；环比增速录得0.1%，高于前值。

　　本年7月起，日本发布进入第四次垂危状况宣言，直至9月30日正式消除，全盘9月均处于垂危状况之中。因为能够看出，日本物价反弹并非是邦内需求大幅扩大导致，而是由于环球能源价值上涨和供应链危险导致的输入型通胀。

　　9月日本CPI首要是由能源、电力和自然气策动的，分歧环比增进0.9%、1.5%、1.4%。正在日本的能源构造中，石油、煤炭等化石能源的占比高达85%，而日本是资源匮乏型邦度，重要依赖进口。9月印尼HBA和纽卡斯尔/肯布拉港FOB价值分歧到达150美元/吨和188.1美元/吨，环比提拔14.5%和8.4%；9月30日OPEC一揽子原油价值为77.72美元/桶，环比增进8.8%；9月纽约自然气均为4.4美元/百万英热，环比上升14.9%。

　　除了能源除外，食物也是拉动通胀的紧张身分，9月日本食物CPI环比增进1.5%。以豆成品为例，这是日本公共最新喜爱的食品之一，豆腐、豆皮、黄油的原原料便是大豆。日本本土的大豆求过于供，须要豪爽进口，但跟着邦际豆价扩大，筑筑本钱也正在提拔。

　　另外，邦际干散货运价指数（BDI）正在9月环比上涨25.8%，大幅提拔了运输本钱，进一步拉高了进口本钱，推高了通胀水准。

　　本周金融期货墟市股债露出同向转变。基础面上，本周首要宏观经济数据颁发完毕，三季度GDP同比增速降至4.9%；9月份，范畴以上工业扩大值同比现实增进3.1%，预期增3.8%，前值增5.3%；1-9月固定资产投资同比增进7.3%，预期增7.9%，前值增8.9%；9月份，社会消费品零售总额同比增进4.4%，预期增3.3%，前值增2.5%。邦内经济延续下行态势，增进动能进一步放缓。大宗商品价值转移-通胀预期-策略预期的传到旅途是股债墟市阶段性交往逻辑。本周邦内保供稳价组合拳进一步升级，前期涨幅较大的商品价值普通回落，通胀压力减轻对股、债墟市均变成利众。跟着大宗商品普通调解，近期债市的紧张局限性身分分明松弛，阶段性利空兑现，邦债永远牛市根源并未变化。股指中期从头变成宽幅振撼。众空操作均以短期为主，IF和IH众头机遇相对较大，同时眷注远端更加隔季合约，博取基差收益。期权墟市，商品墟市震撼加剧，种种类期权隐波居高不下，跟着墟市企稳，后续震撼率或将有所回归。投资者要小心尾部危害，可买入深度虚值期权做节余偏护。

　　本周邦际干散货墟市崭露大幅回调，BDI周环比低浸8.1%；邦际集装箱运输墟市基础持稳，亚洲航路%，跨平和洋航路与上周持平；沿海干散货墟市先涨后跌，煤炭和铁矿运价周环比低浸10.5%和上涨5.2%。

　　【有色金属】本周有色金属普现冲高回落，美元指数回升至94以内探底回升，能源供应题目影响了海外有色金属分娩，但墟市也焦急需求放缓，而LME也正在铜崭露挤仓之后修削了端正，锌调解，铜构造也崭露从垂危到缓解的转移，而镍也是一轮急涨创2014年从此新高后急迅抹去涨幅，本周有色节拍也与邦内能源价值的调解有共振，更加是铝和锌相对分明。预计后市，咱们以为如今的利空偏短期，环球能源危险限电下的铜市供应紧缺和库存低位去库的逻辑没有变化，正在异日激情宣泄完毕、能源价值企稳后，铜存正在触底反弹的机遇。期货倡导寓目守候回调企稳后的做众机遇，期权卖出深度虚值期权为主。锌期货倡导寓目，等能源价值企稳后掌管回调做众的机遇，而期权因近期隐含震撼率大幅上涨，能够商酌采用卖出震撼率的操作。镍近期跟从强势有色种类轮动上涨，轮次较为靠后，自己也有镍生铁现货偏紧，价值上移的增援，虽冲高回落，但重心仍有上移，下周震撼区间料正在14元之间。锡锡市求过于供体例还是，锡价团体易涨难跌，权且会有收拾屡屡。铝提供端扰动依旧较大，因邦内煤价调解，电力供应超改正，价值大幅回落，下观20000元闭口维持，团体仍希望高位振撼。铅跟涨锌但弱于锌，下跌也显滞跌。 【贵金属】美联储钱银策略转向预期大幅升温，美债收益率和美元指数赓续上涨，黄金一度跌至1720-1740美元/盎司的主旨区间，变成短线维持。高通胀影响下，短期内贵金属陆续振撼偏强运转；美联储缩债基础被墟市所消化，眷注其是否尤其缩债以及加息提前的预期，若云云，贵金属年内盈余岁月保卫弱势。短期，高通胀、缩债影响下，黄金振撼走强，受阻于1800美元/盎司（375元/克）闭口。通胀上涨预期影响下，贵金属短期内仍有小幅上涨的空间，上方眷注1800美元（375元/克）和1830美元/盎司（382元/克）。白银仍然冲破24美元/盎司闭口（沪银阻力5000-5100元/千克），上方陆续眷注24.5和24.9的前高场所（5200元/千克），短期内保卫振撼走势。

　　玄色商品本周冲高回落，wind煤焦钢矿指数下跌21%，已回到7月运转区间左近。此中煤炭跌幅最大，铁合金和钢材次之，铁矿石低位振撼。玄色大跌主旨身分正在于煤炭的回落，同时成材需求重要低于预期，导致墟市先河删改前期看待缺口的主见，钢材现货和盘面利润也大幅回落。目前原料基差赓续推广，成材基差也处于高位，墟市激情依旧较差，而正在钢材需求好转前，估计团体将保卫弱势运转。

　　本周，原油墟市展现桂林一枝，周度收涨，石油化工种类价值崭露分歧水准下跌。全部来看，沥青、短纤、高硫燃料油、乙二醇、聚丙烯、聚乙烯、苯乙烯、LPG跌幅居前，而低硫燃料油、PTA小幅下跌。周内，受煤炭价值下跌影响，闭联下逛种类低估值压力有所缓解，本钱驱动削弱情状下，LLDPE、PP、EG价值均崭露大幅下跌，而沥青及高硫燃料油受需求偏弱影响，价值崭露大幅下滑，本周原油价值相对坚挺，同时需求较为茂盛的低硫燃料油价值振撼运转。预计后市，正在原油供需依旧保卫紧均衡情状下，原油估计仍有较强维持，而煤炭正在回归供需基础面情状下，估计后时价格依旧露出振撼偏弱排场，使得油煤比值由汗青低位先河回升，正在原油以及煤炭价值走势分解情状下，后市石油化工品价值走势估计也会露出必然水准分解，正在震撼率加剧配景下，前期套利机遇倡导慢慢兑现：如做空沥青盘面利润机遇以及众低硫空高硫燃料油价差机遇。单边方面倡导后市核心眷注LPG以及PTA的逢低买入机遇。

　　煤炭板块深度调解，正在本钱端指引偏空影响下，煤化工闭联种类团体重挫下行。 此中，焦煤下调幅度最低，赶过20%。动力煤次之，迫近20%。焦炭、甲醇、PVC、纯碱的跌幅也均赶过10%。尿素相对而言，略抗跌，回调幅度为9.49%。 墟市避险需求扩大，正在激情影响下，煤化工种类盘面震撼幅度加剧，后期走势仍面对较大压力，亲热眷注闭联策略及煤炭板块的震撼。

　　本周邦度发改委对玄色系种类举行了价值调控，使得玄色系产物价值崭露了大幅的回落。受此影响下，墟市激情崭露了冷却，尤其拘束的对付各式涨幅过高的种类。如今植物油价值受基础面供需连续收紧的影响，三大油脂价值正在本周纷纷冲破10000元/吨的闭口，过高的价值激发了墟市的挂念，使得众头正在周四、周五抉择高位平仓收获完了，油脂价值由此崭露了分明的回落。但是如今植物油墟市基础面并没有产生较大的变化，估计正在墟市激情平复之后，植物油价值仍有较或许率崭露上行。而卵白墟市方面此前价值不绝依旧振撼下行的走势，以是本轮大宗商品的回调对之影响较低，正在跌到要害技能维持点位后，邦内卵白价值本周崭露了些微的反弹，因为4季度邦内采购美豆进度平缓，估计邦内卵白价值还会依旧必然的回升，但向上的空间有限。

　　本周生鲜品都露出上涨走势。苹果墟市来看，如今交往的核心正在于新果的商品率情状，产区苹果延续上量进程中商品率展现照旧不佳，期价陆续大幅上涨；红枣墟市来看，新枣进入劳绩阶段，上市初期收购价较高提振墟市激情，期价露出上涨走势；生猪墟市来看，季候性消费旺季提振现货价值，策略维持提振墟市信念，策动期货价值低位回升；鸡蛋墟市来看，生猪价值的回升，叠加远月供应下滑预期，期价露出小幅上涨走势。下周来看，种种类基础面转移有限，生鲜品期价或延续振撼偏强震撼。 本周软商品都露出下跌走势。宏观墟市预期转移，施压软商品墟市，更加是橡胶和棉花。棉花墟市来看，新棉抢收逻辑结果，需求弱势影响凸显，期价高位大幅回落；纸浆墟市延续需求偏弱预期，期价陆续弱势震撼；白糖来看，进口量及高库存压制墟市，期价高位有所回落，但是甜菜糖减产对墟市仍有维持；橡胶来看，宏观面扰动叠加季候性增产季对墟市组成必然压力，期价小幅回落，但是邦内阶段性供应偏紧的维持仍正在。下周来看，宏观面临墟市的扰动仍正在，棉花和纸浆延续弱势震撼，白糖和橡胶面对必然的维持。