在茅台产能无法实现大规模增长的前提下2023年10月24日贵州茅台近期股价走低，基本起因是市集对大消费观念预期较低，行动消费股的代外，其受到的影响较大

　　行业去库存叠加10月19日超5%的跌幅，让A股第一高价股贵州茅台（600519.SH）三季报，额外受市集闭怀。

　　10月21日，贵州茅台公布财报，前三季度开业收入同比增加18.48%至1032.68亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增加19.09%至528.76亿元，公司史乘上初次正在前三季度营收打破千亿、净利润打破500亿元。前三季度，公司营收增速高出岁首定下的15%增加对象，日赚逾1.9亿元。

　　固然功绩仍保留双位数增加，但增速已有所下滑。三季度，贵州茅台开业收入、净利润增速不同为14.04%、15.68%，相关于上半年均超20%的同比增幅，都有所下滑。

　　酒水行业探讨者欧阳千里告诉《财经》，受经济下行危险的影响，商务消费受到影响，肯定导致商务消费主选酒受到影响，再加上商务消费放缓，局限商务人士拔取操纵囤酒消费，而非新购酒消费，影响公司三季度数据体现。

　　二级市集方面，贵州茅台股价近一个月往后颤动回调。10月19日，正在白酒指数跌2.57%的境况下，公司股价跌幅超5%，激发市集闭怀。

　　从资金流一直看，近期北向资金正在连接减仓贵州茅台。只是，公司前十大股东中，众名股东正在三季度小幅加仓公司股份。

　　奶酪基金司理庄宏东告诉《财经》，从估值来看，贵州茅台目前仿照存正在估值溢价。公司正在白酒板块中具备更高的功绩确定性，这是其估值溢价长远高于其他高端白酒企业的起因之一。

　　行业库存压力下，贵州茅台前三季度功绩仍保留两位数增加。系列酒增速超茅台酒、直销占比进一步提拔，是公司前三季度功绩的苛重特色。

　　分产物来看，2023年前三季度，贵州茅台系列酒实行收入155.94亿元，同比增加24.35%，高于茅台酒17.3%的增速。上半年，公司系列酒收入已打破100亿元大闭。机构阐明以为，系列酒增加估计苛重由茅台1935奉献增速。

　　2020年和2021年营收增速下滑的贵州茅台，加快产物构造优化升级。系列酒方面，公司推出零售诱导价为1188元/瓶的茅台1935，添补茅台千元代价带空缺。

　　从渠道收入来看，直销占比收入进一步提拔。前三季度，贵州茅台公司直销渠道收入为462.1亿元，同比增加44.94%，这一数据远高于批发渠道收入增幅。收入高速增加，鼓动公司直销渠道收入占开业收入比例从2022年的39.79%，提拔至本年前三季度的44.75%。公司直销渠道指自营和“i茅台”数字营销平台渠道。

　　渠道更始，亦是贵州茅台近年来的核心。加强直营渠道，是贵州茅台渠道更始的发力点之一。贵州茅台董事长丁雄军上任后推出的“i茅台”，不负众望。

　　正在欧阳千里看来，外面上讲，正在茅台产能无法实行大领域增加的条件下，唯有陆续提拔直销占比，智力保留功绩的高速增加。

　　前三季度，贵州茅台通过“i茅台”数字营销平台实行酒类不含税收入148.71亿元，同比增加75.74%，关于公司直销收入增加功不成没。上半年，i茅台用户已超4200万人。

　　固然营收、净利润仍保留两位数增加，但增速已入手下滑。2023年三季度，贵州茅台开业收入、净利润同比增速不同为14.04%、15.68%，较上半年增速不同下滑6.72个百分点、5.08个百分点。

　　“一方面，二、三季度属于白酒行业的相对淡季，且从茅台的史乘功绩看，三季度也曾涌现过单季度增速低于其他季度，以至个位数增速的境况。”庄宏东告诉《财经》，“另一方面，依据咱们调研，因为茅台上半年发货偏众，导致增速更速，但参考史乘数据，茅台的终年功绩增速平时高于当年岁首的财政预算指引，是以本年仿照希望实岁首拟定的增加对象。”

　　分产物来看，相关于上半年，三季度公司茅台酒、系列酒增速均有下滑。个中，三季度公司系列酒增速为12%，上半年该数据超30%。

　　直销渠道中的i茅台，三季度收入同比增速为36.73%，而正在上半年该渠道收入翻番。本年二季度，i茅台收入约为44.36亿元，与上年同期的44.16亿元基础持平。

　　“i茅台于2022年3月底正式运营，是以2023年一季度，i茅台的收入同比可视为纯增量。二季度，正在仍旧存正在基数的境况下，i茅台奉献的收入与上年同期已基础持平。”庄宏东呈现，与二季度比照来看，三季度i茅台实行的增加幅度并未下滑。

　　“i茅台属于直销领域，直销受经济、预期及古板经销系统的影响，以致直销存正在上限，因而正在奇特节点增速放缓正在情理之中。”欧阳千里呈现，i茅台不会向来高速增加下去，将来恐怕将支持弱增加以至零增加，与线下趋于平均进展。

　　正在控股股东推出增持筹划和半年报加持下，贵州茅台股价自2022年10月底创下阶段低点后，开启上涨行情。而2023年9月往后，公司股价入手涌现调治。

　　年内，贵州茅台股价最高为7月31日盘中的1935元/股。9月25日后，公司股价连接下跌。10月19日，公司股价下跌5.67%，创2022年11月往后单日最高跌幅。当日，白酒指数跌2.57%。

　　“有讯息称茅台功绩增加不足预期，市集对酱香拿铁和酒心巧克力等跨界产物意睹有分别，都不是公司当日股价下跌的苛重起因。”识相商榷总司理、酒类阐明师蔡学飞呈现，基本起因是市集对大消费观念预期较低，行动消费股的代外，贵州茅台自然受到的影响较大。

　　其进一步称，股价要与企业规划保留相同，正在群众消费疲软、市集缺乏信念的境况下，贵州茅台的股价下跌能够阐明。

　　股价连接下滑的背后，是北向资金连接减仓。Wind（万得）数据显示，2023年10月19日，沪深港通持股贵州茅台股份数目削减93.2万股，遵循当日收盘价揣度，北向资金减仓资金超15亿元。当日，沪深港通持股贵州茅台数目为8595.59万股，相关于9月1日的8895.84万股股份，削减了300.25万股。

　　“正在美联储或将一直加息的预期下，外资连接流出A股等新兴市集。”庄宏东告诉《财经》，贵州茅台行动长远受外资青睐的白酒板块龙头，近期外资持仓比例也连接下降。

　　贵州茅台三季度申报显示，公司第二大股东香港主旨结算有限公司持股8698.31万股，相关于半年报中的8791.49万股，削减93.18万股。上半年，该股东增持贵州茅台股份数目超300万股。

　　亦有众名股东正在增持。三季度，珠海市瑞丰汇邦资产管束有限公司－瑞丰汇邦三号私募证券投资基金、深圳市金汇荣盛财产管束有限公司－金汇荣盛三号私募证券投资基金、中邦工商银行－上证50买卖型绽放式指数证券投资基金，均小幅增仓贵州茅台。

　　华泰证券正在10月的研报中称，看好贵州茅台深化营销更始的效力陆续出现，将来叠巩固品牌壁垒+高品格料价运作，公司增加东西箱敷裕，功绩正在五线生态系统指引下希望连接兑现高质料进展。估计公司2023年-2025年EPS（每股收益）不同59.10元、68.44元、79.10元，对象价2190.08元（前次2364.00元），予以买入评级。

　　第一上海正在9月申报中称，正在白酒消费需求连接走弱、行业去库存化尚正在途中的布景下，贵州茅台主题产物市集批价走势稳定，终年功绩对象从容应对，予以2300元/股的对象价。

　　中泰证券估计，贵州茅台2023年-2025年开业总收入不同为1438亿元、1683亿元、1927亿元，净利润不同为731亿元、858亿元、984亿元，对应PE不同为31倍、26倍、23倍。