中国十大证券也仍可以集运指数(欧线)期货来进行保值;对于非基本港和基本港之间的价差:当价差较为稳定时可以留作敞口、不做保值;当价差随基本港运费波动较大时标的指数SCFIS:就上海航运来往所的CCFI、SCFI、SCFIS三个指数举办了对照;陈设了SCFIS的运价搜聚泉源和搜聚实质式子;正在合理假设的根蒂上,选取了局限欧线运价数据对SCFIS举办模仿编制,以较好地通晓标的指数SCFIS的泉源与出现流程。
独特的轨制安置:就集运指数(欧线)期货合约因素中与商品期货合约比拟较为非常的策画举办扼要诠释。
套期保值的策画:正在合理假设的根蒂上,对SCFIS的编制流程延续逆向推导,寻找应用以百姓币标价的指数期货合约举办保值的切入点,并得出以货值举办套保的结论。正在此根蒂上,除了用指数期货举办保值外,也要闭心汇率对保值恶果的影响,并按照实践情景定夺是否对汇率举办二次保值。末了,对待指数挂钩契约、宗旨地非基础港这两种情状的保值,其保值流程中需在意手数、敞口等身分的影响。
集运指数(欧线)期货合约的各因素扶植如下外所示。本文将要点就标的指数SCFIS的编制流程、套期保值的留神重心举办叙述,其它,就合约因素中与商品期货合约比拟较为非常的策画举办扼要诠释。
集运指数(欧线)期货的合约标的物是上海航运来往所宣告的欧洲航路的上海出口集装箱结算运价指数(以下简称“SCFIS”),而非集装箱航运流程中的单个集装箱的运费价值。于是,正在弄清欧洲航路集装箱运价的根蒂上,还须要对指数的编制端正举办深切的剖释,找到运费和指数之间的干系,技能正在套期保值进步行更为契合的操作。
SCFIS是为合适集运指数期货合约而推出的运价指数,其正在系统组成、运价泉源、编制手法等众个方面同中邦出口集装箱运价指数(简称“CCFI”)、上海出口集装箱运价指数(简称“SCFI”)存正在着必然的干系干系、但也有着明显的分别。弄清三者之间的异同,有助于更好地界定运价指数期货所代外的寓意。
从上述的运价指数编制端正来看,能够得出如下推论:(1)CCFI的运价包蕴了即期运价和长协运价,因为长协运价正在相应的契约存续期内均不产生变动,故CCFI的运价震荡幅度要小于SCFI和SCFIS,对即期运价的变动敏锐度较低;
(2)SCFI和SCFIS的运价数据为即期运价,对现货商场的价值变动更为敏锐;
(3)SCFI采用的是订舱价值,即“本周订舱、下周出运”的价值,而SCFIS的价值是离港航班的实正在成交价值,价值酿成的时候相对滞后,于是,SCFI相应航路的运费变动对SCFIS的对应航路指数变动具有先行参考效率;
(4)从订舱到航班离港存正在必然的时候跨度,订舱价值与离港运输价值不妨存正在较大幅度的震荡,并不妨闪现货主订舱未进港、退订的情状,或者船公司爆舱甩柜的情景,而SCFIS运用离港后实践成交的运输价值较SCFI运用的订舱价值更能反响商场的供需格式与价值走势。
从上海航运来往所宣告的《上海出口集装箱结算运价指数编制端正(暂行)》可知:SCFIS的结算运价是即期商场上谋划欧洲、美西航路(简称“欧美航路%以上的班轮公司,以及即期商场预付货年出运量1000TEU以上、也许包管每周具有安靖数目的成交且营业体系成熟的货代企业,船开后的结算运价均匀水准。且对即期商场的限制也作出了规则:班轮公司即期商场界说为三个月以内短期合约商场,或者基于FAK(Freight All Kinds Rates)成交客户的商场,或者公然商场(Open);货代公司即期商场界说为其与客户完毕的零售合约商场,且不因货主企业类型或箱量的非常性等影响成交价值。
从SCFIS的实践运价音信搜聚单元来看,目前均为班轮公司,暂未有货代公司到场运价音信的报送。样本公司的名录如下外所示。
SCFIS的各样本公司每周将上周航班离港后的相应数据报送给上海航运来往所,紧要包罗:提单号、宗旨港、三类集装箱的数目及相应的结算运费。
站正在船公司的角度来说,报送给上海航运来往所的数据实质仅为相应航班数据实质的一局限。如:该航班除了五个基础港外,以其他口岸行动宗旨港的实践运费,并不属于编制SCFIS所须要的数据;正在三类集装箱类型除外,其他特种集装箱的运费报价也不属于编制SCFIS所须要的数据。
为也许较好模仿SCFIS的编制流程,正在此选取采标单元之一的上海神东船务有限公司官网正在2023年8月3日宣布的欧洲航路集装箱运价,并对各集装箱类型的箱量举办假设,行动模仿编制SCFIS的源数据。值得留神的是,该数据为面向商场的订舱价值、而非班轮离港后报送给上海航运来往所的最终结算价值——订舱价值与离港结算价值不妨存正在分别。正在此,受限于数据的可得性,假设该订舱价值即为末了的结算价值,正在订舱和发运功夫不存正在价值震荡、退订、甩柜的情景。其它,对各集装箱的发运数目举办假设,便于模仿SCFIS的编制流程。
从阳明海运(简称“YML”)的班轮停靠港可知,其欧洲航路的集装箱船班轮停靠港不但限于SCFIS欧线的五大基础港,而是涵盖明确多量的非基础口岸。但正在编制SCFIS的流程中,行动编委会成员的班轮公司或货代公司并不须要对其他非基础港的运价、箱量举办上报;但要按照相应的挂号轨制向上海航运来往所举办报备。
从上海神东船务网站上显示的YML、EMC、HMM三家班轮公司对欧线的五个基础口岸的报价来看,将统一型号的集装箱柜运送至五个基础港的运费齐备相同——于是,无需就“运送至哪个口岸的运费对SCFIS影响最大”举办商议。从YML对欧线的其他非基础港报价来看,对待统一邦度的差别口岸、或分属差别邦度但邻近的口岸,统一型号的集装箱柜的运费是相通或切近的,如葡萄牙、挪威、瑞典等。其它,对待较为偏离主航路的口岸其运费昭着偏高,如英邦的利物浦、格兰杰默斯等。
从20GP、40GP、40HP集装箱的报价来看:(1)40HP较40GP高约30厘米,正在订价方面,无论是五大基础港还好坏基础港,统一宗旨地40GP和40HP的价值基础相通,局限班轮公司会正在40GP价值的根蒂上对40HP加收更高的用度,如YML的40HP较40GP逾越$100;(2)从集装箱的长度上来说,40GP和40HP较20GP长出一倍,订价方面,五大口岸的40尺柜的运价是20尺柜运价的1.8-1.9倍支配,而非基础港的变动较众、40尺柜运价是20尺柜运价的1.4-2倍不等。
正在取得相应航路的分箱型运价、箱数后,航交所正在举办数据预收拾后,进入到指数计划闭键。该闭键分为三个设施:(1)先计划各航路)再计划各航路分箱型定基价值指数;(3)末了计划航路结算运价指数。遵守该计划设施,对上述YML、EMC、HMM的欧线五大基础港运费、箱数音信举办模仿计划。
第一步,按照公式界说,对上述YML、EMC、HMM中五大口岸的运价、箱量举办分箱型的均匀运价计划。
第二步,计划分箱型的定基价值指数。正在此,按照2020年6月1日前后欧线尺箱的基期均匀价值划分为$1150、$2140,取得相应的定基价值指数如下。
第三步,计划欧洲航路年度SCFIS欧洲航路年的箱型权重调度换算系数为1。
原委上述三步的指数模仿计划,大致显示了从集装箱海运费到价值指数的紧要流程;但也带来了其它一个题目:怎么运用原委数个统计、数学加工后的以百姓币标价的运价指数来对美元运费举办保值?本文第二局限将通过对指数计划流程举办逆向推导,就保值题目举办体系叙述。
包管金轨制方面,正在集运指数(欧线)期货的策画中,批准将美元行动外汇资金来冲抵来往包管金;同时,正在合约上市初期,暂不奉行单向大边包管金轨制,而要收取双边包管金。
交割轨制方面,行动任职性指数期货,集运指数(欧线)期货接纳现金交割的体例,而相应的末了交割日也于末了来往日相通——差别于其余商品期货的实物交割和二日交割轨制。其它,合约的交割结算价为末了来往日宣告的几末了来往日前第一、第二个指数宣告日宣告的三个上海出口集装箱结算运价指数(欧洲航路)的算术均匀值——正在前2个结算运价指数宣告后,除非行情强烈震荡,最终的交割结算价也不会过分偏离前二者的算术均匀值,正在邻近交割、活动性降低的情景下,该交割结算价的轨制安置有利于减小交割合约价值的大幅无序震荡。
差别于邦内曾经上市的以吨为单元的商品期货,行动首个任职型指数期货,集运指数(欧线)期货合约的标的是指数SCFIS,报价单元为点;而出口企业、货代公司、船运公司起首要面临的是集装箱个数题目,其次是运费价值震荡,二者配合组成了总体危害敞口,即总体危害敞口=集装箱个数 * 相应运费价值的震荡。但期货的报价单元与运费闭联却差别相通,于是,正在套期保值的流程中,枢纽的题目正在于找到保值的切入点,计划所需保值的手数,以确保保值恶果。
从上述的阐发中可知:五大基础港的40尺箱运费约为20尺箱运费的1.8-1.9倍,非基础港的40尺箱运费是20尺箱运费的1.4-2倍不等。正在必然的时候周期内,该比例干系依旧相对的安靖、不会任意震荡,于是,为便于下面的公式推导,假设40尺箱运价与20尺箱运价依旧1.85倍的固定干系,即n,40=1.85*n,20,个中n≥0、且为整数。其它,上海航运来往所正在2023年2月1日就当年SCFIS欧线%的权重。
因为基期值0,20为固定值,而CN正在必然时候内依旧稳固,于是,n期的运价指数In与当期的运费价值依旧固定的倍数干系,通过运价指数来对集装箱运费价值保值是合乎逻辑的。
但值得留神的是:SCFIS每点的价值为50元,而集装箱运费价值的计价钱币凡是为美元。将汇率身分酌量进来,设Dn为n时候的美元兑百姓币汇率,个中n≥0、且为整数。代入上式后可举办如下推导:
由上式不难看出,因为SCFIS是由百姓币标价,In点数的巨细与美元兑百姓币汇率成正比例函数干系:正在供需格式过错运价出现影响的条件下,当百姓币贬值时,SCFIS的点数和集运指数期货则会上涨;而当百姓币升值时,SCFIS的点数和集运指数期货则会下跌。于是,正在保值流程中,也要对美元兑百姓币汇率举办相应的保值。
假设正在n时候对汇率举办了保值,Dn变为了n,并举办移项,能够取得如下公式:
从上述公式中不难展现:对欧线运价的保值,除了汇率身分外,本色上是对百姓币货值的保值——正在保值时并非以20尺箱、40尺箱的个数为单元计划期货保值手数,而是以估算出所需保值的集装箱运费的货值,并折算为指数的货值后举办套期保值。
假设某出口企业他日须要12个40尺箱出口至比利时的安特卫普,目今运费为$1600,忧郁价值上涨,安顿应用期货合约EC2402举办保值,相应的货值为$19200,当时的汇率为7.275,EC2402的盘面价值为900点,则须要买入的手数=$1600*12*7.275/900/50=3.104≈3手。
集装箱海运财富链上存正在差别的主体,相应的保值需求也有所分别,保值宗旨也有所差别,如下外所示。
正在用运价指数期货保值的流程中,同时要酌量汇率变化对保值的影响。以期货盈亏1万元、汇率正在7.21元/USD和7.22元/USD变化为例,保值恶果如下外所示:
从上述汇率变动对保值影响的推演能够看到,汇率变动对保值恶果的影响相对较小;正在保值周期较短、汇率震荡较小的情景下,很不妨会闪现到场汇率保值的盈亏笼盖不了手续费的尴尬面子。于是,各行业主体正在汇率的保值上可视情景到场。
其它值得留神的是,船公司、无船承运人收到的订舱货款美金的保值,与此处“期货合约百姓币计价、现货舱位收美元”酿成的保值汇兑损益存正在分别:前者是对收到的美金货款举办保值,后者是对集运指数(欧线)期货的保值恶果举办二次保值。
正在实践的订价中,局限集装箱运价接纳与运价指数挂钩的体例举办订价,比如:20英尺集装箱遵守SCFI减去必然的扣头来行动结算价。
因为SCFI和SCFIS正在编制上存正在逻辑干系,SCFI相应航路的运费变动对SCFIS的对应航路指数变动具有先行参考效率,于是,正在欧洲航路上遵守与SCFI分航路指数挂钩体例订价的现货合约,可通过集运指数(欧线)期货直接举办保值,而无需从货值的角度来计划保值手数。
从“外4 YML欧洲航路报价”中能够展现,除五大基础港外,欧洲航路的宗旨港还包罗了诸众其他邦度的口岸。但深切对照欧洲航路各个宗旨港的运价后不难展现:五大基础港的运费为一共口岸运费中最为低廉的,这紧要得益于五大口岸的紧要身分;而其他宗旨港的运价因模糊量相对较低而运费相对嘹后。五大基础港的运费是其他欧洲航路宗旨港运价的标尺,其运价尾随五大基础港的运价而升浸。
于是,正在宗旨港为五大基础港外的其他口岸时,也仍能够集运指数(欧线)期货来举办保值;对待非基础港和基础港之间的价差:当价差较为安靖时能够留作敞口、不做保值;当价差随基础港运费震荡较大时,可视情景遵守货值、指数挂钩情景到场保值。