而我国10年期国债累计涨幅分别为-0.1%、1%、2%、0.1%-道琼斯原油指数避险资产是指其价钱走势和其他资产价钱走势生计负干系闭联，将其纳入投资组合能滑润举座震荡，格外是正在十分行情浮现时，其价钱显示相对稳固、抗跌的特质。资产的避险属性有两个宗旨：一是规避市集危机，即正在权力、商品等危机资产市集受到报复时，持有避险资产能相对保值或增值，从而使投资组合实行稳固或升值的成果；二是规避主权危机，即正在环球政事经济形式重塑、地缘冲突产生、环球经济周期错位等历程中，避险资产因为代价巩固、主权危机低等特质，成为邦际血本流向的避风港。跟着我邦邦债期货市集起色成熟以及公民币邦际化经过加疾，邦债期货的避险属性将进一步加强，使得邦债期货正在大类资产设备中阐扬更首要的功用，为实体经济做好危机对冲和投资处分降低成果。本文将通过干系性了解，从规避市集危机和规避主权危机两个层面来斟酌我邦邦债期货的避险属性。

　　表面上，股票和邦债是危机资产和无危机资产的规范代外。当血本市集资金量总体巩固时，若投资者对经济根本面预期较为乐观，市集危机心境好转，则偏向于增配股票、减配邦债；当经济根本面承压时，市集避险心境浓密，投资者偏向于扔售股票、增持邦债资产。因而，股票和邦债生计跷跷板效应，股指期货与邦债期货价钱表面上显示负干系走势。下面笔者用10年期邦债期货收盘价与其他大类资产收盘价的干系性，来权衡邦债期货市集的避险属性。

　　从10年期邦债期货上市至2023年9月区间的干系系数来看，邦债期货与其他大类资产的干系性不明显。个中，与贵金属、油脂油料、谷物板块的干系系数正在0.39—0.49，与股指期货、商品归纳指数、其他商品板块的干系系数均正在正负0.25区间。这解释从举座区间来看，邦债期货与其他大类资产的干系性不明显。

　　图为2015年3月20日至2023年9月30日，10年期邦债期货收盘价与其他大类资产收盘价的干系系数

　　分年度来看，2015年从此，沪深300指数期货、上证50股指期货与10年期邦债期货的年度干系系数络续为负，正在2017年、2018年、2020年、2021年显示明显的负干系特质，正在其他年份显示弱负干系特质。而10年期邦债期货与其他大类资产的年度干系系数时正时负，解释正在分别的行情下，邦债期货的避险性能阐扬水平分别。

　　从股指期货行情来看，2018年、2022年，沪深300指数期货、中证500股指期货的年度跌幅超越20%。个中，2018年邦债期货与沪深300指数期货、股指期货的干系系数别离为-0.87、-0.80，显示明显的负干系特质；2022年邦债期货与沪深300指数期货、股指期货的干系系数正在0与-0.1之间，这与年里手情走势变革相闭。另外，上证50跌幅贴近或超越20%的年份搜罗2015年、2018年、2022年，10年期邦债期货与上证50的年度干系系数别离为-0.39、-0.90和-0.19，均显示负干系特质，但明显水平分别。

　　从大宗商操行情来看，年度跌幅超20%的板块要紧为2015年的煤焦钢矿板块、能源板块、农副产物板块。2018年的能源板块，2019年的农副产物板块，2022年的软商品板块，对应的10年期邦债期货与其年度干系系数正在-0.75—-0.23之间，均显示负干系特质。因而，凭据年度数据了解，邦债期货对大宗商品的避险性能相对卓越，而正在股指期货中，对上证50股指期货的避险性能相对最优，但因为年里手情反转，正在年度数据上并未显示同等性的明显负干系特质。

　　因为年度数据受年里手情影响未能充斥揭示邦债期货的避险属性，是以市集更闭心正在其他大类资产下跌行情中邦债期货的避险属性。因而，下面通过抉择2015年3月从此的5段规范下跌行情，来窥察邦债期货的避险抗跌功用。

　　第一段，正在2015年6月11日至8月31日的区间行情中，沪深300指数期货、中证500股指期货、上证50股指期货、Wind商品指数别离累计下跌42%、47%、39%、10%，而10年期邦债期货累计上涨2%。

　　图为2015年6月11日至8月31日各式资产收盘价走势（肇始点=100点）

　　第二段，正在2015年8月18日至9月18日的区间行情中，沪深300指数期货、中证500股指期货、上证50股指期货别离累计下跌16%、25%、11%，Wind商品指数累计上涨1.4%，而10年期邦债期货累计上涨1%。

　　图为2015年8月18日至9月18日各式资产收盘价走势（肇始点=100点）

　　第三段，正在2015年12月23日至2016年1月26日的区间行情中，沪深300指数期货、中证500股指期货、上证50股指期货、Wind商品指数别离累计下跌24%、28%、22%、2.1%，而10年期邦债期货累计下跌0.1%。邦债期货正在其他资产下跌行情中呈现优异，录得正收益。

　　图为2015年12月23日至2016年1月26日各式资产收盘价走势（肇始点=100点）

　　第四段，正在2018年1月31日至12月31日的区间行情中，沪深300指数期货、中证500股指期货、上证50股指期货、Wind商品指数别离累计下跌30%、33%、27%、6%，而10年期邦债期货累计上涨6.3%，邦债期货避险对冲成果卓越。

　　图为2018年1月31日至12月31日各式资产收盘价走势（肇始点=100点）

　　第五段，正在2021年12月31日至2022年4月27日的区间行情中，沪深300指数期货、中证500股指期货、上证50股指期货别离累计下跌21%、27%、17%，Wind商品指数累计上涨15%，而10年期邦债期货累计下跌1%，邦债期货未能实行正收益。

　　图为2021年12月31日至2022年4月27日各式资产收盘价走势（肇始点=100点）

　　综上所述，正在其他资产格外是权力类资产下跌行情中，邦债期货具备避险性能，能实行资产相抗衡跌或增值，其对冲成果要紧取决于期债市集对市集战略的提前预期及预期水平。总体来看，以邦债期货举动股指期货的避险器械对冲成果较好。

　　下面用避险资产价钱走势与海外其他资产收盘价的干系性来权衡分别避险资产的避险成果。同时，以公民币兑美元中央价折算我邦10年期邦债期货的美元计价价钱，以研讨汇率更正的影响。从2015年3月20日至今的干系系数来看，黄金、美债、美元指数与搜罗道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数、英邦富时100指数、法邦CAC40指数、德邦DAX指数、日经225指数正在内的要紧权力市集指数以及CRB商品价钱指数之间均无明白的负干系闭联，解释避险性能要紧正在特定行情阶段阐扬功用。

　　外为2015年3月20日至2023年9月30日主流避险资产与海外要紧权力指数及商品价钱指数的收盘价干系系数

　　接下来，以年度行情走势的维度，闭心下跌行情中各式避险资产的抗跌成果，抉择年跌幅不小于12%的年度行情举行比力，即2022年行情、标普500指数2022年行情、英邦富时100指数2018年及2020年行情、德邦DAX指数2018年行情、日经225指数2018年行情、CRB商品价钱指数2015年和2018年行情。从各式避险资产正在上述重心闭心行情中与之相应的年度干系系数呈现来看，邦际主流避险资产与我邦10年期邦债期货正在对冲海外权力市集下跌及商品市集下跌方面并无明显上风，这或与年里手情的反转以及2020年、2022年受民众卫生变乱影响环球经济周期明白错位干系。

　　外为2015年至2023年3月31日海外要紧权力指数及商品价钱指数年度涨跌幅

　　下面抉择德银报复（2015年12月25日至2016年6月25日）、英邦脱欧变乱（2016年6月23日至7月23日）、民众卫生变乱报复（2020年2月1日至4月30日）、俄乌冲突（2022年2月14日至3月14日）四个规范变乱来窥察比力各式避险资产的成果。正在以上四个区间中，COMEX黄金累计涨幅别离为23%、5%、7%、4%，CBOT10年期美债累计涨幅别离为5%、1%、6%、-1%，而我邦10年期邦债累计涨幅别离为-0.1%、1%、2%、0.1%。

　　邦债期货举动邦际金融市集汗青久远、运作成熟的根源性金融衍临蓐品，对健康收益率弧线、投资者处分利率危机阐扬了首要功用，以美债为代外的邦际主流避险资产更是通过阐扬市集危机规避及主权危机规避的性能成为危机处分和对冲的首要器械。

　　目前，我邦30年期邦债期货上市加添了我邦超持久邦债期货的空缺。跟着利率弧线的完好和利率危机处分成果的络续擢升，邦债期货的活泼度将巩固降低，也将激动市集避险性能进一步阐扬功用，使得期货对冲和资产设备性能高质地效劳实体经济。与此同时，我邦邦债期货系列种类迈向高质地对外绽放，将进一步深化领导邦表里机构资金入市，有帮于投资者构造向专业化、邦际化演进，擢升邦债期货市集运转质地。避险属性的加强将使实体经济操纵邦债期货对冲危机由利率危机的界限拓展至市集危机规避及主权危机规避，使得实体经济危机处分及对冲成果进一步擢升。（作家单元：广州期货）

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