今日黄金价格收购价同比增长 78.9%2022 年 1 月 1 日~12 月 31 日，修材指数累计涨幅为-24.38%，掉队沪深 300 指数 2.74 个百分点；涨幅位于 29 个板块第 25 位，正在各行业中排名靠后。2022 年修材行业集体行情动摇较大，上半年正在稳拉长预期下，较沪 深 300 指数得到小幅逾额收益。7 月以后，下逛地产需求低迷慢慢传导至修材行业，中报事迹广博阐扬较差， 板块动手大幅下滑，慢慢跑输沪深 300 指数。10 月中下旬以后，地产利好计谋频出，板块收益迅速回升，较沪 深 300 的逾额跌幅慢慢收窄。
站正在地产周期的视角，2022 年是修材行业下行之年。2019 年 12 月地产告竣累计增速回正，下场了不断 2 年的下行期；2020 年地产链正在疫情影响下依旧阐扬出强劲的上行趋向，发动修材板块得到逾额收益。2022 年以 来地产增速超预期下滑，开启了 3 年周期中的下行阶段，修材板块需求低迷从而影响指数阐扬。2022Q4“地产 三支箭”、“金融 16 条”等利好计谋不断加码，商场底显露，发动修材板块估值回升。目今新开工增速拐点未现， 但告竣端降幅已昭着收窄，告竣端修材将率先受益。
各细分板块 2022 年涨跌幅排序如下：玻璃＞水泥＞玻纤＞消费修材。2022 年上半年，基修稳拉长预期较 强，而水泥下逛需求中基修占对照高，所以该子板块加倍抗跌。2022 年下半年，消费修材鄙人逛地产需求与资 金情况的双重晦气影响下，指数收益阐扬明显弱于其他大宗品。跟着告竣面积降幅慢慢收窄，玻璃板块最先受 益，所以下半年逾额收益相对昭着。
咱们采纳公募基金前十大重仓股票行为了解样本，2022 年四时度公募修材行业持仓占比为 1.10%，较上季 度晋升 0.18 个百分点，较旧年同期低浸 0.42 个百分点。2022 年四时度，中信修材指数上涨 2.97%，沪深 300 指数涨幅为 1.75%，板块跑赢大盘 1.22 个百分点。
共有 41 家修材个股进入公募前十大持仓名单，持股纠集正在细分行业龙头。东方雨虹重回持仓总市值最大且 持有基金数目最众的修材个股，共有 189 只基金持有，较 2022 年三季度添加 109 只；持仓市值 75.59 亿元，环 比晋升 88.21%；正在流畅市值中占比为 11.34%，环比晋升 3.67 个百分点。福耀玻璃、海螺水泥持股总市值分袂 排名 2、3。截至 2022 年合，公募基金持仓占比最高的前十家公司分袂为鸿途钢构、科顺股份、东方雨虹、垒知集团、 鲁阳节能、坚朗五金、伟星新材、福耀玻璃、四川双马、福莱特。此中鸿途钢构公募持股占流畅股比为 22.12%， 环比低浸 3.10 pct，5 个季度连任榜首。相较于 2022 年三季度，苏博特公募持仓占比退出前 10 大，四川双马新 进入前 10 大。
2022 年四时度，公募基金加仓股数最众的为防水板块。东方雨虹持仓环比添加 7286.87 万股，改观+47.84%； 科顺股份持仓环比添加 3182.30 万股，改观+26.20%。2022 年四时度公募减仓股数前十大的板块较为散漫，涉及 玻璃、水泥、钢构造、石膏板、减水剂等众个板块个股。
基修发力难以对冲地产下行，2022 年需求大幅下滑。2022 年，基修投资正在稳拉长接济下，同比增速处于上 升态势，终年完成根源办法摆设投资 21.04 万亿元，同比拉长 11.52%，对水泥需求酿成较为有力的支持；但房 地产开拓投资实行额不断走弱，同比低浸 10%至 13.29 万亿元，年度同比降幅处于近 10 年低位程度。除房地产 商场需求低迷外，2022 年集体疫情防控计谋仍较为庄苛，部门项目施工节律放缓，进一步导致水泥需求下滑。
终年水泥产量同比低浸 10.80%，达 2012 年以后最低值。从产量数据来看，水泥行业终年外现“旺季不旺， 淡季更淡”特点，终年产量同比低浸 10.80%至 21.18 亿吨，为 2012 年以后最低值，同比降幅为自 1969 年以后 的最大降幅。分季度来看，累计月度产量同比增速呈先低后高态势，上半年古板旺季二季度因为疫情管控影响 行情并未启动，单季度产量仅为 5.9 亿吨，同比低浸达 16.8%；而下半年增速回升也首要系 2021 年下半年水泥 产量基数较低（受限于限电限产），三、四时度产量分袂为 5.86 亿吨、5.55 亿吨，同比低浸 7.10%、5.12%，较 2020 年同比低浸 13.58%、20.76%。
终年库存中枢处于近五年史册高位，高本钱下价值仍不断下滑。2022 年水泥行业库存外现波动上行趋向， 库容比中枢达 68.52%，处于近五年的最高程度；分季度来看，终年库存拐点特点并不昭着，向上反弹拐点有所 前置，降库区间昭着变短，高库压力追随终年始末。从价值来看，世界水泥均价为 463.91 元/吨，同比低浸 4.48%， 集体外现前高后低、波动调节趋向。假使价值降幅相对较小，但终年煤炭价值仍处于较高位子，需求低浸、竞 争加剧带来的价值下跌使得水泥行业正在本钱上移下面对较为苛格的利润低浸压力，据数字水泥网统计，估计 2022 年水泥行业利润仅为 680 亿元支配，比 2021 年省略 1000 亿元以上，同比低浸 60%支配。
股价复盘：从 2022 年维度来看，正在稳拉长计谋的强预期下，2021 年 12 月-2022 年 4 月水泥指数处于高开 且处于波动态势，但此时基础面并未有昭着提振，且正在房地产投资增速不断下滑的靠山下，水泥价值、产量同 比均展示下滑；正在进入二季度后，世界众点分散疫情使得项目开工受阻，对待价值下滑的扫兴感情进一步放大， 进而导致水泥指数动手相连下滑，而需求不振使得部门地域比赛景况加剧，行业自律有所松动，价值下滑预期 愈发剧烈，所以年内的低浸周期不断至十月底。后续跟着地产利好计谋的不竭出台，水泥指数有所反弹但相较 于其他版块幅度较弱。
从永久维度来看，水泥行业的基础面靠量价两维度支持，此中水泥产量同比增速与投资同比增速（地产+ 基修投资）亲昵合连，水泥均价受短期供需景况影响较大。通过复盘 2018 年-2022 年水泥指数同均价、产量以 及投资同比增速拟合景况来看，若将投资同比增速与水泥产量同比增速滞后 6 个月，则水泥指数与产量同比增 速及投资同比增速拟合景况较好，即水泥指数驱动首要受到投资预期影响较大。
预测后续来看，正在中性假设下，估计 2023 年水泥产量同比拉长 2.39%。通过拟合过旧年度地产与基修投 资对水泥产量的拉动效益，咱们挖掘该系数慢慢下滑至每亿元投资发动水泥产量 0.63 万吨。咱们估计 2023 年 基修投资正在财务不断发力以及专项债范畴晋升下仍将仍旧较速增速，而房地产方面假使计谋接济昭着，但落实 到投资存正在时滞，估计房地产投资增速仍为负值，但较 2022 年有所收窄；综上，正在中性假设下，估计 2023 年 水泥产量将同比晋升 2.39%。
浮法玻璃价值终年走弱，行业集体展示亏蚀。旧年一季度因为疫情导致淡旺季纷乱，鄙人逛经销商和深加 工企业补库的激动下，玻璃价值迅速上涨，最高到达 2380 元/吨，涨幅靠拢 20%；但跟着备货下场，需求疲弱 导致价值神速回落至岁首程度，并不断低浸；7 月起，玻璃价值跌破 1700 元/吨，行业集体动手亏蚀，冷修加快， 之后价值保护正在 1600-1700 元/吨低位波动。 玻璃库存终年呈上升趋向，近期拐点显露。2022 年岁首以后，因为下逛需求疲弱，玻璃库存不断添加，2022 年 7 月底最高库存天数靠拢 40 天；三季度起因为玻璃企业盈余压力明显添加，企业冷修产线大幅添加，供应端 紧缩，库存有所省略，并正在随后基础保护正在 30 天支配的程度。旧年 12 月起，跟着对下逛地产需求预期的好转 以及年合赶工，下逛深加工企业备货添加，临蓐企业库存低浸昭着。
浮法玻璃指数受玻璃价值及库存影响较大。2021 年下半年起，跟着浮法玻璃价值低浸，浮法玻璃指数开启 下行周期，2022 年浮法玻璃指数最低点比拟岁首降幅达 40%。分阶段看，旧年岁首的短期涨价行情延缓了浮法 玻璃指数下跌趋向，但随后指数随浮法玻璃价值迅速下跌。二、三季度，浮法玻璃产线冷修加快，玻璃价值下 降速率延缓，库存保护正在高位，指数亦正在底部波动。四时度特殊是 12 月份以后，地产利好计谋不断加码，商场 底显露，发动浮法玻璃板块估值回升。
预测 2023 年，咱们以为玻璃行业希望完成筑底反弹，道理有以下三点： 1）需求端：2018 年以后，衡宇新开工和告竣面积展示了昭着的背离，纵使 2022 年地产投资和新开工面积 负拉长的景况下，待告竣面积仍有较众的存量。旧年因为疫情、房企资金等成分影响，告竣面积同比低浸 15%， 思虑到保交楼计谋以及房企资金仓皇缓解等成分，本年告竣面积希望光复。遵照政策呈文预测，正在乐观局面下， 2023 年告竣面积希望同比拉长 9.16%。告竣面积光复至 2019-2020 年上轮周期启动时间的程度，成为玻璃需求 晋升的有力支持。
2）供应端：2016 年以后，产能置换计谋限度了新增产能的添加，正在产产能每年同比仍旧正在 5%以内的增速， 与需求增速同等，过剩危害有用化解。旧年告竣需求下滑使得库存不断添加，企业盈余压力陡增，纷纷启动冷 修，2022 年行业冷修 42 条，远高于过去三年程度（17、19、14 条），玻璃产量也展示了近五年来的初度低浸。近期库存拐点显露，跟着施工的光复，库存希望不断低浸。
3）价值及利润端：旧年 8 月份以后，玻璃价值跌至 1700 元/吨以下，之后价值牢固正在 1550-1700 元/吨支配， 价值基础筑底。正在燃料价值、纯碱价值高位的靠山下，目前行业集体已处于亏蚀状况，企业毛利率低浸至 2015 年来最低的程度。自供应侧变革以后，行业体验了 2015-2018 年、2019-2022 年两轮周期，每轮周期大约 3-4 年。 正在盈余永久承压的景况下，旧年行业冷修加快，供应紧缩。咱们占定，目前受制于开工淡季需求疲弱，价值短 期仍难以迅速上涨，跟着二季度开工端需求的光复，价值希望筑底反弹。
光伏玻璃指数首要受新能源板块及光伏玻璃价值合伙影响。光伏玻璃行为晶硅电池组件的紧急辅材，其需 求由晶硅组件驱动，光伏玻璃指数也基础受新能源板块景心胸影响。除此以外，正在卓殊年份（2020 年下半年-2021 年上半年），光伏玻璃求过于供，价值展示大幅上涨，光伏玻璃指数比拟于新能源板块展示逾额收益。2022 年 光伏玻璃指数外现跌-涨-波动态势，基础与新能源板块邻近。旧年一季度，计谋重心转向“稳拉长”，新能源板块展示阶段性下行；二季度，受俄乌交战影响，欧洲商场装机需求繁荣，商场感情向上；三季度起，跟着西南 地域限电以及硅料企业事项影响，激励商场对行业需求的挂念，光伏玻璃指数进入波动期。
光伏玻璃产能扩张是影响玻璃供需的环节，行业扩产永久受装机需求，短期节律受价值蜕变影响。正在价值 低浸时间，大部门企业焚烧加倍留神，行业的扩产进度也会随之驱缓，永久趋向看，产能增速基础环绕下逛装 机增速动摇。
光伏玻璃扩产首要体验三个阶段：（1）扩产受限阶段：2021 年之前，受产能置换计谋限度，光伏 玻璃产能扩张受限，一度展示供应缺少，价值飙涨的形象。（2）无序扩产阶段：2020 年合置换计谋消除对光伏 玻璃的扩产限度，但相配套的听证会轨制还未落实，叠加高价的刺激，行业展示迅速扩张，扩产增速远超装机 增速，酿成价值迅速回落；（3）理性扩产阶段：2022 年起，光伏玻璃价值不断处于低位，行业盈余本事承压， 诸众企业延迟焚烧进度，部门企业消除投产安插，叠加听证管帐谋对待正在修产线的把控，行业扩产回归理性， 扩产增速渐渐牢固正在装机增速程度。
预测 2023 年，供应端，假使听证管帐谋希望收紧，但正在修待产项目仍存，行业会正在较长时光处于微过剩阶 段，但商场调度以及计谋辅导将会避免行业展示大幅过剩和无序兴盛的景况。价值端，2022 年价值已处于底部， 进一步低浸空间有限，2023 年价值或存正在季度性上涨机缘。思虑到下逛组件排产动摇较大，行业短期或展示供 需反转，激动价值展示季度性上涨，重现 2022 年二、四时度行情。正在此格式下，倡议从产能扩张及本钱统制两 个维度开采具备α属性的公司。产能扩张增速超越行业均匀程度的公司希望正在该滋长性赛道得到更众的商场份 额；本钱统制本事不断晋升的公司将正在价值低位阶段具备更富潜力的利润阐扬，穿越行业下行周期。
2022Q3 粗纱价值迅速回落，2022Q4 电子纱已筑底回升。1）粗纱：2022Q3，海外欧美商场需求低浸，叠 加邦内 7-8 月尽头高温及限片子响，粗纱行业出货量价齐跌。参考卓创资讯，2022Q3 邦内纠葛直接纱主流均价 约 5069 元/吨，同比 2021Q3 的 6011 元/吨低浸 15.7%，环比 2022Q2 的 6132 元/吨低浸 17.3%。截至 9 月底 2400tex 纠葛直接纱无数报价 3900-4200 元/吨，依然下探至 2020 年二三季度价值底部。目今自然气本钱处于更高位，因 此中小产能正在本轮周期底部面对的盈余压力加倍苛格。
2）电子纱：电子纱/电子布板块与粗纱周期略有错位，2022 年前三季度已实行价值筑底，四时度价值迅速 回升。供应趋紧是本轮涨价主因，主流产物 G75 货源紧俏，需求仍有阐明空间。截至 11 月底，电子纱主流报价 9000-9500 元/吨不等，环比 10 月大涨 12.8%；电子布价值主流报 4.0-4.2 元/米不等。12 月 2 日，重庆邦际电子 纱报价从 9000-9100 元/吨晋升至 10000 元/吨，涨幅达 10%支配，2 个月累计涨幅凌驾 20%。目今下逛需求仍处 于较低迷阶段，需求的光复将使得电子纱/布迎来更大的价值弹性。
2022 年以后玻纤龙头事迹回落，基础面筑底。玻纤行业体验了 2020-2021 年事迹迅速兑现的高景气阶段， 正在 2022 年以后增速逐季低浸。以环球玻纤龙头中邦巨石为例，截至 2022Q3，单季营收同比低浸 20.53%至 41.93 亿元；单季扣非归母净利润同比低浸 46.53%至 7.67 亿元，事迹充足回落。同期巨石以及玻纤板块股价集体呈下 降趋向，底部大概确认；异日板块走势将受行业库存、价值边际蜕变所驱动。
库存低浸开释主动信号，独揽玻纤估值锚。玻纤指数或估值倍数与行业库存程度高度负合连，且简直是同 步目标，而玻纤价值相较于指数或估值改观具有必然的滞后性。2022 年 1-9 月，玻纤库存不断上涨，股价板块 股价一蹶不振。2022 年 10 月，邦内要点区域玻纤库存 67.32 万吨，环比低浸 3.81%，为 2021 年 10 月以后库存 环比初度低浸，11 月库存进一步低浸 9.27%至 61.08 万吨。拐点二次确认，对玻纤板块估值晋升具有昭着催化。 12 月-2 月为春节前后，下逛开工及玻纤发货面对季候性调节，库存或略有动摇。但玻纤价值底部自 2022 年 9 月以后已筑牢，中小企业本钱压力下主动去库为大局所趋，景心胸将不断革新。
基础面：归母净利润增速先于营收增速回升，盈余本事加快革新。从 2022 年单季度来看，Q3 归母净利润 同比增速自 2022Q1 筑底后不断反弹，东方雨虹、三棵树、伟星新材、坚朗五金 Q3 归母净利润同比增速分袂环 比上升 8.04pct、489.65pct、30.17pct、26.29pct，归母净利润增速回升昭着速于贸易收入。从毛利率来看，原材 料价值低浸使得三棵树、伟星新材毛利率回升昭着，而东方雨虹因为沥青价值仍相对处于高位，毛利率修复较 为徐徐；从净利率来看，正在龙头企业较强的职员调节以及用度管控本事下，单季度净利率均外现环比上升态势。
的确来看，盈余本事修复首要源于以下三点：1）原资料价值有所下滑：2022 年以后，丙烯酸乳液、PVC/PPR 价值低浸昭着，沥青、不锈钢仍处于较高位子。2021 年，种种原资料受大宗商品影响价值昭着上涨，进而对消 费修材行业盈余本事酿成压制。进入 2022 年，无数原资料价值呈低浸趋向，截至 2022 年 12 月 2 日，丙烯酸乳 液由 10600 元/吨降至 8350 元/吨，同比低浸 21.23%；PVC、PPR 分袂同比低浸 36.93%、14.63%；而沥青、不 锈钢仍处于价值高位，但涨幅已有所收窄，SBS 沥青同比拉长 18.42%，不锈钢同比低浸 1.11%。估计后续原材 料价值希望企稳或无间回落，进而使得消费修材企业毛利率不断修复。
2）信用减值耗损对净利润影响渐渐削弱。2021Q3 动手，跟着部门房企危害确认，消费修材企业动手对出 险房企的应收账款实行单项计提，单季度信用减值耗损相连两季度达史册高位，进而导致归母净利润有所下滑； 2022 年，前三季度单季度信用减值耗损存正在但数额同比已大幅省略，跟着信用减值耗损的省略以及后续房企融 资处境的宽松，估计后续信用减值耗损对净利润影响将进一步削弱。 3）出卖用度率仍旧牢固，后续正在营收光复下用度率仍有下滑空间。2022 年前三季度，代外企业的单季度 营收同比增速呈下滑态势，而龙头企业因为较强的职员调节以及用度管控本事，出卖用度率同比基础持平或略 降。后续龙头企业希望正在需求回暖、供应格式革新以及本身超越比赛力等成分下获取更高的营收增速，进而有 望摊薄用度，使得净利率存正在必然上升空间。
股价复盘：从 2022 年维度来看，消费修材指数外现前高后低、先跌后涨的态势，此中 1-4 月受年报事迹较 差、地产计谋接济缺乏成分影响，消费修材指数跌至终年第一个底部；后续跟着 5、6 月份首要都邑住屋出卖数 据有所好转，需求向好预期深化，进而导致指数有所回调；但进入 7 月后，首要消费修材企业发货量数据裸露 需求缺乏，且半年报预告事迹远低于商场预期，使得指数大幅下跌；从 10 月底动手，疫情管控计谋趋于减少、 地产接济计谋“三箭齐发”，同时三季报基础确定了消费修材企业的盈余拐点，众重成分下板块加快上涨。
从永久维度来看，消费修材估值动摇受资金面影响，与同期地产需求合连性不大。比拟消费修材指数与社 融增速，两者走势较为靠拢；首要出处正在于消费修材企业大市值企业众为 B 端企业，而 To B 营业形式压制板 块估值，融资处境影响地产资金链，间接传导至企业估值，从史册景况来看，2020 年 3 月-10 月社融存量范畴 同比增速不断上涨，发动指数上升，2020 年 11 月-2021 年 8 月社融存量范畴同比增速不断回落，进而使得指数 同步下滑。而比拟指数与衡宇新开工面积增速，两者合连度较低。
预测来看，估计 2023 年房地产告竣增速回正，地产后周期修材产物将昭着受益。凡是新开工目标领先于 告竣目标两年支配，咱们界说前置两年的新开工面积为外面告竣面积，统计局揭晓当期告竣面积为统计告竣面 积。2005 年-2011 年间，统计告竣面积/外面告竣面积基础保护正在 80%-100%之间，两者拟合相合较好；从 2012 年动手，该比值展示骤降，由 2011 年的 79.78%降至 60.76%，且后续 7 年内基础保护正在 50%-60%区间中；2019 年动手，该比例进入下行区间，首要出处正在于近三年资金链仓皇、各地管控门径，地产商交付本事低浸。
正在上述假设下，咱们估计 2023 年告竣面积将有所回升，假设统计告竣面积/外面告竣面积比例存正在扫兴、 中性、乐观三种景况，中性假设为：2023 年该比例回升至 2020 年、2021 年的均匀值程度 44.11%；乐观假设： 2023 年该比值加快回升，回升至 2019-2021 年均匀值程度 47.31%；扫兴假设：2023 年该比值仍保护 2022 年预 计程度 37.95%。由此咱们能够获得，正在乐观/中性/扫兴景况下，2023 年告竣面积分袂为 94097.25、87732.61、 75480.67 万平，同比增速分袂为 9.16%、1.78%、-12.44%。综上，正在告竣计谋接济昭着、消费场景修复靠山下， 估计 2023 年告竣端消费修材需求将迅速苏醒。
坤彩科技（+36.91%）：钛白粉投产预期驱动，2022H1股价大幅拉长
珠光颜料属性趋弱，潜正在的高端钛白粉破局者。自 2019 年以后，坤彩科技对主业珠光颜料选用保商场份额 政策，纠集元气心灵促进环球首套盐酸萃取钛白粉工艺的落地。公司股价阐扬慢慢与珠光颜料利润脱钩，转为钛白 粉投产预期驱动。2022 年上逛四氯化钛等原资料涨价明显影响公司珠光颜料利润开释，但钛白粉投产预期驱动 下股价阐扬相当亮眼。钛白粉高拉长预期，驱动股价率先阐扬。2022 年 2 月，基于公司产能摆设节律臆度，一期 20 万吨钛白粉 或已进入试临蓐阶段，股价随之启动。4 月公司布告一期产能正式投产，验证了商场的占定，而且安插定增 38.5 亿元新增 60 万吨盐酸萃取钛白粉项目。永久中钛白粉产能希望明显凌驾目今 3 万吨珠光颜料的产能范畴。
高本能碳纤维龙头，产能投放期，事迹翻倍式拉长。2019-2020 年碳纤维景心胸晋升，板块盈余广博晋升； 2021-2022 年是中复神鹰西宁一期万吨产能渐渐投放并完成达产的阶段，事迹不断超预期拉长。截至 2022 年前 三季度，营收同比拉长 106.12%至 14.52 亿元；归母净利润同比拉长 112.09%至 4.24 亿元，均超越 2021 年终年 程度，延续了翻倍拉长。
深耕 T700上风赛道，受益于高端小丝束长景气周期。以公司销量占比92%、营收占比87%的SYT45（T300）、 SYT49、SYT49S 三款主流产物为例，公司 T700-12K、T700-24K、T300-3K、T300-12/24K 销量分袂占比 54.16%、 19.01%、15.02%、11.61%。分规模操纵来看，公司最大上风规模碳碳复材销量占比 21.32%；其它，压力容器、 航空航天、高端体育息闲也是公司较大上风规模，上述规模均为神鹰擅长的高本能小丝束规模，门槛极高。公 司正在碳碳复材、压力容器、高端体育息闲等规模市占率行业领先，将受益于高端小丝束长景气周期。
中复神鹰股价亮眼阐扬受众轮成分驱动：1）事迹迅速开释期，股价趋向上行；2）科创板碳纤维第一股， 流畅股比例小，可能支持碳纤维板块最高估值；3）事迹韧性足，可能抵御短期动摇。其它，中复神鹰目今产物 下逛操纵中风电占比不高，且简直不消于风电叶片大梁；但其碳纤维属性使得商场容易将短期景心胸动摇归结 于风电商场预期蜕变，于是与风电板块股价阐扬具备联动性。预测：2023 年为西宁二期 1.4 万吨产能开释之年，异日 2 年产销量依旧具备高拉长的条件，且下逛需求不断景气。但行业库存不断改进高、企业降本趋向昭着， 2023 年碳纤维价值仍存鄙人降空间，危害与机会共存。
宁夏修材（+2.95%）：机灵物流营业增添顺遂，将转型成为企业级ICT生态任事平台
机灵物流营业贸易同比大幅晋升，水泥行业下行有所拖累事迹。2022 年前三季度公司完成贸易收入 64.70 亿元，同比大幅逆势晋升 56.07%，首要系公司加快促进机灵物流营业外部增添力度，营业笼罩省份不断完满， 平台累计注册车辆 108 万辆，此中仅 7-11 月份累计注册人数上升 18 万人；上半年公司机灵物流营业内部兼并 抵销后贸易收入为 10.79 亿元，同比添加 354%。古板水泥、商混、砂石骨料营业均有所下滑，且原煤采购价值 高企使得集体归母净利润有所下滑。
拟收购中修音信转型成为企业级 ICT 生态任事平台，出售水泥资产管理同行比赛。2022 年 4 月 29 日公司 披露庞大资产重组暨联系往还预案，拟向中修音信一概股东发行股份换股接收兼并中修音信，向天山股份出售 公司手下水泥等合连营业子公司控股权并配套召募资金。本次重组实行后，公司将不再展开水泥及水泥成品的临蓐与出卖营业，将整合中修音信跑马物联等中邦修材集团内数字化、音信化任事的优质资产，定位调节为企 业级 ICT 生态任事平台。同时水泥资产出售也有用管理与天山股份之间的同行比赛题目，推行了中邦修材集团、 中邦修材股份对本钱商场的同意。
金晶科技是邦内领先的玻璃临蓐企业。公司目前具有纯碱-玻璃-玻璃深加工的家当链，具有较强的全家当 链比赛上风。公司目前具有 5800t/d 的玻璃原片产能，再有年产 2000 万平米的 low-E 节能玻璃产能，光伏玻璃 方面 2021 年宁夏基地焚烧投产 600t/d 的产线t/d 产线 万吨的产能。现 阶段公司首要营业为浮法玻璃和纯碱，营收占比基础仍旧正在 90%以上。
公司前瞻性结构 TCO 玻璃产能，正在邦内及海外均摆设有较大范畴产能，希望充足受益于薄膜电池兴盛带 来的机会。2021 年公司实行了超白 TCO 镀膜玻璃基片的研发，获胜开拓 3.2mm 和 2.65mm 超白 TCO 导电玻璃， 产物本能获得邦外里客户承认。目前公司正在邦内淄博具有两条 TCO 玻璃产线 条超白玻璃产线实行 改制升级，估计本年邦内产能可达 3000 万平米，满产景况下大约可供 5GW 薄膜电池的 TCO 玻璃需求；正在马来 西亚摆设有 2 条 TCO 玻璃产线，分袂为前板及背板玻璃，此中背板玻璃已焚烧临蓐，前板玻璃安插于本年投产。
金晶科技于旧年正式开启新能源玻璃转型升级，其 TCO 玻璃营业也受到商场体贴。2022 年上半年之前， 公司股价动摇基础与古板修修玻璃指数走势同等；2022 年下半年起，商场对 BIPV、钙钛矿薄膜电池的体贴度 晋升， TCO 玻璃（薄膜电池紧急原资料）龙头金晶科技异日滋长空间广漠，公司股价动摇脱节古板修修玻璃 指数，随钙钛矿指数迅速晋升。
复盘过去 1 年金晶科技股价走势，公司历经两轮跌涨。旧年上半年，浮法玻璃处于下行周期，金晶科技浮 法玻璃营业盈余承压，股价随之下行；8-9 月，钙钛矿转化效果迅速晋升，使其成为异日替换晶硅的潜正在工夫， 金晶科技永久正在 TCO 玻璃上的研发也得到打破，动手为邦内薄膜电池企业供货，并希望成为行业龙头 First Solar 供应商，股价迅速上涨。10-11 月，商场热度消退，TCO 玻璃短期事迹功勋有限，股价有所回落。12 月起，随 着碲化镉、钙钛矿等邦内薄膜电池企业的扩产项目不断促进，公司股价再度上涨。
预测 2023 年，金晶科技股价阐扬值得守候。一方面，古板浮法玻璃下行周期拐点已现，公司主贸易务修修 玻璃盈余本事希望光复；另一方面，TCO 玻璃板块，马来西亚基地将于本年投产，并希望动手为 First Solar 供 货面板，邦内薄膜电池扩产势头繁荣，邦内需求希望迅速添加。从永久计谋兴盛角度看，金晶科技已开启转型 之途，正渐渐将原有浮法玻璃产线技改升级为 TCO 玻璃产线，同时主动扩产光伏玻璃，异日新能源玻璃营业占 比将凌驾 70%。
水泥、房地产开拓营业面对下行压力，贸易收入同比下滑 9%。金隅集团以“新型绿色环保修材创设、贸 易及任事，房地产开拓谋划、物业统制”为主业，2021 年水泥营业、房地产营业营收占比分袂为 34%、31%。 2022 年前三季度，正在两大主业同时遭遇行业下行压力靠山下，公司依据水泥营业的区域龙头上风及房地产营业 的高能级都邑土地贮藏上风完成贸易收入 795.76 亿元，同比低浸 8.96%，降幅小于前三季度水泥行业营采集体 降幅以及房地产开拓企业营采集体降幅，众元化上风有所呈现。
受益于集体估值偏低以及营业众元化影响，2022 年金隅集团集体跑赢中信水泥指数，均匀逾额收益率达 10.66%。从趋向来看，2022 年下半年金隅集团股价支持较为昭着，首要受益于地产计谋不断性的边际减少，而 11 月动手，地产利好计谋进入辘集宣布期，进而发动股价进一步反弹。
全球新材邦际（-65.26%）：2021年估值催化股价冲高，2022年解禁后迅速回落
珠光颜料次新港股龙头，2021 年估值催化股价冲高，2022 年解禁后迅速回落。珠光颜料属于高门槛、高毛 利、高滋长的新资料，全球新材邦际主业稳固拉长，并决断向上逛拓展+外延式扩张，成为环球外外本能资料龙 头。2021 年 9 月，公司揭晓拓展新能源电池资料（隔板、隔阂）规模，估值明显催化，2021 年合股价到达史册 高位。2022 年以后正在港股低迷大处境下，叠加新股解禁的影响，公司股价大幅回落 60%以上并不断低迷；截至 年合股价累计回落 65.26%。2023 年 1 月，公司与韩邦珠光颜料龙头 CQV 杀青并购同意，拟收购对方 42.45%股 权，希望迅速晋升公司邦际商场份额，晋升汽车和化妆品珠光颜料环球化比赛力。外延式扩张计谋率先落下一 子，2023 年公司事迹弹性值得守候。
2021 年正在中修材集团的计谋引颈下，凯盛了了了以玻璃新资料为主业的“3+1”计谋结构。此中，洛阳玻 璃被集团确立为新能源资料平台，主动结构并聚焦光伏玻璃、发电玻璃（薄膜电池）等产物的临蓐创设。 公司主贸易务三次调节，营收范畴过去 5 年迅速晋升。2015 年之前，公司以浮法玻璃营业为主，此部门营 收基础仍旧正在 5-6 亿元支配程度；2015 年公司置入音信显示玻璃、置出浮法玻璃营业，音信显示玻璃营业营收 终年仍旧正在 3-4 亿元程度。2018 年起，公司主动结构光伏玻璃营业并跟着光伏行业的兴盛迅速扩张产能，公司 营收也迅速添加，此部门营业由 2018 年的 10.26 亿元迅速拉长到 2021 年的 27.42 亿元，CAGR 为 38.8%。2022 年 H1 公司光伏玻璃营收 21.57 亿元，同比拉长 30.02%。
2021 年公司置出音信显示玻璃营业，并正在薄膜电池领 域主动结构，竭力打制新能源资料平台。伴跟着三次调节，公司盈余本事和统制本事阶梯式晋升。2018 年后， 公司进军光伏玻璃板块，公司主动晋升企业统制程度，统制用度率明显低浸至 6.87%，2020 年起公司主动深化 邦企变革，统制用度率进一步低浸至 4%支配，鼓吹公司归母净利率明显晋升。
目前，洛阳玻璃外内营业首要为光伏玻璃，其股价蜕变趋向基础与光伏玻璃走势同等，外现跌-涨-波动态 势。旧年一季度，新能源板块展示阶段性下行，光伏玻璃价值处于史册底部，叠加自然气等燃料本钱的添加， 行业盈余承压，股价相连下行。二季度起，受俄乌交战影响，欧洲商场装机需求繁荣，激动光伏玻璃需求，股 价有所光复；三季度起，跟着新修产能的继续投产，光伏玻璃价值保护底部波动，股价随从新能源板块波动。
异日 2-3 年，洛阳玻璃通过三种形式完成光伏玻璃产能的迅速扩张，产能范畴增速行业领先。（1）自有基 地：众个省份策划摆设光伏家当园区，公司众基地结构政策正在新修产线目标审批以及产能消化方面具备上风， 公司自有基地现有产能 4650t/d，正在修产能 4950t/d，仅思虑自有基地的扩产，公司到 2024 年产能希望添加 106.5%。 （2）托管基地：目前公司依然对安徽盛世、沐阳鑫达实行托管，托管企业合计产能希望到达 2820t/d。（3）母 公司基地：依托凯盛集团计谋平台，希望通过大股东资产注入形式进一步扩展产能，正在修产能 2000t/d。公司三 种形式下 2024 年产能希望到达 2022 年的 3 倍支配，合计产能 1.44 万 t/d。
洛阳玻璃异日希望通过添加 1.6mm 薄玻璃占比、窑炉范畴大型化等途途完成降本。薄玻璃方面，公司目前 2.0mm 薄玻璃占比到达 70%，明显高于行业均匀程度。1.6mm 目前唯有公司和亚玛顿具备量产本事，1.6mm、 2.0mm 毛利率明显高于 3.2mm，来岁 1.6mm 占比希望到达 5%-10%，盈余本事渐渐革新。窑炉范畴方面，公司 大型窑炉临蓐 3.2mm 和 2.0mm 光伏玻璃所需的燃气本钱将比小型窑炉分袂下降 1.3 元/平米、0.8 元/平米。公司 2022H1 与龙头的毛利率差异约为 13.3%，异日与龙头的毛利率差异希望缩小到 10%以内，行业价值低位时仍 然具备单平盈余 1-2 元的本事。
公司是邦内薄膜电池产能扩张速率最速的企业，希望最先受益 BIPV 商场需求的产生。目前集团成都基地 100MW 产线正在产，旧年年合邯郸基地 300MW、瑞昌基地 100MW、佳木斯基地 100MW 产线继续投放，合计产 能到达 600MW。株洲基地 300MW 将正在本年一季度投产，其它雅安基地、泰州基地、青岛基地以及定西基地均 正在策划中，将视商场需求渐渐投放，合计产能将到达 2.1GW。目前薄膜电池营业处于外外托管阶段，股权收购 正正在不断促进中，并外后公司盈余范畴希望大幅晋升。
公司笃志硅硼玻璃的研发、临蓐及出卖，主贸易务兴盛稳固，药用玻璃营业迅速拉长。耐热玻璃营业是公 司目前最首要的收入开头。2021 年，公司耐热玻璃营业终年贸易收入 5.16 亿元，同比拉长 23.20%，占贸易总 收入 58.03%。同年，公司提出“正在现有家当根源上，以药用包材为要点，将企业做强”的计谋策划，将兴盛重 心变更至药用玻璃营业。2021 年，公司药用玻璃营收 3.08 亿元，同比拉长 78.9%，中硼硅药用玻璃瓶完成出卖 额 2.20 亿元，拉长率达 144.73%。
2022 年上半年，公司药用玻璃营业完成收入 1.54 亿元，同比拉长 9.95%，延 续拉长态势。截止 2022 年上半年，公司药用玻璃营业集体正在贸易收入中的比例由 2020 年的 26.08%上升至 41.11%， 成为公司收入的紧急拉长点。2017 年以后公司归母净利润稳步拉长，5 年复合增速为 20.75%。
过去一年力诺特玻股价呈下跌态势，本年岁首起动手迅速反弹。2022 年上半年受疫情影响，出口海运受阻， 同时海外消费疲软，吃紧影响了公司耐热玻璃的出卖，公司盈余承压，股价随之下行。下半年疫情仍有重复， 公司股价处于低位波动。2023 年岁首起，第七批集采中标药厂订单继续落地，中硼硅药玻需求上升态势超同期； 同时公司拉管产线良率迅速晋升，异日希望打破海外企业工夫壁垒，晋升公司比赛力和盈余本事，公司股价迅速反弹。
同等性评判计谋激动中硼硅药玻对低硼硅药玻的替换。目前我邦药包材需求量大约 800 亿支，此中管制瓶 650 亿支，模制瓶 150 亿支。目前中硼硅药包材仅有约 50 亿支，估计异日三年大约有 250 亿支的低硼硅被中硼 硅替换，渗出率希望晋升至 30%；异日 5-10 年，中硼硅渗出率希望进一步晋升至 40%-45%。遵照力诺特玻的数 据，中硼硅单支售价大约正在 0.2 元/支、毛利率 30%以上，低硼硅单支售价大约为 0.05 元/支，毛利率 20%支配。 渗出化率的晋升将迅速晋升药包材商场范畴以及合连企业的盈余本事。
公司行为中硼硅管制瓶行业龙头，正在产能、工夫、渠道等方面具备上风。产能方面，近年来，公司迅速扩 张管制瓶产线 年中硼硅管制瓶产能 26 亿支，本年估计产能到达 34 亿支。其它，公司旧年动手切入中硼 硅模制瓶商场，一期正在产项目产能约 0.7 亿支；二期和三期项目分袂策划摆设年产 1.5 亿支、6.4 亿支，营收增 速可期。工夫方面，公司正在窑炉熔化、自愿配料、高效节能临蓐等方面具有中心工夫，处于邦内领先程度，药用玻璃各项环节目标均优于邦度轨范，具有较强的比赛上风。
其它，公司依照海外进步企业轨范安排改制的中 硼硅棕色拉管产线 月投产，完成部门中硼硅药瓶的原资料自供，棕色药瓶毛利率希望晋升 15%。渠道品牌 方面，公司具备较强的品牌、商场位置和比赛力。正在百强药企中和公司配合的有 83 家，范畴药企笼罩率到达 80%。客户粘性较强，成为公司异日新产能消化的有力保护。
天山股份（-42.83%）：第二轮资产整合启动，将成为根源修材营业独一平台
2022 年贸易压力增大，贸易收入、归母净利润同比大幅下滑。受水泥行业集体景心胸缺乏影响，天山股份 2022 年集体谋划压力较大，从同口径比拟数据来看，前三季度公司贸易收入、归母净利润同比均大幅下滑，其 中归母净利润因为原资料价值上升、水泥价值终年处于低浸态势成分影响，降幅远凌驾贸易收入降幅。预测 2023 年，跟着对内整合水泥资产落地、对外加快外延步骤，公司希望正在水泥行业景心胸企稳修复行情下完成事迹的 回升。
第二轮资产整合启动，将成为中邦修材根源修材营业的独一平台。2021 年公司顺遂实行中邦修材集团旗下 水泥资产第一轮资产整合，通过发行股份及付出现金形式购置中联水泥、南方水泥、西南水泥及中材水泥近乎 全数股权，同时回收北方水泥的托管，并正在 2022 年上半年基础实行结构整合、营业整合。正在 2022 年，公司顺势启动水泥资产第二轮整合，拟将宁夏修材、祁连山手下水泥资产营业通过现金增资、置换托管形式并入天山 股份，至此公司将成为中邦修材根源修材营业的独一平台，新天山也成为环球最大的水泥、商混、骨料的专业 化平台公司。股价复盘：天山股份股价阐扬外现强β特点，总体亦体验了三个阶段。公司股价阐扬历经高位波动、基础 面走弱以及强预期反弹三个阶段，集体走势同指数基础同等，外现了较强的β特点。
修修五金龙头，2022 年以后收入增速低迷，影响利润开释。坚朗以直销为主，正在告竣增速下滑（行业 Beta 为负）时收入增速将“硬着陆”。截至 2022 年一季度，公司依旧选用出卖职员扩张、县级商场渠道下浸政策， 用度率高企；叠加通胀靠山下不锈钢、铝合金、锌合金等原资料采购本钱大幅上涨，公司利润明显下滑，并于2022Q1 展示亏蚀。2022 年单三季度归母净利润完成 0.9 亿元，同比仍下滑 72.47%。据公司事迹预告，2022 年 终年收入下滑 12%-13%，归母净利润下滑 93.25%-94.38%至 0.5-0.6 亿元，下半年事迹环比上半年略有革新。
坚朗五金股价最大区间涨幅高达 26 倍，功夫年化收益率 223%；史册最大回撤 81%，近 1 年最大回撤 70%。 公司 2016 年 3 月 11 日上市往后，收盘价（前复盘）稳步上涨至 2016 年 11 月 30 日的阶段性高点 46.69 元。此 后咱们划分公司股价涨跌的 4 个首要区间：1）阴跌区间（2016.11.30-2018.10.16）：地产告竣增速下行，公司业 绩与估值双降，23 个月内股价累计跌去 81%，此中 PE（TTM）估值低浸约 61%，TTM 事迹低浸约 52%。2） 指数级上涨区间（2018.10.16-2020.08.06）：公司事迹发力先于告竣增速光复，估值明显晋升。公司股价自底部 累计上涨至 18.73 倍，年化收益率 406%，此中估值晋升至 5.09 倍，事迹晋升至 3.68 倍。
3）动摇上涨区间 （2020.08.06-2021.08.11）：事迹驱动股价上涨，功夫股价累计上涨 46%，此中估值低浸 25%，事迹晋升 94%。 上述 2 个区间不断 34 个月，公司股价累计上涨了 26.27 倍，年化收益 223%。4）动摇急跌区间 （2021.08.11-2022.04.28）：功夫稳拉长预期带来公司股价反弹，但告竣增速回落大趋向使得公司估值集体低浸， 原资料通胀叠加地产资金链压力必然水平影响了公司事迹开释。功夫股价低浸 70%，此中估值低浸 67%，事迹 低浸 11%。归纳上述 4 个区间，除了动摇上涨区间以外，其余区间估值改观的幅度均凌驾事迹改观幅度，估值 倍数对股价影响更为直接。
本轮周期底部区域较短，告竣修复将发动坚朗估值晋升。坚朗五金自 2016 年 3 月上市以后，PE（TTM） 估值倍数永远高于修材行业集体程度，乃至正在消费修材细分规模也处于前线。公司高估值背后的中心驱动成分 是事迹高拉长预期；但短期内估值倍数动摇也较为热烈，20~120 倍不等。公司 PE（TTM）永久趋向与衡宇竣 工面积聚计同相比合水平较高，目今首要体验了 5 个阶段：1）迅速回落阶段（2016-2017.10）：2016 年房价高 企之后地产调控计谋升级，告竣增速与公司估值趋向性回落；2017 年 11 月地产告竣增速趋向性转负，2016-2017 年公司 PE（TTM）随之下滑至底部。
2）永久底部阶段（2017.11-2019.11）：长达 2 年的地产告竣面积负拉长， 使得公司估值永远承压，永久保护正在 20-32 倍之间，均匀 26 倍。3）顺势上涨与高位波动（2019.12-2021.08）： 2019 年 12 月，开工-告竣铰剪差动手开释，告竣增速初度回正，但随之而来的疫情延后了告竣苏醒的节律；公 司 PE（TTM）固然动手与告竣增速分歧步，但功夫不断上涨并高位波动。4）弱势回落阶段（2021.08-2022.06）： 地产链资金趋紧、危害频发，告竣增速回落，公司估值下跌，2022 年 4 月 26 日估值下探至 28 倍，靠拢底部区 间均匀程度（26 倍），远低于史册中枢（43 倍）。5）修复阶段（2022.07-至今）：告竣面积聚计降幅收窄，公司 估值渐渐修复（剔除事迹大幅下滑影响后估值也有修复趋向）。2022 年终年坚朗五金股价下滑 42.58%，目今受 告竣影响处正在估值修复阶段。
（本文仅供参考，不代外咱们的任何投资倡议。如需运用合连音信，请参阅呈文原文。）
ICP备8888888号