如此低估不常见正在2021腊尾，无论正在A股依然港股市集，低估值与高估值股票之间的差异，都拉大到了史书罕睹的气象。

　　即使买得又好又低廉的股票永世是价钱投资的主旨精神，然而如此做有时刻一点都谢绝易。正在血本市集伟大的振动眼前，或许对峙好这个理念，哪怕市集气概十足打压个中一个因子，也能做到几年都不摆荡，自身便是异常困苦的事务。

　　迩来，有一位投资者与我闲扯，说到投资不要用杠杆的话题，我随口说当年我记得银行股可都是6到10倍PB（市净率），当今你去港股看看，内地大型银行，0.2倍到0.3倍PB的股票都有，闭节是它们的ROE（净资产回报率）还都有快要10%。因此切切不要用杠杆做投资，你永世念不到血本市集的价钱振动能有何等伟大。假若一个股票从10倍PB跌到0.3倍PB，众拘束的杠杆也爆仓了。

　　这位投资者打断我说，等一下，你失口了吧，银行当年不是6到10倍的PB，是PE（市盈率），因此6到10倍的PE跌到当今，对应0.2到0.3倍的PB、9%足下的ROE、2到3倍的PE，估值上的跌幅没有那么恐惧的。

　　我认为他正在开玩乐，就问你是不是正在戏弄当今银行股的低估，为什么当年不会是6到10倍的PB？结果他很认线年投资体会，也不算短了，他印象里A股和港股市集的银行股就最高摸到10倍PE足下，正在10%到15%的ROE的情景下，最贵的银行股像招商银行、宁波银行，最众也就1到2倍PB，哪来你说的什么10倍PB？

　　原本，A股市集的银行股，正在2007年的大牛市功夫，确实呈现过举座6到10倍PB的地步。闭于之后参加市集的投资者来说，即使有了从2014年到2021年长达7年的投资体验，然而即使不留意阅读史书上已经呈现过的数据，也就很难清楚，血本市集正在永远的估值振动能有何等伟大。

　　正在2021年，A股市集呈现了一个类型的高估值股票大涨、低估值股票下跌的行情。这个行情延续了2020年的情景，把高估值和低估值股票之间的差异变得更大，让少少如故正在秉持要买得又好又低廉的投资者极端煎熬：即使这种煎熬也恰是价钱投资的苛重构成局限。

　　正在2021年，申万低市盈率指数下跌11.6%。依照Wind资讯统计的数据，截至12月2日，该指数的PE和PB分手为6.3倍和0.75倍；同时，申万高市盈率指数则上涨了23.8%，估值到达130倍PE、10.21倍PB，PE和PB的估值分手是低市盈率指数的21倍、14倍。

　　而这种伟大的差异，原本并不是正在2021年才呈现的，而是早正在2020年就仍旧初步。正在2020年，申万高市盈率指数上涨48.8%，低市盈率指数则只上涨0.2%。

　　然而，价钱终究是投资中最苛重的身分之一。终究，无论买股票依然买菜，道理都是相通的：哪有买贵了还能落个好的意思？而正在2020年之前，申万低市盈率指数从2000年头的1000点上涨到2019腊尾的7302点，同期高PE指数从1000点下跌到842点。这足以注明，正在永远，低廉的价钱会给投资者带来伟大的上风。然而，正在2020年和2021年的大逆转，则又告诉人们，永远有用的纪律正在短期很大概被十足倾覆。

　　更蓄志思的是，正在2021年（截至12月2日），ST板块指数（代码884197），也大涨60.1%。依照Wind资讯的数据，这个指数正在2021年12月2日的市净率高达6倍，而PE则是-3.8倍，意味着个中时势限公司都是蚀本的。

　　这种上涨让不少投资者大呼不解，由于ST股票从来是质料倒霉的代名词，因何会正在一年之中大涨60.1%？原本，市集价钱的振动一贯正在短期都是难以预测的，而短期的振动又一再与永远的纪律相违背：正在2021年以前，从2013腊尾到2020腊尾的整整7年时光里，ST板块指数只从1000点上涨到了1177点，年化延长幅度只要2.3%。

　　当今，当A股的低估值公司呈现史书上十分低估程度的时刻，香港市集的低估值公司则特别低廉。截至2021年12月2日，恒生高股息率指数的估值为4.6倍PE、0.43倍PB，而这也对应着21.7%的年化回报与9.3%的企业净资产回报率。

　　那么，当超低的估值出当今市集上时，投资者都正在念什么呢？他们是正在为弗成众得的机缘欢呼不已吗？事务毫不是如此粗略。原本，举座市集便是由全体投资者构成的，而即使大大都人都以为超低的市集估值意味着永远伟大的投资机缘，因而买入的话，那么超低的估值根基就不会呈现。

　　闭于2021腊尾呈现的A股和港股市集的低估值，当今市集主流逻辑以为，这种低估值是理所该当的。然而，即使咱们留意明白这些逻辑，会发掘每一条逻辑都有不自洽的地方。而这种缺点百出的逻辑被市集众数采纳的情景，刚巧是酿成市集十分价钱呈现的须要身分。

　　这里，就让咱们来看看，当今市集上时髦的少少声明为什么低估值不再值得体贴的逻辑，以及这些逻辑为什么过错。

　　逻辑1：房地产价钱仍旧太贵，改日地产公司没有出息，因此市集低估值受压造很平常。然而良众非地产公司，以至和地产简直没相闭系的公司，比方口岸、汇集运营商、核电公司、出书社，当今的估值也很低廉。

　　逻辑2：银行对地产的危急敞口太大，地产出题目银行日夕要一道下跌，因此举座市集低估理所当然。然而银行的贷款中地产公司的贷款比例异常少，以装备银举动例，2021年半年报显示，公司贷款中房地家产只占8.4%，与房地产相干的修设业只占4.5%。而个体贷款中占对照大的房贷，原本违约的概率异常低，由于首付实正在是太高了。而纵使采用违约，参照2021年起实践的《深圳经济特区个体停业条例》，个体停业的价值也异常伟大。

　　逻辑3：经济下行，银行的个体按揭会还不上的，因此低估值没有效，基础面会改革倒霉。题目是，即使个体房地产贷款都大面积违约了，那么为什么当今市集上同时还呈现了新能源汽车行业的超等高估值呢？正在很众人都还不上房贷的时刻，莫非会有良众人有钱买新车吗？

　　逻辑4：当今资讯时间，市集有用性越来越强，因而低估值公司民众一眼就能算分明估值是众少，因此靠低估值没有上风了。即使市集的有用性真这么强，那么市集就不会出错。题目是，从康美药业到乐视网，咱们什么时刻发掘市集的有用性变强了？

　　逻辑5：低估值公司没有生长性，高估值公司生长性更好，因此理应更贵。题目是，即使咱们留意翻每家公司的报外就会发掘，高估值公司有时刻也没啥生长性，正在2021年大涨的ST种别的高估值公司以至有退市危急，低估值公司有时刻生长性也不差。况且，正在企业的永远价钱中，生长性往往只是事务的一个方面，企业的护城河、竞赛上风和节余才华，正在良众时刻比延长速率特别苛重。

　　这样各类逻辑，如果留意数来，再有几十条之众。然而，只须咱们足够留神，就会发掘这些逻辑并不是真正肃穆推理的逻辑，而是为了注明“低估值投资正在2021年没有效、咱们就应当买高估值公司”而强捏出来的。而少少强捏出来的逻辑正在市集上时髦，刚巧是市集价钱足够十分的呈现。

　　朝菌不知晦朔，蟪蛄不知年龄。正在血本市集里，价钱的振动时而如平湖春水，让人心生惬意，时而却又如大风大浪，让人们最大胆的联念，都难以预测到它的十分转化。闭于这些再三呈现的伟大振动和十分的价钱，自正在的价钱投资者会清楚，预测它们既不大概、也不苛重，苛重的是怎样正在这种伟大的振动和十分的价钱中保存下来，同时最洪流准地愚弄它们，让己方的投资组合之舟万里远航。