公司研究｜中期增速创近五年最低五粮液还能稳多久近期，五粮液(000858.SZ)披露了2022年半年度申报，这也是曾从钦【1】自本年进入五粮液后交出的首份半年报。

　　看待五粮液的半年度事迹，市集中的大无数媒体给出的评判是“安稳”，少许券商看待五粮液的中报点评也是“适宜预期”。

　　《蓝筹企业评论》以为，企业的安稳增加是极其难得的，但正在激烈的白酒行业中，五粮液还能追得上茅台吗?

　　2022年上半年，五粮液完成买卖收入412.22亿元，较上年同期增加12.17%;完成净利润158.5亿元，同比增加14.5%。就数据而言，五粮液陆续坚持着双位数的增速，但若是将此数据放正在五粮液兴盛的长周期中，那就显得有些不敷看了。

　　近五年中期，五粮液营收与净利润增速都显露着完全低沉的趋向，营收增速由2018年中期的43.82%消重至14.5%，净利润增速由37.13%低沉至12.17%。2022年上半年的事迹增速以至不如2020年中期。

　　先以年老哥茅台为例，2022年上半年贵州茅台(600519.SH)【2】完成买卖收入576.17亿元，较上年同期增加17.38%;完成净利润311.05亿元，较上年同期增加18.69%。非论是正在体量仍旧增速上，茅台都明明领先五粮液。

　　再看市集第三的洋河股份(002304.SZ)【3】，本年上半年其营收为189.08亿元，同比增加21.65%;净利润为69亿元，同比增加21.78%。

　　若是将比较再放大几家后位酒企中，泸州老窖(000568.SZ)【4】的买卖及净利润增速也均胜过20%，山西汾酒(600809.SH)【5】买卖增速胜过20%，净利润增速胜过40%。

　　后置的几家酒企念要追上五粮液尚需岁月，就目前而言，行业第二的位子依然相当平稳。

　　就归纳行业前哨的白酒企业来看，后置企业追上五粮液并非没有或者。更要害的一点，五粮液与茅台之间的差异更大了，一个别量比你大，增加还比你疾的敌手其二者之间的差异只会越来越大。

　　2022上半年，五粮液筹划营谋发作的现金流净额为18.87亿元，较上年同期省略78.33%。个中，发售商品、供给劳务收到的现金为313.34亿元，低于2021年的360.85亿元，消重了12.89%，发售而发作的筹划性现金流是正在明明省略的。

　　以茅台为例，本年上半年，发售商品、供给劳务收到的现金为611.57亿元，较上年同期增加21.66%。

　　针对筹划性现金流大幅省略的情形，五粮液正在半年报中将理由阐明为“受邦内疫情呈众点屡屡态势影响，公司通过消重预收款中现金收取比例、优化订单安放经管等设施省略经销商资金压力致发售商品供给劳务收到的现金省略，及上年同期银行承兑汇票到期收现额度较高归纳影响。”

　　正在筹划性现金流显现大幅缩水的情形下，五粮液的合同欠债也显现了较洪水平的省略。

　　固然合同欠债【6】也称为欠债，但实质上合同欠债会成为少许上市公司用来举办财外调治的式样。合同欠债实质上是承接了此前一个别“预收账款”的核算实质，发售商品、供给劳务等推行收入标准的预收账款，将记为“合同欠债”。实质上可能剖判为，经销商先款后货，五粮液订单正在手。

　　那对应到本年上半年的事迹中，五粮液合同欠债缩减到18.77亿元，此前2021岁终时五粮液的合同欠债有130.59亿元，省略了111.82亿元，缩水85.63%。若是联络一季度数据来看，本年一季度时五粮液的合同欠债便仍然低沉至36.07亿元。

　　联络本年2月五粮液换将这一情形来看，五粮液大概已将此前的储存的订简单并开释，而目前合同欠债处于低位，意味着正在大方开释过往订单后，目前渠道商、经销商暂未有更众的行动，五粮液目前正在手的订单并不众，下半年营业恐面对必定的压力。

　　仍以茅台为例，2021年岁终合同欠债为127.18亿元，本年一季度消重至83.22亿元，随后入手下手增加，截止上半年岁终茅台合同欠债为96.69亿元。归纳行业来看，2021年岁终，五粮液合同欠债为行业第二，仅低于洋河股份，2022年中期降至行业第七。

　　结尾，正在二级市集的呈现五粮液仍然力所不及，遵循同花顺iFinD数据，2022年岁首至9月2日，五粮液股价已跌幅抵达26.31%，跌幅明明大于泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、洋河股份等行业前位公司。

　　目前来看，五粮液与茅台之间的差异仍有不小隔绝，固然五粮液目前依然处于安稳增加的状况，但相对与其他酒企而言，龙头的茅台依然强势，后位的洋河股份、山西汾酒、泸州老窖坚持疾捷增加，若是不行出奇造胜，那么五粮液念要超过茅台恐惧尚有很远的隔绝，

　　【1】曾从钦：历任宜宾市资源开采办公室主任、市物价局局长、市能源局局长。2019年9月，任五粮液集团公司党委副书记，五粮液股份公司党委副书记。2022年2月，任宜宾五粮液集团有限公司党委书记、董事长

　　【2】贵州茅台：酱香型白酒代外企业，邦内白酒企业龙头，股票代码：600519.SH

　　【3】洋河股份：江苏洋河酒厂，位于江苏省宿迁市，旗下代外品牌为“蓝色经典”系列，股票代码：002304.SZ

　　【4】泸州老窖：泸州老窖位于四川省泸州市，旗下代外品牌有“泸州老窖”、“邦窖1573”系列，股票代码：000568.SZ

　　【5】山西汾酒：清香型白酒的范例代外，因产于山西省汾阳市杏花村，又称“杏花村酒”，股票代码：600809.SH

　　【6】合同欠债：是指企业已收或应收客户对价而应向客户让渡商品的仔肩。企业正在向客户让渡商品之前，若是客户仍然支拨了合同对价或企业仍然赢得了无要求收取合同对价的权力，则企业该当正在客户实质支拨款子与到期应支拨款子孰早时点，将该已收或应收的款子列示为合同欠债