假期期间港股、中概股仍大幅上涨、领跑全球-股指期货一手多少钱兴证计谋：重点资产“齐集号”曾经吹响，15%摆布增速+3%摆布股息率成重点资产“新范式”

　　序论：咱们正在年度计谋（2023年12月10日讲演《回归与破局：进阶重点资产——2024年A股计谋预测》）中提出2024年重点资产主线回归。近期咱们看到重点资产领涨市集，“齐集号”再度吹响。为何咱们看好重点资产？本轮重点资产有何新的特质？详睹讲演。

　　近期外资大幅流入、做众中邦，此中4月26日陆股通净流入224.5亿元，更创下单日净流入领域史书新高。与此同时，咱们也看到近期中邦资产明显修复。假期时候港股、中概股仍大幅上涨、领跑环球。

　　本轮外资流入，重点资产仍是聚焦偏向。行业层面上，近期北上资金重要加仓银行、有色金属、电力筑设、医药生物和食物饮料等板块。个股层面，加仓也鸠合正在宁德期间、招商银行、迈瑞医疗、立讯周到等龙头白马。

　　1、龙头气魄成为本年逾额收益的首要泉源。2021岁首至2023腊尾，沪深300相合于上证综指跑输，市集合于重点资产、龙头白马的持仓也涌现回落。而本年从此，上证50、沪深300已从头入手博得逾额收益。更进一步的，咱们统计了申万31个一级行业岁首从此的涨跌幅中位数，展现各行业中市值前5大龙头股，无一各异均较行业团体再现出彰着的逾额收益。

　　2、参考基金一季报，从重仓股分散看，基金持仓的鸠合度再次擢升。咱们正在年度计谋中合于2024年持仓“分久必合”、从“聚集”到“鸠合”的分水岭即将涌现的判别已正在验证。

　　最初，参考史书经历，基金持仓的鸠合度或者每3~4年涌现一次趋向性的转移。本轮公募基金的仓位鸠合度从2020腊尾睹顶从此，至2023腊尾已连绵回落3年。而现时，遵循最新的2024年一季度基金季报数据，咱们观测到，主动偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100的重仓股占整个重仓股持仓市值的比重分辨较上一季度擢升1.12 pct、1.42 pct、2.91 pct、3.06 pct、3.40pct。新一轮持仓从“聚集”到“鸠合”、从市值下重到聚焦龙头的变动点或已涌现。

　　而且，从行业的角度来看，主动偏股基金前3/5/10大重仓行业持仓占比却分辨较上一季度降低4.24 pct、3.16 pct、2.02 pct。个股鸠合度擢升，而行业重仓鸠合度回落，显示市集更方向于从各个行业中寻找优质龙头资产，而非聚焦某个行业赛道。

　　别的，从加仓个股来看，基础都鸠合正在以各行业龙头为代外的重点资产。这些身影中，有偏盈余偏向的长江电力、中远海能，有受益于AI财富海潮不断催化，以中际旭创、沪电股份等为代外、股价创出史书新高的新动能龙头，也有出海逻辑拉动的美的、海尔等家电龙头，以及大宗商品涨价、黄金代价新高促进的紫金矿业、洛阳钼业等守旧企业。别的，席卷宁德期间、五粮液、三一重工等过去数年中再现欠佳的重点资产重心标的，本年也纷纷迎来企稳修复、以至明显上涨。

　　3、ETF和险资是本年首要的边际增量资金，也动员市集进一步聚焦龙头白马、重点资产。岁首从此，股票型ETF份额净伸长1268亿份，带来横跨3300亿元的资金净流入。这此中，沪深300指数ETF是最首要的增量起源。与此同时，截至2024年3月，保障公司累计保费收入支撑两位数的伸长，也动员险资一直流入。

　　于是，跟着重点资产同一阵线年度计谋中——“重点资产主线回归”的判别，也愈加明白清朗。

　　2015年与2018年市集通过了大颠簸后，2016-2017年、2019-2020年市集回归基础面、回归确定性，重点资产均被付与越来越高简直定性溢价，并最终成为各样资金的共鸣。

　　2015年下半年市集通过动荡，至2016岁首活动性预期恶化激励第三波调理，时候以至两次触及熔断。连绵的大颠簸后，市集心情已然到了较为颓废的地方。然而，修复的曙光也恰是正在如许的境遇中生长。2016岁首跌深反弹后，寻找中邦版“美丽50”的思潮下，价钱蓝筹、权重股不断引颈市集震撼上行，并最终演绎为横跨2016年、2017年的蓝筹白马、重点资产“慢牛”行情。

　　2018年邦内碰到“去杠杆”和金融监禁收紧进攻，宏观经济承压，叠加中美商业摩擦，以及美联储不断加息，市集涌现大幅颠簸。但跟着2018腊尾计谋发力、经济敏捷修复，市集正在2019岁首睹底回升，开启新一轮牛市。“茅指数”横空出生，代外高胜率的重点资产成为共鸣，开启了2019-2021年的重点资产史书级别行情。

　　重点资产是自然的高胜率资产。大颠簸后市集气魄迎来重塑，以高ROE/ROA/ROIC、高净利润增速/营收增速、高分红等为代外的高胜率资产脱颖而出，成为市集新的中永远维度下的共鸣偏向。而重点资产、龙头白马因为行业位置或竞赛形式，是自然的高胜率资产。

　　合于2024年，正在通过岁首的大颠簸后，高胜率资产同样入手被付与更高确定性溢价，高胜率投资正逐渐成为市集的共鸣。而重点资产恰是其首要构成片面。

　　本年从此市集涌现了盈余、AI、出海、资源等较量显着的主线，但倘若换个视角，从财政目标开拔，咱们展现“15+3”资产是本年从此市集再现最好的资产种别。遵循2024年预期增速将全A分成12组，本年从此逾额收益最明显的一组落正在10%-15%区间，逾额收益高达21.6%，这组增速区间对应的股息率为2.8%，正好适合了15%摆布增速+3%摆布股息率的特质。而昨年再现最强的哑铃型的两头本年从此的累计收益率并非最高，加倍是高增速的一端。高股息资产（0%-5%增速+股息率4.5%、5%-10%+股息率3.2%）再现略失容于“15+3”，高增速资产大幅跑输，且增速越高，跑输的幅度越大。

　　一是高质料期间，“15%增速”已属佼佼者，高景气必要向下找平稳性。过去，经济增速中枢较高，高伸长并不稀缺，投资者方向于将30%以上增速的行业界说为高景气、高增速。但跟着经济从高伸长向高质料转换，高伸长将变得稀缺，改日对增速的哀求势必会消重、但对平稳性的哀求会擢升，可以支撑15%的永远复合增速已属佼佼者。上市公司红利五年复合增速横跨表面GDP增速三倍的数目占比基础正在20%，倘若改日表面GDP伸长中枢正在5%，那么意味着同期红利复合增速超15%已属于佼佼者。

　　二是高分红期间，“3%股息率”将不再稀缺，高股息必要向上找弹性。2023年全A分红比例中位数为30.37%，较2022年的20.96%大幅擢升9.41pct。且分红率擢升不光仅范围正在增速较低的行业中，正正在向更众行业扩散。改日跟着监禁指引分红率的擢升，横跨3%股息率的个股数目能够迎来扩容，3%供应了保底收益率。当具备肯定滋长性的行业同时又具备高分红的特质，其正在平稳性的本原上又具备了向上的弹性。

　　三是高胜率投资期间，“15+3”资产隐含着较高的ROE程度和确定性的回报。正在永续筹备假设下，ROE=g/(1-d)，支撑平稳的ROE，一方面来自分子端伸长率，另一方面来自分母端分红或回购。倘若15%摆布增速+3%摆布股息率，也隐含着15%+3%*PB的ROE程度，回报率较高且平稳。兴证计谋春节提出“高胜率投资：大颠簸后的共鸣”，正在通过实体经济与本钱市集的颠簸后，对确定性的共协谋求使得高胜率资产成为共鸣。“15+3”资产具备肯定的滋长性、又有高股息保底，隐含着较高的ROE，这类资产供应了确定性的回报率，是这个期间下自然的高胜率资产。

　　“15+3”资产供应了方便、明了的筛选圭表，筛选条目如下（“15+3”本原上放宽）：