董峰：打造现货交易所标准化资产体系破解实体产业融资难题行为中立第三方的盛开市集根柢办法，商品现货交往所因为其办事实体资产、聚焦现货交割的特征，最适合行为切入点，借助数字化科技门径，使大方的现货商品资产改制为银行金融机构和公然市集或许授与的及格典质物，从基本上破解企业融资困难，鼓舞金融脱虚向实，这关于赋能实体资产高质料发扬，修建“双轮回”新发扬方式具有尤为要紧的道理。

　　金融要把为实体经济办事行为起点和落脚点，全数晋升办事效力和水准。中邦经济永久面对金融和实体离开的困难，一方面大方实体企业非常是中小企业融资难、融资本钱高，另一方面银行和金融机构很难成界限地找到优质平和的资金投放标的，资产荒形势告急。

　　我邦的实体资产根柢决计了从工业原原料、中心品到制制品，以及大方的农产物，少有十万亿级的底层现货资产正在流转，可是这些资产正在银行和金融机构看来都属于场外非标品，不行行为准绳化资产和及格典质物实行融通，导致商品融资、生意融资、动产融资等营谋无法真正展开起来。

　　其背后反响的是联系根柢办法的缺失，使得货色确切性、平和性、货权真切性等题目永远无法获得基本性管理。行为中立第三方的盛开市集根柢办法，商品现货交往所因为其办事实体资产、聚焦现货交割的特征，最适合行为切入点，借助数字化科技门径，使大方的现货商品资产改制为银行金融机构和公然市集或许授与的及格典质物，从基本上破解企业融资困难，鼓舞金融脱虚向实，这关于赋能实体资产高质料发扬，修建“双轮回”新发扬方式具有尤为要紧的道理。

　　行为邦民经济的要紧根柢，实体资产正在饱励经济延长、伸张就业、安闲税收等方面有着极端庞大的效率。但无法回避的是，永久以还，融资疾苦永远是限制实体资产发扬的困难。个中抵触最非常的三类企业——中小企业、民营企业、生意流利型企业，行为中邦经济最有生机的微观主体和经济运转的“毛细血管”，连续以还得不到金融资源的有用装备。

　　闭键缘由正在于我邦的金融系统以间接金融为主，实体企业融资的闭键泉源照样银行信贷，其审批流程着重仰仗财政报外、固定资产抵质押和强担保，危险逻辑照样基于企业的主体信用。正在云云的危险逻辑下，中小企业、民营企业、生意流利型企业自然地处于晦气名望，很难拿到信贷融资。坐褥成立型企业正在寻常谋划中大方资金也往往被原原料采购、存货和账期等挤占，秉承着庞杂的资金链压力。

　　实体资产融资难的题目永久得不到管理已成为限制我邦经济高质料发扬的要紧身分。

　　一方面，大方实体企业依赖于银行信贷，抵御行业周期危险的才华较弱，假若由于行业周期发作银行抽贷的特别情景，每每会碰到资金链断裂，导致企业活命展现题目，晦气于邦内实体资产头部企业的造成和有用参预邦际竞赛；

　　另一方面，融资难、融资本钱高，实体成立业和流利范畴的相当大片面行业利润现实上被银行及联系金融中介机构打劫，导致企业自己利润率不高，无法参加充实资金用于产物迭代改进，障碍了自己制血成效和中央竞赛力的进步，难以做大做强。

　　近年来邦度极端侧重管理实体企业融资难的题目，囚系部分通过出台一系列特地策略、设立各种考试目标，指挥地方政府、银行和金融机构办事中小微企业融资，但从成效来看，现实穿透和传导有限，难以赢得接续性基本的改观。

　　归根毕竟，金融照样要回归到办事实体企业谋划的本色，管理融资题目肯定要找准牛鼻子，打到环节七寸。实情上，对坐褥型企业而言，资金积存最告急的无疑是原原料和产制品这两头，而生意通流型企业固然平常是轻本钱运营，但权衡其谋划体现的往往是确切的生意流水。

　　从资金方危险把持的角度而言，如能以现实流利的底层现货资产而非企业的主体信用做为金融资源装备的基本按照，有也许成为管理实体融资题目的很好的切入点。非常是关于中小企业、民营企业、生意流利型企业这三类企业来说，云云的逻辑改造将是最成心义的，或许到达精准滴灌的成效。放眼邦际金融系统，商品正在库及正在途融资因其资金量大、刚需强、周转限期疾等特色，一经成为金融办事中极为要紧的构成片面。

　　就商品范畴而言，中邦市集的最大上风是实体资产根柢带来的现货生意和消费体量，而基于商品现货的生意融资连续没有真正运转起来，闭键缘由照样贫乏联系的市集根柢办法。实在来说，

　　一是贫乏商品现货的价值基准，使银行和金融机构正在展开生意融资和供应链金融营业的流程中无法有用评估资产代价，面对市集危险以及由此惹起的信用危险。非常是当价值下跌也许导致质押物的代价低于融资贷款本息之和，容易导致融资企业违约，使得金融机构假使变现质押物也无法收回贷款本息，从而承受耗费。

　　二是商品现货资产缺乏确切性、平和性、货权真切、滚动性等保护，底层资产众人以场外非标的情势存正在，交往、仓储、交收等流转症结无法到达银行和金融机构关于危险把持的央求。

　　正在2012年的上海钢贸事情和2014年青岛港事情中，非法生意商通过开具虚伪仓单、反复质押骗取银行贷款，导致大面积坏账，境外里众家银行和金融机构瓜葛个中。近期又持续有佛山中金圣源、宁波九龙仓、浙商康运等一批铝产物交割堆栈产生“一货众卖”事情令行业承受庞杂耗费。倘使生意融资流程中的危险得不到把持，商品融资就很难真正发扬起来。

　　正在实体企业较难从银行直接取得信贷融资的靠山下，近年来少少供应链办事公司以及片面大型邦有企业，通过托盘垫资等情势成为“影子银行”，片面补充了金融系统产物办事供应亏欠的空档，为实体企业谋划供应骨子性的融资办事。

　　但这些供应链办事公司正在体系和科技上的参加明白无法和专业的金融科技公司比拟，危险把持才华有限，营业自身也碰到诸如信用解决才华、操态度险把持等方面的瓶颈题目，容易造成单边信用敞口或操态度险，目前邦度和地方各级邦资委也接续出台禁止融资性生意的各项划定。

　　这些乱象的背后反响的照样市集端大方实体企业繁盛的融资需求，可是依托于古板银行信贷系统的金融有用供应告急亏欠。

　　因而，现阶段急迫须要打制连通金融和实体的根柢办法，既或许长远实体资产，又能到达金融级的风控准绳，真正管理金融与实体离开的题目。通过这套根柢办法，金融机构应当或许从以下几个角度来实行有用的危险评估：

　　三是“卖得掉”，即当企业无力还款时，此单货色能否以不低于放款金额的货值实行解决。

　　如能饱励银行和金融机构打通牢靠风控前提下撑持实体的要紧途径，彻底盘活中邦几十万亿级的现货商品资产，使之改制成银行金融机构和公然市集或许授与的准绳化资产，不单能极大地管理实体资产的融资困难，饱励实体资产高质料发扬，也能让金融回归办事实体经济的本源，造成金融和实体经济共生共荣的良性轮回，走出一条与西方金融本钱区别的途，真正显露金融事情的公民性。

　　管理融资难从基本上照样要造成接续的贸易驱动，对市集主体而言，即要回复代价和利润从哪里来以及怎样来的题目。永久以还，我邦大方的实体企业现实担负较高的年化融资本钱，而金融系统却有富余乃至是过剩的滚动性，中心存正在组织性利差，能够称之为中邦经济的“堰塞湖”，背后反响的是金融和实体的离开。

　　如能通过搭筑根柢办法，有用地导通金融和实体，那么突破和缩窄这个自然存正在的组织性利差的流程自身，就或许接续地发生安闲的代价，中邦经济基于实体资产根柢的几十万亿级存量底层资产背后的组织性利差所造成的庞杂势能将或许满盈裂释出来。

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　　上述的贸易逻辑，决计了根柢办法的搭筑肯定要通过市集化的办法，让一起的市集主体都有自愿的动力参预个中。要依托贸易主体而非政府主体来打制这套根柢办法，通过十足贸易化的门径运转，才华够造成接续的贸易驱动，也唯有云云才华真正发扬市集正在资源装备中的决计性效率。

　　过去几年，市集上展示出一批有资产靠山的资产电商或供应链办事平台，但这些平台背后往往涉及行业长处，客观存正在“既当评判员、又当运鼓动”的也许，容易激励行业性和体系性危险。因而单个的资产链企业或机构都不适合行为搭筑这套根柢办法的贸易主体，而交往所行为厉肃的各方均能授与的中立第三方，自然适合打制真正面向全市集的盛开性的平台根柢办法。

　　这些年环绕打制商品市集系统根柢办法毕竟是应当闭键基于期货照样现货也连续有争辨。期货交往所的高度散户化和场外现货市集的不完满，决计了其交往量与价值天生机制更众是由场内投契资金主导，真正与企业联系的实物交收比例极低，与实体经济和现货市集告急离开。

　　而现货交往所是以办事撑持实体经济流利为导向，参预者均为实体企业和机构客户，统共交往100%面向实物交收且基于确切的生意合同。除了面向实物交割的仓储物流外，现货交往所自身又具备挂号、认证、确权、结算等成效，这些都自然地与根柢办法要紧的成效显露相吻合。因而一个具有市集公信力的庞大的现货交往所是最适合行为打制连通金融和实体的根柢办法的切入点。

　　从科技发扬的角度，现正在也十足具备理解决平台根柢办法成立中的本钱题目的前提。以前管理货权真切“拿获得”和货色平和“看得住”两大危险困难须要较高的本钱，从市集主体的角度来说是动力亏欠的。而今跟着传感器、云存储盘算、区块链等时间的成熟，管理计划的本钱获得大幅度低重，并可十足由前述的组织性利差遮盖，真正造成贸易闭环。

　　依托现货交往所平台，牵头坐褥、加工、生意和终端消费企业以及堆栈、物流企业、保障公司和银行金融机构等联合修建科技操纵系统，通过团结的解决准绳实时间准绳打制以“区块链仓单”为载体的可托资产系统，第一次真正具备前提将古板的商品流利现货转化为优质平和、可直接穿透至底层而且具备优越滚动性的金融级资产。

　　综上，仰仗具有公信力的场内现货交往所，或许饱励银行和金融机构打通牢靠风控前提下撑持实体的要紧途径，助助企业非常是古板信贷逻辑下很难取得融资的中小企业和生意商管理资金链的后顾之忧，使企业或许用心于时间研发与产物迭代升级，有助于晋升中邦实体成立业的竞赛力。

　　借助科技打制现货交往所准绳资产系统。过去无论是古板的纸质仓单照样交往所准绳仓单，都是断面式音信，动态全流程是不成控的，其风控骨子仿照设置正在堆栈自己信用的根柢上，仓单易制假，货权的独一性无法确认，仓单持有人也无法追溯仓单货色的前因后果。而通过物联网和区块链时间等数字化门径打制的“仓单3.0”系统，一是能通过及时相接的数字化门径，直接穿透毕竟层对商品实物及商品货权实行骨子解决；二是仓单系统由市集各方联合创设和庇护，不再只由堆栈方出具；三是通过区块链时间，对从工场、堆栈、物流到海运提单的全周期坐褥和流利的全流程音信都实行不成窜改的记载；四是仓单不单外征货色的物理形态，还填补了功夫维度，蕴涵了货权转化的音信，此时的仓单不再只是提货凭证，而是成为外征货色权力的凭证。

　　借助金融级风控直接与银行金融机构对接。现货交往所的轨则策画与平台系统的成立均面向实物交收，使用线上交往、结算、交收三流合一，借助交往所的挂号、认证和确权成效，能协助资产客户向工商、税务等主管部分及银行金融机构供应生意靠山确切性的审核按照。通过“三流合一”和区块链的操纵，也有助于从基本上管理货权真切性的题目，确保交往链条的平和性并进步解决变现的滚动性。其余，现货交往所正在市集上的上风还正在于能够造成基于现实成交的商品现货价值基准，便于银行和金融机构正在展开生意融资和供应链金融营业时展开有用评估资产代价。融资全流程体系操作均直接正在线上完工，危险把持上也或许真正杀青体系强控。

　　造成闭环贸易形式杀青众方共赢。通过现货交往所打制的根柢办法，企业低重了融资本钱，获取了坐褥和产物改进迭代的源动力；银行和金融机构或许批量获取优质平和的资金投放标的；科技公司时间改制的参加能够通落伍间办事费等情势变现；贸易保障又能管理仓单平和性的尾端危险和金融机构对仓单解决的风控需求。云云就造成了完全的贸易闭环和接续的贸易驱动，真正杀青众方共赢。

　　影响和改造企业谋划形式。管理存货融资只是第一步，最终照样要助助企业打制完备堂系，杀青“供销产存一体化”，即对样板实体经济营谋的坐褥、谋划、采购、出售、融资、交往全流程做数字化无误刻画和计量跟踪，杀青“交往画像”，设置银行风控系统直达的金融场景，造成不成窜改的交往数据链和信贷资金闭环解决，杀青智能融资办事，使企业具有更强的危险抵御才华。

　　其余，企业可鉴戒电子消费品资产以社会分工紧密、效力高、品控厉为特色的“委托加工”形式，从古板加工成立厂改造成为代工场。通过厂边库杀青以货换料，企业只代工收取加工费，可彻底从原原料采购、坐褥周期、产物库存、账期等解放出来，把资金更好地用于产物的迭代加工和时间研发，也不必担负资金链断裂的危险。云云能够真正发扬出团结大市集的上风，正在资产策略的融合和撑持下，助助企业真正做大做强，从而催生出更众的头部企业。

　　饱励实体资产数字化转型。而今邦内许众行业的数字化改制根本上是政府层面如工业4.0等的策略驱动，或者企业从进步坐褥效力、低重本钱的角度自愿驱动，这些都是分别和不成接续的。通过商品现货交往所数字化根柢办法成立打制完全的贸易闭环，造成接续的贸易驱动，或许倒逼大方的古板资产转型升级，催生出更众新的贸易形式。类比过去20年中邦消费互联网的发扬，站正在一个新的出发点上，资产互联网将迎来全新的周期，十足开释出我邦团结大市集的上风和实体资产的盈余。大方古板资产通过数字化转型升级不绝提质增效，将成为他日10-15年中邦经济发扬的新动能所正在。

　　依托榜样透后、具备公信力的商品现货交往市集，以物联网、区块链等数字改进时间为门径，供应餍足金融风控央求的根柢办法办事和行业准绳榜样，打制行业认同的大宗商品准绳化资产系统，将或许彻底突破过去2B端的营业逻辑和危险逻辑，改造成立业和现货流利市集融资及物流本钱居高不下的近况，通过真正有用的金融撑持鼓舞中邦实体资产升级，赋能实体资产高质料发扬，为修建以邦内大轮回为主体、邦内邦际双轮回互相鼓舞的新发扬方式，杀青2035前景倾向打下坚实根柢。

　　泉源：经观   作家：董峰   深圳前海说合交往中央总司理，具有北京大学理学士学位和美邦普林斯顿大学天体物理学博士学位

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