【热点报告——大宗商品】自下而上看需求：稳增长及复工力度跟踪（二十）2022年，稳增进是贯穿整年的需求主线，玄色、有色和一面解工品下逛涉及了房地产、基修、修制业等诸众规模，其消费情景也可以反响下逛终端现实需求的蜕化和商场心境。截至7月22日当周，终端需求苏醒有限，行业间赓续分解，价值下跌导致上逛原料供应涌现退缩。

　　地产前端：修材外观消费量和成交量略有回升。螺纹外需305万吨安排，同比降幅正在13.24%安排。混凝本地货量行使率则有小降，同比降幅正在15%安排。具体来看，近期修材需求如故发挥较为疲弱，房修类需求的回升幅度相比照较有限。7月以还商品房成交高频数据敏捷回落，意味着6月底冲量迹象显着。第二批鸠合供地招拍挂滥觞后，土地成交具体有所回升。

　　地产后端：跟着地产策略松开力度加大，PVC、玻璃和铝型材需求克复经过分解。PVC结果了逆周期累库周期，玻璃厂家库存赓续超预期累库，累库幅度有所收窄。铝型材开工赓续回升，铝棒库存去化，加工费下行。

　　基修：地方政府专项债新增发行量具体庇护正在较高的秤谌。6月中下旬进入鸠合发行期，本年新增量根本依然发行完毕。镀锌管和焊管成交量本周小幅回升，但焊管成交仍显着低于二季度秤谌。近期钢贸商反应基修类订单加倍是华东区域订单好转。与电线电缆联系的铝杆龙头企业开工率亲近打满，近期一面企业众分娩少少铝合金线缆用于中高压电网订单及农网改制。

　　修制业：钢材方面，上海复工后，板材消费量的克复速率平常。微观调研显示，修制业供应链仍有去库存的题目，外需近期仍处于偏弱的式样。橡胶方面，全钢胎开工率环比降幅较大，半钢胎开工率小幅低浸。

　　2022年，稳增进是贯穿整年的需求主线月中心政事局集会和中心经济事务集会明了了稳增进央浼后，商品商场渐渐滥觞营业需求修复的预期。正在“两会”政府事务申报中，也明了了2022年GDP增进5.5%的对象，高出了此前商场的一律预期。那么，从策略预期到落地再到需求的回升，现实节拍和力度奈何也会影响商场下一步的营业逻辑和预期。

　　从商品商场看，玄色、有色和一面解工品下逛涉及了房地产、基修、修制业等诸众规模，其消费情景也可以反响下逛终端现实需求的蜕化和商场心境。咱们也试图通过工业品消费和需求的角度自下而上反响需求启动的速率和力度。

　　六月以还，众半下逛终端都进入节后开工、复工的阶段。工业品终端消费克复有限，与六月末冲量数据比拟，7月22日当周终端消费苏醒有限，行业间赓续分解。策略关于现实需求的拉动力度尚不显着。同时，众半下逛行业仍反应资金偏紧、回款较差，价值下跌导致上逛原料供应涌现退缩。总体来看，修制业需求好于修造业，修造业中，基修具体好于地产，地产后周期好于前端。全部来看：

　　地产前端：本周修材外观消费量和成交量略有回升。截至7月22日当周，螺纹外需305万吨安排，同比降幅正在13.24%安排。混凝本地货量行使率则有小降，同比降幅正在15%安排。具体来看，近期修材需求如故发挥较为疲弱，房修类需求的回升幅度相比照较有限。另外，进入7月后，商品房成交高频数据敏捷回落，加倍是青岛等前期成交高潮的都邑涌现显着的降幅，也意味着6月底冲量迹象显着。第二批鸠合供地招拍挂滥觞后，土地成交具体有所回升。

　　地产后端：跟着地产策略松开力度加大，PVC、玻璃和铝型材需求克复经过分解。跟着价值跌到上逛本钱左近，且绝对价值进入史籍偏低秤谌，下逛滥觞补库，PVC结果了逆周期累库周期。玻璃厂家库存赓续超预期累库，累库幅度有所收窄。高库存压力下，近期玻璃正在产日熔量有所低浸。需要端缩量并未支持玻璃价值。铝型材开工赓续回升，铝棒库存去化，加工费下行。

　　基修：地方政府专项债新增发行量具体庇护正在较高的秤谌。6月中下旬进入鸠合发行期，本年新增量根本依然发行完毕。六大中心企业新签基修类合同金额自2021年4季度滥觞回升。镀锌管和焊管成交量本周小幅回升，但焊管成交仍显着低于二季度秤谌。近期钢贸商反应基修类订单加倍是华东区域订单好转。与电线电缆联系的精铝杆龙头企业开工率亲近打满，近期一面企业众分娩少少铝合金线缆用于中高压电网订单及农网改制。

　　修制业：钢材方面，上海复工后，板材消费量的克复速率平常。微观调研显示，修制业供应链仍有去库存的题目，外需近期仍处于偏弱的式样。橡胶方面，全钢胎开工率环比降幅较大，半钢胎开工率小幅低浸。近期全钢轮胎企业出货速率放缓，制品胎高库存压力下，一面企业恰当调动排产，周内一面全钢胎企业部署3-5天的旧例检修，从而拖累全钢胎开工率下行。

　　本周螺纹外需和修材成交量小幅温和回升，但仍处于此前的平台振动。截至7月22日当周，Mysteel螺纹钢周度外观消费量305万吨左近，较客岁同期降幅13.24%。正在商场心境松弛后，需求略有温和回升，但幅度有限。高温气候下需求的时令性偏淡，加上资金压力，房修需求的开释如故较量平常。从均匀秤谌看，疫情后螺纹外需并没有平台上移，如故正在前期的平台左近振动。本周修材成交量也同样略有回升，7月22日当周均匀修材成交量,16.28万吨，同比降幅收窄至12%。

　　本周混凝本地货能行使率则再度小降，从华东区域看，疫情后具体吐露温和回升的态势。7月22日当周，世界混凝本地货量较客岁阳历同期的降幅正在15.31%安排，同比降幅如故较大。分区域看，本周各区域混凝本地货能行使率众半小降，均匀近几周情景看，疫情后需求克复的情景如故相对平常，同样没有显着苏醒迹象。从同比角度看，除西南、东北区域外，各区域混凝土的产能行使率均仍低于客岁同期，华南区域与客岁同期的同比差异较大。总结来看，疫情后现实需求的回补较量有限，加之地产需求回落和时令性身分，关于修材需求的贬抑仍存。

　　进入7月商品房成交面积敏捷回落。土地成交环比有所改良，但仍显着低于客岁同期。土地成交方面， 1-6月300城居处类（含商住）成交用地筹备修造面积同比低浸55.42%，推出地块筹备修造面积同比低浸43.47%。从300城土地周度数据来看，第二批鸠合供地滥觞相联进入拍卖阶段，成交渐渐有所改良，但与客岁鸠合供地时代的成交量仍无法同日而语。7月以还30大中都邑商品房成交面积敏捷回落，加倍是此前发挥出色的青岛等都邑滥觞敏捷回落，也意味着6月底冲量的影响很大，赓续性存疑。因为基数的低浸，本周高频成交同比降幅收窄，一二线和三线都邑发挥如故显着分解。截至7月22日，30个大中都邑年累计商品房成交面积同比低浸34.42%，此中一二线大中都邑商品房成交面积同比降幅31.06%，此中一二线%，三线%。

　　与地产后周期联系的大宗商品闭键涉及PVC、玻璃和铝。具体来看，节后地产后周期需求目前也如故弱于客岁同期，但发挥好于前端。

　　PVC方面，7月22日当周PVC库存打垮了从5月底滥觞赓续了亲近2个月的反时令性累库的场合，终归告竣了去库。但细究其道理，咱们以为并非是终端需求涌现了显着改良所致，或许更众仍旧源于下逛的主动补库。

　　PVC从6月上旬至今，正在短短的一个众月的韶华里下跌了越过30%，正在此时代下逛吐露出主动去库存的状况，采买意图极低。而跟着价值跌到上逛本钱左近，且绝对价值进入史籍偏低秤谌，下逛涌现了主动补库的迹象。这使得PVC的库存终归能有所去化。但这种主动补库的可赓续性有待观看。

　　具体来看，如今下逛终端需求仍未睹显着好转，但短期低价值刺激出的图利性需求使得PVC供需均衡外涌现了短暂的改良，但其可赓续性有待观看。

　　玻璃方面，上周玻璃厂家库存无间累积，累库幅度有所收窄。目前玻璃厂家赓续累库韶华依然高出商场预期，厂家库存显着高于往年同期。高库存压力下，近期玻璃正在产日熔量有所低浸。值得注视的是，固然需要端有所缩量，但玻璃价值走势仍较为疲软。究其道理，闭键仍旧需求启动不佳。如今资金偏紧叠加南方梅雨气候，玻璃终端需求短期也难有显着好转。另外，近期世界断供潮音信赓续发酵，对商场信仰打压较大。如今商场各插足主体信仰缺失，固然地产利好策略频出，但重塑信仰必要韶华，地产根本面修复估计会是个较量舒徐的经过。正在房企资金面有所改良前，玻璃需求估计难有显着转机。

　　铝：上周邦内铝型材范围企业开工率环比小幅上涨0.1%至69.1%。铝棒库存小幅去化，较上周节减0.35万吨至11万吨，铝棒加工费涌现大幅下行，较上周下跌89元至450元/吨。目前正值型材消费淡季，短期型材的修复力度相当有限，乃至有企业响应订单环比节减，企业以安闲固有客户为主，新增订单缺乏，一面修材企业辛勤消浸本钱，如增众废铝熔铸取代外采棒，一面企业寻求出口机缘或转做工业型材，估计邦内消费或进一步下滑。近期跟着海运费的上行以及外需走弱，出口订单环比涌现减量。

　　宏观及中观层面，截至7月22日当周，各省新增地方政府专项债发行量累计3.46万亿元。6月中下旬专项债进入鸠合发行期，7月22日当周新增发行194亿元。截至目前整年筹划新增发行量根本依然发行完毕。

　　微观层面，从工业品需求视角，带钢、热卷以及锌的下逛焊管和镀锌管有较大比例用于修造脚手架，外现联系基修的施工需求。铜材和铝材众用于电线、电缆规模，可以较量直接反响电网投资需求，此外，锌及其下逛镀锌板卷有较大比例用于交通运输等守旧基修和一面新基修。

　　本周钢管成交量再度有所回升。1月份镀锌管产量高于过去几年秤谌，库存处于低位，也意味着下逛终端的采购需求较量茂盛。本周Mysteel管材成交量均有所回升，但是焊管成交量的具体低于4-5月份秤谌。焊管根本用于修造类脚手架，镀锌管用于盘扣脚手架的比例也较量大。近期钢价的下跌导致商场心境显着偏审慎，需眷注管材成交量的低浸是否赓续。

　　一面直发基修终端的钢贸商反应，近期基修类订单和需求有相对显着的开释，存量项目复工和新开工项目均有，也是相对有亮点的钢材需求下逛。华东区域基修订单的开释也相对较好。加之四时度仍有增量资金的预期，估计后续基修需求仍有支持。

　　铝：上周邦内铝线缆龙头企业开工率庇护正在58%安排。铝价大跌的情景下，邦网及终端客户拿货意图消浸，线缆目前遵守订单举办分娩。6月行业订单破费完毕之后，新增订单众鸠合正在8月交付，近期依然有一面企业订单邻近交期，龙头企业开工率亲近打满。近期一面企业众分娩少少铝合金线缆用于中高压电网订单及农网改制。但是短期江浙沪区域气温很高，后续或许会涌现高温轮岗的情景，进而对开工形成影响。

　　锌方面，终端下逛约33%直接对应基修联系规模，此中又以各样镀锌钢材正在新老基修中的利用最为普遍。上周样本钢厂镀锌板卷周产量环比续降，为84.2万吨，库存增至179.7万吨，数据显示镀锌板分娩消费环比无间转弱，主因终端项目开工受限于高温气候而环比回落。另外，据调研剖析，如今终端消费尚未显着改良，正在此情景下，只管原资料价值企稳利于分娩企业利润修复，但企业现阶段仍优先消化制品库存，估计短期内邦内镀锌产量改良幅度有限。分板块而言，近期新老基修联系的规模订单发挥尚佳，如老基修中的镀锌铁塔新订单相联开释，同时分娩企业对新基修中的光伏支架将来订单情景也赐与了较上等待，后续眷注基修发力对子系规模订单的改良幅度。

　　商品层面，钢材中的板材、铜等有色金属、橡胶的下逛涉及了汽车、家电、呆板、重卡等修制业行业。

　　钢材视角来看，上海复工以还，卷板需求具体较量平常，库存压力如故偏大。7月22日当周，卷板外需具体环比略有回升，但幅度有限。而从微观调研显示，修制业现实克复的速率并不是很疾，汽车发卖固然环比修复的速率较疾，但渠道库存如故偏高，整车库存有待消化，近期还难以涌现原资料的采购补库。家电需求则更为平淡，加倍是外需低浸幅度较大，家电厂商排简单般有大幅的同比下滑。另外，近期钢材外需赓续疲弱，出口接单具体仍庇护平淡。海外钢价略有反弹，眷注赓续性。

　　橡胶方面：上周邦内全钢胎开工率环比降幅较大，半钢胎开工率小幅低浸。近期全钢轮胎企业出货速率放缓，制品胎高库存压力下，一面企业恰当调动排产，周内一面全钢胎企业部署3-5天的旧例检修，从而拖累全钢胎开工率下行。目前邦内全钢胎开工率仍偏低运转。公道货运量缺乏、运费低迷、策略刺激后重卡新车保有量过上等征象赓续存正在，对邦内重卡新增需求组成显着压制，也拖累了卡客车配套胎需求；环保限产、疫情等身分挫折下，邦内大宗货品和中长途货品运输的公道运输需求缺乏，导致卡客车替代胎商场需求削弱。如今邦内众地疫情仍有重复，物流运输和住户出行均受到必然影响。下周轮胎企业开工率或将无间走低，闭键是一面企业制品胎高库存压力较大，月底存正在检修筹划，对后续具体开工将酿成拖累。

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