大宗商品概述与10月份基本持平（表1；另见附件表1）叙述估计2025年和2026年环球经济伸长率均为3.3%，低于史籍（2000-19年）均匀值3.7%。2025年的预测与2024年10月《全邦经济瞻望》（WEO）的预测根本相通，合键是由于美邦的上调抵消了其他合键经济体的下调。估计2025年环球总体通胀率将低重至4.2%，2026年将低重至3.5%，强盛经济体比新兴墟市和进展中经济体更早回到主意程度。

　　中期基线危机倾向下行，而短期前景则以区别的危机为特质。上行危机大概会正在短期内提振美邦脉已强劲的伸长，而其他邦度的危机则正在策略不确定性加剧的境况下倾向下行。策略对正正在举办的通货紧缩历程的搅扰大概会打断货泉策略转向宽松的历程，对财务可一连性和金融平稳爆发影响。统制这些危机需求策略高度注重平均通胀和现实行径之间的量度，重修缓冲，并通过强化构造性变更以及强化众边礼貌和合营来晋升中期伸长前景。

　　环球经济依旧平稳，纵然各邦的平稳水平差别很大。因为少少亚洲和欧洲经济体揭晓的数据令人悲观，2024年第三季度环球GDP伸长比2024年10月《全邦经济瞻望》预测的低0.1个百分点。

　　第三季度中邦同比伸长4.7%，低于预期。正在房地产墟市延迟平稳和消费者信仰一连低迷的境况下，净出口伸长疾于预期，只可部门抵消消费放缓疾于预期的影响。印度的伸长也放缓逾越预期，合键是因为工业行径减速幅度大于预期。

　　欧元区经济伸长连续低迷（德邦的出现掉队于其他欧元区邦度），这合键反响了修设业和商品出口一连疲软，纵然消费随委果际收入的苏醒而回升。

　　比拟之下，美邦经济势头照旧强劲，正在强劲消费的促进下，第三季度美邦经济同比伸长2.7%。

　　环球通货紧缩仍正在连续，但有迹象说明，少少邦度的发达正正在勾留，少数境况下通胀率一连走高。过去几个月，环球中央通胀率中值略高于2%。外面工资伸长显示出放缓的迹象，同时劳动力墟市连续寻常化的迹象。纵然中央商品代价通胀已回落至趋向程度或低于趋向程度，但很众经济体（更加是美邦和欧元区）的效劳代价通胀仍高于新冠疫情前的均匀程度。欧洲和拉丁美洲的少少新兴墟市和进展中经济体也一连存正在通胀率走高的境况，这反响了一系列卓殊身分。

　　正在通胀愈发顽固的布景下，各邦央行正在宽松周期中接纳尤其慎重的活跃，同时亲昵眷注经济行径和劳动力墟市目标以及汇率走势。少少央行正正在加息，记号着货泉策略浮现不同。

　　环球金融情况总体上仍较为宽松，但区别法律管辖区的境况也存正在少少差别。强盛经济体的股市因对美邦尤其利于贸易的策略的预期而上涨。正在新兴墟市和进展中经济体，股票估值较为低迷，美元周详走强（合键受对美邦新合税和更高利率的预期促进），导致金融情况趋紧。

　　过去一个季度，美邦策略利率预期途途与其他合键强盛和新兴墟市经济体之间的差别有所扩充。正在此之前，本年早些时刻环球货泉策略曾浮现过一段同步时候。对欧元区和少少合键新兴墟市经济伸长乏力的操心，扩张了投资者对其央行将以比《2024年10月环球金融平稳叙述》（图1.1）揭晓时预期更疾的速率减少货泉策略的预期。然而，这种预期并不实用于美联储。中持久美邦收益率正在同有时期有所上升，而其他合键强盛和新兴墟市经济体的收益率则有所低重，利差扩充导致美元兑合键货泉走强。另外，纵然近来的数据显示美邦劳动力墟市大概正正在走向更好的平均，但通胀上行危机大概会连续对收益率施加上行压力。

　　生意策略不确定性的加剧也导致美元广博走强。地缘政事危机的加剧，以及生意不确定性，正在肯定水平上促进了美元兑欧元走强。就新兴墟市货泉而言，对美元贬值正在肯定水平上也是由对邦内财务前景的操心促进的，纵然后者的要紧性正在各邦有所区别。正在货泉面对压力的同时，新兴墟市也浮现了资金净流出。

　　总体而言，纵然环球金融情况总体上仍较为宽松，但自10月往后略有收紧（图1.2）。受对企业有利的策略组合预期促进，美邦股票估值正在2024年第四时度连续创下新高。纵然如许，这已被持久利率上升的影响所抵消，导致净利率略有收紧，纵然与上一季度非凡宽松的程度比拟。然而，新兴墟市的危机资产好似对生意策略不确定性和货泉前景出现出更大的敏锐性，这反响正在更紧缩的金融情况上。墟市到场者正正在亲昵眷注合税策略和地缘政事危机，由于这些大概会影响墟市心思，大概导致危机资产正在目前高估值的境况下大幅从头订价，从而导致环球金融情况忽然收紧。

　　经济策略不确定性快速扩张，更加是正在生意和财务方面，各邦境况有所区别（图1）。对2024年新入选政府策略转换的预期影响了近几个月的金融墟市订价。少少亚洲和欧洲邦度的政事不服稳阵势骚扰了墟市，并为财务和构造性策略作茧自缚的发达注入了特殊的不确定性。包罗中东正在内的地缘政事仓猝阵势和环球生意摩擦依旧高潮。

　　IMF 任务职员的预测假设揭晓时现行策略有用。思索了近期墟市进展和生意策略不确定性加剧的影响，这些影响被以为是片刻的，大约一年后就会消退，但避免对目前正正在公然申辩的潜正在策略变革做出任何假设。

　　估计2025年能源商品代价将低重2.6%，高于10月份的预测。这反响了油价下跌，理由是中邦需求疲软以及OPEC+（石油输出邦结构加上包罗俄罗斯正在内的部门非成员邦）以外邦度的供应强劲，但部门抵消了因为气象比预期更冷和供应终了（包罗中东一连的冲突和自然气田停产）导致的自然气代价上涨。

　　因为阴恶气象影响大型分娩商，食物和饮料代价相对待2024年10月《全邦经济瞻望》有所上调，估计2025年非燃料大宗商品代价将上涨2.5%。估计合键央行的货泉策略利率将连续低重，但速率区别，反响出伸长和通胀前景的变革。估计2025-26年，包罗美邦正在内的强盛经济体的财务策略态度将收紧，新兴墟市和进展中经济体的财务策略态度也将收紧，但幅度较小。

　　估计环球伸长将依旧平稳，纵然出现普通。2025年和2026年的伸长预测均为3.3%，低于史籍（2000-19年）均匀程度3.7%，与10月份根本持平（外1；另睹附件外1）。然而，总体境况隐匿着各经济体之间的区别途途和不服稳的环球伸长情况（图2）。

　　正在强盛经济体中，伸长预测的修订偏向区别。正在美邦，潜正在需求照旧强劲，反响出宏大的资产效应、较少节制的货泉策略态度和维持性的金融条目。估计 2025年的伸长率为2.7%。这比10月份的预测突出0.5个百分点，部门反响了2024年的延续，以及强劲的劳动力墟市和加快的投资等强劲迹象。估计2026年的伸长将慢慢降至潜正在程度。

　　正在欧元区，估计经济伸长将回升，但速率将比10月份预期的更为平缓，地缘政事仓猝阵势连续影响墟市心思。2024岁暮伸长势头弱于预期，更加是修设业，以及政事和策略不确定性加剧，导致2025年伸长率下调0.2个百分点至1.0%。2026年，跟着金融条目减少、信仰改良和不确定性有所消退，正在邦内需求巩固的促进下，经济伸长将升至1.4%。

　　正在其他强盛经济体，两股彼此抵消的气力使伸长预测依旧相对平稳。一方面，估计现实收入的回升将维持消费的周期性苏醒。另一方面，生意逆风（包罗生意策略不确定性的快速上升）估计将使投资依旧低迷。

　　正在新兴墟市和进展中经济体，估计2025年和2026年的伸长出现将与2024年大致相当。相对待10月份的预测，中邦2025年的伸长略微上调0.1个百分点至4.6%。这一修订反响了2024年的结转和11月布告的财务计划，正在很大水平上抵消了生意策略不确定性加剧和房地产墟市拖累对投资的负面影响。估计2026年的伸长将根本依旧平稳正在4.5%，由于生意策略不确定性的影响散失，退歇年齿的升高减缓了劳动力供应的低重。正在印度，估计2025年和2026年的伸长将平稳正在6.5%，与10月份的预测一律，与潜力一律。

　　正在中东和中亚，估计伸长将回升，但低于10月份的预期。这合键反响了沙特阿拉伯2025年伸长下调1.3个百分点，合键理由是OPEC+减产公约延伸。正在拉丁美洲和加勒比地域，纵然该地域最大的经济体估计伸长放缓，但估计2025年满堂伸长将小幅加快至2.5%。估计撒哈拉以南非洲的伸长将正在2025年回升，而新兴和进展中欧洲的伸长估计将放缓。

　　2025年和2026年的全邦生意量推断值略有下调。此次修订归因于生意策略不确定性的快速扩张，这大概会对生意汇集型企业的投资变成不可比例的损害。纵然如许，从基线来看，不确定性加剧的影响估计是片刻的。另外，鉴于生意策略不确定性加剧，并预期生意节制将收紧，少少生意流量的提前加载正在短期内供应了少少抵消效率。

　　估计通货紧缩将连续赢得发达。与2024年10月《全邦经济瞻望》预测的误差很小。劳动力墟市的慢慢降温估计将欺压需求压力。再加上能源代价的预期低重，估计总体通胀将连续低重至央行主意。线年美邦的通胀率将亲切但高于2%的主意，而欧元区的通胀动态估计将尤其温和。估计中邦将一连低通胀。是以，美邦和其他邦度预期策略利率之间的差异将变得更大。

　　从中期来看，前景危机的平均倾向下行，环球经济伸长估计将低于2025-26年的均匀程度，五年预测约为3%。比拟之下，短期危机大概会加剧各邦之间的不同：美邦的危机倾向上行，而公众半其他经济体正在策略不确定性加剧和一连调治的阻力下（更加是欧洲的能源和中邦的房地产），危机广博倾向下行。

　　守卫主义策略的深化（比如新一轮合税）大概加剧生意仓猝阵势，消重投资，消重墟市作用，扭曲生意滚动，并再次骚扰供应链。短期和中期经济伸长大概受到影响，但区别经济体受到的影响水平区别。

　　正在减税等新扩张门径的促进下，美邦减少财务策略大概会正在短期内提振经济行径，并对环球经济伸长爆发细微的踊跃溢出效应。但从久远来看，这大概需求举办更大界限的财务策略调治，这大概会对墟市和经济变成捣乱，包罗衰弱美邦邦债行为环球安乐资产的效率等。另外，为减少财务策略供应资金而扩张告贷大概会扩张环球对资金的需求，导致利率上升，并大概欺压其他地域的经济行径。

　　美邦的信仰和踊跃心思正在肯定水平上受到减少管制的促进，大概会同时提振经济的需乞降供应侧。固然减少过分庄重的管制和删除对企业的繁文缛节大概会通过扩张投资刺激美邦近期的伸长，但美元升值大概会加剧新兴墟市和进展中经济体资金外流的危机，并推高危机溢价。另外，过分减少旨正在节制冒险和债务积蓄的管制，大概会正在持久内给美邦带来荣华与萧条的动态，并对全邦其他地域爆发影响。倘使财务前景疲软或构造性变更发达勾留，宏观金融平稳的下行危机大概会加剧。其他供应侧报复，比如因为移民流入美邦人数删除而导致的劳动力终了，大概会永远性地消重潜正在产出并正在调治时候升高通胀率。

　　这些身分正在短期内对美邦经济的提振将进一步凸显各经济体的伸长形式差别。倘使合税和劳动力删除的负面影响攻陷主导名望，环球经济行径以及美邦经济行径大概会正在中期内受到负面影响。不确定性很高：每个身分的影响正在区别邦度会以区别的办法揭示，受到生意和金融相合的影响；对其他邦度接纳的活跃的策略回应大概会以各类办法发扬效率，包罗攻击性合税的升级；区别的策略组合或区别水平的策略变革的影响大概会大不相通。

　　这些身分大概会对通胀动态爆发相反的影响。合税对通胀的影响水平更加不确定。固然近来的实证磋议发掘合税对进口代价的传导效率很高，但对消费者代价的传导效率估较量低，且存正在很大的不确定性。然而，与之前的生意争端比拟，有几个身分说明，此次合税上调对通胀的上行危机大概更高。起首，环球经济正正在走出近年来最首要的通胀飙升。通胀预期，更加是很众强盛经济体的通胀预期，目前远高于央行的主意，高于2017-21年的程度（图3）。其次，很众合键经济体的周期特性况比2016年更有利于通胀上升。第三，以节制特定的、难以替换的原料或中央产物的样子接纳的攻击门径大概会对总体通胀爆发伟大影响。

　　通胀压力再度上升的危机大概促使各邦央行升高策略利率，并加剧货泉策略不同。利率一连走雄伟概加剧财务、金融和外部危机。因为利差和合税等身分，美元走强大概会变换资金滚动形式和环球失衡，并使宏观经济量度庞杂化。

　　除了经济策略转换带来的危机外，地缘政事仓猝阵势大概加剧，导致大宗商品代价再次飙升。中东和乌克兰的冲突大概会恶化，直接影响生意门途以及食物和能源代价。大宗商品进口邦大概受到尤其影响，大宗商品代价上涨的滞胀效应加上美元升值。

　　从好的方面来看，倘使美邦新一届政府或许从头洽商现有的生意协定并杀青新公约，环球经济行径大概会浮现反弹。这能够更疾地缓解不确定性，而且对伸长和通胀的搅扰要小得众。通过巩固信仰，这种合营效率以至能够维持投资和中期伸长前景。

　　其他策略方面的势头也大概增进经济伸长。很众邦度大概会接纳构造性变更，以提防与出现更好的邦度之间的差异进一步扩充。扩张劳动力供应、删除错配、强化角逐和维持革新的勉力大概会升高中期经济伸长。

　　正在不确定性加剧的布景下，策略需求掌管短期危机、重修缓冲，同时促进晋升中期伸长前景的勉力。

　　货泉策略应确保代价平稳，同时维持经济行径和就业。正在通胀压力一连存正在且不料上行危机上升的经济体中，需求庇护节制性态度，直到有更明晰的证据说明底子通胀正正在一连回归主意。正在经济行径疾捷降温且通胀希望一连回归主意的经济体中，接纳较少节制的态度是合理的。

　　无论若何，财务策略都应坚韧，使大众债务走上可一连进展的道途，并收复更天真应对所需的空间。坚韧途途需求遵照特定经济场面临的条目举办提神调治。它应当是界限可观但循序渐进的，以避免损害经济行径，了解地通报以避免债务墟市的杂乱，而且可托地竣工历久的效率。接纳有利于伸长的手腕并减轻对贫民的晦气影响能够助助依旧经济潜力并庇护群众维持。

　　各邦货泉策略途途的差别大概导致汇率和资金滚动浮现强大摇动。正如邦际货泉基金结构的《归纳策略框架》所述，调治策略利率和同意汇率天真性对待外汇墟市深度大、外币债务程度低的邦度是明智之举。对待那些外汇墟市深度浅、外币债务程度高的邦度，且自外汇干与（条件是外汇储蓄宽裕且运用慎重）、资金滚动统制门径、宏观郑重策略或三者的某种组合正在某些境况下能够与合适拟订的货泉和财务策略相贯串，以依旧宏观金融平稳。

　　除短期外，还需求接纳顽强的策略活跃来巩固经济生气，刺激供应侧，并应对本已黯淡的中期伸长前景面对的连续上升的危机。劳动力墟市、角逐、医疗保健、教授和数字化方面的有针对性的变更能够收复分娩率伸长并吸引资金。踊跃疏导以竖立共鸣并与合键益处相干者一连接触，能够助助策略拟订者安排和有用执行思索变更分拨影响的门径。

　　终末，众边合营对待停止翻脸、庇护伸长宁静稳以及应对环球挑衅至合要紧。生意策略应切合全邦生意结构(WTO)的功令框架，同时应了解透后，以删除不确定性、消重墟市摇动并减轻扭曲。应优先思索收复周详运作优越的WTO争端治理机制，创造公道的角逐情况，并正在基于礼貌的众边生意编制中竣工各邦对巩固韧性的志向的明晰性和一律性。

　　就第一项通胀会低重，大概就瞎扯。美邦通胀只会更高，惟有连续调治数据，正在数据上做作为！