这一对应关系不复存在Saturday, June 29, 2024假使近期降息预期降温，但美股继续回升，靠拢前期创下的史书新高。英伟达二季度净利润飙升超600%，“科技七巨头”赓续策动美股冲破。

　　正在环球PMI回升的后台下，大宗商品的行情也绝不失容。此前，受纽约铜大逼空、宽松预期和地缘变乱连接等影响，金属商场狂潮赓续，金银铜齐革新高。

　　各大机构估计，“金属旺年”（YearoftheMetals）仍将继续，美股的方针价也被联贯上调。异日，美股和大宗商品的行情将怎样演变？对此，瑞银环球首席环球股票战术理会师AndrewGarthwaite、瑞银环球首席战术理会师BhanuBaweja继承了第一财经的采访。

　　4月上旬，标普500一度打破了5300点大合，创下史书新高。不外，因为后续零售数据和通胀数据全线大超预期，华尔街投行纷纷废除了6月的降息预期，并将初度降息预期推迟至7月从此。这也导致美元指数反弹，美股回落，标普500一度跌至4900区间。

　　不外，5月从此，商场的激情继续修复，剩余强劲仍是主因，况且假使美邦经济中强劲的一面（消费）正正在放缓，但疲软的一面（坐蓐/投资）先导渐渐革新，瑞银的“硬数据”衰弱概率模子自2022年年中从此初度降至50%以下，各界也永远以为降息“虽迟但到”，这也鼓舞美股赓续靠拢史书新高。

　　AndrewGarthwaite以为，标普500目前格外贴近近期创下的高点，以是很难说浮现下滑。不外，据战略目标来看，盘整阶段应会赓续。

　　值得一提的是，科技“七巨头”(Magnificent7)获得优秀的企业剩余，为其估值带来接济，同时也驱动了美股指数层面的上涨。

　　AndrewGarthwaite以为，科技“七巨头”本身也生计少少分解，比方，此中硬件进献较众收入的公司被商场予以的估值倍数已与软件股相当，而电动车行业仍面对诸众题目（电动车产能过剩、来自中邦的竞赛极为激烈、估值过高）。相较之下，具备天生式AI变现才略、具有强劲订价权的科技巨头则更受到青睐。

　　正在AndrewGarthwaite看来，除了大盘股，异日美股的涨幅将涉及更广的周围。“比拟大盘股，中盘股依然对经济衰弱计价，目前估值格外低贱，但利率降低是股价上行的须要催化剂，正在欧洲股市加倍云云。危急正在于，后周期牛市往往以泡沫完结，且商场体现高度召集于少数几只股票。归纳来看，咱们估计本轮商场体现的掩盖面会扩张。”

　　瑞银以为，美股将处于一个整固阶段，瑞银将年末MSCIAC全国指数的方针从750上调至800。较为主动的来因正在于，瑞银将天生式AI从2028年起鼓舞坐蓐力抬高1个百分点（至2.5%）的概率从35%抬高到60%，能够容忍剩余低于预期；固然短期内对通胀有担心，但从根蒂上讲，美邦工资数据正在最佳领先目标（离任率和NFIB）上声明，纵然没有天生式AI，单元劳动力本钱也将降至2%以下，以是短期内对通胀的担心将消退，瑞银估计半年化中心PCE年同比增速将正在年中降至2%以下。

　　近阶段，包含黄金、白银、铜等正在内的贵金属、有色金属走势抢眼，并纷纷创下史书新高，正在高位震动的油价也激励了各界对付能源股的继续合切。

　　就原油而言，BhanuBaweja呈现，瑞银估计2024年原油价值（布伦特油价）均匀为每桶83美元，估计正在2024年二季度前，商场将浮现供应缺口，均匀油价正在每桶86美元。中邦需求强于预期是合节变量。伊朗与以色列的吃紧步地并未蜕化短期前景，但供需分散的偏度产生转化，上行危急增添。但因为欧佩克+仍有闲置产能，况且页岩油产量对涨价的弹性相当大，以是油价较难撑持正在每桶90-100美元以上的程度。

　　“咱们以为油价进步每桶90美元时，需求也先导受到报复，这意味着该价位该当是中期价值上限。过去12个月的大一面时光里，咱们都超配欧美能源股票，但咱们以为这些股票目前已反响了油价贴近每桶75美元，适宜咱们对异日5年的预期，”BhanuBaweja呈现。

　　黄金则是近两年来最受合切的资产之一，这一非生息资产纵然正在加息后台下也熠熠生辉，黄金现货价值一度正在5月20日站上2440美元/盎司，续创史书新高，日内涨1%。

　　BhanuBaweja呈现，自2000年代初从此，黄金连续与金融商场变量周密挂钩，其重要驱起程分是美邦实质利率、环球不确定性、通胀预期和美元。此中，美邦实质利率是合节身分。瑞银的模子显示美邦实质利率每更改1%会渐渐导致金价反向更改14%。但2022年俄乌冲突发生、俄罗斯央行受到造裁时，这一对应相合不复生计。从此，环球央行和主权家当基金的黄金需求激增，且险些没有削弱的迹象。黄金对实质利率降低的反响与过去相像，但对实质利率上升的反响却要小得众。黄金对实质利率的错误称反响使其成为此刻2024年最青睐的投资标的。

　　本年地缘政事吃紧步地加剧（如以色列-伊朗冲突），这进一步巩固了黄金的走势。正在从此台下，黄金被说明是投资组合中的众元化器械，正在其他危急资产遭到掷售时体现亮眼。比拟之下，加密钱银只是仿造高beta股票危急。2024年至今，黄金正在实质利率升高的情状下如故走强。

　　除了贵金属，铜价本年的涨势之大也令人诧异，近期一举冲破了瑞银4.50美元/磅的中期方针价。有睹识以为，铜价走势与环球PMI走势具有较强相干性，2023年10月从此，环球造造业PMI回升。本年3月，较众邦度PMI回到50兴替线以上，声明环球经济正正在阅历一个阶段性的苏醒，这提振了商场做众铜价的气氛。同时，素有“铜博士”之称的铜原来被视作中邦经济先行目标。客岁中邦铜消费正在环球的占比进步50%，铜价飙升声明，跟着中邦一系列刺激计谋的推出，商场预期中邦经济将呈现苏醒势头。

　　对此，BhanuBaweja呈现，投契身分也不行马虎。“假使PMI指数有所革新且周期股体现领先，但咱们并不以为此轮铜价上涨预示着环球经济延长即将大幅提速。铜的投契性众头已抵达2011年高点。”他呈现，纽约商品生意所（COMEX）的逼空行情是该生意所铜价涨幅高于伦敦金属生意所（LME）的来因。COMEX铜期货贴水弧线平时伴跟着现货价值的下跌。

　　BhanuBaweja提及，环球资金支付意向或环球工业坐蓐的延长与而今铜价不相配。中邦仍是最大的铜进口邦，其需求永远格外坚固，目前需求也未流露出上行拐点，以是实质需求并不行说明铜价的飙升。中邦电网和房地产商场是环球铜需求的重要驱动力，合计占环球铜需求的35%-40%。中邦及中邦以外可再生能源行业的铜需求仅占环球铜需求的3%-5%，亏欠以影响铜价走势。供应和库存有限以及过分投契是铜价上涨的合节来因。以是，瑞银估计铜价将震动下行。

　　近阶段， 包含黄金、白银、铜等正在内的贵金属、有色金属走势抢眼，并纷纷创下史书新高。