全球大宗商品市场风险与机遇犹存2021年，只管新冠肺炎疫情仍没有齐备杀绝，但环球经济苏醒程序加疾，特别是美邦经济伸长加快，资金市集短期旺盛风景超出疫情前。欧洲以及日本等苛重蓬勃经济体经济也正在温和伸长。追随环球经济苏醒过热，环球航运指数大幅上升，环球物价也是居高不下。美邦重点通胀历久正在3.5以上，也直接导致2021年11月美联储议息声明里初次提出缩减购债周围，12月议息聚会上缩债翻倍至每月300亿美元，并从头评估高通胀对经济的影响，开释了最疾正在本年上半年加息的信号。邦内经济行稳致远，2021年同比伸长高达8.1%，GDP初次冲破110万亿元；调构造、稳伸长、高质地开展方式发端酿成，邦内消费为主、邦内邦际双轮回的经济伸长形式成果明显。所以，咱们以为恰是基于以上环球以及邦内宏观走势以及相应策略，2022年络续利众邦内股债双牛，大宗商品工业品估计振荡分裂，农产物面对小幅下修危害。

　　2021年，只管环球疫情已经没有齐备杀绝，但正在活动性过剩以及2020年同期基数较低境况下，环球经济疾捷苏醒，苛重经济体经济伸长加疾。2021年二季度，欧元区GDP同比伸长14.50%，印度GDP同比伸长20.13%。2021年三季度，美邦GDP同比伸长4.90%，日本GDP同比伸长1.40%。2021年终年，中邦GDP同比伸长8.1%，估计环球伸长亲热5%，美邦伸长4.5%旁边。

　　环球经济指数2021年三季度后延续小幅回升，景心胸络续小幅看好。2021年11月26日，花旗美邦经济不测指数、欧洲经济不测指数和中邦经济不测指数分辨为26.40、-14.60和3.00，趋向上短周期小幅向好。环球制作业PMI彰彰回升，效劳业PMI同步走强。2021年10月，摩根大通环球归纳PMI指数为54.50%，较9月上升1.20个百分点。摩根大通环球制作业PMI为54.30%，较9月上升0.20个百分点；摩根大通环球效劳业PMI为55.60%，较9月上升1.80个百分点。

　　环球营业市集升温，中邦进出口同比大幅伸长。2021年9月，WTO对环球当期商品营业以美元统计显示，美邦、德邦、日本出口金额同比分辨伸长17.10%、7.32%、8.31%。航运指数大幅回落，CRB指数保护高位。2021年11月往后，大宗商品价钱指数和波罗的海干散货指数保护高位振荡，11月24日CRB现货指数、BDI指数分辨收于572.28点和2654.00点。

　　美邦经济2021年疾捷伸长，消费对美邦GDP伸长的拉动占领主导位置。2021年三季度，美邦GDP稳固价环比折年率伸长2.10%，而二季度高达6.7%，个中小我消费开支拉动进献了1.18个百分点。2021年10月，美邦零售和食物效劳发售额合计季调环比伸长1.70%。但受到高通胀影响，小我消费愿望潜不才降。2021年11月，美邦密歇根大学消费者信仰指数为67.40，较10月低落4.30。2021年10月，美邦小我消费开支稳固价季调同比伸长6.62%，较9月上升0.30个百分点；10月重点PCE同比上升4.12%，较9月上升0.11个百分点。

　　房地产市集转暖回升以及工业产能增进令经济更具弹性。美邦2021年11月NAHB房地产市集指数为83.00，处正在近几年高位。2021年10月，新筑住房折年发售74.50万套，成屋发售折年634.00万套，均较9月有所走高。与此同时，2021年三季度，美邦衡宇空置率和出租空置率均较二季度有所低落。10月，美邦产能行使率为77.08%，工业坐褥指数为101.56，工业产能指数为133.06，显示美邦工业经济运转优良。

　　劳动力市集大幅刷新，赋闲率进一步低落，根基回到疫情出息度。制作业高位安排，贸易举止日趋紧缩。2021年10月，美邦供应统制协会（ISM）制作业指数下行0.30个百分点至60.80%，分项指数中，新订单、产出、就业指数分辨下行6.90个百分点、下行0.10个百分点、上行1.80个百分点。2021年10月，美邦ISM效劳业指数为66.70%，较9月上行4.80个百分点。分项指数中，贸易举止指数、新订单指数和就业指数分辨上行7.50个百分点、上行6.20个百分点、下行1.40个百分点。

　　欧元区经济稳定苏醒，赋闲率小幅低落，有所刷新。欧元区2021年三季度GDP季调同比伸长3.70%，10月欧元区19邦经济景气指数为118.60，闪现优良苏醒态势。

　　欧元区同样也面对通胀危害，影响到经济连接苏醒。2021年10月，欧元区CPI同比上升4.10%，较9月上行0.70%；欧元区重点CPI同比上升2.00%，较9月上行0.10个百分点。欧元区保护0基准利率，实践利率为-4.10%。

　　欧元区制作业和消费转好，成为经济伸长苛重引擎。2021年11月，欧元区制作业PMI指数为58.60%，较10月上行0.30个百分点；效劳业PMI指数为56.60%，较10月上行2.00个百分点。制作业PMI连气儿17个月正在扩张区域以上。欧元区19邦11月消费者信仰指数为-6.80，较10月下行2.00。

　　欧元区债务占比已经保护高位，经济苏醒债务率有所低落。2021年10月，欧元区19邦通常政府债务未清偿余额占GDP比例为84.80%，较9月下行1.62个百分点；欧元区19邦通常政府债务未清偿余额均匀利率为1.67%，与9月持平。

　　日韩经济低速伸长，日本经济仍旧正在低迷期彷徨。2021年三季度，日本GDP同比伸长1.40%，较二季度低落6.20个百分点。2021年9月，日本工业坐褥指数同比伸长2.31%，较8月低落11.08个百分点；10月，日本制作业PMI为53.20%，较9月上行1.70个百分点；11月，日本效劳业PMI为52.10%，较10月上行1.40个百分点。

　　韩邦经济稳定运转，消费者信仰指数刷新。2021年三季度，韩邦GDP同比伸长4.02%，较二季度低落1.99个百分点。2021年9月，效劳业指数同比上升6.87%，工业坐褥指数同比伸长2.47%；11月，韩邦消费者信仰指数为107.60，较10月上升0.80；家庭生涯程度指数为92.00，与10月持平。2021年10月，韩邦赋闲率为2.80%，较9月上行0.10%；韩邦CPI同比伸长3.18%。2021年11月25日，韩邦基准利率上升25个基点至1.00%，3年期与5年期邦债收益率较上月有所上升，11月26日收益率分辨为1.8630%、2.05%。

　　中邦经济高质地开展，终年经济伸长保护较高增速，新兴开展中邦度也从疫情打击中疾捷苏醒，成为环球企稳回升的首要气力。2021年二季度，开展中邦度经济伸长迎来高光时期，苛重开展中邦度经济均以两位数伸长。2021年二季度，印度GDP同比伸长20.13%，较一季度上升18.49个百分点；巴西GDP同比伸长12.43%，较一季度上升2.10个百分点；南非GDP同比伸长19.27%，较一季度上升21.85个百分点；俄罗斯GDP同比伸长10.47%，较一季度上升11.14个百分点。2021年三季度，墨西哥GDP同比伸长4.53%。2021年10月，巴西、俄罗斯、印度、南非制作业PMI指数分辨为51.70%、51.60%、55.90%、58.30%，较9月分辨低落2.70%、上升1.80%、上升2.20%、上升1.60%。

　　2021年10月，中邦、印度、巴西和俄罗斯OECD归纳领先经济目标为100.80、98.74、100.34和101.88，分辨较9月低落0.02、低落0.06、低落0.47和上升0.19。2021年10月，印度营业逆差为197.26亿美元，逆差较9月缩小28.68亿美元；中邦营业顺差为845.40亿美元，顺差较9月扩展84.85亿元；巴西营业顺差为19.99亿美元，顺差较9月缩小32.98亿美元；俄罗斯9月营业顺差为200.01亿美元，顺差较9月扩展28.88亿美元。

　　截至目前，只管环球疫情取得较好限度，但奥密克戎变异毒株的涌现，加剧了抗疫的繁杂性和历久性，对环球经济举止以及人们坐褥生涯变成的负面影响连接存正在。因疫情防控而导致的断绝以及大周围社交、聚会举止无法平常复兴，环球经济举止势必舒缓，所以经济上短期内的苏醒也许仅是且则的，而疫情对物流供应链的摧残导致运输本钱历久处正在上升趋向。

　　二是环球货泉宽松变成的资产价钱泡沫继续膨大，一朝美联储开启加息周期，有潜正在落空危害。

　　受疫情打击自此，环球重启量化宽松，美联储更是无尽量QE，所以巨额资金涌入股市和大宗商品市集，美股再创史乘新高，原油等大宗商品价钱疾捷大幅上涨。每次危险自此，货泉大放水都市导致一两年内危害资产和大宗商品走高，而累积的泡沫正在来日几年都分别水平地落空，所以，咱们以为这种脱实向虚的伐胀传花逛戏来日难认为继。此外，美联储一朝开启加息周期，正在中历久环球经济已经没有齐备开脱没落危害之前，市集预期的反转也许加疾市集扔售行径，相似性的业务也许形成助涨以及助跌。

　　2021年往后，邦际原油价钱大幅走高，邦际航运指数大幅上涨，环球性大宗商品价钱飙升，通胀危害历久存正在，原油供应不够起到很大导火索效力。此外伊朗题目以及美邦中东计谋，都是导致海湾以及中东地域冲突加剧的炸药桶，也令原油价钱生变，2022年仍需闭心地缘政事危险。

　　2021年我邦宏观经济行稳致远，受益于全家产链，正在邦际疫情仍影响到制作业坐褥的境况下，我邦进出口保留高速伸长态势。同时，我邦启动邦内消费为主、邦际邦内双轮回的有用经济策略，正在基筑小幅托底、房地产投资仍保留稳定伸长境况下，终年经济高质地开展，经济构造进一步完好，房地产行业危害取得有用限度，资金市集旺盛开展。

　　2021年终年邦内坐褥总值1143670亿元，初次跨过了110万亿元大闭，同比增速高达8.1%。更令众人注目的是，2021年我邦人均GDP涌现超预期大幅度抬升，初次超出1.2万美元大闭。面临繁杂苛格的邦际处境和邦内疫情散逸等众重磨练，我外洋贸交出了一份亮丽的结果单，不光进出口周围再创史乘新高，况且外贸构造连接优化，闪现出强劲的韧性。2021年中邦货品进出口总额39.1万亿元，比上年伸长21.4%，两年均匀伸长11.3%，按美元计价，我邦营业周围达6.05万亿美元，占宇宙市集份额络续擢升。2021年宇宙周围以上工业增进值比上年伸长9.6%，两年均匀伸长6.1%。行为拉动经济伸长的主引擎，只管受到疫情的打击，2021年我邦消费已经闪现出诸众亮点。邦内消费为主、邦际邦内双轮回的开展方式发端酿成。

　　2021年困扰环球众半苛重经济体的高通胀题目，正在我邦取得了较好的应对。邦度统计局数据显示，2021年终年住民消费价钱CPI比上年上涨0.9%，创近11年新低。2021年受到养猪利润高企、企业踊跃补栏生猪影响，邦内猪肉价钱大幅回落，发动邦内物价先扬后抑，慢慢振荡下行。猪肉价钱大幅下跌，也贬抑了食物价钱，终年CPI从而保护低位振荡。

　　2021年往后我邦货泉策略精准施策，乖巧应对，正在2020年美联储大放水的境况下，我邦货泉策略没有选取盲目跟风降息，而是保护了相对保守的货泉策略，不搞洪水漫灌，而是精准点滴，巩固逆周期调度，确保稳伸长同时贬抑通货膨胀。2021年正在美联储加疾缩债周围、为加息继续吹风的境况下，咱们为了有用化解房地产部分危害，反而下半年实时整个降准，开启宽货泉、宽信用的逆周期调度，较好地援手了经济伸长和有用施行宏观调控。财务策略方面，尤其踊跃。2022年财务策略将与货泉、就业等策略调解联动，同时重视跨周期和逆周期调控有机连结，从而擢升策略满堂效率。

　　2021年往后，正在美元指数小幅升值的境况下，邦民币汇率也是小幅走强，近期美联储即将加息预期彰彰加强，美元指数冲高回落，步入振荡下跌阶段，促使邦民币短线进一步走强。邦民币走强一方面注脚我邦经济伸长态势优良，对邦际资金有较强吸引力，但另一方面，邦民币过疾大幅升值倒霉于出口，影响到中小微企业以及劳动就业，所以，估计2022年仍将保护双边震动、邦民币稳中走强的方式。

　　上证综指自2019年往后连气儿3年上涨，涨幅日趋收窄，但振荡慢牛方式未变。咱们以为2022年A股仍是振荡重心上移，IC彰彰强于IH，苛重来由有三方面：一是整个注册制实行径邦内A股慢牛供应了轨制和策略的坚实根蒂和优良泥土。二是邦民币升值趋向有利于吸引外资加大A股设备，邦内房地产降温也成为住民财产设备首要渠道。三是2022年环球和邦内宏观经济满堂平静，经济伸长仍正在疾车道上，周期性板块功绩较好开释，上市公司2021年功绩为近几年较好程度。恰是基于以上三方面的判决，咱们以为，2022年邦内三大股指满堂均有10%―15%的上涨幅度，IF方向位5500―5800点，历久看IC展现优于IH。

　　邦债收益率估计2022年仍有小幅下行。此外，终年估计仍有1到2次降准，邦债期货虎年仍有牛威，终年保护振荡小涨或者高位振荡概率偏大，难有较大回调。

　　黄金估计正在滞涨危害炒作下，2022年有3%―8%的上涨空间，终年低点估计寻找2021年低点。白银窄幅震动，缺乏趋向性业务时机。

　　玄色系估计2022年上半年仍有不错展现，能化PTA也许处正在慢牛行情之中，聚烯烃板块和煤化工面对进一步安排压力。有色金属震动收窄，天胶延续宽幅振荡，14000点以下做众时机较好。玻璃仍处正在振荡偏弱阶段，纸浆等轻工产物历久高位振荡。

　　咱们以为2022年农产物缺乏大的目标性业务时机，双粕仍保护相对强势，生猪估计先抑后扬，终年振荡收窄，油脂易跌难涨。红枣面对期现回归；苹果中期保护振荡上涨；花生保护振荡偏弱方式，上半年承压下跌概率偏大。

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