印度政府正在建议国内炼油商选择更长的路线—全球大宗商品交易额如玉米代价也畴前期的继续下跌中展现企稳回升迹象。从供需层面来看，环球经济伸长减速，意味着商品的需求还对照低迷，且供应端的扰动并不大，这使得原油和局限

　　预计一季度大宗商品的代价走势，咱们以为大概先抑后扬。陪同美邦经济减速以至大概展现活动性吃紧而导致美联储提前闭幕缩外，活动性境况支持投资需求苏醒，而中邦经济正在一季度大概加快回升带来消费需求回升。红海垂危短期或导致原油期货和期货基差扩充，但不会是驱动二者上涨的要紧驱动力。

　　举动通过苏伊士运河的必经之途，红海正在环球海运航路年年合众家邦际航运企业持续告示停航红海航路之后，环球海运运价连续上涨。受此影响，苏伊士运河商船的含糊量降至近3年来最低秤谌。干系统计显示，截至1月14日，散货船、集装箱船和油轮每天通过苏伊士运河的7天转移均匀值降低到49次。

　　但是咱们以为红海垂危并不会激励原油和农产物运输终了，最大大概是抬升运输本钱，刺激原油和玉米期货基差扩充。从原油墟市来看，受红海垂危影响，集装箱停运或绕道形势舒展至油轮。1月17日，英邦石油巨头壳牌公司无尽日暂停了全面途经红海的石油运输。数据显示，运往欧洲的中东原油正正在连续淘汰。2023年12月出口量为逐日约57万桶，相较于2023年10月的逐日107万桶简直减半。邦际能源署（IEA）体现，苏伊士运河石油运输终了的危险如故很高，每天约有720万桶原油和造品油通过该航段，约占宇宙海运石油交易的10%。胡塞武装阻滞的曼德海峡与霍尔木兹海峡分别，前者是通往苏伊士运河和欧洲的便捷通道，但它能够被取代，然后者自己即是首要的石油运输通道。

　　红海垂危大概革新交易式样，但原油总需要不会转移。欧盟放弃了俄罗斯长远今后为其供应的便宜油气资源，不得不舍近求远，另辟门途，加添从美邦等其他区域进口油气。而红海垂危进一步刺激了欧洲从美邦进口原油，从而使得环球原油交易式样展现极大的转移。举动宇宙第三大原油进口邦，印度的原油进口量壮大，受红海航道垂危的影响，印度正寻求新的石油供应商。红海垂危事宜今后，大批船运公司纷纷告示停运，少数可承当货运的公司则央浼印度进口商承当通过红海航路交货的危险溢价。运输本钱大幅上升加上运输流程的不确定性，导致印度油商纷纷将眼光转向其他邦度。早正在2022年俄乌冲突的敏锐时代，印度就肆意购入共计500万桶的俄罗斯石油。印度政府正正在创议邦内炼油商采取更长的途径，并使能源进口众样化，愈加珍视从波斯湾和中亚区域购置原油。

　　其余，红海垂危并没有报复中东炼油摆设，中东原油产量坚持安祥。尽量胡塞武装的活跃对马士基等贸易航运公司形成了少许损害，但迄今为止，胡塞武装还没有袭击油轮和石油临蓐措施，局限由来是沙特和伊朗的合联展现和缓。OPEC揭橥的数据显示，2023年12月，OPEC原油产量升至2670万桶/天，高于红海垂危发作前的2023年11月的2662.8万桶/天。

　　其余，OPEC以外的产油邦产量伸长彰彰。数据显示，美邦、巴西、加拿大和圭亚那等邦石油产量破记载，仍正在美邦造裁下挣扎的伊朗每天石油出口以至加添了50万桶安排。尽量北美遇到寒潮，导致美邦北达科他州的原油日产量降低了65万—70万桶，可是截至1月12日当周，美邦原油产量照样攀升至1330万桶/天，创史籍最高记载。

　　从原油期货月间价差来看，红海垂危短期加添油轮的运输本钱，使得NYMEX的WTI原油期货和ICE的Brent原油期货近月合约较远月合约价差略微抬升。以NYMEX的WTI原油期货合约为例，3月合约较4月合约高0.1美元/桶安排。

　　红海垂危一度激励墟市对粮食运输的顾忌，通过苏伊士运河的谷物运输中玉米交易占比有限，要紧逻辑有以下两个方面：

　　一方面是2023/2024年度环球玉米不断增产，美邦农业部1月陈说较2023年12月陈说对玉米产量实行了上调，环比调增1366万吨至12.36亿吨。

　　另一方面是玉米运输绕道只是加添本钱，并不会终了。美邦口岸谷物质检量数据显示美邦玉米出口受红海垂危影响是短期的。美邦农业部出口磨练周报显示，1月17日当周美邦玉米出口磨练量比前一周淘汰20%，可是比旧年同期降低12%。数据显示，环球玉米出口量排名前四的邦度是美邦、巴西、阿根廷和乌克兰，欧盟、墨西哥、日本和埃及是玉米最要紧的进口邦度和区域，2022/2023年度四邦/区域进口量分手为2350万、1720万、1500万和900万吨，占环球玉米进口总量的37.08%。此中，日本和墨西哥的进口玉米要紧来自美邦，这两邦也是美邦玉米最要紧的出口宗旨邦。美邦出口至日本等亚洲邦度的玉米必要源委苏伊士运河，短期受到红海垂危的影响，但并不会导致美邦玉米出口展现终了。

　　综上所述，正在美邦经济减速，且美联储与银行的逆回购公约界限继续萎缩的境况下，美元活动性偏紧大概导致美联储提前闭幕缩外，以至大概降息，美元利率下行有利于原油和玉米等农产物代价止跌反弹。但红海垂危并不组成商品反弹的要紧驱动力，只是短期降低运费，抬升期货基差，投资者能够利用芝商所的玉米期货（ZC）和原油期货合约（NG）来对冲短期上涨危险，或者买进入近月合约、卖出远月合约来缉捕基差扩充的投资时机。（作家单元：广州金控期货）