但由于亚洲地区对美国现货LNG的需求仍相对疲软—农产品现货交易网咱们估计2024年跟着海外经济体经济增速放缓或者经济没落压力导致的油品需求增速下滑，以及新增炼油产能的渐渐落地，环球油品墟市的供需缺口将显现紧缩。正在这种大配景下，高硫的二次加工需求强度将有肯定概率显现同比低沉，而正在供应端，中东、俄罗斯的安定供应也会使得墟市总体供需抵触趋于平静。

　　低硫方面，中东、中邦已经是全盘亚太墟市的主要供应方，低硫的出产利润、出口利润将确定供应蜕变的节律。船燃需求或者将跟着海外经济压力的生活而显现走弱，但炼化需求已经或者正在某个岁月点提振低硫墟市。基于上述基础面的认识，咱们以为2024年的燃料油墟市投资时机一方面该当眷注高硫的需求季候性，比如正在高硫发电、炼化需求的顶峰期眷注是否会显现价钱上涨的窗口期；另一方面该当眷注低硫与馏分油的工业联动带来的潜正在买卖时机，比如当欧洲墟市的馏分油显现供应下滑后，低硫是否会由于与馏分油正在调油、炼油出产等层面的工业合联而显现跟涨。

　　套利战略方面，凹凸硫价差估计将正在二季度显现收窄，而高硫、低硫各自的月差将联结凹凸硫各自的基础面显露出相对分解的走势。

　　记忆2023年整年，地产完毕的高速延长已经给到了PVC肯定的内需回升驱动，而印度方面的出口需求也正在年内为邦内墟市的供需均衡改正起到了肯定用意。但全盘行业供应过剩的情景已经生活，上逛与中逛库存邻近岁终已经处于同比高位。基于2023年的情状，咱们以为2024年内，存量产能对低利润体例的适合力加强，以及新产能的渐渐落地，PVC的供应总体将保卫延长趋向。而正在需求端，假使咱们对印度的PVC需求持有乐观预期，但内需估计将跟着地产完毕高速延长景色的改造而显现同比下滑。综上，咱们以为2024年PVC正在大片面岁月内仍将是一个高产量、高库存、低利润以及弱需求的体例。

　　正在2024年的投资战略方面，咱们最先以为依据PVC自己供需均衡的季候性去展开趋向性战略仍有一依时机，只是须要眷注基础面或者显现的预期外成分导致行情显现背离季候性的反转。套利战略方面，鉴于PVC的期现价差正在2023年曾经转入正向组织，采购现货然后参加仓单卖出交割的时机值得眷注。比拟之下，期货合约的跨期价差缺乏颠簸，是否会显示出新的买卖时机仍需侦查。

　　2024年沥青估计将扈从油价显露先跌后涨的走势，中个性状下上半年价钱区间或正在3600-3900元/吨，油价猛烈下行的情状下或者会跌破3500元/吨。

　　从本钱端来看，上半年原油估计将以弱势动摇为主，中枢或接连下移5美元/桶；失望情状下外盘两油或磨练65美元/桶，SC或磨练500元/桶；而不才半年，油价单边涨跌均有或者，取决于OPEC+正在供应端的策略，不宜早下定论，但中枢或较上半年小幅回升。上半年油价的利空重要源自海外经济下行危机，下半年的潜正在上步履能则来自供应端美邦页岩油产能的下滑，而OPEC+正在供应端策略的不确定性或者放大或挽回这一体例。就沥青自己基础面而言，2024年上半年需求同比接连回升的概率较高；正在供应方面，主营产量或因原料替代接连下滑，地炼方面则面对着本钱抬升的压力，供应估计会为沥青供应较为显然的上行驱动。

　　单边上，基础面维持下，上半年沥青或正在原油重心下移的进程中显露动摇走势；月间套利上，春节前反套战略或仍有空间，以来能够眷注正套战略，岁月节点上要点眷注2-3月后终端需求启动情状及4月后委内瑞拉的相合授权能否延续，后续视情状实时调理战略；盘面裂解上，上半年重要操作众裂解，须警备原油上行危机及沥青产量反弹的或者性。

　　原油价钱超预期走强；委内瑞拉从新被造裁/授权到期未续；OPEC+供应超预期延长；主营产量高于预期等。

　　预测2024年，环球自然气供应端弹性将跟着美邦更众LNG出口装配的投产渐渐加强，而需求端的增幅相对有限，基础面渐渐转趋宽松，以是气价缺乏上行驱动，估计价钱重心基础与2023年持平。须要要点眷注巴拿马运河拥堵、逾越预期的天色蜕变，以及环球供应端的不确定成分对价钱的短期扰动。

　　正在欧洲方面，供需抵触并不显著，高程度的库存和相对温和的天色为欧洲冬季供应了非常保证，使得23/24冬季渡过较为顺畅，然而24年补库季仍需拘束应对。固然洪量浮式再气化接管站的投产擢升了欧盟的进口材干，但其他邦度供应端的不确定性仍或者对欧洲自然气价钱变成打击，24年夏令的苛酷补库对象或者对欧洲自然气价钱出现提振。

　　正在美邦方面，自然气产量已经正在延长，但增速显著放缓，重要增量来自于二叠纪区域的伴发怒。需求端发挥估计相对疲软，重要的提振或者来自于较高的LNG出口，加倍是正在3-4季度两套新的出口装配投产之后。以是，美邦HH价钱或者会显露前低后高的态势。

　　至于价差方面，巴拿马运河的拥堵导致JKM对TTF的溢价，但因为亚洲区域对美邦现货LNG的需求仍相对疲软，估计缺乏连接的上行鞭策力。估计运河的拥堵或者正在24年二季度有所改正，亚太区域需求旺季基础结局，但欧洲或者因补库对象对LNG现货需求更强劲，届时JKM-TTF价差或者会进一步走弱。其余，跟着24年3-4季度起美邦LNG出口举措的投产，环球LNG供应添加的同时也添加了美邦自己的内需，以是HH与JKM以及TTF之间的价差或者渐渐缩小，HH价钱走势将强于JKM和TTF。

　　预测2024年，环球LPG墟市显露供需双增的态势，供需抵触并不激烈，价钱中枢或者保卫与2023年邻近的程度，估计仍将依旧季候性的颠簸趋向。来岁墟市的两大枢纽成分将是巴拿马运河的拥堵情状以及我邦PDH装配利润的修复情况，这可能会使区域间的价差比简单价钱更为值得眷注。

　　正在一季度，巴拿马运河步入旱季，船只通行数目进一步淘汰，或将鞭策VLGC运费上涨，或者再次创下新高。这种情状下，FEI价钱希望得回维持，但因为美邦出口活泼，且商业流的蜕变导致直接逐鹿中东墟市，或者对中东CP价钱施加肯定压力。提议眷注逢低做众FEI/CP、FEI/MB、MB/CP价差的时机。

　　二季度末至三季度初，跟着巴拿马运河进入雨季，拥堵情状或者取得改正，VLGC运费墟市或者降温，对FEI价钱的维持将削弱。同时，进入需求淡季后，PDH装配议价材干加强，或或者显现做众PDH装配利润，以及做空FEI/MB价差的时机。

　　危机提示：PDH装配开工不足预期，巴拿马运河水位大幅抬升，中东原油非常减产等。

　　对待上半年油价，中个性状下以弱势动摇为主，中枢或接连下移5美元/桶；失望情状下外盘两油或磨练65美元/桶，SC或磨练500元/桶。对待下半年油价，油价单边涨跌均有或者，取决于OPEC+正在供应端的策略，不宜妄下定论。主观判别，中枢或较2024年上半年小幅回升概率更大。

　　上半年利空重要源自海外经济下行危机（本文未细致议论），幅度取决于经济着陆体例；下半年潜正在上步履能来自供应端美邦页岩油产能的下滑，OPEC+正在供应端策略的不确定性则随时会放大或挽回这一体例。

　　单边方面，上半年眷注逢高空，下半年暂无确定性时机；正在价差套利方面，确定性的趋向时机不众，先要点眷注逢低做众“SC-Brent”价差，再要点眷注逢低做众EFS价差。正在节律上，需联结中、欧经济周期差和OPEC+供应端策略择时。

　　环球经济、地缘、天色等宏观面不确定性；OPEC+内片面歧激励的价钱战、美邦页岩油技能再打破。

　　需求来看，海外经济体去库周期步入尾声，来岁生活寻底反弹的或者性，但正在季候性淡季的一季度开启趋向性补库概率预估偏弱。撇开进口需求自己的季候性，年内或跟着海外宽松显现阶段性需求总量扩张的体例，但高利率体例下连接的岁月和空间都较为有限。供应来看，欧线整年均面对运力投放的压力。从现有的订单交付铺排看上半年运力投放速率较速，下半年略有放缓。正在对待单边价钱走势的预判上，04合约正在来岁一季度有时机磨练750点，但假使欧元区走弱超预期，仍有或者阶段性跌破550点（2016年3月，欧线美元/TEU的低位，对应约250-300点的SCFIS指数）。往后看，高息境遇连接施压欧洲进口商的补货动能，6月或者显现旺季不旺的情景，这种情状下，价钱正在低位连接的岁月或者拉长至6月份。

　　第一，对待单边战略，12月末到1月初提议优先研讨逢高空04合约。06合约生活旺季不旺的或者性，正在04合约潜正在修复性反弹结局后可再次择时入场。对待08、10、12合约，因为远期宏观面的不确定性，不宜过早入场。表面上价钱弱于往年季候性概率偏大，假使适当咱们的判别，08 合约或也具备肯定的逢高空本质。第二，月差套利方面，研讨到墟市对此类头寸套利形式还正在发现，盘面反映不睬性，暂不做推选。

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