券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机金辰股份(603396)：庞大里程碑！光伏HJT兴办量产均匀恶果24.4%、行业领先

　　种别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 斟酌员：王华君 日期：2021-12-28

　　光伏HJT 兴办:PECVD 量产均匀恶果24.4%、行业领先;筑HJT 测验室、加快研发据金辰股份官方微信公家号,公司HJT 用PECVD 兴办获晋能产线)恶果数据:公司PECVD 兴办于8 月正在晋能科技已毕装置调试,首片工艺流片的电池片恶果即达22.8%的好效果。过程3 个众月的连接优化,公司HJT 兴办坐褥的166 尺寸电池片均匀恶果已达24.38%,最优批次均匀恶果达24.55%,处于行业领先秤谌,与晋能原有产线基础持平(晋能是邦内最早进入HJT 电池行业企业,采用行使资料PECVD 兴办)。

　　2)其他中心数据:公司HJT 兴办坐褥的电池均匀量产开压Voc745mv(最高达748.3mv,代外兴办正在要害膜层钝化工艺上的秤谌,据统计此前仅极少数厂商抵达)、填充因子FF84.5%,超90%的恶果散布落正在24%-24.5%之间(恶果散布收敛性很高,代外兴办量产的坚固性强)。

　　3)筑HJT 中试线%以上。高效电池&组件研发测验室设计于2022 年一季度参加运用,是公司HJT 兴办研发速率的主要保护。征求:转换恶果25%以上高效电池工艺和设备身手(征求:双面微晶HJT,TOPCON,新的金属化计划等)和少银化无银化组件身手和设备等。

　　4)身手气力:公司与德邦H2GEMINI(中心成员曾就职行使资料、梅耶博格、施密德等)合股设金辰双子,身手气力+股权机制行业领先,PECVD 兴办具有产能大、本钱低等甜头,进步希望超商场预期。公司已发3.8 亿定增用于研制光伏异质结PECVD 兴办、将酿成兴办年产能20 台。

　　股权驱策授予已毕:绑定公司中心职员;明后年功绩提速,央浼同比伸长50%/60%

　　1)公司股权驱策已授予已毕。初度授予征求:股票期权:占本次总驱策授予比例的73%,行权价117.13 元/股。范围性股票:占总驱策授予比例的27%,授予价钱58.57 元/股。

　　2)驱策功绩主意值:2021-2023 年功绩主意值差异为1/1.5/2.4 亿元,同比伸长20%/50%/60%。公司2022 年功绩提速,剖断增量首要来自光伏电池片兴办(征求TOPCon 兴办和异质结兴办)。

　　TOPcon 兴办:助力中科院宁波所获25.53%最高恶果;管式PECVD 获3 家客户导入公司TOPCon 用管式PECVD 已合计导入3 家客户:征求晶科、晶澳、东方日升等。量产n 型TOPCon 电池均匀恶果24%(最高恶果24.5%)。同时正在二合一兴办开荒上也赢得了冲破,是邦内极少数先于海外兴办商开荒、具有全体独立学问产权的量产中心兴办。11 月中科院宁波所获25.53%的最高恶果纪录合系作事获得了金辰股份及其子公司姑苏拓升的大肆扶助。

　　危急提示:光伏需求低于预期;异质结电池饱动速率不达预期;下逛扩产不足预期。

　　种别：公司 机构：中信筑投证券股份有限公司 斟酌员：竺劲/尹欢科 日期：2021-12-28

　　公司12 月27 日正在上证E 互动中显露，旗下凯世通的高能离子注入机兴办已利市通过验证并已毕验收，目前公司正正在踊跃饱动合系生意。

　　高能离子注入机通过验证并已毕验收，半导体兴办邦产化赢得庞大冲破。离子注入机身手恒久被美邦的行使资料和Axcelis 垄断，此前邦内晶圆厂首要都由这些海外厂商供给。万业企业旗下凯世通的高能离子注入机通过验证并已毕验收，是高能邦产兴办第一次得到晶圆厂验证，是正在向来低能大束流底子上的进一步升级，意味着公司正在半导体兴办邦产化方面赢得庞大身手冲破。咱们剖断，这一新产物将为公司他日带来连接的订单与功绩。

　　低能大束流亡子注入机已连接为公司孝敬利润。公司首台低能大束流亡子注入机一经正在邦内一家主流12 英寸集成电途芯片筑制厂已毕兴办验证作事并确认贩卖收入，本年上半年，1 台低能大束流重金属离子注入机和1 台低能大束流超低温离子注入机一经交付客户，且与另一家12 英寸集成电途芯片筑制厂新签1 台低能大束流超低温离子注入机订单。低能大束流亡子注入机兴办一经正在为公司连接孝敬利润。

　　股东减持压力渐渐减轻。公司第二大股东三林万业目前持有公司12.17%股份，本次拟 6 个月内减持不逾越总股本的 1.9834%，将通过纠集竞价交往方法减持，于是短期对心情面和股价发挥方面形成必定倒霉影响。但后期跟着三林万业的持股比例消浸，公司他日减持压力和不确定性也将进一步缓解。

　　保护买入评级。 咱们保护公司 2021-2023 年归母净利润差异为4.13/5.04/5.61 亿元，对应 EPS 差异为 0.43/0.53/0.59 元的红利预测褂讪。鉴于公司正在半导体离子注入机规模的中心名望，以及半导体兴办物业方面的加快完整结构，咱们连续保护买入评级。

　　危急提示：凯世通集成电途离子注入机订单获取及交付不足预期；公司转型进步不足预期；集成电途邦产化过程受阻；海外 IC厂商产能光复进度超预期，行业团体供需反转等。

　　种别：公司 机构：光大证券股份有限公司 斟酌员：孙伟风/冯孟乾 日期：2021-12-28

　　凯盛科技被凯盛集团定位为“3+1”战术中的“显示及新资料”平台，正在产研贯串大后台下，希望依托蚌埠院健旺的科研气力，得到更众优质科研成就赋能。以UTG 玻璃研发为例：凯盛科技合伙蚌埠院自立打制和开荒诞生界产化、全流程化的30-70 微米 UTG 产物。“十四五”光阴，公司将尽力于打制更大领域的行使资料物业，高附加值与高身手门槛的新产物将是他日公司新资料生意的主要维护转型宗旨。

　　新资料产物品种富厚：凯盛科技新资料产物首要征求锆系资料、球形石英粉、纳米钛酸钡和稀土掷光粉以及正在筑的高纯二氧化硅等。公司新资料产物下逛行使由守旧陶瓷、耐火资料向芯片、集成电途封装及生物医疗等高身手门槛、高附加值产物转型升级。新资料板块运营主体首要是蚌埠中恒新资料科技有限义务公司(电熔氧化锆、硅酸锆、球形石英粉)和安徽中创电子音讯资料有限公司(纳米钛酸钡、稀土掷光粉)，个中高附加值产物占比更高的安徽中创功绩稳步向好。

　　新资料开荒以“小而美”、“邦产代替”宗旨为主：公司电熔氧化锆产物已处行业龙头名望，现正连续挖潜坚固锆、纳米复合氧化锆、稀土掷光粉、球形石英粉、高纯二氧化硅等高附加值产物。公司重心开荒的新资料众具有“小而美”的特质，身手壁垒较高，且具有“邦产代替”观念，产能稳步扩张，一朝打入下搭客户供应编制，将孝敬较大利润弹性。更加是公司正在筑的高纯二氧化硅项目，产物为人工合成、纯度更高，能够用于高端半导体坐褥。

　　新资料产物对标公司：公司纳米复合氧化锆产物、纳米钛酸钡可对标邦瓷资料；球形石英粉可对标联瑞新材；高纯二氧化硅可对标石英股份；稀土掷光粉可对标北方稀土。

　　不止UTG，新资料生意更具看点：公司行为环球领先、邦内可量产UTG 盖板的坐褥商，其UTG 生意的发展性已被商场渐渐认知。只是咱们以为，公司依托蚌埠院健旺的科研气力，新资料生意板块的发达潜力仍未被敷裕认知，更加是局限身手含量与附加值均较高的产物，他日具有较大发展空间。咱们保护公司21-23年归母净利润为2.35/3.43/4.23 亿元，保护“增持”评级。

　　危急提示：UTG 生意商场开发不足预期，新资料项目研发和维护不足预期，疫情反弹和营业摩擦危急，资产和信用减值危急，汇率震动危急。

　　种别：公司 机构：中信筑投证券股份有限公司 斟酌员：叶乐/黄杨璐/于佳琪/刘乐文 日期：2021-12-28

　　鲁商发达全资子公司福瑞达生物引入战投：2021 年11 月24 日，福瑞达生物引入战术投资者公然挂牌期满，投资方确定为五家公司构成合伙置备体，实控人工腾讯、壹网壹创等出名投资方。

　　本次增资对福瑞达估值36 亿，增值后战术投资者持股16.9%。增资扩股前，公司及全资子公司山东福瑞达医药集团有限公司合计持有福瑞达生物100%股份，倘使增资扩股利市履行，战术投资者占增资后股本的16.9%，员工可按引进战术投资者的价钱同意认购比例0.68%，公司仍旧为福瑞达生物的控股股东。本次增资实践交往投前估值为36 亿元，对应战术投资者挂牌底价投资额不低于7.38 亿元。福瑞达生物2021H1，完成净利润7302.8 万元。

　　腾讯投资子公司、壹网壹创等出名投资方参加，他日化妆品生意希望加快发达。本次战术投资者确定为五家公司构成的合伙置备体：1)南通招华贰号新兴物业投资基金，由招商局集团出资；2)广西腾讯创业投资，为腾讯子公司；3)杭州众达源，为网创子公司；4)济南动能嘉福投资，由山东省财政厅、山东省社保基金理事会出资；5)上海众源二号投资基金，持股35%杭州众达源，股东为众源本钱，从属上海报业等邦有传媒集团。此次增资扩股的首要主意是优化本钱机合，拓宽融资渠道，加强化妆品生意竞赛力以及擢升公司筹备领域与效益。战投方具有富厚的互联网、新媒体以及新消费规模经历，他日希望借助营销、运营、渠道以及资金上风加快资源整合，将连接赋能化妆品生意。

　　2021H1，化妆品线.9 亿元，同比+174.6%，毛利率63.2%，个中“瑷尔博士”品牌(定位生态护肤、功效性护肤)营收4.9 亿元，“颐莲”品牌(玻尿酸类产物)营收4.3 亿元，化妆品生意发达迅猛。

　　美格智能(002881)：蜂窝物联网模组出货量急速伸长 车联网模组希望成新伸长点

　　种别：公司 机构：安闲洋证券股份有限公司 斟酌员：李宏涛/李仁波 日期：2021-12-28

　　营收净利润急速伸长首要因为：①公司产物出名度及行业名望连续擢升，物联网终端客户对美格品牌模组的信任度连续加强。；②物联网行使的深度广度连续扩展，看待无线通讯模组的需求量连接夸大；③公司收拢4G\5G FWA 规模的商场时机，以FWA 产物为代外的智能终端产物出货量较客岁同期大幅伸长。

　　Q3 毛利率略有下滑，为19.38%，同比下滑2.47 个百分点。首要来因：1、芯片、被动器件等电子原资料涨价；2、公司正在扩展商场领域更加是海外商场领域时，供给了有竞赛力的商场价钱；3、贩卖端向客户传导涨价的滞后性。

　　研发参加夸大，产物受商场青睐。2021Q3，公司研发用度1.15亿元，同比减少37.42%，公司加大研发参加，饱动产物升级，收拢4G\5GFWA 规模的商场时机，以FWA 产物为代外的智能终端产物出货量较客岁同期大幅伸长。

　　5G 与物联网贸易行使扩展，环球需求量急速伸长。公司深耕5G 模组规模，产物正在VR/AR、智能网联、AI、云企图、边际企图等等规模具有通俗行使空间。2021 年Q3，公司差异斩获转移和联通5G 模组竞标项目，受到商场承认。

　　按照Counterpoint 最新统计，截止到2021Q3，环球蜂窝物联网模块出货量同比伸长70%，团体收入冲破了15 亿美元大合。因为基数较低，5G 模块出货量同比伸长700%，正在环球蜂窝物联网模块商场，前五名模块厂商都来自中邦。美格智能以5.4%的份额位列第五。

　　车联网模组出货量急速伸长，受益汽车智能化。公司模范数传模组一经大量量行使于TBOX 等守旧车载产物规模，公司的智能模组产物正在智能座舱、ADAS\DMS 等辅助驾驶规模大量量行使。公司5G 智能模组产物一经向邦内领先新能源车企量产出货，行使于智能座舱体系。

　　跟着安卓操作体系向车载规模的连续分泌，以及智能座舱一芯众屏、众途摄像头接入等趋向连续发达，估计公司的智能模组产物会迎来宽阔商场空间。公司的智能模组具有：可插拔急速完婚、产物迭代速率 速、安卓体系软件适配性更强、本钱等众方面上风。

　　投资提倡：公司静心于无线通讯模组及管理计划，尽力于各样型无线通讯模组、物联网管理计划、4G\5G FWA 固定无线接入兴办及合系身手开荒供职。咱们看好物联网行业连接高景气，公司竞赛上风显然，模组出货量希望急速伸长。同时看好公司车联网模组生意急速伸长，预测公司2021-2023 年收入差异为19.0 亿、28.3 亿、39.5 亿，归母净利润差异为1.19 亿、1.98 亿、2.89 亿，对应PE 差异67/40/28/，初度笼罩，予以“买入”评级。

　　危急提示：物联网行业发达不足预期；原资料连接涨价导致毛利率不足预期；车联网模组客户拓展进度不足预期等。

　　种别：公司 机构：华西证券股份有限公司 斟酌员：宋辉/柳珏廷 日期：2021-12-28

　　12 月20 日公司全资孙公司得到巴西马托格罗索州大众安一概门TETRA 体系维护及供职合同，项目金额约合群众币3396 万元。

　　12 月23 日公司与非洲某邦客户订立了数字集群体系团体管理计划的合同，项目金额约合群众币1.4 亿元。

　　12 月26 日，公司得到粤港澳大湾区某政府客户采购公专交融穿着式转移视频纪录仪(公专交融穿着式转移视频纪录仪兴办)项主意《中标通告书》，项目金额约群众币4216 万元。

　　2、海外里商场订单全部着花，宽窄带产物齐头并进2021 年公司订单更加是海外商场订单急速光复，2021 年截止到12 月26 日一经接续通告9 个庞大海外合同(征求巴西联邦途警、中亚某邦行业合营伙伴、西班牙电信、巴西巴伊亚州(BAHIA)、非洲某邦客户维护数字集群通讯体系、巴西马托格罗索州大众安一概门等订单)，比拟较客岁同期订单同比刷新幅度较大，海外商场方面，公司订单连接光复，讲明专利变乱对公司海外生意的影响渐渐消浸，海外商场订单连接刷新。

　　邦内方面公司正在深圳地铁、南山区政府、大湾区等连接得到大额订单，个中粤港澳大湾区中标公专交融穿着式转移视频纪录仪具有代外意思，该项主意利市履行将为公司宽带生意、公专交融生意后续商场拓展酿成杰出的树模效应，公司他日商场空间可期。

　　3、深圳邦资加持，公司筹备压力及融资本钱消浸11 月1 日，公司通告深圳共赢基金出于对海能达他日发达的信仰及对其杰出投资价钱的预期，受让公司控股股东陈清州10%股权。

　　共赢基金处置人深圳市投控本钱有限公司的母公司深投控为深圳市市属邦有本钱投资公司和归纳型金融控股集团，是天下五百强企业，生意涵盖金融控股、科技园区、物业投资三大板块。

　　邦企股东后台，看待公司银行授信及生意运营层面具备较强的背书感化，除了保护公司低融资本钱、大项目维持外，同时对公司恒久良性、急速发达起到庞大扶助感化。

　　由于海外疫情一再，对海外生意订单仍有必定影响，海外订单光复景况略低于预期，消浸对他日营收预测。但研商公司新订立单连续开释，且邦内订单生意渐渐伸长，连接看好公司正在专网龙头名望，跟着海外疫情缓解公司生意希望连接光复，邦内轨道交通、5G、公安专网等需求擢升也希望发动公司基础面刷新。

　　海外疫情连接一再，客户订单不具备连接性；中美科技战，导致公司供应链不坚固；与摩托罗拉专利瓜葛需求大额抵偿等。

　　种别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 斟酌员：吴劲草/谭志千 日期：2021-12-28

　　聚焦青年时尚定位中档的众品牌息闲时尚衣饰公司，笼罩男装、女装、童装等规模。安闲鸟品牌创立于1996 年，2015 年发端男女装年青化转型，大胆转化主意客群，定位中档息闲时尚商场，具有安闲鸟女装、安闲鸟男装、乐町少女装、Mini Peace 童装等众个品牌。2021 年前三季度完成收入74 亿元，归母净利润5.5 亿元，2021 年前三季度安闲鸟女装/安闲鸟男装/乐町少女装/Mini Peace 童装收入占比差异为44%/29%/13%/12%。

　　邦内女装行业纠集度较低，众元众变的消费者时尚需求对企业的速反提出了新的需求：以2020 年零售额数据计，中邦女装商场CR10 为8.2%，CR20 为12.5%，份额最高的Uniqlo 品牌占比仅为1.8%。远低于其他细分赛道。究其背其后因，首要由于女装的进初学槛低，而因为女装时尚潮水每年都正在蜕化，对品牌的速反本领央浼较高，品牌做好并阻挡易。运用数字化伎俩加紧消费者洞察，采用“速反”形式打制柔性供应链，成为女装品牌突围的要害。

　　数字化驱动全链途速反，精准捉拿需求擢升运营恶果。公司以顾客为中央，出力打制完好的数据驱动商品开荒与速反柔性供应链，以此急速餍足消费者对最新时尚的需求，同时拉升货物存货周转，擢升筹备恶果。1)正在开荒打算端：大数据洞察消费者需求与盛行趋向，连忙结构打算。2)正在坐褥供应端：预估货物需求，柔性坐褥，精准配送，增进商品急速、高效畅达。3)正在营销零售端：线上大数据扶助精准营销。操纵微博，B 站，小红书，抖音等各样平台全部夸大品牌声量。

　　直营提效，加盟扩领域，抖音平台效果明显：线 年第三季度，公司共有线 家。分品牌来看安闲鸟女装/安闲鸟男装/乐町少女装/Mini Peace童装差异具有1910/1518/728/791 家。直营层面公司将越发聚焦店效的擢升，加盟层面疫情后已基础光复，他日将加快门店新拓展。线 年以还公司率先大肆结构直播电商，侧面也验证了公司看待终端消费蜕化较强的尖锐度，2021H1，公司正在抖音零售额高达3 亿元，占线%，公司正在抖音有较为显然的先发上风，积蓄了富厚的运营经历，他日跟着抖音电商分泌率的擢升，公司线上渠道或将迎来第二伸长弧线。

　　红利预测与投资评级：品牌矩阵富厚、消费者笼罩完全，公司运用数字化身手驱动商品开荒，急速餍足消费者时尚需求，同时公司加紧对抖音等直播电商结构，具备新媒体运营先发上风。咱们估计公司2021-2023 年将完成归母净利润9.2 亿/11 亿/13 亿元，最新收盘价对应2021-2023 年PE 为15/12/10 倍，初度笼罩，予以“买入”评级。

　　危急提示：疫情一再及消费景心胸消浸，电商渠道发达不足预期，科技数字化转型饱动不足预期，存货落价危急等。

　　种别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 斟酌员：袁理/任逸轩 日期：2021-12-28

　　变乱：公司通告拟收购金昌鑫盛源金属资料有限公司(鑫盛源)51%的股权、金昌正弦波环保科技有限公司(正弦波)51%的股权，总投资金额9134 万元。

　　结构镍深度资源化，切入新能源资料。公司拟对鑫盛源投资5054 万元并赢得其51%的股权，对正弦波投资4080 万元并赢得其51%的股权，总金额合计为9134 万元。鑫盛源产物首要为优质级氧化亚镍及电子级氧化亚镍，正弦波产物首要为电池级硫酸镍钴溶液。1)协同含镍危废板块，完成镍深度资源化。鑫盛源与正弦波位于甘肃金昌，公司现有危废资源化项目高能中色(投运7.72 万吨/年)、金昌项目(正在筑10 万吨/年)同处甘肃金昌，且首要办理含镍危废。此次收购项目将延长现有含镍危废办理物业链，协同增厚显然。2)镍资源化产物下逛通俗需求繁盛，氧化亚镍可用作着色剂、磁性资料坐褥原料，筑制镍盐、镍催化剂和二次电池的资料，电池级硫酸镍是三元电池先驱体的原料，公司完成新能源资料物业链切入。

　　鑫盛源：优质级氧化亚镍1350 吨/年已投运，电子级氧化亚镍1350 吨/年通告估计2022Q2 投运。鑫盛源具有两条合计年产2700 吨超细金属及氧化物坐褥线 吨优质级氧化亚镍坐褥线 吨/年电子级氧化亚镍坐褥线 投运。项目尚未红利，鑫盛源是金昌市新资料工程身手斟酌中央，生意规模具有合系专利身手和专有身手积蓄，具备身手上风。

　　正弦波：电池级硫酸镍钴溶液26000 吨/年通告估计2022Q1 投运。正弦波公司正在筑一条运用废旧金属成品制备硫酸镍钴溶液的坐褥线，项目筑成后酿成年管束6000 吨废旧镍金属原料的坐褥本领，年产电池级硫酸镍钴溶液26000 吨(硫酸镍22000 吨/年，硫酸钴4000 吨/年)，公司通告估计2022Q1 投运，项目尚未红利。产能即将投运功绩开释值得守候。

　　红利预测与投资评级：公司资源化生意领域急速扩张，截至2020 年12月31 日公司正在手危废照准领域53.599 万吨/年，通告正在筑项目征求重庆耀辉(10 万吨/年)、贵州项目一期(35 万吨/年)、江西鑫科(31 万吨/年)、金昌项目(10 万吨/年)、嘉天禾(3 万吨/年医用废塑料+4 万吨/年医用废玻璃)合计93 万吨/年。前端产能扩张同时渐渐完成对铜、铅、镍等深度资源化结构，红利本领希望擢升。咱们保护2021-2023 年归母净利润7.7/10.0/13.1 亿元，研商此次非公然荒行股票对公司总股本的影响，对应2021-2023 年EPS 差异为0.73/0.78/1.02 元。而今市值对应2021-2023 年PE 23/22/17 倍。公司希望复制东方雨虹严密化处置本领，培养危废资源化龙头，运营占比擢升，保护“买入”评级。

　　种别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 斟酌员：张良卫 日期：2021-12-28

　　众元化战术连接饱动，红利稳重伸长为元宇宙投资奠定底子。风语筑是中邦数字显示行业的龙头企业，尽力于成为邦内领先的数字化体验供职商。其连接饱动众元化战术，首要生意类型为都会数字化体验空间、文明及品牌数字化体验空间的一体化打制，以及数字化产物与供职。2013-2020 年，公司开业收入与归母净利润年化复合伸长率差异达 21%与49%。截至2021 年三季度末，公司九个月营收达22.47 亿元，同比伸长36.2%；归母净利润达3.91 亿元，同比伸长42.3%。风语筑营收及红利恒久稳重伸长，为其投资元宇宙打下坚实底子。

　　VR/AR 身手行使经历积淀，为线上线下打通供给交互维持。元宇宙是虚拟与实际的交叉，浸醉感是“元宇宙”务必管理的底子体验题目，其完成依附VR/AR 身手行使。跟着VR/AR 身手及行使的发达，虚与实的联动将会赋能更众的线下场景，打通虚拟天下与实际天下的边境。风语筑卡位5G+VR 赛道，较早开启了对VR 的结构，同时也率先熟行业内完成了VR、AR 等身手的领域化贸易行使。VR/AR 的行使正在显示成就、显示实质以及交互体验方面赋能线下展馆。同时，跟着公司步入元宇宙赛道，VR/AR 身手的行使也为线上平台及线下数字化体验空间的贯串供给交互身手维持，创造全新的展会体验。

　　查究元宇宙逛戏赛道，打垮线上线下次元壁。逛戏被广博以为是元宇宙的最初入口。风语筑通过自立研发以及与外部逛戏公司合营，实行元宇宙逛戏的开荒，其与灵境互娱的合营符号着对元宇宙逛戏赛道的查究。

　　二者将合营一款线上社区平台，与线下展馆联动。一方面，风语筑积蓄的健旺的场景打制本领及富厚的资源将予以线上创意打算经历及交互体验。另一方面，线上玩法将反哺线下场馆。通过社区平台的搭筑，线上的逛戏和互动文娱体验将指引更众年青人赶赴博物馆、科技馆等文明场馆，实行文明消费，为其线下展馆生意带来新的伸长空间。

　　红利预测与投资评级：研商他日公司身手立异及元宇宙结构将叮咛展览赛道的联念空间，同时公司行为行业龙头已酿成较高的身手及品牌壁垒。咱们调节此前红利预测， 将2021-2023 年的归母净利润从4.84/5.92/7.35 亿元调节至4.89/5.97/6.95 亿元，EPS 由1.15/1.40/1.74 元上调至1.16/1.41/1.65 元，对应该前股价 PE 差异为 23/19/16X，公司为数字显示行业龙头，元宇宙生意供给新伸长空间，保护“买入”评级。

　　种别：公司 机构：华安证券股份有限公司 斟酌员：王萌 日期：2021-12-28

　　摘要：调味品零 售渠道机合急速变迁，餐饮需求迭代升级，本质是消费者生计方法蜕化，唯有“变”是道理。依赖前瞻性的乖巧结构本领，海天正在产物方面获胜打制酱油超等单品，修建调味品中心单品矩阵，并通过急速试错方法正在复调规模小步速跑；渠道方面发展数字化改制，踊跃拥抱O2O 形式，创设全渠道笼罩本领；品牌方面从极致性价比定位起程，通过高端化、众元化完成人群破圈，连接分泌年青人心智。疫情对功绩先扬后抑的影响渐渐淡去，需求回暖叠加本钱压力缓解，公司功绩增速希望光复至15%中枢，来岁预测PE 60 倍，予以买入评级。

　　调味品具备口胃粘性和付出刚性，消费需求日趋富厚众元，正在量价齐升后台下，行业将坚持稳固伸长。餐饮、零售和食物工业三大渠道交叉分泌，直播带货、社区团购等新业态攻击守旧分销形式，线上线卑鄙量加快交融，行业变局供给翻开新事势的机遇。分品类看，酱油洪水养大鱼，头部企业急速扩张，存量竞赛体例中，品牌焕新与产物升级成为趋向。

　　调味品容易化、复合化潮水下，蚝油、调味酱等加快横向延长迭代，食醋则笔直细分出烹调、佐餐、保健、饮料等功效，品德擢升奉陪消费频次减少，商场希望较速扩容。

　　(1)承袭用户头脑，以终为始发展研发立异与智能筑制参加，完成从酱油到蚝油、调味酱等复合调味品的中心产物打制，加码食醋、料酒生意，试水新式复调，饱动世界化分泌。(2)重视实质营销，热门综艺冠名攻陷用户心智，开荒年青客群消费潜力，发现私域流量驱动复购减少。

　　(3)餐饮工业化催生定制调味品新风口，公司具备风韵研发积淀和渠道上风，他日希望BC 并举完成用户LTV 的擢升。(4)提价开释向上的商场信号，有助于激活渠道生机。来岁需求或者率底部回升，1Q22 渠道库存料睹顶，畅达光复良性，公司将走出伸长泥沼。

　　初度笼罩，予以买入评级。咱们估计2021-2023 年公司营收243.3、280.1、320.4 亿元，同比伸长7%/15%/14%，归母净利润为65.33、77.69、88.81 亿元，同比伸长2%/19%/14%，EPS 差异为1.55/1.84/2.11，对应PE 差异为71.26/59.92/52.42。本年的本钱上行加快行业洗牌，龙头率先受益，红利本领光复也有助于估值抬升，予以“买入”评级。

　　原料价钱大幅上涨危急，食物安闲危急，新品扩展和新渠道拓展不足预期危急，疫情一再带来的危急，行业景心胸消浸危急。

　　种别：公司 机构：华安证券股份有限公司 斟酌员：谭邦超 日期：2021-12-28

　　四百年迈字号，股权驱策彰显信仰健民集团的前身为始创于明崇祯十年(1637 年)的叶开泰。公司行为中华老字号企业，具有“健民”、“龙牡”、“叶开泰”三大品牌。主导种类龙牡壮骨颗粒为集团的独家产物，是儿童康健发展药物规模的出名品牌。

　　2021 前三季度收入26.1 亿元，同比伸长62.2%；而归母净利润为2.6亿元，同比伸长104.4%，前三季度一经逾越2020 年终年功绩。而且2021 年公司实行股权驱策来绑定中心处置层便宜，解锁要求为剔除大鹏投资收益后的归母净利润他日三年复合增速不低于20%。

　　龙牡壮骨更新换代焕发更生，新种类扩展和研发双重驱动翻开伸长空间医药工业端儿科生意是公司的首要营收根源，借助公司独家珍惜种类龙牡壮骨颗粒的品牌升级，2021 上半年公司儿科收入为4.8 亿元，同比伸长119%。按照算计，龙牡壮骨颗粒所处的养分增加剂商场领域逾越130 亿元，依附其正在儿童增加剂规模中极强的产物力和品牌力，希望成为10 亿级另外大单品。

　　公司团体研发生事稳步饱动：个中征求中药1.1 类新药利胃胶囊已进入申报坐褥后的药审中央专业评审；赤子止咳糖浆及牛黄赤子退热贴Ⅲ期临床斟酌进步利市等。

　　公司扩展渠道资源富厚，通过广告连接鼓吹、KA 连锁合营、空缺商场开荒等措施，坚持了主导产物领域、利润的稳步擢升，个中两个潜力单品健脾生血颗粒/片和便通胶囊的销量也是近年来渐渐加快。

　　咱们以为，借助成熟的扩展渠道，新种类扩展和研发将希望为公司带来新的伸长点。

　　公司于2005 年参股健民大鹏药业，目前持股比例为33.54%。健民大鹏药业具有的体外培养牛黄是邦度中药 1 类新药种类，而体外培养牛黄可能代替自然牛黄的，于是完善补充了自然牛黄供应缺乏的空间。而且体外培养牛黄依附产能能够包管、价钱更低廉的上风，越来越被下搭客户所承认。

　　2012-2020 年健民大鹏营收和净利润高速伸长，2020 年开业收入为4.8亿元，8 年复合伸长率为23%；2020 年净利润为2.9 亿元，8 年复合伸长率为37%。他日连续看好健民大鹏正在体外培养牛黄量价齐升下的高速伸长。

　　公司价钱再相识，独一的体外培养牛黄供给商具有极强稀缺性咱们以为健民集团的市值不行简单的去对待，分为两个局限分部估值更为合理。1)健民大鹏：参股33.5%且股权比例坚固，而且安宫牛黄丸连接提价，公司行为独一的体外培养牛黄供给商，具备极强的资源属性和弗成代替性，该局限股权价钱估值能够参考同样稀缺的标的片仔癀。

　　2)主开业务：属于守旧中药OTC 种类，单种类商场空间能够进一步扩 大，净利润孝敬坚固，可参考守旧品牌OTC 公司估值。

　　投资提倡：初度笼罩，予以“买入”投资评级咱们估计，公司2021~2023 年收入差异32.7/39.7/45.8 亿元，差异同比伸长33.2%/21.3%/15.4%，归母净利润差异为3.3/4.3/5.4 亿元，差异同比伸长124.3%/30.4%/24.2%，对应2021~2023 年EPS 为2.16/2.82/3.50 元，对应估值为36X/28X/23X。研商到公司主业坚固伸长、研发产物有梯队，参股公司健民大鹏体外培养牛黄极具稀缺性，初度笼罩，予以“买入”投资评级。

　　证券之星估值阐述提示东方雨虹红利本领较差，他日营收获长性较差。归纳基础面各维度看，股价合理。从短期身手面看，不日音信面活动，主力资金有介入迹象，短期出现上升趋向。公司质地优异，商场合小心愿无显然蜕化。更众

　　证券之星估值阐述提示海能达红利本领较差，他日营收获长性较差。归纳基础面各维度看，股价合理。从短期身手面看，不日音信面活动，主力资金有介入迹象，短期出现颠簸趋向。公司质地平常，商场合小心愿无显然蜕化。更众

　　证券之星估值阐述提示美格智能红利本领较差，他日营收获长性较差。归纳基础面各维度看，股价偏高。从短期身手面看，不日音信面活动，主力资金有介入迹象，短期出现颠簸趋向。公司质地平常，商场合小心愿无显然蜕化。更众

　　证券之星估值阐述提示华西证券红利本领较差，他日营收获长性较差。归纳基础面各维度看，股价偏低。从短期身手面看，不日音信面平常，主力资金有流出迹象，短期出现颠簸趋向。公司质地杰出，商场合小心愿加强。更众

　　证券之星估值阐述提示东方日升红利本领较差，他日营收获长性较差。归纳基础面各维度看，股价合理。从短期身手面看，不日音信面活动，主力资金有介入迹象，短期出现颠簸趋向。公司质地平常，商场合小心愿加强。更众

　　证券之星估值阐述提示邦瓷资料红利本领较差，他日营收获长性较差。归纳基础面各维度看，股价偏高。从短期身手面看，不日音信面活动，主力资金无显然迹象，短期出现颠簸趋向。公司质地杰出，商场合小心愿无显然蜕化。更众

　　证券之星估值阐述提示壹网壹创红利本领较差，他日营收获长性较差。归纳基础面各维度看，股价偏低。从短期身手面看，不日音信面活动，主力资金无显然迹象，短期出现颠簸趋向。公司质地杰出，商场合小心愿削弱。更众

　　证券之星估值阐述提示线上线下红利本领较差，他日营收获长性较差。归纳基础面各维度看，股价偏高。从短期身手面看，不日音信面无蜕化，主力资金有流出迹象，短期出现颠簸趋向。公司质地杰出，商场合小心愿无显然蜕化。更众

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