运用芝商所WTI原油期货对冲油价回落风险11月，邦际原油代价照旧居高不下。咱们以为，邦际能源供应短时刻很难放量，更加是欧美政府缺乏健旺的资源调配和兼顾才气，这使得邦际原油供需缺口短期很难敏捷收敛。然而，跟着欧洲自然气和煤炭代价自高位大幅回落，原油对自然气的消费取代能够会削弱。再思索到美联储即将揭晓减少QE，活动性减少叠加需求扩张放缓，邦际原油代价存正在冲高回落的危急。

　　咱们以为眼前原油墟市供需缺口权且很难敏捷收敛，要紧是由以下几个理由导致的：

　　因为邦际原油代价订价权正在美邦页岩油曰镪重挫后回归OPEC，以是OPEC原油产量是决策邦际原油代价的枢纽。BP布告的数据显示，2020年中东区域石油探明储量占环球石油探明总储量的48.25%，占比最大。

　　正在11月集会前，美邦、日本、印度等原油破费大邦正通过应酬渠道暗里团结对OPEC+施压，联系运动依然络续了三周，但跟着油价冲破85美元/桶，联系施压力度正正在变大。

　　然而，OPEC彷佛不应承加疾增产的步调。11月4日，OPEC+将实行第22届部长级集会，依照芝商所免费阐发用具OPEC Watch Tool的数据，预期11月4日集会结果会闪现较大差异。毕竟上，到目前为止，沙特阿拉伯和其他邦度拒绝加疾增产步调，偶然更改目前40万桶/日的增产速率。OPEC的石油部长迪亚曼蒂诺·佩德罗·阿泽维众正在一份声明中显露：很众邦度和供应商都召唤添加石油产量，并对OPEC+做出请求。但OPEC+正在7月份完毕的每天增产40万桶的打算结果很好，推断没有须要更改这个打算。

　　10月27日，伊朗答应于11月底之前与欧盟、美邦等重启核商榷，然而，即日美邦对伊朗施加制裁，以及伊朗的刚强回应，再次为这场不久后的商榷蒙上暗影。基于美邦一边召唤伊朗重返伊核同意，一边又对其施加制裁的做法，伊朗应酬部言语人哈提卜扎德10月29日显露，美邦对加入伊朗无人机项宗旨局部实体和一面施行制裁流露了美邦“全部抵触”的手脚，剖明美邦“弗成托”。

　　数据显示，美邦原油日产量近几个月耽搁正在1130万—1140万桶，低于疫情前的1300万桶/日峰值。2月和9月，得克萨斯州非常气候和飓风“艾达”差异使美邦邦内原油产量连气儿数周低浸至1000万桶/日。

　　从原油代价和页岩油本钱对照来看，美邦页岩油出产商依然有利可图。因为页岩油井具有高衰减率的特色，新井压裂出油后，年衰减率高达60%—70%，需求一向钻探新井以支撑产量，需求一向添加血本进入。而吸引血本进入的是利润，页岩油出产本钱可拆分为前期投资本钱和后期运营本钱。前期投资本钱征求觉察本钱和开垦本钱；后期运营本钱征求出产本钱、收拾本钱、运输本钱和税收。据商议公司瑞斯塔德能源称，2020年，惟有16家美邦页岩公司新井本钱低于每桶35美元，页岩油出产商大局部新井本钱正在每桶55美元至65美元之间。

　　然而，美邦石油出产商，稀少是上市企业正在油价回升时照旧显露很胁制，优先事项是回馈股东而非添加产量。其它，美邦供应瓶颈和劳动力缺少题目络续，进一步推升页岩油本钱，且美邦拜登政府对石化能源开垦并不友爱的策略也限制了美邦页岩油出产商扩产的主动性。

　　美邦能源新闻署的数据显示，美邦原油期货的要紧交割地库欣区域原油库存从2020年4月跨越6000万桶，至2021年10月22日当周降至3000万桶以下，创下1月来的单周最大降幅，使得库存量创下2018 年10月今后的最低程度。

　　然而，美邦具体原油贸易库存正在添加。10月22日当周，原油库存添加426.8万桶，预期为添加180万桶，此前一周为删除43.1万桶，征求贸易库存和计谋石油贮备正在内的寰宇原油库存总量添加了318万桶。

　　从环球原油浮仓来看，截至2021年10月底，环球原油浮仓依然跌破了3亿桶，尽量照旧高于2018年和2019年，然则远低于2020年同期的4亿桶阁下。

　　数据显示，因为欧洲能源危急，原油对自然气的消费取代刺激了三季度原油消费。然而，因为三季度中邦进口需求疲软，使得环球三季度原油消费同比增速放缓至7.6%，而二季度增速一度反弹至14.4%。

　　从邦度来看，中、印两邦主导亚洲区域的石油需求，印度需求扩张较疾。2021年9月，印度的原油进口量再创5个月新高，同比增加16%至1761万吨。美邦原油需求因航空业苏醒而复原较疾。依照美邦石油协会API的月度统计陈诉，美邦9月石油总需求创史书新高，抵达2060万桶/日。

　　因为环球原油增产不足消费回升速率，更加是欧洲自然气缺少导致局部原天禀然气消费转向原油消费，2021年三季度，环球原油供需缺口增加至268万桶/天。

　　然而，咱们以为邦际原油存正在冲高回落危急：一是11月美联储议息集会可能率会布告减少QE的打算，这能够导致受美联储QE而扭曲的美元实质利率显然攀升，从而导致原油投资需求降温；二是美邦财务部也正在从头发行邦债接收活动性，一朝美联储减少QE，那么美元活动性减少会越发显然；三是10月欧洲煤炭和自然气代价暴跌，这使得原油对自然气的消费取代会削弱。

　　以是，投资者需求警告原油冲高回落危急，正在境外墟市能够使用芝商所WTI原油期货（CL）对冲潜正在的回落危急，涉及境内营业的投资者也能够使用上海邦际能源来往核心的原油期货安置危急对冲计划。值得一提的是，芝商所WTI原油期货是目前环球活动性最高、交投最活动的原油合约之一，它供应原油墟市的直接敞口，以是也被视为环球原油订价基准之一，并且来往时刻靠近一天24小时、每周六天，让投资者能有用应对美邦及邦际原油事变，同时也正在油价蜕变时供应来往机缘。（作家单元：宝城期货）