由于锂盐价格快速下跌Sunday, March 31, 2024民生证券股份有限公司邱祖学,南雪源近期对天齐锂业实行讨论并揭晓了讨论申诉《2023年年报点评：矿价调解滞后拖累事迹，SQM投资收益大幅下滑》，本申诉对天齐锂业给出买入评级，目下股价为47.97元。

　　锂盐价钱敏捷下跌，矿价高位拖累冶炼端利润。1）价：因为物业链去库存及供需方式的变化，2023年锂价敏捷下跌，电碳均价25.6万元/吨，同比-47.3%，电氢均价27.2万元/吨，同比-41.9%；2）锂精矿产销及库存：2023年Greenbushes锂精矿产量152.2万吨（技能级7.5万吨），同比+12.9%，公司穿透持有Greenbushes26%股权，2023年权力产量39.8万吨，外售锂精矿84.5万吨（发售给雅宝81万吨），同比+11.3%，截至2023岁晚库存40.9万吨，同比+11.3万吨，咱们估计2023年公司冶炼端消磨化学级锂精矿约52.4万吨；

　　3）锂盐产销及库存：2023年锂盐自有产线%，紧要因为四川遂宁安居项目2万吨产能23Q4投产，销量5.7万吨，同比-2.5%，截至2023岁晚库存1.3万吨，同比+1.0万吨。4）矿价下跌滞后拖累事迹：2023年Greenbushes锂精矿订价形式为Q-1，23Q4锂精矿FOB价钱高达3016美元/吨，公司包销Greenbushes的锂精矿高于其权力量，锂盐价钱敏捷下跌而矿价下跌滞后，本钱压力导致冶炼端利润受损。

　　SQM投资收益大幅下滑，Q4投资收益为负紧要因为Q3投资收益高估，Q4实行调减。2023年SQM锂盐销量17万吨，同比+8%，因为锂盐价钱敏捷下跌，净利润141.4亿元，同比-48%，公司具有SQM22.16%股权，2023年奉献投资收益31.3亿元。单季度来看，23Q4SQM锂盐销量5.1万吨，净利润约14.2亿元，表面上应奉献投资收益约3.1亿元。因为SQM季报揭晓功夫晚于公司，公司季报中采用彭博社对SQM事迹的预测估算投资收益，因为Q3高估投资收益（Q3SQM实质投资收益约7.4亿元），公司Q4实行调减导致单季度投资收益合计约-0.2亿元。

　　存货减值：2023年计提资产减值耗损7.3亿元，同比+7.3亿元，个中Q4减值6.4亿元，紧要因为锂价敏捷下跌，公司对锂盐锂矿存货计提减值。

　　重心看点：1）控股环球第一大低本钱锂辉石矿，参股环球第一大盐湖提锂企业SQM，矿端产能络续扩张：Greenbushes锂精矿本钱上风明显，目前产能产能162万吨，52万吨创办中，估计25年年中投产，52吨产能筹办中。SQM盐湖提锂产能环球第一，扩产项目稳步鼓动，希望络续奉献投资收益；2）锂盐扩产项目稳步鼓动：四川安居项目23年10月试分娩，目前公司锂化合物产能8.9万吨，奎纳纳二期2.4万吨项目筹办中，江苏张家港3万吨项目23H1已启动，盘算2025年投产；3）精矿订价机造调解为M-1，冶炼端剩余希望边际改进：2024年最先，Greenbushes锂精矿订价形式由Q-1调解为M-1，固然仍具有滞后性，但锂精矿CIF商场价已大幅下跌至1000美金/吨足下，矿价机造调解，矿价与锂盐价钱越发同步，冶炼端剩余希望边际好转。

　　投资倡议：公司具有环球优质锂矿、盐湖资源，跟着矿价机造调解，冶炼端剩余希望改进，咱们估计公司2024-2026年归母净利21.3、33.7和45.4亿元，对应3月29日收盘价的PE为37、23和17倍，撑持“保举”评级。

　　证券之星数据中央依据近三年揭晓的研报数据计划，东吴证券岳斯瑶讨论员团队对该股讨论较为深远，近三年预测确切度均值为75.15%，其预测2024年度归属净利润为剩余35.74亿，依据现价换算的预测PE为22。

　　该股迩来90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构方针均价为59.36。

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　　证券之星估值解析提示天齐锂业剩余才智日常，将来营收获长性日常。归纳根基面各维度看，股价偏低。更众

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