下游补库需求完成2/28/2024xauusd上周五盘后发布新一期SCFI欧线%以上。红海时势方面冲突延续，胡塞武装保留袭船，昨日对一艘MSC旗下的船舶举办了对准妨碍，目前欧地航路。

　　短期看，马士基率先更新第9周和第10周的即期报价，较节前运价跌幅明显。凭据周期性，春节长假后，运力提供的收复大凡较速，而工场开工、货运需求则迟钝擢升。是以周期性要素拖动EC转弱势，颤动区间约为1900至2200点。

　　宏观方面：美联储1月聚会纪要显示大部门官员顾忌过速降息的危急，后相偏鹰但适宜墟市预期；邦内，5年期以上LPR下调25个基点，宏观心理回暖。原料方面，印尼镍矿代价溢价上涨，镍铁代价偏强运转，道理恰是正在于印尼2024年度镍矿RKAB审批迟钝，少少小型镍铁企业镍矿库存偏紧，大型冶炼企业的镍矿库存约可支持至3月前后，目前墟市对印尼镍矿供应挂念心理延续发酵。供需方面，上周成交偏淡，跟着下逛接连复工，成交环境估计将有所好转，墟市对邦内宏观利好计谋鼓吹下的不锈钢后市需求持有必定乐观心理。库存方面，上周社会库存小幅去库，据Mysteel数据，2月22日全邦主流墟市不锈钢社会库存116.41万吨，周环比减0.31%。归纳而言，正在宏观心理提振，印尼镍矿RKAB审批迟钝，镍铁代价偏强运转，墟市生存需求向好预期，社库未显现累库这些要素支持下，估计短期不锈钢代价偏强颤动运转，合切后续实践需求兑现环境，鉴戒印尼镍矿RKAB审批加快带来的代价回落危急。

　　宏观方面，美联储1月聚会纪要显示官员顾忌过速降息的危急，但适宜墟市预期；美邦方针对俄实行庞大造裁，墟市顾忌会影响俄镍供应，为镍价带来利众心理；邦内LPR利率下调，宏观心理回暖。原料方面，印尼2024年度镍矿RKAB审批迟钝，少少小型镍铁企业镍矿库存偏紧，大型冶炼企业的镍矿库存约可支持至3月前后，目前墟市对印尼镍矿供应挂念心理延续发酵，受此影响，印尼镍矿代价溢价上涨，镍铁代价上行。其余，硫酸镍因为供需保持告急，代价偏强运转。供需方面，镍仍处于供应过剩形式，环球镍社会库存保持趋向性累库。归纳而言，正在宏观心理回暖、印尼镍矿RKAB审批迟钝延续发酵及本钱支持走强这些要素影响下，估计镍价颤动偏强运转，但镍供应过剩形式带来供延续性压造，镍价反弹空间有限，上方压力位参考140000元/吨，操作上倡导前期众头逢高择机止盈。鉴戒印尼镍矿RKAB审批加快带来代价回落危急。

　　(2)精废价差：2月23日，Mysteel精废价差1864，扩张178。目前价差正在合理价差1393之上。

　　综述：宏观面，近期美元指数下调后对铜价压造有所缓解，但海外降息预期仍生存重复不妨性，美元指数短期或难有趋向性下跌行情。基础面，节后库存延续累增，现货升水被压造，短期墟市往还仍注重宏观计谋偏众带来的需求预期，实际需求仍待进一步验证，代价上涨后上方阻力加大，CU2404主振动区间参考68000-69500元。操作上，靠区间上沿70000左近延续卖虚值看涨期权。

　　纯碱提供压力较强，检验节后补库力度。提供方面，节后检修较少，2月-3月进口碱到港较众，举座提供处于宽松状况。现货端，节前河北重碱报价正在2250元/吨，节后最低报价下跌至2100元/吨，较节前消沉150元/吨。从需求端看，光伏玻璃仍保持着高产能运转，浮法玻璃需求安谧，下逛玻璃厂的纯碱库存源委消化自此节后有补库需求，但举座提供增量要高于需求增量，碱厂订单较节前走弱，代价延续下行危急加大。从盘面来看，主力合约跟着现货下跌，期货贴水状况逐渐收敛，短期正在氨碱法本钱线左近进入弱势颤动时刻，正在产量高位的环境下，中期提供过剩的趋向难改，但短期进一步下穿本钱尚待需求预期证伪或者库存显现大幅胀库。操作上，倡导反弹逢高沽空。

　　玻璃处于供强需弱，累库阶段，假期积余的库存尚待节后消化。春节时代玻璃大幅累库，春节之后，下逛深加工回款压力大和订单压力未起量的心理下，财产链上下逛库存传导并不顺畅，变成上逛累库保价，中逛交易商低价清库，下逛补库力度亏欠的环境。提供端方面，行业近期复产产线焚烧较众，产量仍正在提量当中，提供偏强。本钱上，燃料和碱价稳中有降，利润较好。需求端方面，年后地产完毕岑岭期遣散，高回款压力下，下逛固然有补库需求但大领域备货概率较低，按需采购为主。短期正在需求疲软心理下，期现显现了负反应环境。从盘面上看，3月上逛厂商保价即将遣散，2月底到3月初为新订单订价要害期，期价下跌到144日支持左近能否企稳反弹，尚需阅览需求端能否正在元宵后复工启动的环境，短期倡导踌躇。

　　合于生猪而言，目前期价构造映现远月升水构造，注明墟市对远期供需预期趋于乐观，这厉重源于产能去化即能繁母猪存栏的延续消沉，但墟市对其刷新幅度生存分别，稀少是春节前仔猪现货代价大幅上涨之后，因其使得母猪养殖变得红利，这将胁造产能的延续去化。合于现货而言，从农业村落部发布的四时度末生猪存栏可能看出，生猪供应希望低于客岁同期，但研商到需求时节性要素，能否转移供需形式尚未可知，而因为客岁四时度豆粕和玉米的大幅下跌，生猪养殖饲料本钱明显低于客岁同期，正在这种供需形式和饲料本钱的后台下，墟市集体估计现货涨幅有限。接下来需求慎重两个方面，其一是生猪代价何时止跌，及其低点的水准；其二是饲料原料本钱，节后期价反弹更众源于后者。据此咱们保持中性睹地，倡导投资者延续踌躇为宜，守候现货止跌后再行入场。

　　合于鸡蛋而言，判辨墟市可能看出，节前期价延续下跌，厉重源于两个方面，其一是饲料原料本钱的下滑，其二也是根底道理则正在于供应端的伸长，卓创资讯301299）数据显示，正在产蛋鸡存栏相接环比增补，研商到本年节后以还蛋鸡苗销量均同比增补，而蛋鸡裁汰量延续处于史册低位水准，蛋鸡裁汰日龄则延续位于史册同期高位。接下来中期需求慎重两个方面，其一是饲料原料本钱的蜕化；其二是养殖户补栏和裁汰主动性的蜕化，跟着鸡蛋现货代价的下跌，蛋鸡养殖利润亦随之下滑，养殖户裁汰主动性延续较高。研商到节后现货已时节性回落，中期与短期利空要素或一经正在很洪流平上得以开释，延续下跌空间或有限，接下来或颤动反弹或趋于调动。咱们保持中性睹地，倡导投资者踌躇，可研商加入短线

　　合于玉米而言，节后深加工玉米原料库存大幅下滑，而小麦现货延续上涨，再加上邦度增储和贸易储蓄发动中下逛补库主动性，余粮压力得以化解，各地现货代价延续稳中有涨，鼓吹期价延续上涨，变成墟市正向反应，但需求慎重两个方面，其一是期价升水之下，需求现货延续上涨加以深化，其二是外盘延续弱势导致表里价差增加，南方口岸进口谷物库存或胁造销区现货代价。咱们保持审慎看众睹地，倡导投资者持有前期众单，如无前期众单则可研商择机入场做众。

　　合于淀粉而言，节后淀粉-玉米价差举座收窄，厉重源于行业供需端的蜕化，即春节时代高开机率发动行业库存迅疾累积。但研商到副产物受卵白粕发动依旧低迷，而原料端即玉米收购价延续强势，华北-东北玉米价差小幅走扩，且盘面坐褥利润一经转负，这会胁造价差延续收窄的空间。综上所述，咱们持审慎看众睹地，倡导节前众单可能研商延续持有，套利方面则暂以踌躇为宜，守候淀粉-玉米价差收窄机遇。

　　宏观心理保持内强外弱，基础面上看，矿端供应仍然偏紧，邦内矿产下滑，加工费走弱注明上逛墟市供应紧缺，原料趋紧叠加中逛冶炼利润为负的影响导致冶炼企业坐褥主动性消沉，部分厂家正在节条件早放假，2月炼锌供应估计环比裁减，消费端逐渐要进入旺季，下逛企业众方针逐渐复工，有需求走好预期及本钱支持锌市下方代价。

　　海外宏观仍正在博弈联储降息预期，美邦经济数据显示仍然韧性，联储官员偏鹰发作，降息预期走弱，美邦方针对俄铝实行庞大“造裁”，对海表里铝价变成利众音讯刺激。邦内计谋面主动信号延续开释，央行降息映现信仰，金融墟市处境保持宽松。氧化铝受海外铝土矿供应安谧性影响，代价走势偏强，电解铝坐褥十足本钱上升，中逛春节时代供应坐褥保持但月度产量小幅消沉，节后是守旧累库周期，铝棒库存大幅累库，邦内社会库存收复到往年同期左近水准，企业厂内原料库存较高，下逛补库需求竣工。金三银四消费旺季将要到来，目前是消费验证真空时刻，需求有边际转好的预期之下，实践铝棒及铝锭出库量走弱，实际需求超预期显示不妨性较小。音讯面有利众刺激，基础面上沪铝保持供应安谧，需求进入消费旺季有边际刷新预期，但以目前的实际来看，需求超预期显示难以希望，铝价上下有限，颤动区间正在18600-19300，可做波段行情，高扔低吸。

　　目前聚烯烃上逛石化库存为99万吨，较春节前累库41.5万吨，与客岁同期比拟增幅较大，库存压力较大。聚烯烃本身开工负荷转化不大，但下逛进入鸠集停工期，春节时代开工率大幅走低，需求降至年内冰点。进口方面，LL进口窗口翻开，PP进口窗口封闭。聚烯烃基础面转化不大，倡导逢高空PP性价比更高。

　　点评：供应方面，泰邦供应处于时节性减弱时刻，原料代价易涨难跌，标胶到港量消沉预期偏强。库存方面，邦内社会库存回升，青岛深色胶即将映现累库拐点，淡色库存同比客岁上升。需求端来看，节后返工叠加邦内需求的周密苏醒，下逛工场接连复工复产，开工率将收复性擢升。举座看，春节后跟着复工复产，自然橡胶需求端提振预期偏强，天胶库存或处于去库周期，但偏高的库存仍然限造盘面上行幅度。

　　2月23日，Si2404主力合约有所反弹，收盘价13425元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.49%。跟着节后物流收复，下逛补库希望逐渐收复，以及本钱支持下，盘面进一步下跌空间有限，但春节时代行业保持累库，以及新疆生存复产预期，对盘面大幅反弹也生存压造，短期盘面或将颤动运转。战略上，倡导可测验波段操作，参考区间(13100，13700)。

　　现货代价低位运转，坐褥企业保持挺价，而下逛采购愿望或仍偏弱，现货墟市仍处于博弈状况。受海外矿山锂精矿销量指引下调所影响，碳酸锂期价上涨，上周尾盘07合约收涨4.30%至101800元/吨。23日，Arcadium Lithium财报披露，个中提及因为本钱压力，将Mt Cattlin矿山24年锂精矿产量预测从之前的20.5万吨下调到13万吨(裁减约相当于9500吨碳酸锂当量)。但因为锂矿预期销量下调与锂盐预期销量的伸长相抵消后，Arcadium Lithium估计24年锂产物举座销量仍有小幅伸长，其锂精矿的减量对锂资源供应端带来的影响或相对较小，厉重影响短期墟市心理。合切后续下逛补库需求，以及江西环保督察推动环境，期价短期或保持区间颤动。

　　美元指数涨0.03%报103.9738，上周周跌0.29%。美十债收益率跌7.9bp至4.249%。沪金涨0.45%，沪银涨0.53%。纽约联储主席威廉姆斯显露，不妨正在本年晚些岁月降息，加息不正在其基础预期以内；估计本年消费开销伸长将放缓，若通胀转机暂息则需从头评估。美联储理事沃勒显露，1月份CPI通胀显示强势，需求审慎决心何时下手降息，仍估计本年晚些岁月将下手降息；鉴于经济和劳动力墟市的强劲，减少计谋“没有太大的急切性”。欧央行行长拉加德显露，欧元区四时度薪资数据令人胀励，但降息举措仍需确信通胀放缓可延续。欧央行观察显示，欧元区消费者对来日一年的通胀预期略微上升至3.3%。美联储纪要提示近期启动降息概率较低，降息预期后置，贵金属代价或保持区间颤动，倡导短线暂以踌躇为主。中长远角度而言，地缘政事及宏观层面仍存不确定性要素，尔后台下贵金属或仍凸显其行为守旧避险资产的筑设价钱。

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