基金经理们在最意想不到的时候选择做空黄金从数学角度看，美元贬值会普及以美元计价的大宗商品的价值；市集动荡促使投资者转向避险资产，而黄金是迄今为止史籍最长远的避险资产；较低的利率则下降了其要紧比赛敌手——邦债行动避风港的吸引力。

　　根据云云的逻辑，再回看基金司理的持仓，会察觉他们迩来的作为十分令人不解。

　　近期美债收益率和美元的涨势被弱小，而佩洛西窜访台湾带来的地缘政事冲突危急也维持金价，黄金正在过去三周上涨了3.9%，创下自本年2月俄乌冲突发生往后的最佳展现。

　　但基金司理们却并没有于是看好黄金。CFTC数据显示，截至7月26日，基金的黄金净仓位为10474手空仓（固然8月2日已酿成27899手净众仓），但黄金显现净空仓还詈骂常罕睹，近几年就只正在2015岁暮，2016年头，2018年2019年头显现过几次。

　　从2006年往后的数据来看，基金司理简直不断持有芝商所的黄金期货和期权的净众头头寸，押注价值上涨的人众于押注价值下跌的人。正在841个礼拜中，唯有37个礼拜，基金押注黄金疲软。

　　彭博阐述师David Fickling流露，一个大概的评释是，黄金市集上越来越众的投契资金流入了个人手中。

　　正在CFTC的陈诉中，黄金买卖的主领悟被分成贸易和非贸易两大类。个中正在非贸易种别中，除了“基金”（Managed money），再有“其他陈诉公司”（Other reportables）。“基金”那一栏指的是期货要紧的机构性投契买卖者，这些机构代外旗下客户举行有构制的期货买卖勾当。而“其他陈诉公司”大凡是个体买卖中的大户。

　　跟基金司理相同，“其他陈诉公司”买卖黄金的方法也是通过衍生品合约或者或者营业价差，而不是实物金属营业。

　　与守旧基金区别的是，“其他陈诉型公司”是以家族办公室、内部对冲基金或富余的个人客户的身份押注自身的资金，并简直老是做众，过去两年，它们做众的比例仍然抢先了守旧的经管型钱币基金：

　　只是“其他陈诉公司”固然还正在做众，但它们的净头仓也正在裁减，目前已降至2020年头往后低位。

　　买卖所买卖基金（ETF）的黄金持有量也正在野着同样的倾向进展。正在俄乌冲突发生后，ETF投资者为对冲不确定性而囤积的巨额黄金现在已被腐蚀得近一干二净。

　　Fickling流露，投资者仓位和黄金价值动能之间的差异大概与散户买家的作为相闭。珠宝普通占黄金需求的一半安排，固然目前的价值并不分外低廉，但正在疫情发生后，数万亿美元的积储处于观看状况，通胀率靠近两位数，黄金珠宝看起来越来越物有所值。

　　中邦香港珠宝商周大福的股价目前正靠近昨年11月往后的最高水准，其拥少睹千家门店，是中邦饰品消费的一个优越目标。

　　“宏观对冲基金司理虽然薪水丰盛，但正在预测市集走向方面并没有什么完备的记实。即使你正在2018年10月买入黄金并持有12个月，那么你最终将得回27%的回报，而谁人工夫段对冲基金的黄金仓位是最看空的。”

　　“只是，黄金仓位开释的看空信号和价值走势之间的脱离剖明，有些东西必需放弃。一年来，黄金与美债收益率之间持久而强劲的负联系联系不断正在破裂。即使这种联系还原寻常，咱们要么会看到利率大幅消浸，要么会看到黄金价值同样大幅下跌。”