2020年黄金价格还能大幅上涨吗？2018年岁暮至2019年12月2日，美元指数由96.07微升至97.86，伦敦金属交往所黄金现货价钱由每盎司1282美元上涨至1461美元，上涨了14.2%。假使留神考核黄金价钱正在2019年的走势，不难看出能够分为三个阶段（图1）：从2019年年头至2019年5月底，黄金价钱根本上处于横盘整饬阶段；从2019年6月初至2019年9月初，黄金价钱火速上涨，正在这一阶段涨幅抢先了20%；

　　现正在又到了2019年岁暮，投资者起源思量2020年的大类资产筑设。正在黄金价钱依然明显上涨的布景下，自然而然地，投资者将会思量2020年黄金价钱走势是会延续2019年的价钱走势呢，仍是会掉头向下？

　　要答复这一题目，咱们最先须要竖立一个黄金价钱走势的领会框架，然后行使这个框架来讲明为何2019年黄金价钱也许明显上涨，终末再领会导致黄金价钱上涨的旧身分能否连续、新身分是否会爆发，如许才也许对2020年的黄金价钱走势做一个大致客观的预测。

　　笔者已经提出过一个讲明黄金价钱运动的领会框架。简言之，这个领会框架以为，特定变量与黄金价钱存正在明显相干性，且这个变量自己运动趋向的可预测性较强的闭键变量席卷：美邦通货膨胀率、美邦脉质利率、美元汇率以及金价与美邦CPI的比率。

　　正在比来几年，尽量美邦赋闲率依然降至过去几十年史籍最低秤谌，但无论美邦外面通胀率仍是主题通胀率，都处于万分宁静的秤谌。以是，通胀率蜕变不是比来几年黄金价钱转化的要紧驱启航分。

　　如图2所示，2019年环球黄金价钱走势与美邦10年期邦债收益率走势透露出惊人的负相干。2019年美邦10年期邦债收益率走势也能够分为弱势盘整（2019年年头至2019年5月初）、急速下行（2019年5月初至2019年9月初）、惊动中温和回升（2019年9月初至今）这三个阶段。不难看出，10年期邦债收益率走势的三阶段恰恰与黄金价钱走势的三阶段逐一对应。以是咱们能够说，2019年黄金价钱大涨的最要紧因为是美邦长远利率下行。

　　如图3所示，2019年环球黄金价钱走势与美元指数走势的相干水平并不高。固然根据逻辑而言，当美元指数上升时，以美元计价的黄金价钱走势会低落，反之亦然，但从实际来看，正在2019年6月底至9月初，产生了黄金价钱与美元指数双双强劲上涨的景象。这外明，正在2019年，美元指数不是导致黄金价钱上涨的闭键驱启航分。

　　黄金行为一种避险资产，具有正在不确定性加剧的处境中保值增值的特征。以是，当环球不确定性明显上升时，黄金价钱也或许以是上涨。这也是为何咱们正在2019年年头看众黄金的因为之一，斯时，中美经贸摩擦、中东地缘政事冲突明显上升、英邦脱欧过程虚无缥缈。结果上，如图4所示，正在2019年5月至8月，环球经济战略不确定性指数明显上升，这引颈了黄金价钱正在这一阶段的大幅上涨。以是，正在2019年，不确定性加剧也是导致黄金价钱上涨的要紧驱启航分。

　　综上所述，正在2019年，导致黄金价钱大幅上涨的闭键身分有二，一是美邦10年期邦债收益率的明显下滑；二是环球经济战略不确定性的昭着加剧。那么，黄金价钱正在2020年的走势，也取决于咱们对美邦长远利率、环球经济战略不确定性与美元汇率走势的根本判定。

　　笔者对2020年上述枢纽变量走势的根本判定如下：第一，正在2020年，美邦10年期邦债收益率的下行空间昭着不如2019年。正在2019年年头，美邦10年期邦债收益率高达2.8%，而目前仅为1.8%掌握。2020年美邦经济增速希望温和回落，但或许仍正在2.0%上下，以是10年期邦债收益率较难冲破1.5%掌握的史籍最低秤谌。这意味着2020年10年期美债收益率下行区间难以抢先30个bp；第二，正在2020年，环球经济战略不确定性希望适度缓解。正在美邦大选年份邻近，笔者以为特朗普与中邦完成第一阶段经贸订定，刹那松弛美伊冲突，召集气力执掌邦内题目的概率更高；第三，正在2020年，美元指数浮现不足2019年，将会转为温和回落，但跌破90的概率不大，正在91-96周围内摇动的或许性更高。

　　以是，笔者以为，2020年，黄金价钱难以延续2019年的上涨态势。然则思虑到上述枢纽变量走势，黄金价钱大幅下跌的概率也不高，更或许透露出秤谌大幅惊动的态势。而到2021年，跟着美邦经济增速与美元指数显示更大幅度的回落，黄金价钱或许重拾涨势。