为了提高PCE核心商品的预测准确度Friday, May 17, 20243月美邦CPI环比超预期回升至0.4%，对通胀回升的担心导致商场产生激烈调解（参睹《供职通胀轮替上涨，美邦通胀再超预期》，2024/4/10），可是尔后揭晓PPI则超预期回落至0.2%，对通胀的担心有所降温。商场对付联储锚定的通胀目标—PCE通胀（4月26日揭晓）较为珍视，按照咱们的测算（参睹《若何用CPI算计美联储更为合怀的PCE通胀？》，2024/1/4），3月PCE和焦点PCE环比为0.2-0.3%，依然低于CPI。但因为一季度拉长动能较强，且3月焦点PCE的3个月的折年增速回升至3.7%，咱们估计，固然PCE通胀可以比CPI温和，但3月CPI数据依然大幅扩大了6月降息的阻力。但PCE目前的趋向并不增援通胀过疾上涨（参睹《须要性降落，但本年联储还会降息吗？》，2024/4/12）。

　　美联储泉币策略倾向是PCE通胀而不是CPI，两者首要有以下四点区别且史册上PCE均匀较CPI低0.2个百分点。CPI是拉氏指数，PCE是费雪欲望指数，也许更好地响应消费篮子的转折；CPI来自对住户的考核，PCE来自对企业的考核；CPI只蕴涵都市住户自付开销，PCE网罗住户和为家庭供职的非营利机构的开销，边界更广；CPI和PCE正在季调、价值权衡办法等方面生活少少区别（参睹《若何用CPI算计美联储更为合怀的PCE通胀？》，2024/1/4）。

　　固然PCE和CPI生活诸众区别，可是因为两者地势限分项或全体一概，或生活较好的干系性。另外，PCE通胀的少局限分项还受PPI影响，所以推行中能够连结CPI分项和PPI分项对PCE通胀实行算计。

　　CPI食物分项与PCE食物分项生活较好的干系性，2010年以后的干系系数抵达0.95（图外1），能够通过CPI食物对PCE食物实行较为正确的忖度。CPI能源分项与PCE能源分项险些全体一概（图外2）。

　　CPI焦点商品与PCE焦点商品干系性较好，2010年以后的干系系数为0.85（图外3）。因为PCE焦点商品的局限分项不也许正在CPI中找到对应的分项，且分歧分项的相对权重生活区别（图外4），为了普及PCE焦点商品的预测正确度，能够将PCE焦点商品拆分到更细的分项，分手做预测后，再实行加总。

　　CPI住房与PCE住房2010年以后的干系系数为0.93（图外5），能够通过CPI住房对PCE住房实行算计。

　　CPI-供职ex住房与PCE-供职ex住房2010年以后的干系系数仅为0.52（图外6）。这主如果由于PCE-供职ex住房平分项统计手法和权重上生活较大区别（图外7）。比如，CPI医疗仅涵盖消费者自付的医疗开销，而PCE医疗还蕴涵由雇主或者政府（比如Medicare和Medicaid）供应的医疗保障所付出的医疗用度；CPI机票分项是行使固定的一篮子航路准备，而PCE机票分项是通过航空公司搭客收入和搭客行驶里程来算计。为了取得PCE-供职ex住房的忖度值，能够通过对PCE-供职ex住房的分歧分项实行估算，然后再实行加总。

　　PCE通胀的少局限分项还受PPI影响。比如，PCE-金融供职的涌现与PPI中的组合处分生活较好的干系性（图外8）；PCE中的医师照顾和PPI中的医师照顾险些全体一概（图外9）。PPI数据时时较CPI数据晚1个事情日，PPI和CPI数据相连结能够愈加正确地对PCE通胀做出忖度。

　　按照咱们目前的测算，3月PCE和焦点PCE环比均为0.2-0.3%（图外10-图外11）。分项的预测结果显示，PCE与CPI之间的区别首要来自食物分项以及供职ex住房（图外12）。近期食物和焦点商品的预测值低于现实值（图外13-图外16），不破除3月PCE和焦点PCE环比现实值高于0.3%的可以性。

　　假使3月PCE通胀偏低，但因为1-2月的PCE环比偏高，估计联储6月降息的可以性依然明显降落。6月聚会之前，联储只可看到3-4月的通胀数据，而按照咱们对3月PCE通胀的预测，估计3月焦点PCE的3个月折年增速将抵达3.7%，明显高于2023年下半年以及联储倾向；6个月折年增速也位于2.6%（图外17）。琢磨到通胀绝对水准依然偏高，且一季度拉长数据偏强，估计联储6月初次降息的可以性明显降落，三季度降息一次的概率较大，尔后的降息节律也可以不会是络续降息，整年累计降息次数的中枢为2次（参睹《须要性降落，但本年联储还会降息吗？》，2024/4/12）。

　　本文摘自2024年4月13日公布的《3月美邦PCE可以比CPI通胀温和》

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