第5章 股票指数期货第五章 股票指数期货第五章 股票指数期货 研习对象研习对象• 股票指数• 股指期货• 股指期货的订价• 股指期货的利用• 股指期货的利用• 股票指数• 股指期货• 股指期货的订价 股指期货的榜样案例股指期货的榜样案例1997香港金融卫戍战英邦巴林银行倒闭 案英邦巴林银行倒闭 案 1997 香港金融卫戍战1997 香港金融卫戍战vs 外汇期货墟市股票墟市股指期货墟市买远期美元卖远期港币股市下跌卖出期指合约 巴林银行倒闭 案巴林银行倒闭 案 空头日本政府债券和欧洲日债券和欧洲日元众头日经指数期货合约(1995年1月底到2月23日买进15000月23日买进1...

　　第五章 股票指数期货第五章 股票指数期货 研习对象研习对象 股票指数 股指期货 股指期货的订价 股指期货的利用 股指期货的利用 股票指数 股指期货 股指期货的订价 股指期货的榜样案例股指期货的榜样案例1997香港金融卫戍战英邦巴林银行倒闭 案英邦巴林银行倒闭 案 1997 香港金融卫戍战1997 香港金融卫戍战vs 外汇期货墟市股票墟市股指期货墟市买远期美元卖远期港币股市下跌卖出期指合约 巴林银行倒闭 案巴林银行倒闭 案 空头日本政府债券和欧洲日债券和欧洲日元众头日经指数期货合约(1995年1月底到2月23日买进15000月23日买进15000-20000笔日经指数期货合约,总价格70众亿美元)套利 第一节 股票指数第一节 股票指数1.1.观念： 股票指数即是反应总共股票墟市正在差别时点上股价总程度改观状况的标准。时点上股价总程度改观状况的标准。2.2.股价指数的揣测：股价指数的揣测：算术均匀数法算术均匀数法观念： 股票指数即是反应总共股票墟市正在差别加权均匀法加权均匀法几何均匀法几何均匀法 天下上厉重的股价指数天下上厉重的股价指数1 ． 道琼斯股票指数（Dow Jones I ndex）道琼斯股票指数是天下上史册最为永远的股票指数。 它是正在1884年由道琼斯公司的创始人查理斯道采用算术均匀法举行揣测编制而成的。其揣测公式为：其揣测公式为：股票代价均匀数=入选股票的代价之和/入选股票的数目 2． 圭臬普尔股票代价指数（SP 500） 2． 圭臬普尔股票代价指数（SP 500）是由美邦圭臬. 普尔公司于1923年发轫编制的股票代价指数, 它以1 941 年至1 993年抽样股票的均匀物价为基期， 以上市股票数为权数， 按基期举行加权揣测， 其票数为权数， 按基期举行加权揣测， 其基点数位10。 以目前的股票墟市代价乘以基期股票数为分母， 相除之数再乘以1 0即是股票代价指数。1 0即是股票代价指数。是由美邦圭臬. 普尔公司于1923年发轫编制的股票代价指数, 它以1 941 年至1993年抽样股票的均匀物价为基期， 以上市股基点数位10。 以目前的股票墟市代价乘以基期股票数为分母， 相除之数再乘以 3、 日经225均匀股价指数（NI KKEI 225 ） 该指数系由日 本经济信息社编制并布告的反应日 本股票墟市代价改观的股票代价均匀数改观的股票代价均匀数改观的股票代价均匀数。 该指数从1950年9月 发轫编制。 最初正在凭据东京证券业务所第一墟市上市的225家公司的股票算出纠正均匀股价.股价.该指数该指数 3、 日经225均匀股价指数（NI KKEI 225 ） 该指数系由日 本经济信息社编制并布告的反应日 本股票墟市代价改观的股票代价均匀数。 该指数从1950年9月 发轫编制。 最初正在凭据东京证券业务所第一墟市上市的225家公司的股票算出纠正均匀 4. 《金融时报》 股票代价指数（FTSE 100）是由英邦《金融时报》 布告揭晓的。 该股票代价指数席卷着从英邦工贸易中挑选出来的具有代外性的30家公然挂牌的选出来的具有代外性的30家公然挂牌的遍及股股票。 它以1 935年7月 1日 行为基期， 其基点为100点。 该股票代价指数以也许实时显示伦敦股票墟市情状而驰名于世。于世。 4. 《金融时报》 股票代价指数（FTSE 100）是由英邦《金融时报》 布告揭晓的。 该股票代价指数席卷着从英邦工贸易中挑遍及股股票。 它以1 935年7月 1日 行为基期， 其基点为100点。 该股票代价指数以也许实时显示伦敦股票墟市情状而驰名 5、 香港恒生指数（Hang Seng I ndex ）由香港恒生银行于1 969年1 1 月 24日 发轫揭晓。 恒生股票代价指数席卷从香港500众家上市公司中挑选出来的33家港500众家上市公司中挑选出来的33家有代外性且经济势力雄厚的至公司股票行为成份股， 分为四大类, 这些股票涉及到香港的各个行业， 并占香港股票市值的68. 8%， 具有较强的代外性。票市值的68. 8%， 具有较强的代外性。 5、 香港恒生指数（Hang Seng I ndex ）由香港恒生银行于1 969年1 1 月 24日 发轫揭晓。 恒生股票代价指数席卷从香有代外性且经济势力雄厚的至公司股票行为成份股， 分为四大类, 这些股票涉及到香港的各个行业， 并占香港股 我邦厉重股票指数我邦厉重股票指数 1. 上证归纳指数1） 先容于1991 年7月 15日 公然拓布， 上证提数以“点”为单元， 基日 定为1990年12月 19日 。 基日 提数定为100点。跟着上海股票墟市的不停繁荣， 于1992年2月 21跟着上海股票墟市的不停繁荣， 于1992年2月 21跟着上海股票墟市的不停繁荣， 于1992年2月 21日 ， 增设上证A股指数与上证B股指数， 以反应差别股票（A股、 B股） 的各自走势。 1993年6月 1日 ， 又增设了上证分类指数， 即工业类指数、 贸易类指数、 地财产类指数、 公用事迹类指数、 归纳业类指数、 以反应差别行业股票的各自走势。业股票的各自走势。 1. 上证归纳指数1） 先容于1991 年7月 15日 公然拓布， 上证提数以“点”为单元， 基日 定为1990年12月 19日 。 基日 提数定为100点。跟着上海股票墟市的不停繁荣， 于1992年2月 21日 ， 增设上证A股指数与上证B股指数， 以反应差别股票（A股、 B股） 的各自走势。 1993年6月 1日 ， 又增设了上证分类指数， 即工业类指数、 贸易类指数、 地财产类指数、 公用事迹类指数、 归纳业类指数、 以反应差别行 2） 揣测公式上证指数是一个以陈说期发行股数为权数的加权归纳股价指数。陈说期指数=（陈说期采样股物价总值 基物价总值 基的物价总值/基期采样股的物价总值） ×1 00物价总值= （物价×发行股数）数）采样采样物价总物价总2） 揣测公式上证指数是一个以陈说期发行股数为权数的加权归纳股价指数。陈说期指数=（陈说期采样股的物价总值/基期采样股的物价总值） ×1 00物价总值= （物价×发行股 2. 深证成份指数 深圳证券业务所股价指数有：(1) 归纳指数: 深证归纳指数， 深证A股指数， 深证B股指数(2) 成份股指数： 席卷深证成份指数成份A股指数成份B股指数成份A股指数成份B股指数、 成份A股指数、 成份B股指数、 工业类指数、 贸易类指数、 金融类指数、地产类指数、 公用事迹类指数、 归纳企业类指数。(3) 深证基金指数(3) 深证基金指数工业工业2. 深证成份指数 深圳证券业务所股价指数有：(1) 归纳指数: 深证归纳指数， 深证A股指数， 深证B股指数(2) 成份股指数： 席卷深证成份指数、 成份A股指数、 成份B股指数、 工业类指数、 贸易类指数、 金融类指数、地产类指数、 公用事迹类指数、 归纳企业类指数。 第二节 股票指数期货第二节 股票指数期货1.1.模仿股指的手段：模仿股指的手段：1） 这些股票组合的总价格务必等于股票指数的货泉价格2） 所采取的股票务必对应于股票指数的因素股3） 每种股票的持有比例务必与各该公司的市值所占的比例相似的比例相似1） 这些股票组合的总价格务必等于股票指数的货泉价格2） 所采取的股票务必对应于股票指数的因素股3） 每种股票的持有比例务必与各该公司的市值所占2.2.所谓的股票指数期货， 即是买入或卖出相应股票指数面值的合约。 而一份股指期货合约的价格等于业务单元乘以股票指数。业务单元是指每一指数点所代外的价格。业务单元是指每一指数点所代外的价格。所谓的股票指数期货， 即是买入或卖出相应股票指数面值的合约。 而一份股指期货合约的价格等于业务单元乘以股票指数。 主 要股票指数期货合约的价格（面值）主 要股票指数期货合约的价格（面值）指数SP500SP500指数值448.94448.94乘数$500$500面值$224470$224470相当于美元金额$224470$224470N IKKIE225 20112.34 1000N IKKIE225 20112.34 10002011234020112340$180948$180948指数指数值乘数面值相当于美元金额FT SE100FT SE1002830.002830.0025257075070750$108778$108778 4.2 股指期货的用意4.2 股指期货的用意例4.2 例1.组合， 厉重由正在纽约证交所挂牌的股票组成， 设正在2001 年5月 30日 ， 该股票组合的总市值 为 6 0 0 0 万 美 元 ，指数期货合约举行套期保值指数期货合约举行套期保值SP500指数期货合约举行套期保值。设当时的SP500指数期货代价为1240点, 每张合约的面值为:卖出期货合约的数额为:卖出期货合约的数额为:某基金具有一个高度散开化的股票投资某基金具有一个高度散开化的股票投资组合， 厉重由正在纽约证交所挂牌的股票组成， 设正在2001 年5月 30日 ， 该股票组合的总市值 为 6 0 0 0 万 美 元 ，SP500指数期货合约举行套期保值。设当时的SP500指数期货代价为1240点, 每张合约的面值为:基 金 管 理 者 利 用 了基 金 管 理 者 利 用 了例4.2 例1. 4.2 股指期货的用意4.2 股指期货的用意与股票现货业务比拟， 股指期货还具有以下的一系列所长：一系列所长： 股指期货使投资者无须花费直接进货股票所需的障碍和用度 即可正在股票墟市举行投资。 投资者能够以低本钱得回相当 于高度散开化 投资者能够以低本钱得回相当 于高度散开化 投资者能够以低本钱得回相当 于高度散开化的股票投资组合的成果。 供应投资杠杆。 供应便利的作空机制。 供应便利的作空机制。与股票现货业务比拟， 股指期货还具有以下的 股指期货使投资者无须花费直接进货股票所需的障碍和用度 即可正在股票墟市举行投资。 投资者能够以低本钱得回相当 于高度散开化的股票投资组合的成果。 供应投资杠杆。 第三节 股指期货的订价第三节 股指期货的订价股票指数能够被算作是一种也许供应连气儿盈余率的资产 借使q是盈余率, 下面的等式列出了 股票指数期货合约的代价 F0,数期货合约的代价 F0,股票指数能够被算作是一种也许供应连气儿盈余率的资产 借使q是盈余率, 下面的等式列出了 股票指()0000r q TFFS eS e这个公式也涌现出了 股票指数期货的特征: (1) 持有股票与持有股指期货比拟, 厉重的分别正在于股票要支出股息或盈余, 而期货没有.(2) 进货股票没有其他收入.. 第三节 股指期货的订价第三节 股指期货的订价例题4.3 例题4.3 探求一个SP500的3个月 的期货合约. 假设正在股票指数下的资产供应年利率为3%的盈余率, 况且现正在股票指数价格为900 连气儿且现正在股票指数价格为900 连气儿且现正在股票指数价格为900, 连气儿复利的无危机利率为8%每年. 求该股票指数期货合约的代价.该股票指数期货合约的代价.探求一个SP500的3个月 的期货合约. 假设正在股票指数下的资产供应年利率为3%的盈余率, 况且现正在股票指数价格为900, 连气儿复利的无危机利率为8%每年. 求 第四节 股指期货的利用第四节 股指期货的利用使用股票指数期货举行套期保值使用股票指数期货举行套期保值指数套利指数套利股指期货的 资产转换成效股指期货的 资产转换成效 股指期货： 空头套期保值案例股票墟市股票期货墟市2月1日持有物价100万港币的股票投资组合2月1日卖出10份4月股指期货合约， 股价指数为2000点， 合约总值为100万港币万港币3月10日， 股价指数跌到1600点， 买进10份4月股指期货合约平仓， 价格80万港币期货节余： 20万港币3月10日， 股价跌落， 股票投资组合物价跌到80万港币现货损失： 20万港币 股票墟市股票期货墟市2月1日， 卖出价格20万港币的股票2月1日， 购入1份4月指数期货合约， 指数2000点股指期货： 众头套期保值案例3月10日， 股价上涨， 股票物价增值到21万港币3月10日， 股价指数上涨到2200点， 卖出期货合约平仓现货损失： 1万港币期货节余（2200－2000） ×50＝1万港币 4.4.1使用股票指数期货举行套期保值4.4.1使用股票指数期货举行套期保值指数期货也许用来对充少少高度散开化的股票投资组合的 危机. 股票投资组合的 危机. 例：例：假设咱们要对冲掉某股票组合正在时期段 ( T t) 里的价格改观危机, 那么咱们规避危机的手段为: 1 : 若投资于股票组合, 正在时期段 ( T t) 内每美元的改观;的改观;的改观; 2 : 若投资于墟市指数, 正在时期段 ( T t) 内每美元的改观S : 股票组合的现值;F : 一个期货合约的现值;N : 对冲股票组应时, 最佳的卖空合约数目. 从CAPM 和 的界说, 咱们能够取得 ：从CAPM 和 的界说, 咱们能够取得 ：设:设:指数期货也许用来对充少少高度散开化的假设咱们要对冲掉某股票组合正在时期段 ( T t) 里的价格改观危机, 那么咱们规避危机的手段为: 1 : 若投资于股票组合, 正在时期段 ( T t) 内每美元的改观; 2 : 若投资于墟市指数, 正在时期段 ( T t) 内每美元的改观S : 股票组合的现值;F : 一个期货合约的现值;N : 对冲股票组应时, 最佳的卖空合约数目. 经推导得出，最佳的卖空股指期货合约数目 N为:为:对冲股票组应时, 对冲股票组应时, 卖卖卖出期货合约数卖出期货合约数 N期货合期货合经推导得出，最佳的卖空股指期货合约数目 NSNFSNF 例 题 4.4例 题 4.4一个公司 念要正在来日的3个月 内为 价格210万美元的股票组合举行保值, 它利用了另有4个月 有用期的SP500指数期货合约来对冲 .目 前SP500期 货 合约 的 指数值为900, 该组合的 为1. 5， 求：900, 该组合的 为1. 5， 求：, 该组合的 为1. 该公司 该当用 众少张期货合约来举行套期保值.2. 咱们假设无危机利率为每年4%, 而且墟市正在来日的三个月 的总收益率为 -7%. 看待指数的盈余率为 每年2%， 揣测并理解该公司的保值成果。的保值成果。一个公司 念要正在来日的3个月 内为 价格210万美元的股票组合举行保值, 它使...