【新书连载之《股指期货》】股指期货合约标的——股票指数是如何编制的？原题目：【新书连载之《股指期货》】股指期货合约标的——股票指数是若何编制的？

　　股票指数即股票代价指数，简称“股指”，用于描写和量度股票墟市总的代价水准蜕化的目标。它是由证券来往所或金融机构利用统计学中的指数技巧编制而成的。区别股票墟市有区别的股票指数，统一股票墟市也能够有众个股票指数。依据编制股票指数时纳入指数策动畛域的股票样本数目，能够将股票指数划分为所有上市股票指数和因素股指数。

　　所有上市股票指数——是指将指数所反响出的代价走势涉及的所有股票都纳入指数策动畛域。如上海证券来往所宣布的上证归纳指数，便是把正在上海证券来往所上市的所有股票的代价蜕化都纳入策动畛域；而上证工业股代价指数、贸易股代价指数等，则是辨别把正在上海证券来往所上市的所有工业类上市股票和贸易类上市股票纳入各自的指数策动畛域。

　　该类指数不妨周全无误反响股市满堂状态，展现公正规则，但因为股票数目的增减蜕化导致指数前后的可比性较差。

　　因素股指数——是指从指数所涵盖的所有股票当选取一局限较有代外性的股票举动指数样本，称为指数的因素股，策动时只把所采纳的因素股纳入指数策动畛域。比如，深圳证券来往所宣布的因素股指数，便是从深圳证券来往所所有上市股票当选取500种股票策动得出的一个归纳性因素股指数。通过这个指数，能够近似地反响出所有上市股票的代价走势。因素股指数又分为两品种型：一是样本数目不固定；另一种是样本数目固定。前者的前后可比性较差；尔后者的前后可比性较好，适合举动股指期货合约标的。环球很众知名的股票指数都属于固定样本指数，如S&P 500股票指数、日经225股票指数、沪深300股票指数等。

　　正在编制因素股指数时，为了保障所选样本具有敷裕的代外性，邦际上习用的做法是，归纳酌量样本股的物价总值及成交量正在所有上市股票中所占的比重，并要敷裕酌量到所选样本股公司的行业代外性。

　　（4）宁静性：央求指数的编制技巧是科学厉谨的，样本的抉择和调治是由厉刻的技巧外率桎梏的。

　　1.第一步：抽样。起首从一起上市股票当选取肯定数目具有代外性的样本股票。样本股票务必具有类型性、一般性。为此，抉择样本对应归纳酌量其行业漫衍、墟市影响力、股票品级、妥贴数目等要素。

　　2.第二步：正在确定了样本股票之后，还要抉择一种代价策动简易、易于删改并能坚持统计口径划一和继续的策动技巧举动指数编制的器械。平常的策动技巧有三种：算术均匀法、几何均匀法和加权均匀法。

　　单纯股票代价算术均匀指数。该技巧是先选定具有代外性的样本股票，然后以某年某月某日为基期，基期的股票代价均匀数定为100，末了策动某一律本股票的代价均匀数，将该均匀数与基期均匀代价比拟，即得出该日的股票代价均匀指数，策动公式如下：

　　删改的单纯股票代价算术均匀指数。股票墟市上企业不时有增资和拆股作为，使得股票股数火速推广，股票代价也会相应消重。因而，有须要对单纯算术均匀数指数举办删改，要紧是对分母举办处罚。实在做法是：用增资或拆股后的各式股票代价的总和除以增资或拆股前一天的均匀代价举动新分母，即：

　　宇宙上有一局限较有影响的股票指数是采用几何均匀法编制的。此中以伦敦金融时报指数和美邦价格线指数为代外。正在几何均匀法中，陈诉期和基期的股票均匀价是样本股票代价的几何均匀数。

　　正在股票墟市上，区别的股票受到闭怀的水平区别，对股票墟市的影响也不尽雷同。单纯算术均匀法怠忽了区别股票的区别影响，有时难以无误地反响股票墟市的转移情景。加权均匀法按样本股票正在墟市上区别名望给与其区别的权数，名望首要的权数大极少，名望次要的权数要小极少。将各式各样股票的代价与其权数相乘后乞降，再除以总权数，获得的便是加权均匀后的股票代价指数。这里的权数，能够是股票的来往额，也能够是它的发行量。

　　与前两类技巧比拟，加权均匀股价指数能更确实地反响满堂经济形状。因而，加权均匀代价指数更适合于斥地为股票指数期货合约的标的指数。活着界最知名的股票指数中，道琼斯工业均匀指数与日经225股价指数的编制采用算术均匀法；而其他指数，如邦内沪深300股票指数等都采用加权均匀法编制。

　　总之，策动技巧应具有高度的适当性，能对连接蜕化的股市行情做出相应的调治或删改，使股票指数或均匀数有较好的敏锐性。策动凭借的口径也务必团结，日常情景下均以收盘价为策动凭借。但跟着策动频率的推广，有的指数也以每小时值格乃至更短的时光代价为根蒂来策动。

　　3.第三步：选定基期并策动基期均匀价。基期的选定应有较好的平衡性和代外性。平常以史乘上某一天或某有时期的股价为基期，以这有时期的股票均匀价为1000，用此后各光阴的股票代价和基期代价举办较量，策动出涨跌的百分比，就可策动出该光阴的股票指数。

　　沪深300股票指数成立于2005年4月8日，由沪、深证券来往所正式向墟市宣布。以2004年12月31日为基期，基点为1000点。而当天的上证归纳指数收盘为1266.5点。

　　a.关于非创业板股票，上市来往时光逾越一个季度，除非该股票自上市从此的日均A股总市值正在所有沪深A股中排正在前30位；关于创业板股票，上市时光逾越3年。

　　（4）选样技巧：对适宜选样前提的股票正在近来一年(新股为上市第四个来往日从此)的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对残余股票依据日均总市值由高到低举办排名，采纳排名正在前300名的股票举动样本股。

　　2.举办指数策动。指数的策动是以股本为权重，采用派许加权归纳代价指数公式举办策动：

　　公式中的“样本股调治股本数”是凭据分级靠档技巧获取的，如许能够使正在样本公司股本爆发细小转移时，坚持用于指数策动的股本数的宁静性，消重因股本经常转移带来的跟踪投资本钱，便于投资者举办跟踪投资。分级靠档技巧如外1所示：

　　有A、B、C三只沪深300指数因素股股票，其各自的总股本、非自正在畅通股股本数目，以及这三只因素股的加权比例和加权股本数目的策动结果睹外2。

　　3.指数删改。沪深300指数采用“除数修处死”举办删改。当样本股名单、股本机闭爆发蜕化或样本股的调治市值显现非来往要素的转移时，采用“除数修处死”删改原固定除数，以保障指数的继续性。删改公式为：

　　a.除息：凡有样本股除息（分红派息），沪深300指数不予删改，任其自然回落。

　　b.除权：凡有样本股送股、配股、拆股或缩股时，正在样本股的除权基准日前删改指数，依据新的股本与代价策动样本股调治市值。

　　删改后调治市值=除权报价×除权后的调治股本数+删改前调治市值（不含除权股票）

　　a.当样本股股本爆发由其他公司事情（如增发、债转股、期权行权等）惹起的股本转移累计抵达或逾越5%时，对其举办暂时调治，正在样本股的股本转移日前删改指数。

　　b.当样本股股本爆发由其他公司事情惹起的股本转移累计不足5%时，对其举办按期调治，正在按期调治生效日前删改指数。

　　（1）指数因素股规则上每半年审核并调治一次，日常为6月初和12月的第二个礼拜五的下一来往日施行调治。

　　（2）每次调治的比例不逾越10%。样本调治创立缓冲区，排名正在240名内的新样本优先辈入，排名正在360名之前的老样本优先保存。

　　（3）近来一次财政陈诉亏折的股票规则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代外性。

　　正在有出格事情爆发，网罗有新上市股票，上市公司显现收购、统一、分立、重组、倒闭，样本股停牌、暂停正在A股上市或退市等庞大事项，乃至影响指数的代外性和可投资性时，中证指数有限公司将对沪深 300指数样本股做出须要的暂时调治。周详实质可登录中证指数有限公司网站（）查阅《沪深300指数编制计划》。

　　相闭上证50指数与中证500指数的编制和调治技巧与沪深300指数的编制和调治技巧大同小异，有有趣的读者可登录“中证指数有限公司”网站查阅，正在此不再累牍。

　　收场抉择哪个指数举动首个股指期货的标的物，当时的股指期货筹办组颇费了一番周折。起首，标的指数抉择的要紧规则是：应属于投资性指数的一种，而且有较好的套保与套利恶果，具备较强的滚动性和墟市防独揽技能；并且凡进入参选测评的指数，正在当时务必是曾经进入墟市运转阶段的指数。于是，适宜以上规则和特色并进入产物斥地小组专家测评视野的有：上证180指数、上证50指数、深证100指数、沪深300指数、巨潮100指数、道中88指数、新华富时A200指数及中信标普300指数。产物斥地小组先通过策动机模仿来往，对现有的局限指数产物举办巨额编制化测试。

　　始末厉刻的测评，沪深300指数最终胜出。假使追溯沪深300指数的史乘，实质上早正在2001岁暮，上证所和深交所便已开端结束了策画使命。从2002年起，该指数就曾经发端正在上证所内部运转，2006年4月8日正式上市。沪深300指数不只有着较长的实质运转时光，还具有“来往指数”须要的特性上风。更为首要的是，其合伙两家来往所真正结束了墟市的团结，并能较好地展现墟市异日和现正在的实质状态。

　　正在标的指数的测评阶段，有如许一段插曲：墟市内当时一般散播中证100指数也许位列首发，假使不行首发也很也许和沪深300指数同时挂牌来往，但只是由于“还正在研发阶段”如许一个借端就夭折了。实质上，中证100指数因为遮盖的股票数目少，正在滚动性和来往性上确实优于沪深300指数，不过监禁层酌量到衍生品墟市的广大危急以及来往指数要有较强抗独揽机能等要素，才正式将中证100落选出局。最终，沪深300指数庆幸地成为中邦期货墟市上第一只能够来往的股票指数期货产物。