衡量国际食品价格的CRB食品价格指数平均同比增长24%；同期_etf和股票的区别回忆2022年，海外陷入高通胀危害，但我邦物价水准全体坚持平定，与海外物价大势变成明晰比拟。一方面，我邦与海外经济周期错位，海外需求繁荣拉动物价上涨，邦内消费需求有待苏醒。而另一方面，俄乌冲突激励原资料价值上涨，使邦表里经济体均面对输入性通胀压力，我邦物价大势的平定，更再现出我邦精美的保供稳价才力与精准的策略安插。瞻望2023年，邦表里经济周期或反转，海外需求走弱或使通胀温和，我邦经济希望加疾苏醒，但不改邦内物价平定运转态势。

　　2022年，我邦物价水准撑持平定，与海外急速伸长的物价水准变成明晰比拟。消费价值方面，2022年1-11月，我邦CPI同比均匀伸长2.0%，处于邦际公认的合理对象水准。比拟来看，因为新冠疫情往后的供需抵触尚未显著革新，加上地缘危害进一步打击商品供应，海外大批经济体CPI通胀率均创下1980年代往后新高。2022年1-11月，美邦、欧元区、日本、印度、巴西、澳大利亚和南非等代外经济体CPI分袂均匀同比伸长8.2%、8.3%、2.4%、6.8%、9.7%、5.7%和7.0%。分娩价值方面，2022年1-11月，我邦PPI同比均匀伸长4.7%，正在邦际原资料价值大幅震撼中坚持相对褂讪。比拟来看，海外大批经济体分娩本钱受邦际原资料涨价而同步上升。2022年1-11月，美邦、欧元区、日本和韩邦等经济体PPI分袂均匀同比伸长9.8%、36.3%、9.5%和8.6%。

　　2022年我邦物价坚持相对褂讪，得益于我邦精美的保供稳价才力、精准的策略安插，也必然水准上反应出我邦终端消费需求有待苏醒。实在来看，我邦物价坚持相对褂讪关键有以下五方面因为：

　　第一，我邦食物和能源保供稳价才力强，输入性通胀压力可控。2022年，乌克兰危害激励邦际粮食和能源价值大幅攀升，一度激励“粮食危害”、“能源危害”，并相应减少海外输入性通胀压力。不过，得益于我邦精美的保供稳价才力，我邦食物和能源价值坚持相对褂讪，成为我邦全体物价褂讪的“压舱石”。食物价值方面，2022年1-11月，量度邦际食物价值的CRB食物价值指数均匀同比伸长24%；同期，美邦和欧元区CPI食物分项同比均匀分袂伸长9.9%和10.2%，而我邦CPI食物分项同比仅均匀伸长2.7%。能源价值方面，2022年1-11月，以布伦特原油为代外的邦际油价同比均匀伸长44%；同期，美邦和欧元区CPI能源分项同比均匀分袂伸长27.1%和38.1%，而我邦CPI交通用具用燃料分项同比均匀伸长22.1%，CPI住户水电燃料分项仅伸长3.1%。

　　第二，我邦重心商品涨价压力不大，分娩本钱向消费价值的传导有限。正在我邦重心CPI中，剔除任职项目以及不含能源的工业消费品项目后，“重心商品”（如衣裳、生存用品等）正在CPI总指数中的占比约为42.4%。数据显示，上述商品价值走势与PPI（加倍是生存材料PPI）具有显著的滞后传导合联性，商品分娩本钱无疑是商品消费价值的主要影响身分。我邦原资料供应相对褂讪，“内轮回”根本稳固，相对可控的分娩本钱有用缓解了商品消费价值上涨压力。相较之下，大批海外经济体企业分娩本钱大幅攀升，进口本钱也因邦际供应链受阻而上升，以是不得不将本钱压力转嫁至商品消费者。以装束价值为例，2022年1-11月，美邦和欧元区CPI装束分项同比均匀分袂伸长5.2%和1.6%，而我邦CPI装束分项仅伸长0.6%。

　　第三，我邦重心任职价值撑持褂讪，医疗、住房等生存本钱涨价压力远小于海外。医疗方面，受新冠疫情影响，环球医疗任职需求上升，明显抬升了住户医疗消费本钱。我邦医疗编制接续完美，医保体系正在高需求药品和医疗任职的笼盖面络续放大，使医疗任职价值撑持褂讪。2022年1-11月，美邦CPI医疗保健分项和欧元区HICP医疗卫生分项同比均匀分袂伸长4.1%和1.2%，而我邦CPI医疗保健分项仅伸长0.6%。住房方面，受海外策略刺激、住房库存走低以及居家需求上升等影响，2020-21年美欧等繁盛经济体房价大幅上涨，导致2022年租房本钱随同上升。近年我邦房价受策略调控而全体撑持平定，租房本钱相对可控。2022年1-11月，美邦和欧元区CPI住房房钱分项同比均匀分袂伸长5.8%和1.6%，而我邦CPI租赁房房租分项同比均匀降低0.2%。

　　第四，我邦钱银策略精准克造，避免了环球钱银宽松派生的通胀危险。新冠疫情发生后，美欧等繁盛经济体启动超宽松钱银策略，同时配合大范围财务刺激，策略刺激范围远超产有缺口，变成通胀危险。数据显示，环球关键塞区通胀率与广义钱银供应（M2）增速具有显著的滞后合联性。正在我邦，社融增速也许再现金融编制对实体部分（住户与非金融企业）的赞成景况，是实体经济总需求的领先目标，经常领先重心CPI约3-4个季度。比拟来看，我邦钱银策略永远“以我为主”，正在有力赞成经济苏醒的同时，坚持了精准克造，有用避免了通胀失控危险。2020-21年，中邦、美邦和欧元区M2同比分袂均匀伸长9.5%、17.8%和8.9%，增速较2018-19年的分袂上升1.2、13.4和4.0个百分点。

　　第五，我邦终端消费需求受疫情打击，需求拉动型的通胀压力较小。2022年，受疫情络续众点分散、住户部分实质偿债压力高于关键繁盛邦度、对经济和就业市集的预期灰心等身分压造，2022年前11个月中邦商品零售总额累计同比0.5%。任职消费中目前仅颁布餐饮收入数据，2022年前11个月累计同比降低5.4%，估计同期任职消费全体也大致率同比负增。消费需求低迷进一步缓释了CPI通胀危险。比拟来看，美欧等繁盛经济体消费需求相对繁荣，2022年1-11月美邦零售和食物任职出售额累计同比9.5%，同期剔除价值身分后的欧盟27邦零售出售指数累计同比2.1%。美欧的消费阐扬较强，一是因它们向常态化回归的工夫较早，疫情对消费的压造要弱于我邦；二是美欧家庭部分资产欠债外受疫情的打击更小，2019年四序度到2022年二季度，美邦、欧元区和中邦的家庭部分杠杆率分袂上行0.3、1.4和6.1个百分点。

　　估计2023年海外大批经济体通胀率希望较2022年显著温和，但仍高于2015-19年均匀水准。跟着供应打击影响消退、需求伸长放缓、钱银紧缩进一步起效等，估计海外大批经济体通胀率希望较2022年显著温和；不过鉴于通胀的粘性，估计大一面经济体通胀率水准仍将显著高于2015-19年均匀水准，也高于2%的普及通胀对象水准。IMF正在2022年10月预测显示，2023年环球CPI通胀率将由2022年的8.8%回落至6.5%，个中繁盛经济体和开展中经济体CPI通胀率分袂回落2.8和1.8个百分点至4.4%和8.1%，美邦和欧元辨别别回落至3.5%和5.7%。

　　估计2023年邦内物价将陆续平定运转，中性景象下CPI同比和PPI同比或将都低于2022年。

　　CPI方面，自上而下视角看，因近年住户部分资产欠债外恶化紧要、消费才力和消费意图规复必要工夫，疫后消费规复的高度有限，展示需求拉动型CPI通胀的概率较低；社融增速已从2021年四序度起先震撼回升，但其斜率偏弱，对重心CPI的向上牵引力不强。自下而上视角看，各式保供稳价策略赢得主动生效，2022年4月能繁母猪存栏起先络续上升，中邦主粮库存和自给率都远超邦际告诫线年猪肉和粮食的涨价危险可控。2023年房地产市集苏醒斜率或者不高，房租对重心CPI拖累或将络续。定量测算显示，2023年CPI同比增速前高后低，中性景象下整年CPI同比约为1.6%。

　　PPI方面，从M1增速对PPI同比的领先性看，内需对PPI的撑持偏弱。跟着环球经济增出息一步放缓，以原油为代外的大宗商品价值震撼中枢希望下移。估计2023年PPI同比增速中枢下移至负值区间，呈低位震撼态势，2023年6月前后来到阶段性低点，中性景象下2023年PPI同比为-1.1%。