整体上价值成长风格出现了几次切换2023年3月28日股票交易时间ETP记忆：存量ETF增加不俗，跨境和固收ETP乘势而上。（1）ETP范围改观：存量ETF现增加潜力，LOF范围遇大幅缩水，跨境和固收ETP成为范围新增加点。较于2021腊尾，ETP范围共省略10.73亿元。个中，新发基金功劳了1029.06亿元的范围增加，存量产物的范围受LOF基金的范围消浸拖累省略了1039.79亿元。分产物阵势看，仅ETF范围扩充，LOF和紧闭/定开基金范围均为省略。ETF中新发和存量产物范围增加邻近。分资产种别看，跨境产物成为ETP产物增加主力，固收ETP获得较大打破。跨境ETP存量产物功劳85%以上增加，新发固收ETP范围增加较高。（2）基金公司ETP产物线：前十大凑集度小幅晋升，第九、十名洗牌重塑。截止2022腊尾，ETP范围前十大基金照料人占全商场的65.55%，相较于2021腊尾的63.08%有微幅晋升。广发基金和博时基金新晋ETP照料范围第九、十名基金公司。（3）ETP产物革新：内地与境外互联互通加疾，债券ETF投资种类充足。跨境ETF产物扩容，低危机债券ETF增加亮眼，ESG指数产物充足，第二批巩固ETF上市。

　　ETF记忆：ETF发行回归理性，投资者组织陆续优化。（1）ETF数目及范围增速放缓，单只基金召募范围上升。2022年ETF发行数目较2021年消浸，召募范围更容易凑集正在少数产物上，ETF发行或回归理性。行业主旨类ETF新发范围仍占2022年ETF发行范围快要对折。政金债ETF跻身新发前十大，科创50 ETF获存量ETF中最众增加。（2）基金照料人ETF发行行径阐述：已有指数仍有组织潜力，发行费率小幅回升。宽基方向于发掘已有指数潜力，行业主旨方向于组织前期收益较高的新指数。费率接续小幅回升，重要因跨境和指数巩固产物的发行。（3）ETF投资者行径阐述：ETF投资者组织良性发扬。ETF产物加快机构化，机构投资者2022年中逆势加仓。机构投资者持有行业主旨ETF占比晋升，片面投资者具更高危机偏好。（4）公募FOF对ETF的设备偏好：赛道和战术类占比晋升。

　　ETP专题研讨：其余，本讲演还对首批指数巩固ETF的逾额收益与气魄的合连做了进一步的研讨，展现首批指数巩固ETF中，偏小盘发展气魄的逾额收益更高。以及对A股商场上SmartBeta ETF中以质地因子为战术的四只质地ETF做了收益、指数编制、行业散布等方面的比拟，展现MSCI价格100 ETF 2022年收益最佳，并以众因子模子优化指数权重，这能够是其2022年收益最佳的缘故之一。

　　危机提示：本讲演所载数据为商场不完整统计数据，旨正在响应商场趋向而非确凿数目，所载任何倡导、主睹及推求仅反响本公司于本报揭发布当日的判别。

　　截止2022年12月31日，公募基金商场上共有1007只非货ETP产物。咱们从两个维度启程对非货ETP产物举行分类：产物阵势和资产种别。

　　按产物阵势，ETP可分为ETF、LOF（不含紧闭&定开）和紧闭&定开基金。截至2022腊尾，商场上共有：723只ETF，范围13192.91亿元；361只LOF（不含紧闭&定开），范围7166.64亿元；65只紧闭&定开基金，范围672.30亿元。

　　按资产种别，ETP底层资产可分为：权利、固收、另类及跨境资产。截止2022腊尾，商场上共有：798只权利ETP，范围17181.43亿元；77只固收ETP，范围1450.17亿元；20只另类ETP，范围232.13亿元；112只跨境ETP，范围2168.12亿元。

　　针对权利、固收及跨境ETP，依据产物运作式样，咱们将其接续细分为主动、指数巩固及指数三大类。截止2022腊尾，商场上共有：835只指数ETP，范围15567.76亿元；283只主动ETP，范围5035.75亿元；25只指数巩固ETP，范围303.51亿元。

　　1.2. ETP范围改观：存量ETF现增加潜力，LOF范围遇大幅缩水，跨境和固收ETP成为范围新增加点

　　ETP范围受存量LOF产物范围消浸拖累。总体上看，相较于2021腊尾，ETP范围共省略10.73亿元。个中，新发基金功劳了1029.06亿元的范围增加，存量产物的范围受LOF基金的范围消浸拖累省略了1039.79亿元。

　　分产物阵势看，仅ETF范围扩充，LOF和紧闭/定开基金范围均为省略。ETF中新发和存量产物范围增加邻近。

　　2022年ETF范围扩充2141.29亿元，个中2022年上市的141只ETF功劳了1018.45亿元的范围增量，云尔有的ETF杀青了更高的范围增加，功劳了1122.84亿元的范围增量。LOF基金的范围省略重要源于已有基金的范围省略，2022年上市的基金单只范围均正在5亿元上下，数目也仅有8只，新发商场范围增加幅度不足已有基金范围缩水幅度。紧闭/定开基金的处境与LOF基金似乎，8只新上市的紧闭式基金有4只均为一年紧闭式，1只为定开产物，新上市的封基范围扩充12.83亿元，云尔有紧闭基金范围消浸491.95亿元。

　　分资产种别看，跨境产物成为ETP产物增加主力，固收ETP获得较大打破。跨境ETP存量产物功劳85%以上增加，新发固收ETP范围增加较高。

　　详细来看，2022年跨境ETP共扩充805.60亿元，重要来自存量产物的增加，存量产物扩充709.23亿元，新上市的产物功劳了96.37亿元的增加；固收ETP共扩充323.79亿元，重要是新上市产物的功劳，新上市的产物范围扩充223.32亿元，存量产物功劳了100.47亿元的增加；权利ETP的范围受存量产物范围缩小的影响，重要是LOF基金范围的较大绝对水准的消浸，具体省略了1068.98亿元；另类ETP，个中重要是商品型ETP，范围省略71.13亿元，个中存量产物范围消浸72.75亿元，新发产物范围扩充1.62亿元。

　　截止2022腊尾，ETP范围前十大基金照料人合计照料13711.36亿元，占全商场的65.55%，相较于2021腊尾的63.08%有微幅晋升。广发基金和博时基金新晋ETP照料范围第九、十名基金公司。

　　ETP范围前十大的基金公司正在产物组织上各有特征，中邦、易方达、南方等基金公司ETP范围排正在前哨，以ETF为主，宽基产物有先发上风；华泰柏瑞的战术ETF范围较大；邦泰和广发基金重要依赖行业主旨ETF做分别化；招商、兴证环球、富邦事LOF产物比拟有特点的基金公司；跨境产物上，中邦、易方达的ETP范围较高。

　　1.4. ETP产物革新：内地与境外互联互通加疾，债券ETF投资种类充足

　　2022年，ETP 产物麇集革新，充足了 ETP 的产物类型和投资者的选取。

　　《合于加疾推动公募基金行业高质地发扬的主睹》中提到稳步有序鞭策产物双向盛开，稳妥拓展ETF互通机制，鞭策股票ETF纳入内地与香港股票商场互联互通标的。2022年7月，内地与香港ETF互联互通正式开闸落地。

　　2021年上海证券来往所与韩邦来往所正在指数范围发展团结，联合颁发笼罩 A 股与韩邦商场的革新跨境指数系列，这是邦内第一批中外合编指数。2022年，邦内第一只跟踪中外合编指数的ETF——中韩半导体ETF正在上交所上市。

　　2021腊尾深交所和新交所缔结的包涵备忘录中商定中邦和新加坡的ETF发行商通过上市的ETF相接对方来往所上市的主ETF，即中新ETF互挂。2022年12月30日，首对深交所-新交所ETF互通（下称深新ETF互通）双向产物正在深、新两所同步上市，记号着境外里商场互联互通再进一程。正在深交所上市的这只基金为南方基金南方东英银河联昌富时亚太低碳精选ETF。

　　住户日益增加的现金照料需求使得低危机、高活动性固定收益类理财东西赓续成为商场中心。2022年，短融ETF范围打破100亿元。跟着来往所商场与银行间商场互联互通的赓续推动，2022年7月11日，首批政金债ETF正式获批，进一步充足了来往所场内较低危机债券投资种类。截至2022腊尾，境内商场共5只政金债ETF，截止腊尾范围约220亿元。

　　跟着任职邦度双碳计谋的日益推动，ESG产物日益充足。2022年共新上市15只ESG方面的ETF，涵盖长江爱惜、碳中和、内地低碳、300ESG、企业主题比赛力50等指数。2022年6-7月，首批碳中和指数ETF曾经问世即受到商场炎热合切，截止2022腊尾范围80亿元足下。ESG等可赓续发扬产物范围陆续增加，为任职邦度双碳计谋扩大新的投资东西，鞭策高质地资金供应。

　　2022年10月，第二批13只指数巩固战术ETF再次获批，该批指数巩固战术ETF笼罩指数种别更为通俗，正在沪深300中证500的根基上新增笼罩了创业板指、中证1000、科创50指数。截止2022腊尾，共有10只巩固ETF上市。

　　截至2022腊尾，公募商场共有728只非货ETF，总照料范围13,470.44亿元，相较于2021腊尾的非货ETF数目和范围分离增加24.23%和19.69%，增速较2021年有所放缓。

　　从发行处境看，2022年共有143只ETF获胜发行，4只ETF发行凋零，共召募1570.55亿份。个中正在2022年杀青上市的为129只。2021年共发行282只ETF，总召募范围为1893.64亿份，1只ETF发行凋零。比较来看，2022年的ETF发行数目消浸为2021年的一半，发行凋零的数目扩充。具体来看，ETF发行数目消浸，但单只基金的均匀召募范围由6.74亿份上升至10.94亿份，评释基民对新发ETF产物的认购或回归理性，指数产物百花齐放的情景不再，召募范围更容易凑集正在少数产物上。

　　截止2022年，全商场共有607只权利ETF，范围合计10533.18亿元；个中，行业主旨类权利ETF共413只，范围4669.63亿元，数目及范围占比分离为68.04%和44.33%。2022年新发的行业主旨型ETF有96只，合计召募份额662.41亿份，占比2022年发行的ETF召募份数的42%。详细来看，2022年的细分行业主旨重要环绕ESG、医药、区域、电子、邦防军工、电力摆设新能源、港股科技、港股医药、走运等。召募份额最大的是ESG主旨，个中SEEE碳中和 ETF凑集正在2022年6月-7月发行，发行数目也是最众的。正在宽基上，召募范围最大的是挂钩中证1000指数的产物，发行数目最众的也是挂钩中证1000指数的产物。

　　详细看单只产物，新增范围最大的10只新发ETF中，债券类ETF的数目比拟客岁扩充，均是投资于政金债的ETF；6只权利ETF中宽基占比拟众，另有一只跨境ETF。存量产物范围扩充前10的产物中1只固收类短融ETF浮现亮眼，范围扩充60亿；科创50、沪深300、恒生科技和纳斯达克100为扩充较众的A股、港股和美股指数，均扩充了百亿以上。

　　2.2. 基金照料人ETF发行行径阐述：已有指数仍有组织潜力，发行费率小幅回升

　　2.2.1. 宽基方向于发掘已有指数潜力，行业主旨方向于组织前期收益较高的新指数

　　2022年基金公司正在ETF的组织上，显露出两个特征：（1）发掘商场组织较少的已有指数及新指数，完好产物线。ETF的先发上风较为鲜明，所以正在宽基指数上，基金公司凡是选取组织较少的指数举行发行，如2022年发行数目最众的宽基指数中证1000就有7只指数及巩固产物发行并上市，创业50和中证100也是发行范围较高的宽基指数，而这几个指数原有ETF数目较少。（2）组织前期收益较高的行业主旨指数，而宽基指数产物的发行则相反，前期回调大的宽基指数发行范围和数目反倒更大。探究到基金从设计组织到正式发行须要资历肯定的时期和流程，所以咱们统计截至 ETF 发行日半年前所跟踪指数的年度事迹（如某 ETF 于2022年6月30日出手发行，则应用标的指数2021年1月1日至2021年12月31日 的事迹举动事迹量度目标），并打算这一事迹与该指数对应新发产物数目及范围的联系性。从结果来看，行业主旨类ETF事迹与 ETF 的发行数目与范围均显露正联系合连，而宽基里这一合连都为负，前期事迹较差的反而发行范围和数目较大。

　　正在 2022年发行并创设的134只权利和跨境 ETF 中，共有44只新组织的指数，59只对应的 ETF，个中 49只为行业主旨型产物。新组织的指数的数目较前一年有大幅消浸，指数的细散布局一经到了较为完好的水准，新组织的指数中以行业主旨类为主，但也有少个人第一次被组织的宽基指数如邦证2000和战术类指数如500价格持重等。新组织指数中发行范围较大的指数有SEEE碳中和、成渝经济圈、中证中药、高装细分50、科创芯片、科创音信、中证机床、富时亚太低碳精选指数等。分ETF的类型来看，新创设的宽基ETF中组织已有指数的数目高出了组织新指数的数目，而新创设的行业主旨和战术ETF中依然方向于组织新指数。

　　统计区别年度发行 ETF 的基础费率，正在资历了2019、2020年的激烈比赛后，2021-2022年邦内ETF费率有所回升。2020年之前，积年发行的 ETF 的照料费率及托管费率都显露消浸的趋向，2020 年发行的 ETF 均匀照料费率低至 0.4%。而正在 2020年后，ETF 的均匀费率有所回升，2021和2022年发行的 ETF 均匀照料费率正在 0.43%足下。

　　这一气象的展现，一方面，与 ETF 的发行组织相合。横历来看，凡是处境下宽基 ETF的费率低于行业主旨ETF。2018 年出手，行业主旨的费率简直亲切宽基，重要缘故是当年发行的三只邦企更改 ETF出于非常投资者组织将照料费率仅成立正在 0.15%，从而拉低了具体行业主旨 ETF 的费率水准。但行业主旨ETF的费率于2019年之后由于跨境类行业主旨ETF的费率较高止跌。而宽基费率的消浸则延续到了2020年，这一年重要因为基金公司发行的某些创业板ETF产物费率仅为0.15%，个人跨境 ETF费率也低于以往的跨境指数，拉低了具体费率水准。2021 年和2022年宽基的均匀照料费率接续回升则重要归因于当年的指数巩固 ETF的发行。

　　另一方面，与基金公司所处的比赛阶段相合。2019 年为 ETF 比赛白热化的年份，2019 年 3 月新入局ETF 沙场的升平创业板 ETF 正在发行时以 0.15%/年的照料费和 0.05%/年的托管费粉碎行业照料费+托管费均匀 0.6%/年的收费向例，随后易方达、华泰柏瑞、嘉实等众家公司先后对旗下中证 500、沪深 300 指数联系的个人 ETF 产物举行降费，激励 ETF 行业降费潮。正在 2020 年的 ETP 年报中，咱们曾对降费是否有助于 ETF 范围扩张伸开阐述，从结果来看，无论是从基金份额的绝对蜕变水准仍是相对蜕变水准来看，均未显示出鲜明的逾额的份额增加，意味着降费对范围的鞭策结果较为有限。也许是降费的结果不佳，后续发行的 ETF 费率从头上升回到亲切 2017 年的费率水准。

　　目前ETF基金正在半年报、年报中揭橥的机构投资者持有份额占比凡是是将ETF联接基金和其他机构都视为机构打算所得。但实质上，ETF联接基金中也有片面投资者，遵守现有手腕打算会高估机构投资者的比例。为了更好地量度 ETF 中机构投资者与片面投资者的占比处境，咱们归纳ETF的按期讲演与ETF 联接基金的按期讲演打算实质机构占比与片面占比。详细来说，以中报为例，ETF的实质机构投资者占比=ETF 中报机构投资者占比-（ETF联接基金中报基金投资净值*ETF联接基金中片面持有的比例）/ETF中报资产净值。由于ETF对应的联接基金能够有众个份额，中报中基金投资净值披露的实质上是各个份额的总和，而每个份额中片面持有的比例都不相通，为了便于打算，对付有众个联接基金份额的，咱们将区别份额之间的片面持有比例取均值后直接与基金投资净值相乘，举动ETF联接基金中片面持有个人的近似打算。云云打算的缺陷是，借使各个份额的范围之间相差较大，会存正在肯定偏差。

　　横历来看，固收 ETF 中机构投资者占比最高，2022年中为 90.66%；而跨境ETF中机构投资者占比最低，为45.59%。纵历来看，除固收类产物外，2022年年中的机构投资者占比相较于 2021年腊尾显露上升趋向，ETF产物加快机构化，跨境和另类ETF的占比抬高了10个点足下，或与过去一年商场行情动摇，片面投资者投资心思相对低迷，而相对理性的机构投资者逆势加仓相合。

　　2.3.2. 机构投资者持有行业主旨ETF占比晋升，片面投资者具更高危机偏好

　　分投资者种别看，机构投资者与片面投资者分离有81.28%与78.51%的资金设备于权利 ETF，11.83%和20.05%的比例设备于跨境ETF。而正在权利和跨境 ETF 的详细设备上，机构投资者和片面投资者存正在肯定分别。机构持有的权利 ETF 仍以宽基为主，2022 年中宽基的占比约为49.11%，但比较2021H2消浸了10个百分点足下，相应行业主旨占比扩充10个百分点。而片面投资者持有对行业主旨ETF的占比相对较高，2022年年中约为61.36%，但比较2021H2消浸了3个百分点，与此同时战术气魄ETF的持有比例从2%扩充到5%。阐述各式产物的特征及投资者的投资才具，行业主旨产物自己危机较高，投资难度较大，而机构正在研商上更为专业和整个，这类产物或更适合危机担当才具更强的机构投资者；而散户自己不具备较强的战术和设备才具，更适合买偏主动照料/战术气魄类的产物。2022年中投资者占比的数据或评释，ETF商场的投资者组织正在趋势良性发扬。

　　以机构和片面设备较众的宽基和行业主旨 ETF 举动对象伸开进一步阐述。正在宽基 ETF 的设备上，除了经典的沪深 300、中证 500、上证 50外，科创50、MSCI中邦A50互联互通近年来的范围也有鲜明上升，除此以外，机构投资者更偏疼上证 180 和深证 100，而片面投资者更偏好摇动更大的创业板50。好手业主旨 ETF 上，机构和片面偏好较为相仿，组织较众的是证券、互联网50、恒生科技、邦证芯片、恒生互联网科技业、光伏、军工等，但组织安排主旨的ETF受前期个股换购的影响，仍旧为机构资金的重要持有标的。其余，机构正在基修工程、中证银行上再有肯定的偏好，而片面投资者更聚焦正在医疗、半导体等热门赛道。

　　通过调查FOF对ETF的设备，可能间接认识个人机构投资者对ETF的投资偏好。FOF设备基金总体上以主动照料的基金为主，债基占比拟高，所以被动产物所占比重并不大，2022年个人FOF增配指数类产物，对被动产物的设备比例成上升趋向。截止2022年年中，FOF基金投资中投资于指数型产物的占比为 6.41%，相较于2021腊尾的3.85%有所上升。除了少少特意设备ETF的FOF产物的展现，如富邦行业精选FOF（501216.OF）、中邦行业设备FOF（501217.OF）等，再有个人养老FOF产物设备ETF的比例也到达了基金投资的60%以上，如银华尊和养老2040三年持有（007780.OF）等。

　　正在FOF投资的指数产物中，ETF为投资首选，2022年中占比为 71.19%，相较于2021腊尾的 59.71%有所晋升，其次是对其它指数基金（非ETF联接）的设备，对ETF联接基金的设备最小，近两年永远不高出1%。

　　正在FOF持有的ETF中，重要类型席卷行业主旨、宽基、战术气魄、港股行业主旨和宽基ETF，全数为权利类ETF。FOF 正在ETF 上的设备鲜明由宽基向行业主旨转移，战术气魄类ETF占比也有抬高趋向。这也许是受商场组织性行情及ETF本身种类尤其完好的影响，同时和ETF投资主旨昭着且稳固，底层持仓透后相合。同时，也和前面提到的机构投资者投资行业主旨ETF的占比抬高对应，再一次评释了ETF投资者组织的陆续优化。

　　详细来看，2022年中FOF 持仓前十大的ETF中市值最大的为银行ETF，其次为券商ETF、军工ETF和房地产ETF等行业主旨ETF，同时也有盈余指数巩固和创业板动量发展ETF两只战术ETF。具体来看，赛道型和战术型ETF相对以前更受FOF基金司理的合切。从行业上看，不光是行业形式偏稳固的行业如银行、券商、酒行业，基金司理会选取ETF来举行设备，像赛道类的光伏/军工/新能源车，也同时受到FOF基金司理青睐。对β属性较强，主动偏股笼罩较少或alpha不鲜明的倾向，ETF也可能有用弥补空白。对付商场无鲜明行业偏好，轮动较疾的行情，战术气魄类ETF也不失为一种FOF设备倾向。

　　首批指数巩固ETF上市时期为2021年12月-2022年2月；第二批指数巩固ETF中一经上市的产物上市时期为2022年11月-12月。因第二批巩固ETF的创设时期众数不到3个月，这里仅对首批5只巩固ETF以近1年为时期窗口（2022年2月24日-2023年2月24日）的时期为窗口调查指数巩固ETF的逾额收益和回撤处境。这一批巩固ETF的跟踪指数为沪深300和中证500。

　　逾额收益分歧较大。从相对基准指数的逾额收益上看，区别家的沪深300巩固ETF、中证500巩固ETF分别分歧较大，招商沪深300指增逾额收益位于同类型产物前20%分位数，而邦泰沪深300指增逾额收益位于后20%分位数；华泰柏瑞和南方中证500巩固ETF逾额收益位于前15%分位数，而景顺长城中证500指增ETF逾额收益位于后20%分位数。这一类产物仍是较依赖于照料人的照料才具。因为指增产物并不完整维持气魄上的中性，所以Alpha根源能够一个人根源于气魄的泄露。

　　价格/发展维度上，采用申万凹凸市盈率举动价格发展气魄的外征，一年调查光阴内，具体上价格发展气魄展现了几次切换。2022年2月-4月，气魄鲜明方向价格；2022年4月中-8月初，气魄方向发展；2022年9月-11月，气魄神速切换；2022年11月份至2023年2月气魄较为平衡。大盘/小盘维度上，采用申万巨细盘指数举动气魄外征，过去1年（2022年2月至2023年2月）的巨细盘气魄切换受商场危机偏好和地产消费预期影响爆发了似乎价格发展气魄的数次切换。

　　开始打算各指增ETF逾额收益与气魄维度收益率的联系性，可能判别其正在气魄上的泄露水准，进一步与逾额收益比拟来看，可能展现近一年方向小盘发展的指增ETF获取了更高的Alpha。

　　正在目前的战术ETF中，除了盈余、低波类战术，质地因子也是常用的一类战术因子。质地因子常用于判别上市公司的财政浮现是否杰出，但区别机构对这个因子的构修也会用到区别的目标，常睹的目标如量度节余才具（ROE/ROA）、节余稳固性（EPS摇动率等）、资金组织（欠债率）、发展性（EPS增加率等）、管帐质地（应计利润率）、派息（盈余）、摊薄和投资才具（资产增加率）的等等。目前商场上有5只质地ETF。从2022年的收益率来看，2022年跟踪MSCI中邦A股质优价格100（邦民币）的ETF收益最佳，下跌幅度最小，其次是盈余质地、500质地和MSCI中邦A股邦际公司质地(邦民币)。2022年范围扩充最众的是鹏扬中证500质地发展ETF。

　　从指数的编制手腕来看，四只指数中有3只指数先做肯定的负向剔除，MSCI中邦A股质优价格100正在摇动率前进行肯定的剔除，盈余质地剔除市值较小和来往不活泼的股票，500质地剔除净利润方面浮现不佳的股票。正在指数构修上，MSCI中邦A股质优价格100基于质地和价格因子采用MSCI众因子指数模子举行指数优化，其余3个指数采用勾结分红或节余、发展、财政目标的基础面变量的归纳打分的式样采取因素股。

　　从指数的行业散布来看，500质地和大成质优价格100ETF的行业散布更平均，盈余质地和中金质地ETF的行业凑集度更高，前十大行业凑集度分离到达了90%和85%足下，持有较众的行业有食物饮料、医药等。其余，盈余质地指数因还含有肯定的盈余因子，持有煤炭的比例相对较高。500质地指数由于样本空间为中证500指数，正在根基化工、有色金属上相对其他质地指数持有较高的比例。500质地指数和大成质优价格100ETF还持有较高的银行行业股票。调查基金2022四序度的重仓股音信可能和行业音信彼此印证。

　　从财政目标上看，因为两个MSCI指数的财政数据获取渠道有限，故只对其他两个中证指数的财政目标举行阐述。盈余质地的股息率稍高于500质地，500质地估值具体较低，两者ROE邻近，盈余质地略高于500质地，但后者净利润增速鲜明高于前者。