【热点报告——大宗商品】自下而上看需求：稳增长及春季复工力度跟踪（四）2022年，稳增加是贯穿整年的需求主线，玄色、有色和部瓦解工品下逛涉及了房地产、基筑、创制业等诸众界限，其消费情形也也许反应下逛终端实践需求的蜕变和商场感情。截至3月25日当周，从工业品消费来看，节后下逛终端涌现瓦解，策略对付实践需求的利好仍需光阴验证。同时，无数下逛行业仍反应资金偏紧、回款较差，且原资料价值上涨的压力填补。

　　地产前端：本周终端需求依旧受疫情影响，华东、东北依旧有修筑工地举行紧闭式打点。可是跟着华南区域疫情基础取得节制，需求有克复的动能。本周螺纹周外观消费量与上周基础持平，没有明明的进一步恶化，但阳历同比降幅放大到27%。混凝本地货能欺骗率环比小幅回落，同比仍庇护大降幅。跟着个别都会发端第一批纠合供地的告示和土拍，300城推地面积有所改进，但成交还尚未展现出明明的回升，土地商场改进仍不明明。

　　地产后端：目前地产后周期需求依旧弱于客岁同期，环比好转幅度受疫情拖累。PVC下逛需求虽受疫情障碍，但大倾向上仍显现苏醒的状况，越发吵嘴地产相干行业的需求已基础克复寻常。玻璃终端需求启动较慢，深加工企业订单量亏损。另外，邦内疫情加剧对型材企业开工变成了较大影响。

　　基筑：本周地方政府专项债新增发行量延续较高的秤谌，本年累计新增发行量1.21万亿元，已超2020年同期秤谌。焊管和镀锌管成交环比小幅回升，基筑类备货需求仍较为兴旺。基筑施工也略受疫情影响，可是全部情形好于房筑。

　　创制业：创制业终端补库同样受到疫情的影响。微观反应终端对钢价火速上涨的承接才能亏损，也意味着需求并非涌现强劲。地产弱周期与消费弱周期对需求的限度仍正在，且原资料价值上涨使得发售价值处于汗青同期高位，必然水准对需求造成反噬。

　　2022年，稳增加是贯穿整年的需求主线月核心政事局集会和核心经济职业集会鲜明了稳增加恳求后，商品商场慢慢发端贸易需求修复的预期。正在“两会”政府职业通知中，也鲜明了2022年GDP增加5.5%的倾向，跨越了此前商场的相仿预期。那么，从策略预期到落地再到需求的回升，实践节拍和力度怎么也会影响商场下一步的贸易逻辑和预期。

　　从商品商场看，玄色、有色和部瓦解工品下逛涉及了房地产、基筑、创制业等诸众界限，其消费情形也也许反应下逛终端实践需求的蜕变和商场感情。咱们也试图通过工业品消费和需求的角度自下而上反应需求启动的速率和力度。

　　三月以后，无数下逛终端都进入节后开工、复工的阶段。截至3月25日当周，从工业品消费来看，本年春节后下逛终端全部涌现平淡，策略对付实践需求的拉动力度尚不明明。同时，无数下逛行业仍反应资金偏紧、回款较差，且原资料价值上涨的压力填补。总体来看，创制业需求好于修筑业，修筑业中，基筑全部好于地产，地产后周期好于前端。全部来看：

　　地产前端：本周终端需求依旧受疫情影响，华东、东北依旧有修筑工地举行紧闭式打点。可是跟着华南区域疫情基础取得节制，需求有克复的动能。本周螺纹周外观消费量与上周基础持平，没有明明的进一步恶化，但阳历同比降幅放大到27%。混凝本地货能欺骗率环比小幅回落，华东、华中、西南降幅较为明明。商品房成交高频数据环比略有改进，但同比仍庇护大降幅。跟着个别都会发端第一批纠合供地的告示和土拍，300城推地面积有所改进，但成交还尚未展现出明明的回升，土地商场改进仍不明明。

　　地产后端：目前地产后周期需求依旧弱于客岁同期，环比好转幅度受疫情拖累。PVC下逛需求虽受疫情障碍，但大倾向上仍显现苏醒的状况，越发吵嘴地产相干行业的需求已基础克复寻常。玻璃终端需求启动较慢，深加工企业订单量亏损。另外，邦内疫情加剧对型材企业开工变成了较大影响。

　　基筑：本周地方政府专项债新增发行量延续较高的秤谌，本年累计新增发行量1.21万亿元，一经超出2020年同期秤谌。六大意点企业新签基筑类合同金额自2021年4季度发端回升。焊管和镀锌管成交环比小幅回升，基筑类备货需求仍较为兴旺。基筑施工也略受疫情影响，可是全部情形好于房筑。

　　创制业：创制业终端补库同样受到疫情的影响。钢材方面，本周板材类种类外观消费量全部蜕变不大。微观反应终端对钢价火速上涨的承接才能亏损，钢厂出口接单则较为兴旺。正在工业型创制业方面，钢材方面反应下逛需求亮点仍正在船舶行业，船坞接单和钢厂接单情形都庇护强劲。而其他界限则涌现弱势。橡胶方面反应节后轮胎企业完全复工的时点较晚，开工秤谌明明低于往年同期。重卡商场需求庇护低迷，众地疫情产生延缓了复工复产和基筑投资项目启动速率，轮胎企业本钱压力也慢慢出现。

　　从地产高频数据和螺纹消费看，疫情的影响仍正在接续，对付终端需求、商场的渔利感情都造成了压制，需求端与上周的全部情形对照亲切。截至3月25日当周，Mysteel螺纹钢周度外观消费量307万吨，较2021年春节后阴历同期偏低近31.8%，阳历同比也偏低27%。全部来看，螺纹外需的同比降幅进一步放大，可是环比上并没有崭露进一步走弱。受疫情影响，华南、山东、东北等区域均有工地崭露紧闭式打点，影响需求，栈房发货和物流运输也受到压制。3月21日-3月25日均匀筑材成交量15.07万吨，同比降幅33.6%，同样受到疫情的影响。

　　从混凝土和水泥的开工及出货情形来看。3月25日当周，百年修筑混凝本地货量较客岁阳历同期偏低13.4%，环比降幅也较上周略有低浸。混凝本地货能欺骗率较上一周略有环比回升，但也弱于时令性。从区域漫衍看，混凝土开工同比降幅放大的紧要来由仍是疫情的影响。本周华东、华中和西南区域的需求对照明明的受到疫情的压制，混凝本地货能欺骗率崭露下滑。华北和华南区域则有所回升，此中华南区域混凝土需求与客岁同期比拟仍有较大的同比降幅。而疫情取得较为有用的节制，估计后续终端需求将会崭露较疾的开释。

　　从地产端偏领先目标的土地成交和发售看，目前情形依旧并不乐观，且地产高频成交数据与统计局月度发售数据背离较为明明。1-2月300城住所类（含商住）成交用地筹备修筑面积同比低浸59.85%，推出地块筹备修筑面积同比低浸50.93%。 从300城土地周度数据来看，跟着个别要点都会发端第一批纠合供地的告示和土拍，推地情形有对照明明的环比回升，但成交数据依旧没有崭露明明改进。本周高频商品房成交数据环比有所回升，与个别要点都会疫情慢慢安稳相闭，但同比仍庇护很大的降幅。截至3月25日，30个大中都会年累计商品房成交面积同比低浸36.14%，此中一二线大中都会商品房成交面积同比降51.73%，此中一二线%，三线%。这也意味着正在半年足下的光阴里，开采商全部拿地和发售回款情形都过错，近期地产新开工枢纽也难以崭露明明的进展。

　　与地产后周期相干的大宗商品紧要涉及PVC、玻璃和铝。全部来看，节后地产后周期需求目前也依旧弱于客岁同期，但涌现好于前端。

　　PVC方面，截止到3月24日当周PVC下逛需求固然必然水准上受到了疫情的障碍，但大倾向上仍显现苏醒的状况。越发吵嘴地产相干行业的需求已基础克复寻常。社会库存已崭露拐点，且本年春节后累库幅度相对较低，注明PVC供需对照强壮。这一方面与近期出口放量相闭，另一方面也注明地产相干需求也没太差。

　　玻璃方面，目前终端需求启动仍对照慢，深加工企业订单量亏损，紧要有以下来由：最先，前期个别区域受冬奥会、残奥会举办影响，地产企业开工较晚，对原片需求偏弱；其次，终端资金偏紧接续压制深加工企业接单主动性；再次，近期疫情影响下，车辆运输受阻，个别区域厂家出货不畅，另外个别区域深加工企业存正在放假外象。因为终端需求开释有限，中下逛枢纽采购意图亏损，上周原片厂家库存不断累积，目前一经处于往年同期较高秤谌。产销偏弱导致近期邦内浮法玻璃现货商场全部涌现低迷，下逛旁观感情较浓。

　　铝：上周邦内疫情加剧对型材企业开工变成了较大影响，铝型材领域企业开工率大幅低浸12.3%至60.5%，此中福筑和山东疫情变成了铝型材厂的直接闭停，对全部开工率影响较大，其他区域型材产能运转较为安稳。铝棒库存不断小幅走低，较上周消浸3万吨至19.3万吨，铝棒加工费走弱，较上周消浸10元至361元/吨。进入三月中下旬后，修筑铝订单仍正在不断改进，目前开工的下滑紧要是受到了疫情的作对，后续跟着邦内疫情的好转估计订单与开工会有明明好转，但短期仍将被疫情所拖累。

　　中期来看，近期地产端依旧受到较众策略搀扶，但全部行业与往年同期比涌现依旧低迷，探究到策略刺激对付财富的用意传导周期，估计二季度地产端的改进空间全部较为有限。目前来看地产行业的全部苏醒要比及下半年，地产端对铝全部下逛的拖累估计也要到下半年才华崭露懈弛。

　　宏观及中观层面，截至3月25日当周，各省新增地方政府专项债发行量累计1.21万亿元，开年以后的发行速率明明偏疾，目前发行进度一经超出了2020年同期的秤谌。此中，本年紧要的新增发行量纠合正在一月和仲春结果一周，3月21-25日当周合计新增发行专项债1206.76亿元。

　　微观层面，从工业品需求视角，带钢、热卷以及锌的下逛焊管和镀锌管有较大比例用于修筑脚手架，展现相干基筑的施工需求。铜材和铝材众用于电线、电缆界限，也许对照直接反应电网投资需求，别的，锌及其下逛镀锌板卷有较大比例用于交通运输等守旧基筑和个别新基筑。

　　近期钢管需求依旧对照兴旺，成交量环比略有回升。1月份镀锌管产量高于过去几年秤谌，库存处于低位，也意味着下逛终端的采购需求对照兴旺。同时节后看，Mysteel镀锌及焊管成交量有必然的环比回升。焊管基础用于修筑类脚手架，镀锌管用于盘扣脚手架的比例也对照大，管材需求的提拔也意味着下逛项目施工的订单需求有对照明明的克复，同时对旺季需求的开释有对照强的决心。本周管材成交量略有回落，可是依旧处于很高的秤谌。正在钢价接续处于偏高秤谌的状况下，管材高成交的接续性又有待观望。

　　铝：据SMM调研统计，2月份邦内铝线.55个百分点，此中大型企业开工率录得43.4%，环比裁减1.72个百分点，中型企业开工率逆势上涨0.7%至27.4%，小型企业开工率低浸2.9%至19.7%。2月邦内铝线缆行业开工率总体好于往年同期，紧要来由是邦网2月底3月初交货量较大。此中华东线缆开工较好，华南区域新增订单及交货量略不足预期。上周邦内铝线缆龙头企业开工率持稳为主，运转于56.2%。山东区域疫情管控有所松开，带头了相干电缆企业物流的克复，企业分娩庇护安稳。焦作区域疫情突发，河南个别铝杆企业采购崭露贫窭的情形。目前邦内疫情较为苛肃，电缆企业原料及制品运输受阻，库存填补，企业资金占用量明明填补，后续企业开工可以崭露下滑。可是目前行业总体处于时令性旺季，总体订单尚可。短期邦内疫情或将不断障碍线缆企业开工。

　　锌方面，终端下逛约33%直接对应基筑相干界限，此中又以各式镀锌钢材正在新老基筑中的操纵最为普通。上周钢厂镀锌板卷产量83.5万吨，环比略降0.35万吨，库存环比消浸1.75万吨至186.2万吨，库存拐点基础确认。据调研分解，目下北方镀锌厂订单情形相对较好，民众庇护满产，南方订单情形则相对较差，另外，近期邦内疫情频频对镀锌分娩组成了必然作对，如镀锌财富集群地之一的山东博兴周一道因疫情停工停产。个别企业显露，纵然目下订单尚未明明好转，但预期二季度起订单将有明明进展，是以价值回调时备货主动性有明明回升，这与上周锌价高位回落伍，邦内现货贴水收窄、成交回暖、库存去化相印证。归纳而言，受疫情、原资料价值高企等成分影响，目下镀锌下逛消费旺季尚未正式启动，但已崭露边际向好迹象，同时企业对二季度订单预期较为乐观，依然看好稳增加发力下基筑相干需求对镀锌消费的提振。

　　商品层面，钢材中的板材、铜等有色金属、橡胶的下逛涉及了汽车、家电、板滞、重卡等创制业行业。

　　钢材视角来看， 近几周卷板类种类的消费受到疫情的压制。3月25日当周，板材类种类的周度外观消费量较上周蜕变不大，疫情对付创制业补库也变成了影响。微观反应显示，伴跟着钢价的火速上涨，终端对付高钢价的承接才能亏损，也是近期外需低浸的来由之一，这也从侧面反应创制业需求并非特别强劲。因为俄乌冲突的接续，卷板类出口订单较为兴旺，钢厂接单优异，无数接单已至5月。从下逛行业看，乘用车需求自客岁四时度发端修复，包罗高频乘用车销量同比转正。家电方面，下逛反应瓦解，头部企业的订单对照寻常，但中小企业节后订单欠佳。船舶需求庇护兴旺。

　　橡胶方面：目前全钢胎开工率仍明明低于往年同期，紧要有三方面来由：最先，本年以后公途货运量亏损、运费低迷、策略刺激后重卡新车保有量过上等外象依旧存正在接续压制重卡新增需求，从而拖累了卡客车配套胎需求；其次，大宗物品和中长途物品运输的公途运输需求亏损，叠加疫情影响，导致卡客车调换胎商场需求削弱；再次，疫情影响下，近期个别轮胎企业面对停限产。相较全钢胎，节后半钢胎企业复工进度较疾，固然近期邦内众地疫情产生，个别区域住民出行受限，加上俄乌冲突导致环球汽车芯片欠缺题目或加剧，但全部来看目下半钢胎需求商场所受影响仍对照有限。

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