第一代商品指数是价格型指数—白银期权近年来，大宗商操行为一类要紧的资产，以其与其他主流资产闭系性低的特点，逐步进入邦内主流投资机构的视野。越发是2019年以后，伴跟着一波商品商场贯通的趋向行情，邦内的CTA（束缚期货）战术收益从繁众战术中脱颖而出，吸引了大范围之中，显现超群家束缚范围50亿元以上的量化CTA私募，多量海外衍生品投资配景的外资私募也纷纷进入中邦。
同时，咱们也侦查到，除了CTA战术以外，商品指数动手获得了投资者的眷注。商品指数成立的初志是反应宏观经济、商品代价走势并行为大类资产设备的投资标的，即“标尺性”和“可投资性”。第一代代价型指数最早发源于上个世纪50年代的美邦，抉择的对象是大宗商品组合的期货报价，反应了投资者对付他日远期商品的代价走势和对宏观经济的睹地，具有明白的先导效应。我邦更动盛开后，陪伴加工修制业的振起，邦内各样机构先后推出了大宗商品现货、远期、期货代价指数，且这些商品指数正在差异工夫与邦内股票、债券资产的闭系性均较低，再现出了低颠簸、高韧性的收益特点。目前以南华商品指数为代外的第二代投资型指数曾经运转超越13年，被邦内投资者寻常行使，从海外体味来看，商品指数历程更新迭代，现正在曾经进展到了第三代商品指数。正在目前的进展本原之上，中邦商品商场的指数化投资过程还将不停推动。
指日，证券时报采访了中信期货资产束缚中央副总司理、量化投资部总司理周向真，请他先容了海外商品指数投资的近况，以及中信期货正在商品指数投资方面的查究。
“正在2020年回邦参预中信期货资管中央之前，我先后正在摩根斯坦利血本邦际和贝莱德从事量化战术研发做事。是环球最大的资产束缚公司和ETF发行商，束缚的美元资产组合笼罩被动指数及ETF、权利、固收、商品等众类资产。”周向真先容到。
第一代商品指数是代价型指数，用经济敏锐型的中枢商品代价行为编制本原，可能反应环球首要商品代价转移动态，揭示经济进展趋向。最早的商品指数简称CRB指数，正在1957年按照环球商场上22种本原的经济敏锐型商品代价编制。从指数的影响力和大作水准来说，彭博商品指数和标普高盛商品指数的利用最为寻常，获取洪量资金跟踪。第一代商品指数固然受到了商场的认同，然则仅仅纯真跟踪期货种类的商场显示，只可做众，没有琢磨商品刻日组织也许带来的负展期收益影响。
第二代商品指数也是代价型指数，然则正在第一代的本原上融入了展期战术，尽也许减轻负展期收益的影响，这一类的商品指数有瑞银—彭博继续到期商品指数等。
第三代商品指数则是纳入空头头寸，并融入商品投资战术比准期限组织战术、动量战术等，确定因素种类之后造成众空组合。与前两代商品指数比拟较，第三代商品指数可能捉拿到商品商场的危险溢价，支配商场beta，正在牛市与熊市中都能有不错的显示，属于投资型指数。
“目前咱们中信期货编制开拓的商品指数系列便是属于第三代投资型商品指数，这一系列指数是咱们资管中央量化投资部CTA团队众年探求蕴蓄堆积的功效。借助于中信期货探求100众位探求员的探求援手，CTA团队正在期货种类上的特征数据、家当数据、基础面逻辑等基础面量化方面的探求造成了深重的蕴蓄堆积”。
周向真先容，“中信期货编制商品指数系列的初志，便是期望以商品指数产物化收拢商场的beta行情；而从投资者的角度来看，投资者假如思要设备商品，比拟简易的方法便是跟踪指数，商品指数产物化此后可能给投资者供应更有用的设备东西。”
目前，中信期货资管中央量化投资部CTA团队正在商品规模已编制了三大类指数，囊括7条商品战术指数、3条板块指数、2条大类资产设备指数, 曾经总计正在万得（wind）平台上登录颁发。这三类指数的编制目标也有所差异：商品战术指数的编制目标是为了收拢商场的smart beta，既可能做众，也可能做空，这类指数按照商场上样板战术调剂持仓，涵盖了商场上中历久CTA战术的首要逻辑，或许正在很大水准上代外主流CTA战术的功绩基准程度；板块指数的编制目标是为了给一片面正在特定板块专业度比拟高的投资者巩固板块投资收益，这种板块指数的标的是特定板块的期货种类，依据确定的权重持有某一板块种类的众头，可能反应某一板块总体的走势；大类资产设备指数是为了应对特定宏观要求下的危险而编制，这类指数使用一片面期货种类的经济个性，联结基础面消息或行情消息举行设备，给投资者供应了大类资产方面的设备东西。
“接下来我来全体先容一下这三大类指数，”周向真添加道。“第一类中信期货的商品战术指数基于固定的量化贸易模子，无人工主观鉴定，选拔商场高超动性较好的种类，按照贸易量和贸易额选出对应的主力合约举行行为贸易标的，举行日度调仓。目前咱们的商品战术指数选拔邦内近40个期货种类，囊括了CTA战术的主流逻辑因子，如趋向类、基础面、反转、刻日组织类因子，因子组合可能正在相当水准上反映CTA战术产物的满堂功绩显示，净值颠簸相对较小。商品战术指数一共7条，差异指数间可能自正在组合，以进一步普及收益，低重净值颠簸。这7条商品战术指数囊括仓单战术指数【CICSF023.WI】、截面动量战术指数【CICSF024.WI】、刻日组织战术指数【CICSF025.WI】、时候序列动量战术指数【CICSF026.WI】、基差动量战术指数【CICSF027.WI】、库存战术指数【CICSF028.WI】、历久反转战术指数【CICSF029.WI】。”
“中信期货的商品战术指数可能助助投资者正在差异商场境况下设备CTA战术，是一个比拟理思的商品规模设备种类。”
“第二类，中信期货板块指数正在众头指数的本原上叠加了主动危险规避的做法。正在编制法子方面，选拔板块中具有代外性的种类，等权重持有众头仓位。正在每个贸易日举行再平均操作，仍旧每个贸易日各类类的权重相称，逐日总杠杆仍旧稳定。正在基础板块指数的本原上，针对指数面对的下跌危险举行恰当地规避。目前中信期货已编制开拓的板块指数有农产物巩固指数【CICSF030.WI】、能化巩固指数【CICSF031.WI】、有色巩固指数【CICSF032.WI】。对付少许谙习上述板块的投资者来说，可能按照须要选拔适当的交易点位，不须要眷注移仓换月等贸易细节，并且板块指数安排了主动危险规避机制，或许助助投资者做一片面择时计划。”
正在第三类中信期货大类资产设备指数的编制上，咱们依然有少许特征和更始的。目前咱们有两个全体的指数——美债利率驱动资产设备指数【CICSF033.WI】、大类资产众空CTA设备指数【CICSF034.WI】。
这个中美债的利率是天下宏观经济境况的要紧参数。按照美债外面利率和实践利率的转移，以股指期货和大宗商品期货为标的，从实体经济端和金融端两方面开赴，针对差异的通胀景况，选拔合理的众头资产，可能有用低重通胀对家当的稀释效应。
而大类资产众空（轮动）CTA设备指数抉择闭系系数较低的种类，使用期货众空双向贸易的上风，联结股指众头战术，通过腻滑股指危险，低重投资者的择时难度，以期完成限制回撤并获取相对平静的收益的功效。
我思夸大一点，原本股指是优质资产，然则股指收益颠簸大，对投资者的择时恳求高。对付不谙习股指也没有时候元气心灵探求的投资者而言，这类设备指数可能助助投资者从资产设备角度恰当到场股指。
周向真显露，回想邦内近几年的景况，2015年A股商场先后履历了暴涨和股灾，让投资者从股市的狂热中清楚过来，动手眷注股市以外的投资时机。从而CTA战术正在2016年受益于提供侧组织性更动带来商品商场的一波上涨行情，2020年又受益于新冠疫情环球货泉宽松计谋带来新的一波商品上涨时机，所以CTA战术正在2016-2017年、2020-2021年都显示出不错的收益，惹起了投资者的寻常眷注，CTA战术的范围也不停扩展。按照相闭囚禁统计数据，截止到2022岁终，邦内CTA战术范围已到达约2000亿元，CTA战术产物数目占全商场私募产物的比例约8%，可能说CTA战术像其正在海外的景况相似，曾经获胜跻身邦内主流投资战术。
周向真向记者显露，海外商品指数投资走过了60众年的进展史书，而咱们邦内的商品指数投资也是正在近三年商品期货商场大进展之后才逐步正式起步。从目前各样资管机构推出商品指数的节拍来看，投资型商品指数前景敞后，进展旅途了然。中信期货行为邦内期货保障金范围较高的期货公司之一，同时也是邦内期货资管行业的领跑者，永远以“成为邦内领先的衍生品归纳办事商”为己任，会从来发扬自己正在衍生品规模的投研、贸易、本事上风，仍旧与商场头部商品探求机构和指数供应商的密相符作，不停开拓更具特征且有投资价格的设备型指数，最终到达让投资者更有用地到场、跟踪商品商场，获取平静收益回报的方向。
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