国内期货十大逼仓事件之七：1996年上海商品交易所胶板9607事件1996年6月13日，上海商品来往所为统制胶合板9607合约的危险，定夺对该合约实践强制性条约平仓，并提前摘牌，且不实践实物交割。最终空头以44.20元/张，众头按45.20元/张的价值平仓。

　　未阅历过此事的人们对此未免怀疑难解，众空以差异的价值条约平仓，岂不是有违于期货“零和”的逛戏正派吗?空低众高变成的平仓差价由谁来添补?本相上，为了保卫商场的安定，来往所动用了来往所危险金填补以差异价值条约平仓所酿成的资金缺口。这即是邦内商品期货史上罕睹的上海胶合板9607事务。

　　1994年、95年的胶合板期市成为邦内期货商场最大的热门，巨额的热钱逐利此中，9507合约更是抵达了巅峰，期价由40元／张起步，一同上扬至62元/张的天价。高企的价值使胶合板现货商及进口商兴奋不已。

　　巨额的现货涌进来往所注册栈房，巨额的印尼胶合板流入本已过剩的邦内商场，使本来就已低迷的胶合板现货商场乘人之危。最终9507众头以巨额的资金接下了20万手的现货，这些实盘平素堆放正在交割栈房，深重的库存压力使本来火爆分外的上海胶合板期市正在其后几个月韶华里相对肃静了很众。

　　沪板9607合约即是正在这种相对肃静的情况中推出的。1995年12月10日，上海商品来往所推出胶合板9607、9609合约。因为当时主力资金聚积正在苏板以及沪板9603、9605之上，9607合约自推出之日至1996年3月7日，平素受到冷遇，期价由推出时的45元／张的价值渐渐回落，3月7日因讹传邦产胶合板可从9607合约起源用于交割，9607合约顿告跌停至41.90元／张，此时成交量才初度打破5万手，持仓量亦仅12万余手。

　　3月8日，中邦证监会发出合照，停滞苏交所红小豆期货合约来往，撤离苏红的巨额资金急于寻找投资偏向，胶合板自然而然地成为首选对象。合约因其韶华适中，盘口较轻，成为这些逛资介入的首选对象。正在随后三周韶华里，众空主力开展了占仓大战，疾速将9607合约持仓量增加至60万手的边沿，而期价却平素保卫正在42.00-43.00元/张，上下均显得相等贫困，同时因持仓量已靠拢60万手，局限了主力施展的空间，众空唯有僵持，静待机会。

　　时至5月31日，商场倏地讹传空头主力有巨额的资金到账，空头主力亦巧借套保头寸仅收5%包管金之上风随便打压。沪板9607合约自43.80元/张开盘后一同下滑，正在散户众头的平仓掷压之下很速滑至跌停板，保卫两月之久的均衡终归被冲破，但主力众头并未涌现惊惶，持仓量仍保卫正在60万手以上；越日开盘，空头主力得理不饶人，以55%的包管金不停巨额放空，9607合约再封跌停，持仓量增加至62.5万手；6月3日，9607合约不停扩仓打跌停；6月7日开盘即破40.0元/张的心情合口，空头主力意欲逼众头割肉斩仓，但成效甚微，相反期价一破40.00元/张合口，简直无人再敢跟空，空头主力已是欲罢不能，越陷越深，同时资金起源严重。

　　当期价运转至39元/张的低价区时，入市接现货的买方套期保值者倏忽补充，众方复活气力的列入，使得空方主力的运道马上变得险阻起来。恰正在此时，上商所于6月6日揭橥取缔持仓局限，揭橥了《对来往包管金按持仓量实践分段拘束门径的合照》。商场对此反映极为激烈，类似说明此为利众要素，于是众头主力借机发力。

　　面临买方套保者及众头投契权势双重夹击，有时间，空头趋于解体，忙于斩仓，众头无可规避，9607合约于6月7日探低至38.40元/张后疾速被众头推上停板40.8元/张，尔后不断三天，天天无量涨停，空头连砍仓的时机都没有，商场危险顿增。

　　空头正在9607合约上的致命处正在于其持仓浩瀚，且相当聚积，据领会当时空头主力正在9607合约上的持仓紧要聚积正在6个会员手中，单边最高持仓达59万余手，其危险之巨可思而知。面临天天无量涨停的9607合约及命倾期近的空头，来往所为了统制危险，不得不签名过问。

　　6月13日，来往所坚决地停滞9607合约的来往，实践条约平仓，并将9607合约提前摘牌，且不实践实物交割。最终9607合约遵从空头以44.20元/张，众头遵从45.00元/张的价值实践强制性条约平仓，此中的价差由来往是以来往危险金补足。

　　沪板9607事务的结果是：来往所正在肯定水平上缓解了众空快速恶化的冲突，有用地统制了危险，然而历程这一番折腾，胶合板期市犹如害了一场大病，元气大伤，来往量与持仓量日益萎缩。

　　可能说，9607事务是邦内胶合板期市的分水岭，以此为转移，胶合板期货握别了光芒的壮盛工夫而转入寂寥的不归程。于是，将9607事务行为变成胶合板期市走向寂寥的首恶祸首并不为过。

　　沪板9607事务固然已成为史籍，但给咱们的教训是深入的。9607事务不只向咱们充满显示了太甚投契对商场的危机，同时也揭示了邦内胶合板期货所存正在的缺陷：

　　1.采用持仓总额局限举措，根底起不到抑低过分投契的用意，相反主力机构诈骗持仓局限的有利条目，抢占仓位用意利用商场。可能说持仓总额局限是导致9607事务的一个紧要原由；

　　2.商场分散分歧理。沪苏两个来往所位于统一区域，相隔较近，易酿成商场之间的恶性比赛。两个来往所为了各自的好处，抢夺商场份额，人工地用行政技巧正在商场上扶植挫折，加剧了行政过问与商场自正在比赛之间的冲突。两个来往所期价相背离，却又难以实践跨市套利，两个来往所的同时存正在显得毫无需要；

　　3.进口板外面价值与本质价值的永久背离，使得真正的套保者无法进入商场，胶合板期货落空了赖以存正在的底子，形成了一个纯洁的投契种类，必定早晚会出题目的。

　　沪板9607事务予以来往所的教训也是相当深入的。正在9607事务中，来往所危险统制方面显得相等被动与扫兴。9607合约持仓量平素高居持仓局限线之上，且某些会员单元持仓相等聚积，这些足以激励危险的要素并没有惹起来往所的充满珍重，导致危险事项的产生。