宜通世纪等3只新股上市定位分析发行2200万股,发行价17.00元,发行市盈率23.24倍(摊薄);主承销商:广发证券000776股吧)股份有限公司
公司是一家供应通讯搜集技艺供职和体系处置计划的高新技艺企业。重要为电信运营商和筑造商供应征求重点网、无线网、传输网等全搜集目标的通讯搜集工程树立、庇护、优化等技艺供职。公司有众个产物取得中邦邦际软件展览会改进奖。公司与中邦搬动中邦电信中邦联通(股吧)等电信运营商,以及爱立信、诺基亚西门子等邦际着名通讯筑造商创造了优良的互助合连,并先后取得“2009/2010年度通讯搜集庇护供职(民营)十强企业”、“广州市重心软件企业”、“通讯优质工程一等奖”等众项名望。
通讯搜集技艺供职:归纳思量公司最大客户广东搬动异日三年的搜集树立力度以及公司上市后品牌、资金能力擢升带来的行业内逐鹿力加强,咱们预计公司通讯搜集技艺供职营业异日三年年复合伸长率抵达约28%。
体系处置计划:体系处置计划为公司重要募投项目,也是异日紧张的节余伸长点。思量公司中标中搬动共享信令平台项目以及异日运营商正在体系处置计划力度的延续加大,咱们预计共享信令平台项目异日3年收入复合伸长率胜过50%。
主业务务毛利率程度根本安闲:咱们估计2012-2013年归纳毛利率保护正在38%阁下,正在运营商招标机制由“线性评分法”向“均价偏离法”转折的布景下,运营商招标集采代价下滑的趋向希望取得制止。
时候用度率异日呈降落趋向。思量公司大区供职核心的创造和寰宇发卖搜集的修筑,异日发卖用度率将逐年上升。但正在召募资金到位带来的财政用度明显降落和范畴效应流露带来的管束用度率降落的驱动下,时候用度率呈降落趋向。
咱们预测公司2012-2013年EPS为1.00元、1.37元,思量公司异日的墟市拓荒和“供职+产物”的营业形式,咱们予以公司2012年16-21倍PE,即对应合理估值区间为16.00-21.00元,提议认真申购。
邦内领先的通讯技艺供职全营业供应商。公司是邦内领先的通讯技艺供职全营业供应商,重要供应征求重点网、无线网、传输网等全搜集目标的通讯搜集树立、庇护和优化等技艺供职,以及正在此根基上供应全方位、一体化的营业支柱与IT 运用的体系处置计划。2008-2010年公司业务收入和归属母公司净利润年复合伸长率分裂为23%、27%。
通讯搜集范畴延续伸张驱动通讯技艺供职迅速伸长。通讯技艺供职墟市的发达直采纳益于运营商的根基搜集树立投资。受益于3G 搜集树立的延续深刻,4G搜集树立的逐渐启动,以及三网调和战术的奉行,11-13年通讯搜集树立技艺供职墟市容量将呈安定迅速伸长趋向,依据中邦通讯运维网通知《中邦通讯技艺供职行业的发出现状与趋向分解》的数据,11-13年墟市范畴为878亿、1067亿、1301亿。
全营业供职上风和超过的重点网技艺供职才华助推公司迅速伸长。公司具备跨技艺专业、众搜集制式、众厂家筑造的全营业供职形式,同时,重点网技艺供职才华超过,一经正在广州搬动和爱立信的重点网供职墟市中居于领先名望。跟着公司营销供职网点的完好和墟市拓展力度的加大,公司希望正在异日几年保留迅速伸长。
节余预测与投资提议:估计公司12-14年的EPS 为:0.99、1.28、1.57元。归纳评议墟市估值、公司逐鹿力和滋长性,咱们给与公司11年25-30倍的市盈率,则发行价的合理估值区间为:18.25元-21.9元。
宜通世纪是一家供应通讯搜集工程供职、技艺供职和体系处置计划的高新技艺企业。2008年至2011年,公司业务总收入分裂为2.7亿、3.6亿、4.2亿与5.2亿元,同比增速分裂抵达30%、17%和24%。净利润分裂抵达3051万元、3404万元、5026万元与6424万元,增速抵达12%、47%与28%。公司总体收入与利润的伸长来自电信运营商对搜集质料的愈加注重以及运维优化外包化趋向的加紧。
营业组织中通讯搜集工程供职占比最高,达40%以上,毛利率也高于其他营业,是目前公司最紧张的收入根源。通讯搜集庇护营业收入缓慢伸长,搜集优化营业将是异日的发达重心。定制化体系处置计划目前范畴尚小,但代外着异日运营商的需求升级,跟着公司中标中搬动信令共享平台项目以及募投项方针奉行,异日定制化体系处置计划营业也会成为公司发达的重心战术对象。
公司的营销体例分为对运营商直接发卖和对筑造商营销两种。大客户战术明白,对广东搬动和爱立信依赖较大,即使二者的发卖占比不才降,2011年的发卖占比依旧抵达了78%。
行业范畴跟着运营商投资和对搜集质料的紧张而伸长,行业逐鹿式样为中通服一家独大,其他厂商范畴小,逐鹿力较弱,异日存正在吞并收购和荟萃度擢升的趋向。
公司重要逐鹿上风是或许供应全网一体化供职,具有“产物+供职”营业形式,且正在重点网供职上有较强的才华。
重要危险为:大客户依赖危险、劳动力本钱上升危险和通讯供职墟市伸长放缓危险
全营业搜集技艺供职供应商。公司是邦内领先的通讯技艺供职商,具备消息搜集体系集成甲级天禀,供职涵盖重点网、无线网、传输网的工程树立、庇护、优化等。公司中标中邦搬动信令共享平台项目(云阴谋项目),处置计划产物线迎来高速伸长。陪同行业迅速滋长、跨区域战术奉行以及体系处置计划占比擢升,主业务务收入连接迅速伸长。
持久安闲的大客户互助合连。原委众年的墟市拓荒,公司的通讯搜集技艺供职和联系产物取得了通讯行业浩瀚着名企业的认同,并创造起平稳的墟市名望。公司客户既征求运营商,同时也征求全邦领先的筑造商,公司已与中邦搬动、中邦电信、爱立信、诺基亚-西门子等邦外里着名企业创造了安闲优良的营业互助合连,并正正在竭力拓荒华为、中兴等筑造商客户。
募投项目助力墟市扩张及研发程度擢升。奉行“总部供职支柱基地及大区供职核心树立项目”,擢升公司现有的技艺供职程度,优化公司的营业管束流程,加强公司全营业供职才华,拓展邦内其他区域墟市。信令平台项目能更有用地支柱公司“精准营销”、“全程全网优化”等“供职+产物”类营业的奉行。研发核心技改项目将创造起完好的产物、技艺商量、开垦体例,进一步加强企业的自决改进才华。
节余预测和估值:咱们估计宜通世纪2012-2014年净利润分裂为0.94亿元、1.39亿元、1.80亿元,对应EPS分裂为0.93、1.37、1.78元,予以公司2012年19-21倍的估值,所以二级墟市合理代价区为17.7-19.6元,提议申购。
领先的一体化通讯技艺供职供应商宜通世纪重要从事通讯搜集技艺供职和体系处置计划供应,公司具备工信部宣布的通讯消息搜集体系集成甲级天禀,为运营商和筑造商供应征求重点网、无线网和传输网的众目标技艺供职。2011年宜通世纪杀青业务收入5.2亿元,净利润6438万元,2008-2011年两项目标的复合增速分裂抵达23.5%和27.4%。
搬动互联网时间,通讯供职业希望迎来加快整合通讯的发达与升级为联系供职业带来了加快整合的时机,一方面,三大运营商皆具备了全营业运营才华,而不但仅限制于此前简单的固网或搬动网,用户范畴的伸张、搜集纷乱度的抬高为通讯供职业的发达奠定了根基;另一方面,跟着搬动互联网时间的到来,比拟于此前简略的话音、短信供职,用户对搜集质料更为敏锐,而通讯供职的邃密化、专业化对擢升用户感知、促进切确营销至合紧张。
来自中邦通讯运维网的预测数据显示,2011-2013年,通讯技艺供职业的复合增速将抵达21.7%,并打破千亿级的墟市范畴,达1301亿元。面临云云壮大墟市,目前邦内通讯供职业仍相对聚集且具有肯定的区域性,异日进一步整合的可以性较大。
公司客户资源优质,营业笼罩通盘公司目前已成为爱立信的持久互助伙伴,相联众年取得爱立信宣布的“Key Contributor”(爱立信中邦供职供应商最佳功劳奖)称谓。同时,行为营业“大本营”,公司正在广东搬动的营业范畴从来压倒元白,供职笼罩广东省所有21个地市,2009-2010年公司正在广东搬动同类供应商中稳居前三,相应收入占广东搬动联系开支的5.4%、7.3%。
同时,公司营业起步于重点网运维,尔后逐渐向无线网、传输网延迟,技艺开始较高且已具备了通盘的营业笼罩。2009-2011年,公司重点网营业占比均保护正在30%以上,正在爱立信、广东搬动的重点网供职墟市中居于前线。
募投项目加强重心项目,合理申购代价区间19-21.85元公司方案召募资金共约 2.1亿元,重要投向总部供职支柱基地及大区供职核心树立项目、通讯搜集信令平台项目和研发核心技改项目。经咱们测算,2012-2014年,公司净利润复合增速为35%,对应EPS 分裂为0.95元、1.34元和1.80元,估计合理申购代价19-21.85元。
供职与筑造兼备的搜集技艺公司。宜通世纪是一家专业的通讯技艺供职商,重要营业类型可分为通讯搜集工程树立、庇护、优化以及体系处置计划,所发展的营业横跨重点网、无线网及传输网等众个搜集目标,具有全网全营业一体化供职的供应才华。
信令监控墟市启动,将成为公司最大伸长点。中邦搬动2G、3G 基站总数目胜过50万个,通讯搜集范畴的缓慢伸张,为信令监测体系供应了更为空阔的运用前景。公司自决研发的LengLong?系列信令收集分解体系,或许为通讯搜集庇护及搜集优化供应及时高效的技艺增援。其余,该系列产物还可用于信令监测、墟市切确营销、应急通讯、搬动数据搜集分解、漫逛短信迎接以及其他需求信令增援的营业运用。公司的募投项目“通讯搜集信令平台项目”,与搜集庇护、搜集优化等技艺供职板块存正在亲近联络,也是公司对现有信令监测墟市的深度开掘。
优秀的重点网技艺供应商。重点网是所有通讯网的驾御合键,正在通讯技艺供职各专业规模中,重点网技艺供职结合了各式通讯技艺道理、运营商组网规矩、局数据常识、各厂家筑造功能和操作规程等实质,技艺难度和操态度险极高,重点网技艺供职才华是量度通讯技艺供职企业技艺程度的紧张目标。公司重点网供职的收入占公司主业务务收入的比重均保留正在30%以上。优秀的重点网技艺供职才华为公司带来了优良的功绩和声誉,发动了公司其他技艺供职营业的拓展,成为公司重点逐鹿力的紧张符号之一。
搜集技艺供职:庇护客户合连,是公司的现金牛营业。占公司收入比重最大的搜集技艺供职营业,征求搜集工程供职、搜集庇护供职、搜集优化供职,这些供职使得公司与客户之间保护了较好的合连,是公司的现金牛营业。
咱们预测公司 2012至2014年的每股收益分裂为1.01元、1.43元和1.97元。团结公司滋长性和创业板的估值程度,咱们以为公司合理估值程度为2012年22-25倍PE,对应的合理股价区间为22.22-25.25元。
公司集通讯搜集工程树立、庇护、优化以及体系处置计划于一身。公司具备工信部宣布的通讯消息搜集体系集成甲级天禀,是邦内较早进入通讯技艺供职规模的企业之一,目前已成为邦内领先的通讯技艺供职商。
邦内通讯技艺供职行业全体墟市容量达千亿以上。受益于电信业的高速伸长,邦内通讯搜集技艺供职墟市也保留了较高的伸长速率。2008年之后受益于3G搜集大范畴树立,通讯搜集技艺供职墟市迅速伸长。2010年邦内通讯搜集技艺供职墟市范畴抵达了663.62亿元。思量到异日几年3G大范畴的搜集扩容和4G搜集树立,通讯搜集技艺供职的墟市范畴将达千亿以上。
全营业供职形式宽裕特性,客户粘性确保功绩安闲伸长。公司通过对通讯搜集工程树立、庇护、优化和体系处置计划等差异营业类型和合节实行有用整合,酿成了奇特的全营业供职形式,极大加强了公司的客户粘性。公司目前一经成为广东搬动的重要互助伙伴,同时公司还与爱立信以及诺西等筑造商创造了优良的营业合连,相联众年取得爱立信中邦供职供应商最佳功劳奖。
募投项目将进一步擢升公司的全营业供职才华。公司拟将召募资金投资于“总部供职支柱基地及大区供职核心树立项目”、“通讯搜集信令平台项目”和“研发核心技改项目”等三个项目,投资总额为21,443.63万元。“总部供职支柱基地及大区供职核心树立项目”有助于杀青正在寰宇墟市构造的战术主意。“通讯搜集信令平台项目”将为运营商打制集数据收集、共享分解和众营业运用于一体的绽放性、通用性信令营业平台。“研发核心技改项目”将加大NOAS网优分解平台、都市安防体系以及精准营销体系的研发力度。
危险提示:大客户发卖收入占比过高;运营商采购策略对公司功绩影响较大;人力本钱压力以及项目质料驾御危险。