沪深300指数及成分股结构特点分析股市是经济的晴雨外，指数是股市的风向标。沪深300指数行为反响沪深两个股票市集运转情形的跨市集指数，自推出此后运转褂讪，为指数化投资和指数衍临盆品立异供应了根底要求。近年来，跟着我邦宏观经济增速放缓，股票市集进入低潮期，沪深300指数也不断正在低位震撼。奇特是沪深300股指期货上市后，人们对它的合切和疑虑越发放大。本文将从指数行业及权重机合、指数根本面及估值剖释、指数分红和本钱回报率、指数编制格式、指数投资者机合等角度客观地剖释沪深300指数的上风及限定性，为投资者理性选拔适宜本身投资格调的指数供应参考。

　　一、 沪深300指数是A股市集成熟行业蓝筹公司的代外，是中邦股市的邦家栋梁

　　沪深300指数是第一只获取上海和深圳两家业务所合法授权揭橥的跨市集指数。自2005年4月8日正式推出此后，沪深300指数以范围和活动性行为选样的两个基本轨范，并付与活动性更大的权重，反响的是活动性强和范围较大的蓝筹企业股价的归纳更动，是A股市集根底指数的代外。

　　（一）因素股公司众为实体经济骨干企业，市值较大，指数抗使用性强，振动率低

　　沪深300指数因素股公司是陪伴我邦转换盛开进程，进程众年起色强壮起来的一批最具能力的上市公司。它们所正在的行业都是邦民经济支柱家产，为经济起色做出了很大功绩。截止2012岁终，沪深300指数因素股的业务总收入抵达18.29万亿，占当年GDP比例35.24%；总税收1.26万亿，占当年宇宙总税收的13.49%。这个中，采矿业、创修业和金融业的业务收入和税收都位居前三位，业务收入占GDP比例差异为11.3%，7.46%，7.04%，税收占宇宙总税收比例差异为5.33%，0.98%，5.08%。同期沪深300指数因素股公司中业务收入超越1千亿的有32家，中石油、中石化的业务收入超越了1万亿。沪深300指数因素股公司中税收超越100亿的有13家，工商银行、修造银行、农业银行、中邦银行、中石油和中石化的税收收入超越了200亿，差异排名前6位。

　　沪深300指数因素股公司众为行业的骨干企业，它们的普及特色之一是市值较大。2010年至2012年中，沪深300指数无论总市值仍是通畅市值占A股市集的比例均较高，根本褂讪正在70%把握。截止2013年11月15日，沪深300指数总市值17.24万亿元，通畅市值12.62亿元，差异占A股市集总市值26.96万亿和通畅市值19.61万亿的63.95%和64.35%。比拟之下，沪深300指数的总市值和通畅市值差异是同期创业板指数总市值（0.80万亿）和通畅市值（0.48万亿）的21倍和26.3倍。

　　沪深300指数因素股公司中有66家市值超越500亿元，这个中有27家企业市值超越1000亿元，中石油、工商银行、的市值更是超越10000亿元 。大市值股票相对鸠集使得拉抬指数的资金本钱较高。诈骗过去三年数据测算注脚,沪深300指数是重要指数中拉抬1%需求资金最众的指数。2013年拉抬沪深300指数变革1%需求111亿元，而创业板指数只需求13亿元即可得到同样后果。其余，代外大市值股票的沪深300指数的振动率和换手率均相对较低，很好地起到了褂讪市集的感化。过去三年，沪深300指数均匀振动率为22.26%，低于创业板指数的30.70%；同期沪深300指数日均换手率为0.40%,远低于创业板指数的2.99%。

　　沪深300指数因素股公司中，民众来自古板行业、周期行业、成熟行业，营业起色仍旧进入成熟期，事迹相对褂讪。2013年第三季度，沪深300指数净利润为1.52万亿元，占A股总净利润1.83万亿的83.51%，净资产14.00万亿，占全市集16.87万亿的83.03%。沪深300指数因素股公司的净资产收益率都支持正在两位数，远比中小企业居众的其他指数体现褂讪。

　　从估值角度剖释，沪深300指数具有必定上风。截止11月15日，沪深300指数市盈率为9.80倍，隔绝过去三年的均匀数14.72倍仍有一段隔绝，也低于A股均匀值11.23倍，更远低于创业板指数的63.79倍。沪深300市净率为1.45倍，较过去三年均匀数2.18倍低33%。由此可睹，沪深300指数的估值上风昭着。

　　股息率是量度市集回报率的厉重目标。我邦上市公司因分红很少而不断饱受诟病。据Wind统计，过去20众年此后股市累计完毕融资5.25万亿，但分红累计仅为3.37万亿。

　　近两年来，上市公司分红情形有所改革，重要指数的股息率均有所升高。比拟较而言，上证50指数和沪深300指数自2010年此后股息率正在重要指数中体现最好，且不断保留上升趋向。截止2013年11月15日，沪深300指数股息率为3.44%，比美邦标普500还要高。比拟较而言，中小公司众正在滋长期内，分红很少，股息率远低于同期1年期银行存款利率。

　　固然我邦股市重要指数的股息率近期有所升高，但我邦指数中最高股息率仅为1年期存款利率的1倍把握，而同期市集现实利率秤谌更高。比拟之下，美邦市集重要指数中最高的股息率是1年期存款利率3倍把握。自2010年此后的数据能够看出，美邦重要指数中股息率最高的道琼斯指数股息率差异是1年期存款利率的3.18倍、2.31倍、3.14倍和3.57倍 ，其股市投资价格及上涨原由即可睹一斑。

　　正在指数编制格式上，沪深300指数与市集上其他主流指数不同不大，但正在加权格式和调样周期两个方面，与极少指数分歧。市集上大大批指数都与沪深300指数相通，根据自正在通畅市值实行加权，但沪深300指数采用分级靠档的格式，能够确保样本公司的股本爆发轻微更动时用于指数企图的股本数相对褂讪，从而有用消重股本频仍更动带来的跟踪本钱，有利于机构投资者管控危险。同时，与极少指数每个季度实行一次样本股调节分歧，沪深300指数每半年调节一次样本股，这些指数编制技巧上的研商，消重了指数本身的振动特点。

　　二、沪深300指数因素股高度成熟，投资周期性昭着，正在经济机合转型中起色增速不够

　　本年此后，沪深300指数全体体现不足以中小公司为代外的创业板和中小板指数。究其原由，很厉重的一条是指数因素股妥当足够，起色增速不够。

　　通过指数行业权重剖释，不难看出沪深300指数周期性行业所占比例较高。截止11月15日，沪深300指数权重最大的3个行业是金融地产、能源和工业，权重差异为45.46%、16.76%和9.83%。权重最小的3个行业是电信营业、音讯技巧和公用职业，权重差异为0.80%、2.18%和2.83%。前十大权重股中除格力电器外其余全是金融、地产等企业。这些周期性行业不是“十二五”时期我邦家产策略中心声援的行业，很难直接反响经济异日起色宗旨，也无法享福我邦经济转型带来的轨制性盈余，于是正在宏观经济调机合的大后台下，代外大市值周期性股票的沪深300指数的市集体现差好汉意也正在情理之中。

　　行业分类中凡是将金融地产、工业、大家职业、能源和原原料等行业界说为相对成熟行业，将电信营业、可选消费、重要消费、音讯技巧以及医药卫生界说为相对新兴家产。跟着中邦经济增进动力从固定资产投资渐渐转向高技巧含量、高附加值的新兴家产，沪深300指数代外的成熟行业的起色空间正在渐渐被压缩。

　　根据中证指数公司的行业分类，10个一级行业对沪深300指数走势的功绩正负纷歧，对沪深300功绩最高的是相对新兴行业的可选消费行业，功绩42.89点，占全盘正功绩的24.91%。对沪深300拖累最大的是相对成熟行业的金融地产，拖累-99.43点。相对成熟行业中没有一个行业对指数有正功绩，均向下拖累指数；与此变成昭着对照的是相对新兴行业仅有重要消费行业拖累指数7.47点，其他新兴行业均为沪深300指数做出了正功绩 。

　　正在我邦经济调机合的大后台下，沪深300指数因素股公司仍旧很困难到较高的事迹增进率。从过去三年中重要指数事迹增进目标看，沪深300指数业务收入增进率为36.63%，根本与A股市集35.29%的均匀秤谌一概，净利润增进率22.39%，也与A股均匀15.66%不同不大。比拟之下，以新兴行业公司为代外的股票指数受益于机合调节经济转型的宏观境况，正在增进率上优于沪深300指数。

　　其余，通过直观评估企业价格创建才华的本钱回报率目标，固然过去三年中沪深300指数与市集中其他主流指数不同不大，但均匀本钱回报率10.24%略低于创业板指数均匀11.09%的秤谌，这也阐述沪深300指数的增进动力有放慢迹象。

　　沪深300指数中民众是成熟蓝筹公司，新兴蓝筹所占比例不高。目前，诸如腾讯、百度、网易、奇虎、携程等邦内真正优良的新兴行业蓝筹公司纷纷选拔正在海外上市，使得沪深300指数无法呈现这些公司的体现。截止11月15日，正在香港上市的腾讯总市值折合黎民币6131亿元，正在美邦纳斯达克上市的百度总市值折合黎民币3485亿元，差异是创业板指数中总市值最大的公司碧水源的20倍和10倍。即使它们回归A股，一定会被纳入沪深300指数成为因素股，它们的总市值差异能够位列沪深300指数第5位和第8位 。缺憾的是这些公司囊括即将IPO的阿里巴巴都选拔正在境外上市，不但使得境内投资者无法分享它们事迹滋长强壮带来的丰盛回报，并且也使得沪深300指数因它们的缺席而显得动力不够。

　　沪深300指数推出仍旧八年，其骨干行业、大市值的因素股机合呈现了邦家栋梁的市集身分。再加上估值较低、股息率相对较高、抗使用性强等益处，使得其成为局限投资者青睐的指数。截止2013年11月15日，市集上发行的指数基金入选择沪深300指数为标的最众，高达57只；其范围达1623.36亿元，占全盘指数型基金范围的40.67%。

　　可是，任何事物都存正在其两面性。跟着我邦经济转型和家产机合调节的步调络续加疾，沪深300指数所代外的周期性行业仍旧高度成熟，反响经济异日起色宗旨不足足够。只要那些真正适宜家产起色宗旨、具有焦点逐鹿力的新兴企业能力正在激烈逐鹿中脱颖而出，正在本钱市集中受到热捧。本年上半年创业板指数的飙升对此实行了印证。当然，创业板公司也有其阻挡鄙夷的题目需求投资者客观应对。开始，创业板公司估值较高，目前市盈率高达63.79倍。创业板是否真正不妨通过高速滋长消化目前的估值压力，还需求年华磨练。其次，创业板公司事迹振动较大，直接导致投资者容易用脚投票。对其实行投资时，投资者需求避免跟风炒作和短期投契，该当更众地合切企业的焦点逐鹿上风和立异才华。第三，创业板公司的解禁压力很大。本年此后，创业板指数解禁股本数占创业板总股本的23.71%，占A股总股本3.56%；据Wind统计，创业板指数2014年即将解禁股本数占创业板总股本的19.34%，占A股总股本11.30%。

　　本年此后，创业板指数和中小板指数涨幅居前，沪深300指数却产生了必定水平的下跌。有些人将此归因于股指期货，以为指数一朝开荒成期货就被做空，沪深300指数不像创业板指数那样高歌大进，恰是因为有以其为标的的股指期货上市，而创业板没有对应的股指期货以是才一起上涨。这种看法对股市的判辨不免偏颇。即使设立，又若何说明2012年沪深300指数上涨7.55%，而同期创业板和中小板差异下跌2.14%和1.38%呢？

　　决议股市涨跌的症结要素是客观经济要素，比方科技提高、金融市集利率、家产策略等。变成近期沪深300指数总体体现不足创业板和中小板的重要原由开始还正在于前面提到的跟着我邦经济机合调节，主大作业起色放缓。相反，中小板和创业板指数中新兴行业较众，受益于经济转型的宏观大境况，而这些都与是否存正在股指期货没有一定相合。

　　（作家简介：张慎峰 中邦金融期货业务所党委书记 董事长；逛航 中金所音讯部副总监）

　　习引颈新常态李克强转赠拨浪胀王珞丹张嘉佳恋情2014年度风云人物刘铁男被判无期中间经济职责会召开北方7城希望迎初雪麦当劳出卖额降落揭秘巡视组职责细节复旦投毒案被告变供赌王长女何超英病逝中邦银行正在美买大楼沪指午后＂跳水＂本年养老金调节到位梦思者拉绳阻闯红灯