华安证券：维持三一重工(600031SH)“买入”评级 业绩符合预期 市占率稳步提升智通财经APP获悉，华安证券颁布商量呈文称，坚持三一重工600031股吧)(600031.SH)“买入”评级，估计2021-23年归母净利润为157/188/229亿元，同比增速为2%/19.5%/21.7%，对应PE为12/10/9倍。公司前瞻性研颁布局来日，环球产物比赛力将陆续强化。

　　变乱：10月23日，公司颁布2021三季报，呈文期内司实行收入882.81亿元，同比增进20.23%，归母净利润125.67亿元，同比增进0.96%;单Q3，实行收入207.83亿元，同比低重12.98%，归母净利润24.93亿元，同比低重35.32%。

　　公司单三季度利润同比下滑首要系1)行业进入调解期，需求显露较弱，收入下滑;2)商场价钱下行导致倒挂，加大对经销商返利，爱护渠道牢固;3)产物/商场布局变更。能手业增速放缓配景下，公司具体依旧较强商场比赛力，市占率稳步晋升。

　　预计来日，一方面，数字化改进公司结余才力，合计21座灯塔工场改制谋略估计于来岁上半年悉数完成，数字化降本增效成效慢慢呈现;另一方面，邦际化计谋希望光滑邦内商场周期震撼的影响，估计海外收入范围坚持60%以上增速，占总收入比重陆续晋升。

　　三季度行业具体显露偏弱，一方面因为短期要素影响，如限产限电、疫情反弹等，另一方面因为房地产策略压制了装备需求。正在商场局势下，公司基于本身渠道、处置、办事、产物全方位比赛上风，商场份额稳步晋升。

　　分产物来看：1)挖机板块：公司延续了近年来市占率晋升趋向，到达30%阁下，个中小挖晋升相对较疾;2)混凝土死板：泵车依旧行业第一，搅拌车市占率略有晋升;3)起重机：汽车起重机市占率晋升较疾，履带吊依旧行业第一，受风电吊装需求胀舞，起重机板块显露出较强韧性。

　　分商场来看，公司海外收入依旧高增进，整年收入占比希望突出20%。面临海外商场，公司僵持本土化研发、办事与规划，同时加大渠道设立力度，海外代庖商数目大幅补充。跟着海外商场收入范围的扩充，公司熨平邦内简单商场周期震撼才力进一步加强。

　　前三季度，公司发卖毛利率27.32%，同比-2.98pct。毛利率承压首要受价钱端影响：1)加大对渠道支柱力度，爱护渠道牢固以及经销商结余秤谌;2)产物/商场布局变更，搜罗挖机板块低毛利海外发卖占比晋升，以及混凝土死板板块低毛利搅拌车收入占比晋升。

　　从本钱端来看，公司通过工艺改善、聚积采购备货、智能创制很好的应对了原资料及运费本钱上涨，本钱端对具体毛利率影响有限。预计来日，该行估计公司有才力坚持毛利率牢固，一方面，终端产物价钱消重空间有限，另一方面，优质企业将通过一贯革故鼎新坚持较好的永久毛利率。

　　僵持“两新三化”进入结构来日，时刻用度率略有晋升：前三季度，公司时刻用度率12.76%，同比+1.25pct，发卖、处置、研发、财政用度率分辨同比+0.67、+0.22、+0.93、-0.58pct，发卖、研发用度率晋升相对较高，首要系一方面公司邦际化计谋加大对渠道设立进入，另一方面，针对“两新三化”产物的陆续研发。2021年Q1-03，公司研发用度分辨为14、16、13亿元，估计公司来日将依旧稳定的研发进入秤谌，聚焦电动化、邦际化、自愿化产物。综上，前三季度，公司净利率14.66，同比-2.81pct。

　　前三季度，公司规划行为净现金流为102.36亿元，同比消重7.61%;单Q3，规划性净现金流4.48亿，同比下滑81.91%。从发卖回款角度来看，公司显露杰出，应收周转天数68天，相对2020年秤谌进一步消重，回款率抬高;从采购支出角度看，公司于2020Q4-2021Q1时刻实行大批原资料储存，采购付款周期约6-8个月，于是三季度存正在刚性支出压力。

　　该行估计公司来日单季度现金压力减小，一方面系后续采购范围消重，刚性支出省略，另一方面，公司通过海外融资平台设立、强化贸易信用管控等手法光滑受采购支出影响的现金流震撼。